什么情况下利好特高压（主力大规模入场）

9月7日国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，通知指出为加大基础设施领域补短板力度，发挥重点电网工程在优化投资结构、清洁能源消纳、电力精准扶贫等方面的重要作用，加快推进白鹤滩至江苏等9项重点输变电工程建设。

受此影响，特高压人气股许继电气、平高电气开盘涨停，随后成交量急剧持续放大，表明有场外增量资金大规模入场。

以上9项目包括5条特高压直流、7回特高压交流、2条常规直流/背靠背直流建设。长距离特高压交直流项目投资规模200-300亿，柔直项目100-150亿，背靠背及短距离项目约50亿左右。据此估算总投资约为2000亿左右，带动的关联投资也比较大。

回顾历史，我国特高压经历了两轮明显的建设高峰

1、08-09年特高压技术成熟背景下第一轮建设高峰

由于我国能源供需不平衡，西部地区供应充沛但消费不足，东部需求旺盛但供应不足，长期以来存在着西电东送的历史格局。特高压有大容量、远距离、低损耗等众多优势，随着特高压技术的成熟，08、09年我国迎来第一轮特高压建设高峰。

受此影响，产业链中直接受益的上市公司许继电气、特变电工、国电南瑞等个股平均涨幅都在400%以上！

2、14-15年大气污染背景下的第二论建设高峰

13年受北方地区严重雾霾天气影响，国家开始铁腕治理雾霾，主要通过减少雾霾重灾区煤炭使用量来减少雾霾。由于我国北方、东部地区电力供应主要依赖于火电，因此火电成为重点治理对象。在此背景下13年9月，国家出台《大气污染防治行动计划》，提出加快调整能源结构，力争实现京津冀、长三角、珠三角等区域煤炭消费总量负增长，逐步提高接受外输电比例，14年6月国家能源局提出建设12条重点输电通道，至此第二轮特高压建设拉开帷幕。

受益个股中国西电、平高电气等个股涨幅非常可观！

3、 补短板、适度刺激背景下，迎来第三轮特高压建设高峰

我国在交通、水利、能源、信息、管网等领域仍然存在不少短板，特别是中西部地区发展不平衡不充分的问题依然比较突出，基础设施投资仍然有巨大的空间和潜力。因此8月份高层明确提出要把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度。9月7日国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》（国能发电力〔2018〕70号），提出加快推进白鹤滩至江苏等9项重点输变电工程建设。

特高压产业受政策影响非常大，周期性非常强；

2017年是直流批复小年，2018年是直流交货的小年（2015-2017年批复的直流/大柔直分别为4条、3条、1条）。据招商证券测算，预计2018有望核准5条线路、2019年大约为2.5条。2018-2019年特高压将进入密集批复时期，其密度将达到上一轮的峰值水平。

作为产业链上市公司，知了贝塔团队以中国西电为例能清楚的看出公司业绩和线路批复高度相关，呈现出非常明显的周期性，且业绩基本滞后批复线路一年左右。

简单说国家批复线路少，行业就进入寒冬，上市公司股价就会大幅下跌；反之国家集中批复线路，行业会立刻迎来高景气度，上市公司股价就会迎来明显上涨。可以用"涨上天、跌成狗"来形容。

2018-2019年是批复大年，2019-2020年将是交货大年

2019年开始进入密集交付期。特高压项目交货周期较长，近几年从中标到交货周期基本在10-15个月左右。此次通知的9个项目中，青海-河南特高压直流、陕北-湖北特高压直流、四川-江西特高压直流项目、张北-雄安2回特高压交流项目都将在2018年底底开工，相关配套的河南驻马店、湖北武汉、江西南昌的特高压交流项目也将前后时期开工，以上3条特高压直流、5回交流项目可能都在2019年进入交货高峰。

预计2019年上市公司将迎来业绩高增长

2016-2018上半年，属于周期中的核准小年，根据开工、招投标及建设周期判断，2017、2018年将会是开工的低谷期，2018年可能是行业业绩最为承压的一段时间。根据9月7日出台的《通知》，2018年将共有4条特高压直流项目、7条特高压交流项目获得核准。核准的集中暴发将保障行业未来几年的业绩维持较高水平。2018年四季度核准开工的项目，将会在2019-2021年密集交货，2018年各特高压企业的业绩普遍大幅下降，在这一低基数下，预计板块内企业2019年营收和业绩都将呈现较强的弹性。

