服装行业怎么看反弹力度（传统服装业遭生死大考转型花样百出）

近日，步森股份和哈森股份皆上交了2016年上半年的业绩答卷。据步森股份和哈森股份中报显示，两家公司2016年上半年归属母公司股东的净利润分别实现-2308.44万元和5368.32万元，分别同比下降298.21%和37.44%。

对此，有业内人士评价：“纺织服装业正处于低迷期，线下传统零售仍未回暖，线上零售增速逐渐放缓，纺织服装出口依旧疲软，这就是纺织服装业的现状。”

据记者了解，在纺织服装业消费市场低迷的情况下，有多家纺织服装企业开始尝试转型突破，希望能为公司找到新的利润增长点。

申万宏源发布近日研报称，2016下半年，纺织服装行业的投资策略就是需求不振倒逼产业升级转型。

男装中报大多“杯具”

事实上，对目前的纺织服装企业来说，在消费市场低迷的同时，各家企业的业绩也是大幅下滑，尤其是男装企业的业绩尤其严重，步森股份和哈森股份的业绩下滑就是其中写照。

此外，同样在男装中名极一时的报喜鸟的业绩也在2016年上半年遭遇“滑铁卢”。据公司一季报显示，公司一季度归属于上市公司股东的净利润实现949.27万元，同比下降86.16%。

与此同时，报喜鸟还预计2016年上半年业绩亏损，2016年1月份至6月份净利润约在-1.2亿元至-1亿元之间。公司解释亏损原因称，终端零售持续低迷；主品牌报喜鸟收入下降，HAZZYS品牌增速放缓，其他子品牌圣捷罗、法兰诗顿由于不符合品牌发展趋势而继续实行收缩战略，亏损增加；为稳固营销网络对零售终端的支持费用增加，银行贷款增加及收取加盟商资金占用费下降导致财务费用增加。

此外，正逐步将以批发模式经营的零售店铺向代销模式转型的卡宾服饰2016年上半年净利润同比下降31.5%。

公司称，零售收益减少主要是销量下跌及零售折扣增加所致，净利润下滑则是销售收益减少，存货、退货增加及营运开支增加所致。考虑到宏观经济环境疲弱及在线购物日趋明显，卡宾服饰关闭了表现欠佳的实体店铺，并放缓新开零售店铺的节奏。截至2016年6月30日，卡宾服饰有1012间店铺，较2015年12月31日减少47间。

有分析人士指出，受经济下行、需求低迷的影响，品牌服饰行业需求仍在底部徘徊。而近两年来，国内男装行业更是一直处于下滑趋势，这是因为与传统零售业相比，目前市场的变化、消费者的消费行为的变化，导致男装企业不得不面临挤泡沫的局面，最终的结局是不得不关闭曾大张旗鼓开张的数家店面。

事实上，面临危机的不仅是男装企业，整个纺织服装业都在面临市场的淘汰。有业内人士分析：“国内零售业整体低迷可能需要较长时间来完成供需的再次平衡，国内居民消费的整体升级、细分化和个性化等都需要市场供给侧主动调整去满足。未来一部分无法满足主力消费群体的品牌、业态、品类将淡出市场，另一部分品牌与渠道将有机会通过定位调整、产品与服务品质提升、营销与渠道创新来适应消费者，取得份额的持续提升。”

众企业转型花样百出

有业内人士认为，随着消费者购买决策的转变，传统服装企业也应与时俱进对自己进行“改装”，以便能更加的适应这个变化的消费市场。

据记者了解，在大多数宣布转型的纺织服装企业中，多数企业第一步是将过去的批发式销售改为零售式销售，但是，在个性消费的市场变化下，以前千篇一律的服装设计也面临被消费者“抛弃”的下场，这促使商家不得不去迎合消费者的喜好再次改变自家的服装设计生产。

以男装领域中的海澜之家为例，公司在近日表示海澜之家旗下品牌“爱居兔”就是面对18岁至30岁女性群体的子品牌。也就是说，海澜之家这个“男人的衣橱”主力品牌会增加和逐渐发展女装品类。

在业内人士看来，纺织服装业转型方向最为普遍的就是向“互联网 ”方向靠拢。

例如：深圳女装歌力思8月4日晚间发布公告，计划以自有资金2.775亿元收购百秋网络75%股权，同时通过百秋网络间接控制其全资子公司百秋电商。

此外，星期六近日发布公告称，公司拟向交易对方以10.90元/股发行1788.99万股、并支付现金，以总对价37140万元，收购时尚锋迅80%股权及北京时欣70%股权。同时，公司拟以11.47元/股非公开发行股票，募集配套资金不超过19500万元。

