负债率最高的巨头（又一个超级校企）

它是中国校企里边的一颗璀璨明珠。

它背靠清华大学，有钱有人有技术，堪称蜜罐里长大的企业。

它怀揣“技术突围”的愿望，满世界并购，曾扬言要买下台积电和联发科，打造一个“芯片帝国”。

它的资本版图一度十分庞大。好几家上市公司，3000亿总资产，全球有4万名以上员工。

但，和它的体量一样庞大的，还有它的债务。

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被申请破产重整

又是一则公告打破了平静。

7月9日，紫光集团发布公告称，其收到北京一中院送达的通知，债权人徽商银行以其不能清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务且明显缺乏清偿能力，具备重整价值和重整可行性为由，于7月8日以债权人名义向北京一中院申请对紫光集团进行破产重整。

背靠清华，中国最知名的校企之一，竟然被申请破产重整？

这个信息在另一处得到了验证。7月9日下午，全国企业破产重整案件信息网披露了（2021）京01破申307号案件，徽商银行向法院申请对紫光集团破产重整，经办法院为北京市第一中级人民法院。

看来，债主追上门，被申请破产，这事真的发生在紫光身上了。

不过，值得注意的是，公告中提到，目前紫光集团并没有开启破产重组程序，只是由债权人向法院提出了申请。是否真的进入破产重整，还得看法院的审查。

但这至少向市场释放了一个信号：紫光集团，面临着破产重整的风险。

国产芯片之光，何以走到这般境地？

很多事情，其实早有迹象。

2020年10月29日，紫光集团决定不行使“15紫光PPN006”永续债的赎回权。平地一声惊雷，紫光集团的债务危机开始袒露在阳光下。

在此后的数个月里，紫光集团连续发生到期债务实质违约、所发行债券价格暴跌、主体信用评级被下调等情况。

紫光集团在6月30日发布的《公司债券违约后续进展的公告》显示，紫光共有“16紫光01”“16紫光02”“17紫光03”“18紫光04”“19紫光01”“19紫光02”6只债券违约。

Wind数据显示，紫光集团当前违约本息共计约68.83亿元，今年12月底，还有一支13亿元规模的债券将到期。

连续的债务违约之下，紫光集团的主体信用评级也面临着被下调的情况，中诚信国际就将紫光集团的主体信用等级调降至C。

从更深处来看，连续的债务违约背后，是紫光集团日益高企的负债。

数据显示，截至2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司合并报表资产负债率分别为62.09%、73.42%、73.46%和68.41%。

除此之外，截至2020年6月，紫光集团总负债规模达到2029.38亿元，相比2012年底的46.47亿元暴涨了：

近44倍。

在这2000多亿元的债务中，仅短期借款和一年以内到期非流动负债就达794.28亿元，而且有息债务规模占总体债务规模超过70%，占比较大。

庞大的债务压力之下，2020年中报还显示，紫光集团的净利润为-45.44亿元，亏损同比扩大23.01%。

屋漏偏逢连夜雨，这家“清华系”半导体公司头上，笼罩着前所未有的阴云。

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3000亿资本版图

改革开放后，市场化的风潮撩拨着无数人的心。

很多高校开始探索校办企业，作为国内的顶尖学府，清华也没有例外。1988 年，清华大学科技开发总公司成立，5年之后，紫光集团应运而生。

为什么叫紫光？坊间传言，清华的校色是紫色，“紫光”也就是“清华之光”，紫色还代表祥瑞，寓意紫气东来。

在当时，清华大学名下有160多家公司，三五个老师攒伙开公司很常见。尽管如此，紫光还是没有辜负这个好名字，很快就跻身中国校企的头部行列。

官方资料显示，截至2019年底，紫光集团总资产近3000亿元，（紫光集团尚未披露2020年年报，无法获知目前集团总资产），是全球第三大手机芯片设计企业，占到全球SIM卡芯片市场份额的20%以上。还是中国领先的云服务供应商之一。

