千味央厨上市目标价（千味央厨欲上市）

中国证监会近日披露郑州千味央厨食品股份有限公司（简称“千味央厨”）的招股说明书。作为中国最早面向B端餐饮企业的速冻米面食品企业之一，千味央厨近三年业绩呈双位数增长，但也面临第一大客户营收占比高、行业竞争加剧等风险。

透过千味央厨冲击IPO，很多人看到的是千味央厨实际控制人、速冻巨头思念食品创始人李伟在资本市场上的图谋。2017年，千味央厨在脱离思念食品股权关系1年后就进行了上市辅导备案，与此同时，李伟也陆续切断了与思念食品的资本关联。千味央厨“去思念化”、独立上市的意图十分明显。

对此，6月22日，千味央厨方面回应新京报记者称，千味央厨的成立与独立，跟大客户百胜中国的业务需求有很大关联，千味央厨与思念食品也并未刻意回避渠道竞争。

大客户营收占比高

招股书显示，千味央厨成立于2012年，2016年变更为股份公司，是国内最早面向B端餐饮企业（含酒店、团体食堂、乡厨等）提供定制化和标准化速冻面米制品解决方案的供应商之一。此次IPO，千味央厨拟发行不超过2128万股，用于子公司新乡千味食品加工建设项目（三期）、总部基地集研发中心建设项目。

2017年-2019年，千味央厨营收分别为5.93亿元、7.01亿元、8.89亿元，净利润分别为4655.91万元、5867.89万元、7412.13万元。广发证券研究所数据显示，2018年我国速冻米面制品餐饮渠道收入为122亿元（占比16%），以此测算，千味央厨米面速冻在国内餐饮市场的占有率约为5.75%。

尽管业绩向好，但千味央厨也存在一些风险。目前，百胜中国（肯德基中国、必胜客中国母公司）及其关联方为千味央厨第一大客户，占其2017年-2019年营收比例分别为29.95%、30.20%、30.72%。千味央厨提醒，公司与百胜中国合作关系稳定，但未来仍存在订单减少甚至终止合作导致经营业绩下滑的风险。

此外，千味央厨在B端速冻食品市场并不乏竞争对手。企查查数据显示，截至2020年5月6日，我国从事冷冻食品行业的相关企业超过133万家，其中在业、存续状态的企业超过101万家。前瞻产业研究院发布的报告则显示，全国速冻食品领域知名企业主要分布在河南、山东、广东、吉林、福建、上海等地区，其中仅河南就有三全、思念、科迪、云鹤、四季胖哥、名珍、蒲北等代表企业。

新京报记者注意到，速冻食品巨头三全食品自2017年起加大了对餐饮渠道的拓展，相关业绩直逼千味央厨，且与百胜餐饮集团等企业建立了合作。2018年，三全食品餐饮业务收入为5.58亿元，同比增长45.88%，净利润同比增长997.56%至3702.4万元；2019年，其餐饮业务收入为7.84亿元，同比增长40.45%，净利润同比增长43.86%至5326.15万元。

千味食品提醒，公司竞争对手主要为国内外上市公司及拟上市公司等。随着餐饮供应市场容量快速扩大，不排除其他潜在竞争者进入行业，从而使公司竞争加剧。

眼下，由于新冠肺炎疫情对餐饮行业的影响尚未消退，千味央厨2020年一季度营收、净利润分别同比下滑约10%、21%。千味央厨表示，如果疫情在全球范围内蔓延且持续时间较长，将直接影响国内防疫管控措施的解除时间和大众外出就餐需求，从而对公司经营带来较大不利影响。

“我们认为TO B业务的潜力是非常大的，千味央厨的崛起也给行业带来了压力。”对于如何保持竞争优势，千味央厨方面6月22日回应新京报记者称，餐饮供应链大客户壁垒较高，而千味央厨有大客户的竞争力。此外，千味央厨能为餐饮企业提供个性化服务和生产，产品品类竞品较多，仅油条就有十几个SKU，在小批量、个性化、临时性生产、二批商渠道等方面具备竞争力。

脱离“思念”独立上市

股权结构显示，目前共青城城之集企业管理咨询有限公司（简称“共青城城之集”）持有千味央厨62.49%的股份，李伟持有共青城城之集100%股份，为千味央厨实际控制人。而李伟亦是知名速冻食品品牌思念集团的创始人、前董事长。

