廖化失荆州（押宝云南或伤筋动骨）

近期，随着国内经济增速放缓，铝价出现一定程度的下降，目前已经从去年的高点25000元/吨左右下降至18500元，一度跌至17000元附近，而伴随着铝价的下跌，魏桥创业集团旗下铝电板块主体上市公司中国宏桥股价出现断崖式下跌，市值较最高峰蒸发超过一半。市盈率跌至不足5倍，说明港股投资者对于魏桥的估值较年初出现下滑，这里面虽然有铝价下跌的原因，但相较于其他铝电企业来说跌幅算得上惨烈。而基于对中国宏桥未来预期的不乐观才导致铝价出现过度下跌的情况。

一直以来，从传统行业中杀出一片红海的魏桥作为中国民营企业的优秀代表在全球企业中的竞争力也是有目共睹的，连续十一年位列财富世界500强榜单行列，总营收高达4000多亿。这得益于魏桥创业集团决策层的高瞻远瞩，所以2019年魏桥创业集团决定将203万吨电解铝产能到云南省，后来将该产能总量增加到396万吨，占其总合规电解铝产能646万吨的61.3%。可以说是动摇根本了。

而如此重大的决策主要来自于山东省内对于碳消费总量的控制和两碳时间表的到来。而且从两碳工作刚提出的前两年的政策看确实不利于电解铝行业以及与其息息相关的燃煤电厂的发展。各地视电解铝如洪水猛兽，避之不及。唯有经济相对落后且水电丰富的云南省对于电解铝的政策相对宽松，而且在2019年魏桥初定云南时仍享受优惠电价政策，在煤炭价格高企的当下，使用优惠电价下的云南水电相当于燃煤自备电厂还具有一定的优势。

但好景不长，2022年年初，国家对于激进的两碳政策进行修正，坚决杜绝一刀切和运动式减碳，随后各地开始两碳政策松绑，甚至云南省和山东省开始大规模建设清洁煤电以应对电荒。随后，燃煤自备电厂政策上也出现自由的曙光，规定只要达到煤耗标准就可以继续运行。而且魏桥创业集团所在地山东省对于电解铝的政策也出现了微妙的变化，新建产能减量替代方案变成碳替代，而非产能替代。这样的话只要完成碳减排目标就可以保证自身合规电解铝产能不变。

而今年初，云南省在能耗双控目标压力下不得不取消优惠电价政策，这对于电解铝企业来说无异于釜底抽薪。

10月9号，中国能源局印发的《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》发布，规定到2025年初步建立较为完善、可有力支撑和引领能源绿色低碳转型的能源标准体系，到2030年，建立起结构优化、先进合理的能源标准体系。

也就是说要在8年后才会出现标准的能源双碳标准，而众所周知，只有在标准制定后相关法律法规才会逐渐完善。所以最近8年时间内都属于政策的不确定期，而就是在这样的情况下魏桥创业集团便将大多数产能进行转移，不知道是胆大还是另有打算。毕竟如此多的产能转移，另外还有相关配套产业，其投资数额将是天文数字，无异于再造一个魏桥。

不得不说，就目前来看，魏桥的决策有并不是最佳方案。

据悉，同为山东铝业巨头的南山集团印尼电解铝项目（PT BAI）将建设一个年产25万吨电解铝厂，计划到2025年要生产铝锭40万吨/年，远期规划电解铝产能为100万吨。

另外，据行业报道，计划在印尼建电解铝厂的中国企业还有博赛集团100万吨电解铝厂；华峰集团印尼100万吨/年电解铝；浙江华友控股集团200万吨电解铝；力勤公司200万吨。

也就是说国内同行中的中小型电解铝企业已经开始往海外转移，而另外两家电解铝巨头—信发集团和中铝则按兵不动，静待时机。

从经济发展的规律看，对于电解铝行业而言，我国产业结构升级的结果必然是往海外转移。而魏桥却选择云南，而且目前其在云南省文山州砚山县的203万吨产能基本建设完成，已经陆续投产，另外位于红河州泸西县的193万吨产能也已经开工建设。而氧化铝的长距离运输、驻外人员的安置费用都将成为魏桥创业集团在云南运营的长期成本。所以从经济角度看，去云南反而不如去海外。只是海外存在一定的风险，不确定因素比较多。

魏桥创业集团过早押宝云南或许会使得自身失去在行业中原有的成本优势，而其成本泯然众人的结果就是核心竞争力的丧失，这或许会让魏桥伤筋动骨，而聪明的香港资本或许早已洞察这一变化才及早作出部署。