产业链的韧性（这条产业链可能存在预期差）

朋友们，早上好呀。今天研报君要和大家聊聊—“氢能”

消息上，上海市发改委等多部门26日早盘印发《关于支持中国（上海）自由贸易试验区临港新片区氢能产业高质量发展的若干政策》提出，要逐步探索建设全国性氢交易所，加快推动光伏制氢的示范应用，探索开展海上风电制氢示范应用

政策持续助力

事实上，这些年政策一直是在有序加码，引导氢能产业健康发展。

2021年底，《“十四五”工业绿色发展规划》出台，对加快氢能技术创新和基础设施建设、开展可再生能源电解制氢、鼓励氢能等替代能源在化工领域的应用、开展绿氢装备基础研究等方面做出规划。

2022年3月，多部门联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，明确提出支持氢能全产业链发展。

地方层面，6月7日，唐山市人民政府发布《唐山市氢能产业发展实施方案》指出，到2025年建成加氢站30座，氢燃料电池汽车运营数量力争达到2500辆，引进国内先进企业8-10家，氢能产业营业收入达到200亿元。

6月20日，上海市发改委发布《上海市氢能产业发展中长期规划（2022-2035年）》提出，到2025年建设各类加氢站70座左右，培育5-10家具有国际影响力的独角兽企业，燃料电池汽车保有量突破1万辆，氢能产业链产业规模突破1000亿元。

申万宏源指出，各地方政府纷纷响应号召，发展氢能热情高涨，合理规划5年产业发展目标，燃料电池汽车正处于商业导入期，政府扶持将带动氢能产业链发展。

光大证券也认为，国家对发展氢能持积极态度，相关政策密集出台，氢能产业链有望迎来高速发展期。

万亿蓝海市场

据天风证券研报，目前氢能产业已经开始形成“制、储、运、用”四大环节，氢能的利用方式逐渐多元化。

上游制取环节，目前主要有化石能源制氢、工业副产氢和电解水制氢等方式；中游储运环节存在气态、液态、固态等方式，加氢站等基础设施建设也是重要部分；下游应用环节，当前氢能主要应用在工业领域，未来有望扩展为交通、工业、建筑、储能等多领域。

市场空间方面，根据中国氢能联盟预计，到2025年我国氢能产业产值将达到1万亿元；到2050年氢能在我国终端能源体系中占比超过10%，产业链年产值达到12万亿元。

氢催化剂达百亿级市场

据国泰君安测算，到2030年，氢催化剂市场空间在保守/中性/乐观下分别294亿元、438亿元、586亿元。

技术层面上，质子交换膜燃料电池与质子交换膜电解槽中发生的反应为互逆反应，两者均由膜电极和双极板构成，电化学反应发生在离聚物、扩散层和催化剂组成的三相交界处，反应常用Ir和Pt基催化剂。

其中，燃料电池催化剂市场空间为60亿元、84亿元、120亿元，PEM电解槽催化剂市场空间为234亿元、354亿元、466亿元。对贵金属Pt的累计需求量为18吨/26吨/36吨（铂年产量180吨），对贵金属Ir的累计需求量为13吨/19吨/25吨（铱年产量7-8吨）。

相关公司方面，目前国内燃料电池和电解槽催化剂市场，以庄信万丰、田中贵金属、优美科等为代表的外企厂商市占率超过90%。

国内企业中，贵研铂业、中自科技在业务构成上与外企厂商具备一定相似性，前者主营贵金属业务，后者主营汽车尾气催化剂，目前均已布局切入氢催化剂领域。另外，还包括一系列主营业务即为氢催化剂的国内厂商，如济平新能源、中科科创、氢电中科。

加氢站也有望迎来机遇

除了氢催化剂，分析师还提到了加氢站的投资机会。

2022年3月，多部门联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，其中作为普及氢能和燃料电池汽车的基础，加氢站受到了国家的高度重视，规划指出2035年我国加氢站数量将超过5000座，2022-2035年复合增长率将达到25.1%。

数据显示，近年来我国加氢站建设明显提速，由2016年的10座快速增长至2022年7月初的272座。德邦证券称在政策的催化下，未来加氢站建设速度将保持较快增长，预计2035年累计建设加氢站将达5000座。

目前，加氢站建设的核心设备主要有氢气压缩机、储氢容器、加氢机三类。当下三类设备的国产化趋势均十分显著，国内相关企业不断进入该赛道。

德邦证券认为，伴随着加氢站建设数量的大幅提高，在我国加氢设备的国产化突破与规模化生产的双重加持下，我国加氢站建设成本将快速下降，加氢站运营将迎来盈利机遇。

相关公司方面，德邦证券表示可以关注：

穗恒运A：积极布局氢能领域，覆盖制氢、加氢等产业链。

冰轮环境：冷链压缩机龙头，积极布局CCUS及氢能产业带来业绩增长新动能。

亿华通：氢燃料电池电堆龙头。

潍柴动力：通过战略投资巴拉德布局氢燃料电池行业。

厚普股份：研发能力强劲，深耕加注设备和EPC工程。

东华能源：积极布局副产氢。