新京报记者注意到，从投资设立到增资扩股，再到实控人李伟退出思念，千味央厨一直在“去思念化”，独立上市目标十分明确。

2012年4月，郑州思念食品有限公司（简称“郑州思念”或“思念食品”）出资1400万元设立千味央厨前身千味央厨食品有限公司（简称“千味有限”）。

2016年3月，郑州思念将千味有限100%全部出资转让给郑州集之城企业管理咨询有限公司（简称“郑州集之城”，2017年更名为“共青城城之集”），新股东共青城凯立投资管理合伙企业（简称“共青城凯立”）随后对千味有限进行增资。6月，千味有限更名为千味央厨。

2016年7月，千味央厨完成增资手续，引入3名新股东。2017年12月，千味央厨第二次增资引入9名新股东，其中包括7家投资机构，以筹资支持子公司新乡千味食品加工一期项目建设，扩大生产规模。

与此同时，李伟也在加速从思念集团抽身。国家企业信用信息公示系统显示，2017年12月，思念食品负责人（法定代表人、负责人、首席代表、合伙事务执行人等）由李伟变更为王鹏。据新京报记者了解，目前李伟与思念食品已无资本关联。

2018年12月23日，新乡千味央厨食品加工一期项目投产。次日，千味央厨宣布获得了京东领投、绝味食品跟投的1亿元投资，当时合计占千味央厨约10%的股份。在同期举行的发布会上，千味央厨副总经理、董事会秘书徐振江表示，千味央厨与思念食品已无任何股权关系，李伟已非思念食品实控人，“未来千味央厨将独立上市”。

李伟的资本市场图谋

值得注意的是，在千味央厨、李伟“去思念化”的过程中，有两个问题待解：一是身为速冻米面食品巨头之一，思念食品6年前完全可以自行开展B端餐饮业务，李伟为何会选择另外成立千味央厨？二是在切断与思念食品的资本联系后，李伟为何会继续投身到另一家速冻米面公司？

在香颂资本执行董事沈萌看来，李伟善于资本运作，千味央厨所谓“去思念化”，更多是李伟将对其不再有更多吸引力的思念交给当初一起创业的团队，“自己重新玩中央厨房这个新概念”。

公开资料显示，早在2017年5月24日，千味央厨就在河南证监局进行了辅导备案，并于2019年3月与国都证券达成上市辅导协议。千味央厨董事长孙剑曾在2019年1月接受媒体采访时表示，千味央厨2019年的首要任务就是冲刺IPO。

千味央厨冲击A股上市前，李伟时期的思念食品曾在2006年8月登陆新加坡交易所，后于2012年完成私有化。李伟当时对此解释说，“市场交投清淡，流动性差，再融资困难，上市成本高昂，没有意义”。有媒体计算过，通过此次私有化，李伟及其一致行动人用5.33亿元获得了超过14亿元的回报。

招股书显示，目前李伟控制的境外企业共有8家，主要业务均为“投资”；控制的境内企业主要包括郑州黄河大关有限公司、河南海郎置业等共47家，业务重心为房地产开发。

据业内人士了解，虽然李伟已切断与思念的资本联系，但碍于历史原因，思念食品主要精力仍在C端，餐饮业务占比较小，某种程度上回避了与千味央厨的竞争。此外，由于三全与思念目前已占到速冻食品市场六成份额，行业天花板触手可及，因此将思念运作上市已基本没有故事可讲。

千味央厨董事会秘书徐振江对此回应新京报记者称，千味成立时，国内还没有餐饮供应链概念。2008年奥运会后，百胜中国确立了本土化方案，并找到当时还是思念食品董事长的李伟解决油条工业化生产的问题。“李伟当时的想法很简单，如果肯德基未来开2000家店，作为供应商应该是笔不错的业务。”

“毫不避讳地说，B端业务的雏形诞生在思念，但随着合作深入，出现了两个难题，一是B端业务采购、销售、服务模式等与C端业务不同；二是百胜要求千味把业务从TO C端拆分出来，以避免受当时国内速冻食品行业食品安全问题的影响。”徐振江说，思念与千味并没有刻意回避对方的渠道，千味的大包装、低毛利、客户群体决定公司很难将产品卖到商超，“两种渠道很难融合，各有各的特点。”

新京报记者 郭铁 图片来源 公司官微、招股书截图

编辑 李严 校对 柳宝庆