特高压板块中，设备占比最高，达到总投资的62%。特高压投资和配网投资的增长，带来设备板块的景气高涨。

直流设备中主要设备造价占比估算（%）：​

随着特高压开工招标，预计未来1-2年电网一次设备公司（开关、变压器等）具有订单收入确认的业绩支撑；对二次设备领域（保护系统、自动化系统等）来说，输变线路的安全稳定运行、电网信息通信、分布式能源接入、充电桩接入均是重要的业绩增长点。

产业链上市公司中，知了选股主题库重点研究了以下几家公司：

一、许继电气（000400）

许继电气是国家电网旗下电力设备制造业的龙头企业，产品包括变压器为代表的一次设备，电厂保护及自动化、电网调度、变电站自动化、配电网自动化等二次设备，是电力设备上市公司中产业链最完整的企业。

公司是国内特高压直流领域细分龙头，直流换流阀是实现交、直流电能转换的装置，也是直流输电系统的核心，特高压直流换流阀和直流控制保护系统毛利率较高，可达50%左右，公司直流换流阀、控制保护的国内市场占有率稳定在25%左右。2017年公司直流业务收入占比26.6%，毛利占比高达45.11%。随着特高压直流项目订单的落地交付，仍将为公司业绩增长提供重要支撑。

二、平高电气(600312)

平高电气是国际领先的电气开关龙头公司，是国家电网的全资子公司，核心产品是高压、超高压、特高压交直流开关设备。近年来公司在直流断路器、切滤波器、直流穿墙套管等特高压直流领域也取得了显著的突破。公司在特高压领域竞争优势明显，从过往特高压项目的招标数据及上市公司的公告信息来看，公司在特高压工程所需采用的GIS开关领域市占率高达40-45%。

上半年受特高压缓建订单交付不及预期及原材料价格上涨等因素影响，公司营收和净利润双双滑落。此次特高压项目重启，据机构测算有望为公司带来60亿新增订单，考虑到项目建设周期，未来1-2年公司业绩将逐步得到改善。

此外，随着特高压骨干网架的建成，以及分布式能源的大规模接入，预计配电网投资进程也将加快。公司2016年定增完成并实现集团优质资产的注入，在中低压配网领域基本形成了完整的产业布局。2018年公司在中低压配网领域累计中标金额达36亿以上，相较2017年相关领域营收增加40%以上。

三、特变电工（600089）

公司主营包括电力设备（输变电成套工程、变压器、电缆）、新能源（光伏、风电）和其他（煤炭、电力、贸易），其中电力设备领域营收和毛利占比均在50%以上。公司是民营控股的变压器行业龙头，生产规模居世界前三。

公司是国内掌握直流换流变压器制造技术的四家企业之一，在特高压交流变压器招标与特高压直流换流器招标中均占有最高的份额，此次特高压建设启动有望为公司带来更多新增订单。

特变电工地处新疆丝绸之路核心经济带，公司围绕"一带一路"重大战略积极开拓国际市场，目前，公司先后参与了20多个国家的电力规划和电源、电网建设。2017年海外板块营业收入占比达到17.32%。

4、 中国西电（601179）

中国西电是输变电设备制造领域的唯一央企，是国内最具规模、成套能力最强的输配电一次设备生产制造企业，产品主要包括高压开关类、变压器类、换流阀类等设备。其中特高压GIS开关类产品市占率约25%，仅次于平高电气；在电力变压器、电抗器和换流变压器的近年特高压招标中，份额分别约为 12%、34%和 28%。

2013年公司定增引入国际巨头GE为第二大股东，拓展二次控制保护设备的研发和制造业务，同时更利于布局海外销售渠道。公司业务足迹遍及非洲、中亚、东南亚等地区，海外业务占比基本保持在10%，长期来看"一带一路"战略利好公司海外业务发展。

,