资料显示，时尚锋迅的主营业务为互联网广告和营销业务，主营业务收入来源全部为旗Onlylady女人志平台的广告资源出售。北京时欣的主营业务为旗下Kimiss闺蜜网平台的广告资源出售。

星期六表示，交易本身是公司经营战略转型的一部分。收购行为意图构建公司的媒体和社交平台、时尚IP孵化运营平台，提升公司在顾客引流、内容转化、商业变现等方面的能力，以实现公司打造时尚IP生态圈的目标。

当然，除了对自身服装产品的改革外，还有部分纺织服装企业通过并购重组等方式，增加新的业务来挽救纺织服装主业的业绩下滑。更有企业通过并购重组一途，直接改变主业甚至是通过借壳大赚一笔后退出A股市场。

以凯撒股份为例，公司2016年1-6月实现营业收入约2.19亿元，同比下降23.14%，归属于上市公司股东的净利润约4588万元，同比增长188.29%。

有业内人士分析，公司净利润的增加主要是公司完成对深圳市酷牛互动科技有限公司、杭州幻文科技有限公司和四川天上友嘉网络科技有限公司的收购，利润率较高的互联网泛娱乐业务在报告期内收入同比增长了195.89%，营业利润同比增加166.65%，对利润的贡献显著。

如果说，凯撒股份涉水手游而大赚特赚是公司成功转型的一个特例的话，那么，在近期，大杨创世的转型则更是转的彻底，很可能会将自己给转没了。从公司近期的公告可见，公司的重大资产重组一旦成功，那么，以服装主业起家的大杨创世很可能被圆通速递借壳并取代，而公司的主业也将改头换面为速递行业。

据大杨创世7月28日晚间公告显示，经证监会审核，重大资产重组事项获有条件通过。业内认为，这意味着圆通速递借壳大杨创世基本确定。

据重组预案显示，公司拟通过重大资产出售、发行股份购买资产及募集配套资金的交易，置出现有全部资产及负债，购买圆通速递100%股权，圆通速递整体交易作价175亿元。交易完成后，大杨创世将由服装制造企业转变为综合性快递物流服务企业，主营业务彻底转型。圆通速递的控股股东蛟龙集团将成为上市公司的控股股东，圆通速递实控人喻会蛟、张小娟夫妇将成为上市公司实际控制人。（证券日报）

报喜鸟:围绕C2B全品类私人定制业务强化核心竞争力

报喜鸟 002154

研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2016-04-25

报告要点

事件描述

报喜鸟(002154)公布2015年年报,报告期内实现营业收入22.42亿元,同比减少1.45%;归属上市公司股东净利润1.00亿元,同比减少25.39%;基本每股收益0.09元/股,同比减少18.18%。公司拟以总股本11.72亿股为基数,向全体股东每10股派现金红利0.10元(含税)。

事件评论

主营收入抗压持稳,单季毛利受处理存货影响降幅较大。报告期内,终端零售持续低迷,四季度终端零售景气度再下台阶,加剧了公司整体经营压力。公司大力实施“一主一副,一纵一横”的发展战略,继续多品牌发展,旗下品牌合计网点1320家,其中HAZZY、恺米切品牌网点仍然呈现正增长。HAZZY全年实现持续增长但增速放缓,宝鸟通过适当提高接单单价及费用控制实现净利润增长,但业务权重占比最大的主品牌报喜鸟受较大不利影响。公司实现主营业务收入20.61亿元,同比下降0.42%,其中四季度营业收入6.74亿元,同比持平,单季毛利大幅下降,主系库存处理影响。

全年毛利微升,期间费用控制良好,公司盈利能力改善。报告期内,毛利率较上期同比提高0.11个百分点至57.97%。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为31.52%、13.55%和1.13%,较上年同比分别提高-1.72%、0.12%和0.40%,期间费用总计下降1.20%。主要受益于公司人工费用下降、终端费用投入的有效控制,但由于公司向加盟商收取的资金占用费减少,财务费用率大幅提高。公司费用控制能力增强,盈利能力有所改善。

