吉利汽车18年财报（溃败中的一丝希望）

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吉利汽车18年财报

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3月23日，吉利汽车发布2020年年报。

吉利的这份年报，几乎可以称之为吉利汽车最近几年以来的全面败退，令我非常失望。

除了合营企业领克的销售稍有亮点外，公司的其他经营指标全面恶化。吉利虽然最近几年动作频频，但是在上市公司层面的亮点并不多。

自2014年开始实施的”一个吉利“的战略和新车型，帮助吉利在15-18年间攻城略地，最终成就了国产品牌第一的市场地位，并在2018年实现销售150万部、超过1000亿销售额、127亿净利润的业绩巅峰。

而在2021年2月份，长安汽车的月度销量超越了吉利；很多人也在预言2021年长城汽车的总销量有可能超越吉利汽车，取代吉利成为国产汽车的老大。

这一切变化的背后，源自于吉利汽车产品车型的老化导致的竞争力不足。

在15年-18年开始销售的车型，虽然每年不断推出改款车型，但是车型基本处于生命周期的尾部，在市场上开始缺乏竞争力；产品的老化过时叠加整个汽车市场的不景气及疫情的影响，于是自18年以后，吉利的业绩开始变得越来越差。

稍微令人感到欣慰的是，如果公司能够应对得当的话，2020年或许会是这波景气周期的最底部。

2020年总的业绩情况大致如下：

汽车销量同比下降3%，营业收入下降5%，毛利率下降至16%，销售、管理费用率全部上升，净利润率下降至5.4%，净利润同比下降32%至55亿，经营活动现金流金额大幅下降至15.97亿。

这些指标中，最超出预期的因素是，在下半年市场整体情况开始转好的情况下，毛利率和净利率继续下滑，毛利率从中报的17.1%降至年底的16%，净利率从中报的5.7%降至5.4%。

这说明，因为产品竞争力不足，即使公司在2020年中将原定141万辆汽车的销售目标下调6%至132万辆，但是实际达成这一目标仍然是有难度的，因此，采取了降价、扩大广告宣传、促销等多种措施，从而在下半年对毛利和净利都造成了更大的损害。

2020年的业绩及低于预期的原因分析大致如此。

2021年，公司计划通过推出新的产品和加大出口的方式改变现在的局面。

公司给出的2021年销量目标指引为153万台，这个数量超过了业绩巅峰时期的150万台，相比2020年同比要增长16%。

在2021年的前两个月共实现销售233547万部，达成公司销量目标的15%，稍微落后于17%（2/12=17%）的时间进度。

不过，一般情况下汽车公司上半年的销量占比目标为45%，下半年是55%，所以，以此衡量的的话，前两个月的销售数据还稍微超越了时间进度。

正如前面所讲，吉利上一代产品已进入产品生命周期的末尾，在公司BMA,CMA,SEA三大平台都已完备的基础上，2021年是吉利从第3代产品向第4代产品过渡进程中开始的一年。

在吉利的产品规划中，2021年共有5款全新车型上市。

包括星瑞、星越L、A 级中低端轿车 SS11 、极氪旗下SEA浩瀚架构的ZERO、领克品牌的一款中大型SUV（沃 尔沃 SPA 架构打造），另外包括几何品牌的几何A的换代车型和在BMA平台上生产的帝豪的改款车型。

仅以这样的产品阵容来看，我认为20201年能打的车型还不够多。最有希望担当冲击销量是两款基于CMA平台的车——星瑞和星越L。

作为第一款基于CMA平台的轿车，星瑞已经于2020年11月上市。

从销量数据上来看，2020年11月~2021年2月，吉利星瑞的销量分别是7017辆、12077辆、14160辆、7273辆，上市4个月以来，吉利星瑞的累计销量达到了40527辆。

根据公司管理层透露，星瑞的单车利润在 1 万左右，是目前公司最赚钱的产品，公司的设定的年销量目标为18万辆以上，能否完成这一目标主要取决于未来是否继续放量。

另一款能打的车型也是基于CMA平台的SUV星越L，这款车会在6、7月份推出，吉利公司设定的销售目标和星瑞一样，并且寄希望于通过星越L的推出，达到类似博越的效果，让吉利再次成为SUV市场的引领者，而且在中国市场上，SUV的赚钱能力高于轿车。

管理层对新产品的期待是：

“今年年中随着博越改款（A 级）、星越 L(A 级)，BMA 平台上改款的帝豪的推出，一定能重回市场领先地位。星越 L，6-7 月交付，非常有信心，代表我们 A 级 SUV，今年是一定要挑战年末销量 1.5 万/月，未来往 2 万/月甚至 3 万/月冲击。帝豪的换代，会在三季度推向市场，会覆盖现有帝豪的所有销量，目标是 2 万以上，EX11（领克的中大型 SUV），zero，短期目标都是月销过 5000。 折扣也会退出，利润增长也会重回快速发展通道。”

相比2019年和2020年的新产品主要以改款为主，吉利汽车在2021年的产品节奏是正面偏好的。

但是因为都是在下半年推出，上述新产品经历导入、放量阶段后，在2021销量的贡献就会受到一定的影响，我按照管理层的规划大致算了一下，2021年新车能够达成30万辆的销售就已经非常不错了。

根据管理层的规划，吉利汽车在2021年提升业绩的另外一个方向是出口业务。

从数据看，吉利汽车的出口业务增长迅速，2019年增长109%，2020年增长20%，但是因为基数并不大，即使经过高速增长，2020年的总量也只有7.3万台。

即使2021年增长50%，也只有11万台。业绩贡献并不大。

新车加出口业务，总体贡献40万台，剩余113万台的销售业绩还是得要依靠原有车型实现。而这些竞争力差的车型销售就需要更多的市场资源，最终势必拉低公司的利润率。

如果吉利在2021年能够实现年初制定的销售目标，因为平台的规模化生产降低成本和新车促销较少，假设净利润率能够回升至6.5%左右（2019年是8.9%，高峰期可以达到11%以上。）。

则2021年净利润大概会同比增长36%（153万辆*7.5万元/辆*6.5%=75亿）达到75亿人民币，大概是89亿港币，相对目前2000亿港币市值，动态市盈率为22倍。

对于一家未来确定性不够的重资产企业而言，这个动态市盈率水平还算是相对合理的。

这个净利润金额最终能否达成，取决于各种因素，在整个过程中我们最需要密切关注的就是每个月的销售月报。

在中报公布之前，无论股价涨跌，我都不会有任何操作。如果我改变主义了，会单独写文章说明。