如今，不少电脑的显示器、内存等品牌就是紫光旗下的。

到2018年底，紫光集团在全球已经拥有4万名以上员工。

更引人注目的，是紫光集团庞大的资本版图。工商资料显示，紫光集团大股东和实际控制人为清华控股有限公司，持股51%，旗下控制企业超过300家，间接参股企业超1000家，间接控股的上市公司有紫光股份、紫光国微等。

▲资料来源天眼查

也正因此，和隔壁的北大方正一样，紫光一度被人们称为校企的标杆。

3

赵伟国的资本魔术

从清华校园到资本市场，从默默无闻到近3000亿总资产，紫光的成就离不开一个人：

赵伟国。

生于新疆沙湾县的赵伟国，自幼家境贫寒，从小牛羊为伴，但他却想上清华。

1985年，整个沙湾县都没想到，赵伟国真的考上了清华。

本科毕业后折腾了好几年，但一直未能成功，赵伟国回到清华读研。正是在读研期间，他得以进入紫光实习，他和紫光开始产生了交集。

尽管毕业于清华无线电系（后改为电子工程系），但赵伟国最擅长的却不是技术，而是资本运作。

2004年离开清华后，赵伟国与人合伙成立了北京健坤投资集团有限公司，开始进军投资业，先后在新疆投资了房地产、天然气等业务。用他自己的话来说：

“当时进入房地产就像抢钱一样，我带100万元去新疆，回来的时候已经赚到45亿元，获利4500倍。”

这种风格同样被他带到了紫光集团。

赵伟国在投资领域搅动风云的时候，2000年之后的紫光集团，却陷入了多元化的泥潭。

彼时的紫光做了一大堆C端产品，像什么紫光华宇输入法、紫光优盘、紫光MP3、紫光移动硬盘等。短暂的风光过后，这些产品都走向了没落。

到后来，紫光一度连工资都发不出来。

这时候，紫光想到了赵伟国。2009年，紫光集团引入赵伟国的健坤投资作为新股东，赵伟国也被清华校方任命为紫光集团总裁。

在赵伟国的带领下，紫光集团不仅继续加码地产行业，还开启了“买买买”的并购之旅——

2013年，17.8亿美元收购展讯通信；

2014年，9.1亿美元收购芯片设计公司锐迪科；

2015年，25亿美元收购惠普旗下公司新华三51%的股份……

同样是在2015年，紫光集团还成功挖来台湾DRAM教父高启全担任执行副总裁，轰动一时。

与此同时，买嗨了的赵伟国甚至扬言要收购台积电和联发科。郭台铭甚至直言——

赵伟国就是“一个炒股的”。

就这样，在赵伟国的主导下，短短6年时间，紫光集团及下属企业先后对20多家企业发起了并购要约，投入资金超过1000亿元。

大手笔的并购，让紫光体量剧增的同时，也带来了如山的债务。

2000多亿、8年暴涨近44倍的负债规模，成了紫光集团给自己埋下的大雷。

4

尾声

回过头来看，紫光和方正，有着极为相似的命运。

紫光脱胎于清华，方正孵化自北大，这是中国金字塔顶尖的两所高校，冲向市场的两支先头部队。

紫光负债并购狂飙，总资产滚动到了近3000亿，负债规模水涨船高，8年时间暴涨44倍。

而方正加杠杆疾行，一路买成了金融控股财团，总资产一度高达3600亿。与此同时，方正的总负债也高达3030亿，资产负债率达到83%。

2020年2月18日，在没有任何预兆的情况下，方正宣布申请破产重组。压垮千亿方正的，仅仅是一笔20亿元的短期借款。

如今，紫光也面临着同样的境遇。谁也不知道，最后那根稻草什么时候落下。

也许，无论是北大方正还是清华紫光，都应该问自己一个问题——

明明摸到一手好牌，为什么却打得稀烂？

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