持续推进去库存,对外投资增多布局第二主业。公司加强存货管理力度,2015年期末存货为10.51亿元,较去年11.50亿元下降8.63%。期末应收账款5.31亿元,较上期增长3.92%。公司积极发展第二主业,加大对外投资,期内投资小鬼网络、仁仁科技、小凌鱼金服、吉姆兄弟乐裁网络等合计约1.39元。此外,公司获得高新技术企业认定,企业所得税税率由25%下调为15%,减少报告期归属于上市公司股东净利润约2,700万元。

推进C2B全品类私人定制核心竞争力,谨慎投资外延发展。2016年公司坚持回归商业本质,聚焦优势品牌,严控渠道拓展,持续推进凤凰零售平台和宝岛定制平台。公司重点强化C2B全品类私人定制核心竞争力,拟所有门店统一设立量体定制区。期内收购河田工业园区强化定制生产业务,安徽免烫生产线也将加快建成投产;同时进行谨慎投资实现外延式发展。预计2016-2017年每股收益为0.18元、0.22元,对应目前估值为29倍、23倍,维持“增持”评级。风险提示:宏观经济不景气;市场竞争;投资项目收益不确定等。

星期六:新兴渠道建设成效初显 拟转型打造"她时尚生态圈"

星期六 002291

研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2016-04-27

终端销售疲软,新兴渠道建设成效初显。终端需求不振拖累整体营收,2015年公司销售量为558.75万双、同比减少21.60%,销量减少拖累营收下滑。其中,受季节性时尚商品受暖冬影响显著,公司第四季度实现营业收入4.29亿元,同比减少14.44%、降幅较上年同期扩大3.82个百分点。在外部环境不利的背景下,公司加大渠道整合力度:一方面整合线上渠道,实现网销收入2.98亿元、同比提高23.96%(网销占比提升4.47个百分点至18.14%);另一方面加大单店销售更高的品牌集合店建设、优化店铺结构与质量。

成本控制加品牌结构调整带动毛利率提升,费用率提升拖累净利率。一方面,在营业收入同比降低6.60%的背景下,公司加强成本管控、营业成本同比降低10.36%;另一方面,公司致力于打造多品牌时尚鞋履品牌,报告期内高毛利迪芙斯品牌实现销售收入2.82亿元、同比提高29.73%,毛利率进一步提高0.59个百分点至61.27%。有效的成本控制加品牌结构调整带动毛利率提升1.96个百分点至53.40%;受人工成本增长以及财务费用增加等因素影响,期间费用率同比提升1.87个百分点至46.57%,显著拖累净利率。其中,第四季度毛利率同比大幅提高10.62个百分点;同期费用率大幅提升拖累销售净利率至-0.19%。

存货占总资产的比重小幅提升,应收账款占重有所降低。截至报告期末,公司存货规模为14.75亿元,占总资产的比重小幅提升0.88个百分点至48.72%。公司整体的存货结构以库存商品为主,报告期末库存商品账面余额为15.37亿元,计提跌价准备0.96亿元、其中本期增加0.51亿元。应收账款规模为7.08亿元,占总资产的比重小幅降低2.33个百分点至23.37%。

专注女性群体,传统鞋企拟转型打造“她时尚生态圈”。在女性群体显示出巨大消费能力的情况下,公司拟借助传统行业的经营经验、围绕“她”打造时尚生态,通过品类延伸提升企业盈利。具体操作上,公司公告拟通过产业并购基金实现推动产业布局的目标,目前已参与设立总规模10亿元的创新产业基金并出资3,000万投资设立股权投资企业。我们看好公司的长期发展,预计公司2016-2017年每股收益为0.10元、0.12元,对应目前估值为142倍、115倍,维持“增持”评级。

贵人鸟:收购杰之行 加码渠道布局

贵人鸟 603555

研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-06-07

投资要点

事件:公司发布公告,拟出资3.8亿元受让湖北杰之行体育公司50%的股权, 成为其控股股东。杰之行是国内体育用品专业零售商,主要是通过线下渠道授权代理国内外的品牌,像UA、匡威、新百伦、阿迪等等,拥有零售终端265家, 优势区域包括湖北、湖南、安徽、江西等地。公司在2015年实现营收8.2亿元, 净利润4000万元。业绩承诺是2016年净利润不低于5000万元,2016-2018年净利润合计不低于2亿元。

