联想投入研发费（如何解读联想的低研发费率和高负债率）

导语：一高一低背后，真的是企业“变质”了吗？

文：lichengdong1984

来源：东哥解读电商

上回书说到，联想并没有被贱卖，国有企业混合制股份改革有助于缓解债务和社会负担沉重、经济效益下降等问题，其变革具有必要性。

回过头来，我们再看利益分配的问题。柳传志拿了这么多股份其实是分两批买来的，不是赠与的。

从股份改革历史经过来看，2009年，泛海集团斥资27.55亿元获得联想控股29%的股份。联想控股的股东变成——持股36%的中科院、持股29%的泛海集团、持股35%的职工持股会。

2010年，35%的职工持股会被“北京联持”承接全部股份。而柳传志能够控制北京联持，意味着35%的股权实际上归柳传志掌控。

2011年底及2012年年初，泛海先将9.6%的股份转让给了柳传志、朱立南、唐旭东等几位联想高管。之后北京联持将9.5%的股份转让给了泛海、1.5%的股份给了黄少康。据了解，管理层其实是拿到了很多补偿的，并非分配太少。

► 解惑企业四大经营问题

前段时间，联想已经撤回在科创板IPO申请。因为此前不断有人质疑，联想的研发费用率过低、负债率过高等问题，我们一一分析。

研发费率讨论

首先，联想的研发费了保持在2%-3%，虽然较低，但处于行业均值。惠普过去三年的研发费率保持在3%，戴尔是5%-6%，低研发费率具有普遍性。

对企业而言，专利技术是核心竞争力，有实力的公司，发明专利往往不会少。而联想的专利数是非常多的。截至2021年3月31日,联想集团共拥有21658件已授权专利。从规模上看,联想集团已将之前科创板史上专利数量最多的先正达集团(1.1万件授权专利)甩在了身后。不仅如此，在5G通讯领域，联想申请的专利达1500余件，位列全球15位；全球性能最强的500台高性能计算集群中，联想集团交付了184台，独占36.8%份额。

联想制造了全球三分之一的顶级超算，占市场份额36%，PC产业一度做到销售全球第一，如果只有组装电脑的能力，怎么可能长期稳坐高位呢？

负债率讨论

联想的负债率在85%-90%，鉴于其总资产有2500亿元，无形资产中有319亿元的商誉，高于净资产的237亿元，所以联想还没有到达资不抵债的程度。结合同行企业来看，惠普的负债率为105%、戴尔为95%，普遍较高，联想并不是个例。

数据来源：各企业历年财报

那么联想的负债率到底高不高？联想的负债是由80%的经营负债（1996亿）、11%的有息负债（263亿）以及9%的股东权益（237亿）构成的。结构上来看，高经营负债是随着联想业务扩张发展而导致的必然结果，过去三年联想的营收、经营溢利均在不断提高。一个经营健康、持续产生利润的公司，偿债能力是不会有太大问题的。

数据来源：联想历年财报

管理层薪酬问讨论

网传柳传志在退休后仍有1亿元的年薪，这是怎么来的？联想控股在2020年年度报告中指出，截至2019年12月31日止年度，柳传志的薪酬共计为7603.5万元。联想集团的财报也指出，截至2021年及2020年3月31日止两个年度，联想集团支付150万美元（约合人民币968万元）退休金给柳传志。（注：财报中未明确说明是每年支付150万美元，还是两年共支付150万美元。）

真实情况是，2019年末柳传志从联想退休，只挂有名誉职位，2020年始也不再从联想领取职务薪酬。2017—2019年柳传志总薪酬分别为3673万、4061万、7603万元。其中2019年总薪酬远高于往年，是因为联想控股向柳传志一次性支付了2526万元的退休金。

事实上，美国科技公司的薪酬都偏高。同时期，苹果CEO蒂姆·库克(Tim Cook)2019年基本工资为300万美元，总薪酬为1156万美元；2018年总薪酬更是高达1568万美元。微软CEO萨蒂亚·纳德拉(Satya Nadella)2019年基本工资为233万美元，总薪酬为4291万美元。

国内外定价差异讨论

在2007年前后，市场不断发现，市面上开始流通走私而来的水货联想电脑，这对国产品牌而言是非常奇怪的事情，因为只有在国外售价比国内便宜时，才会出现水货。

真实的现象是，联想的高端电脑系列，几乎都是美版更便宜，越贵的电脑差的越多，最高差价甚至可以达到15000元，这也让网友非常不满“民族品牌竟然割自家人的韭菜”。因为除了零售业务，我国政府在联想也有大规模的采购订单。

其实，不仅是联想卖的贵，戴尔也卖的贵，基本海内外差价为20%，以戴尔亚马逊平台和京东平台售价为例，同一款商品差价大概是2000。

原因之一是，区域的不同定价，其中有税赋差异等。国内是企业要先行缴纳增值税，最多会达到17%，而美国是消费者后缴消费税。这样从标价来说，自然会有20%左右的差价。此外，不同的国家需要根据当地的市场情况采取不同的策略，美国市场是惠普、戴尔的大本营，尽管联想拥有IBM的PC业务，但海外竞争依然激烈。联想为了争取海外市场，价格制定不同有其合理因素在内。

但是，对于某些差价达到50%的产品，怎么解释？最核心的原因是电脑的最主要成本来自芯片和软件配置，60%的核心成本来自美国，因为美国商有不同区域的定价，中国其实是被微软歧视了。

不管是国有资产流失问题，还是资源分配及企业管理经营问题，性质都不一样，国有资产的配置更应该由官方出面解答，我们不应将其混为一谈！