从批发商到零售商,加码渠道布局:公司以前是以批发模式为主,但10-14年的行业疲软导致批发模式的弊端显现:对渠道存货失去控制,对产品的反应周期过长,终端销售情况难以掌握等。因此公司在2014年制定战略,开始从批发模式到零售模式转型。但是零售经验需要长期积累,公司在零售运营端的经验比较欠缺。此次收购杰之行可以为公司提供一个完整的零售团队,帮助公司在多品牌和多渠道运营上迈出重要一步。杰之行的优势区域集中在中部地区,特别以湖北为主,共拥有直营零售终端176家,加盟零售终端89家,以直营为主, 对渠道的控制力度强。公司未来通过品牌收购、品牌代理的方式引进新品牌, 可能会放在这个新的渠道上销售,形成渠道上的有效协同。此外,这次收购对业绩有一定增厚,大致测算对利润的增厚在6-8个点左右。

主业突显稀缺性,完善体育产业布局:公司作为目前A股市场上唯一的运动鞋服公司,在体育产业链上的布局具有天然优势。加之今年是体育大年,各大体育赛事窗口期临近。公司作为目前产业布局完善、前瞻性好的体育标的,有望受益于短期性的投资机会。目前投资项目已多点开花:1)公司通过泉晟投资持有虎扑16.1%股份并与虎扑体育成立了动域资本,已投资包括“懂球帝”、“智慧运动场”、“咸鱼游戏”、“ZEEP”、“趣运动”等14个项目,按最新估值,上述投资已实现综合收益约1.1亿元;2)子公司贵人鸟香港入股BOY,已对BOY进行第一期投资500万欧元并向其提供了500万欧元的分利资本化贷款,投资完成后贵人鸟香港持有BOY30.8%股权;3)公司与大体协、虎扑等成立的康湃思已经设立完成,康湃思举办的中国大学生马拉松联等已在全国多个高校展开,公司在校园体育上的布局将进一步加强。

盈利预测与投资建议。考虑到这次收购带来的业绩贡献,我们上调对公司的盈利预测。综合考虑2016年鞋服行业PE 均值25倍和体育可比公司PE 均值55倍,给予公司2016年50倍PE,目标价32元,维持“买入”评级。

风险提示:终端销售不及预期的风险;体育投资回收期过长的风险;并购企业业绩实现不及承诺的风险。

杉杉股份:专注新能源 剥离服装业务

杉杉股份 600884

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2016-06-30

事件:公司6月28日发布公告称证监会受理控股子公司杉杉品牌H 股首发申请。

主要观点:

剥离杉杉品牌服装业务,专注新能源汽车子公司杉杉品牌是公司经营品牌服装业务的唯一经营平台,拟申请在香港联交所主板上市,分拆上市,最大化的发挥子公司的主观能动性。2015年,公司服装业务净利润5,222万元,剥离服装业务对公司经营管理及业绩影响较小。以西服起家的杉杉股份将彻底告别老行当,转型成为一家新能源上市企业。

2015年,杉杉股份通过非公开增发启动34亿融资计划,用于电动车动力总成等关键零部件,及动力电池材料项目,进军新能源汽车产业;在深圳投资5亿引导基金设立云杉智慧,专注新能源汽车运营。

新能源汽车的核心在于动力电池,动力电池的很多特性又取决于电池材料。杉杉从电池材料出身,在整个电池理解上有更大优势,这正是杉杉踏入新能源汽车领域的重要原因。2015年,青杉汽车在包头与北奔客车合作,实现新能源汽车销售200台;在上海拥有目前国内最大的纯电动客车运营网络,拥有400余台高端纯电动客车,建成120个充电站,公司在深圳东部华侨城、深圳光明智慧城、宁波望春产业园、上海青浦区吾悦广场等地区累计建立了约200个充电桩网络并已投入试运营。

杉杉的差异化竞争思路,在于:1)杉杉布局了动力电池的梯度利用,将从新能源汽车上退役的电池二次利用,用于峰谷电的存储等,二次利用衰竭后的电池,再提取里面的主要金属,回收作为电池材料。通过这样一个业务循环充分挖掘废旧电池的残余价值,在成本上具有更大优势。2)杉杉布局新能源汽车的全产业链。以新能源汽车综合解决方案提供商为定位,提供从车辆、运营、充电到电池回收的“一篮子”服务,为新能源电动汽车的运行扫清障碍。

云杉智慧发展迅速,正在朝国内最大的新能源汽车综合服务运营商目标稳步前进云杉智慧的新能源汽车综合运营服务包括三个方面:整车租赁、智能互联和专业运维。通过整合车厂,设备供应商等资源,将新能源汽车推广过程中的投资、建设、运营充电基础设施、车辆购置、售后维保、智能管理和安全监控等相关服务整体打包向客户提供综合服务。今年5月,云杉智慧乘用车(上海)运营正式启动,首批投入运营的乘用车数量是50辆,在车型上选择的是上汽荣威E550,该车型混合动力综合工况下拥有600km超长续航与1.6L 超低油耗,纯电模式续航里程60km,涵盖大多数上班族生活半径,满足日常通勤需求,市区出行基本0油耗,真正实现绿色高效节能。云杉智慧以此为契机,2016年在上海计划投放1600辆新能源汽车(含1000辆乘用车,500辆物流车和100辆客车)以满足上海市民绿色出行的需求。在深圳,公司投资的首个口岸电动汽车充电站——罗湖口岸充电站已于6月20日建成,将于近期开始为深圳电动车主提供充电服务,罗湖口岸电动汽车充电站位于罗湖口岸交通楼停车场7楼,共计建设40个3.3kw 交流充电桩,可服务比亚迪唐、秦等新能源车型。所有充电桩均符合2016年1月1日执行的最新国家标准,兼容市场所有主流汽车品牌,并具备“防雨、防撞、防盗、漏电保护、急停按钮”等安全性能,投保平安保险。新能源车主可通过手机下载云电桩APP 并充值,或购买云杉智慧充电卡就能使用充电服务。

盈利预测和投资评级: 预计公司2016年~2018年的EPS 分别为 0.45元、0.53元和0.58元,对应PE 分别为38、33倍和30倍,维持“买入”评级。

(因2015年净利润构成中,出售宁波银行股权产生投资收益5.2亿元,投资收益占比较大,2016年~2018年盈利预测我们只针对公司经营性业务进行预测,暂未考虑其他,因此16年业绩预测,营业收入大幅增长,净利润同比下滑,特此说明)。

风险提示:分拆H 股上市的不确定性;新能源汽车政策的不确定性;电池原材料价格波动带来盈利能力的不确定性。

鲁泰A:盈利能力有所改善 关注海外业务布局

鲁泰A 000726

研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2016-04-28

鲁泰A(000726)公布2016年一季报,报告期内公司实现营业收入12.83亿元,同比下降10.20%;归属上市公司股东净利润1.50亿元,同比下降1.60%;基本每股收益为0.16元/股,与上年同期持平。

盈利能力有所改善,费用增长拖累净利润。受终端零售市场需求低迷影响,一季度公司营收有所下滑,实现营业收入12.83亿元,同比下降10.20%、环比下降22.80%。面对严峻的行业形势,公司继续推进全产业链综合管理、合理控制成本,报告期内毛利率同比提升4.81个百分点至31.72%。报告期内管理费用延期升势、同比增长13.16%,带动整体期间费用增加;一季度期间费用率同比增加3.25个百分点至19.56%。受上述因素影响,公司一季度净利润有所压缩,报告期内共实现归属上市公司股东净利润1.50亿元,同比下降1.60%,环比下降7.96%。

存货规模上升,应收账款小幅增长。受终端需求下降影响,公司存货规模有所上升,截至报告期末,公司存货规模达18.50亿元,同比上升2.38%,较期初增加6.08%。此外,公司应收账款规模为2.43亿元,较期初减少7.6%,同比增加1.67%;占流动资产的比重为7.45%,同比降低0.28个百分点。

O2O模式继续开拓,高级衬衫定制业务向好。去年公司获得授权专利208项、参与制定标准26项,进入2016年后,公司继续加大科研投入,全产业链集成创新效果显著。公司利用“线上下单、上门量体”的O2O模式积极开拓的高级衬衫定制业务也在持续推进中,高级男装定制品牌“UTAILOR君奕”客户数量和老客户复购率均持续提升。

海外产能陆续释放,未来业绩增长可期。公司是全球色织行业的领先企业之一,报告期内,柬埔寨、缅甸、越南纺纱项目都已投产运营,越南3,000万色织面料及制衣厂项目正在建设中;在全球纺织行业需求低迷、国内生产要素成本持续上升的背景下,公司积极进行国际化布局,推动棉纺制造升级,我们看好公司的长期发展,预计公司2016-2017年EPS分别为0.91元、1.08元,对应目前估值12倍、10倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动、海外业务扩张、O2O模式拓展不及预期等风险。

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