大智慧发展前景（深挖金融信息服务行业争霸战）

4月26日晚，大智慧发布公告称，公司控股股东及实际控制人张长虹，因2016年中国证券监督管理委员会《行政处罚决定书》([2016]88号)涉及事项涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被公安机关拘留，接受调查。

图片来源：东方财富网 大智慧

虽然公司称张长虹已经于2016年卸任相关职务，公司经营状况与其无关，但是这一重磅消息如“平地一声雷”，20万股民的心情复杂，如坐针毡。截止29日，大智慧开盘跌停，股价报8.76元/股，跌停板封单超40万手。

大智慧事件的发酵将持续，而其公司的经营状况也将进一步引起众多投资者的实时关注。抓人是为了有效地震慑证券市场的违规违法操作者，是一种警示，也是一种启示。只需了解一下大智慧发展的“跌宕起伏”，不难发现整个行业的态势。

一、借助牛市蓄力，全面出击但埋下隐患

1、产品突破存在滞后 盲目扩张，大智慧只能“买单”

在众多金融信息服务商中，大智慧也是善于把握战略机遇期的一员，其在牛市中不断壮大实力，并于2011年成为内地首家登录主板上市的金融信息服务商。虽然晚于同花顺和东方财富登录上市，但是发展势头力压两者。

资料来源：公开资料整理

从2007~2009 年的营收和净利润不难看出，大智慧在市场上存在巨大潜力，但是其业绩背后的产品突破性存在滞后性且妄图“全面开花”。主要表现在个人金融服务终端领域、服务业营业部和手机专业版，分别推出了一系列产品或举措：新一代高速行情Level-2版行情系统；DDE决策服务系统等。但是产品研发和对机构终端的投入度和关注度欠缺，始终无法创出开拓性的成就。

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与此同时，大智慧制定并购策略，不断地开始扩张，先后在2011年~2014年间并购了近13家企业。并购为大智慧带来了高速地扩张，这是一种近乎“疯狂”的举措。

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“疯狂过后往往是一地鸡毛”，扩张没有带来预期利润的高速增长，相应的是带来了其默默地“买单”——人工成本居高不下。战略上的决策失误带来的“代价”，使大智慧面临连年亏损，深陷成本居高、无力扭亏的“沼泽地”。净利润为负，成为亟待解决的关键难题，而为了满足股东的利益和后期的发展需求，铤而走险的一幕将随之发生。

2、卷入新一轮角逐，涉嫌财务造假“引火烧身”

大智慧为摆脱长期的亏损，实现业绩的良好发展，开始专注于直播和视频产品（视吧），这次产品方向的调整没有救活业绩惨淡的大智慧，反而“火上浇油”。该业务在当年为大智慧创造了将近5.5亿的营业收入，但营业成本高达14.56亿，毛利率约-163%，严重拖垮了大智慧在同行业中的步伐。

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相比于2015年的净利润，2016年的净利润约为-17.8亿，亏损缺口进一步扩大。大智慧一直想在产品开拓上有所建树，但是其本身的公司环境和创新氛围，没有提供充沛的“养分”。虽然其用户的群体基数大，但忽视了“精准服务”，过于粗放，忽视产品在需求端的真实体验，缺乏对用户黏度的培养，成为了日后亏损的“毒瘤”。

图片来源：百度图片 虚报业绩

“山雨欲来风满楼”，产品上的投资失败已经让大智慧“吃不消”，而证监会对大智慧涉嫌信披违规的调查，可谓“雪上加霜”，令其举步维艰。本想借助收购湘财证券，搭乘一波顺风车，此消息一出，令这只牛股市值瞬间蒸发126亿并跌停。

随着事件的发酵和进一步落实，使其“湘财证券收购梦”破灭，并走向了赔偿投资者损失的道路。

二、黑天鹅事件折射行业竞争白热化，研发创新才是“王道”

1、产品同质化竞争愈演愈烈，上演互联网金融“拉锯战”

图片来源：百度图片 互联网金融

大智慧本身的铤而走险、兵行险着，既离不开公司的战略定位和长远眼光、判断、理智，也离不开行业大环境带来的压力。银行、保险和基金本身具有较高的销售成本，抓住了互联网带来的黄金期，成为了各方关注的焦点。而此前大智慧以“打新股、理财”为名开展营销，承诺“可全额退款”，违规虚增利润，主要是为了加强公司在同行业中的持续竞争力。但违法行为“东窗事发”，使其背负5亿左右索赔规模。

从行业内部而言，国内的金融信息服务领域，Wind、同花顺、东方财富和大智慧等企业在市场的争夺战中各有千秋，恒生电子、金证股份等企业也借助资本市场的良好发展态势，顺势而为，一跃成为金融IT服务商的知名企业。

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单从产品角度而言，行业中同质化竞争日趋激烈。Wind、同花顺、大智慧等基本上采取“宏观经济 行业分析 上市公司基本面及财务数据”的产品组合，产品上的一致性使得原本就竞争激烈的红海市场波动更加巨大，使其各方将注意力转移到服务与价格的竞争之中。

终端用户的最真实需求得不到有效地满足，企业本身缺乏相应地战略调整和产品定位，使得企业与用户的鸿沟越来越大。企业间也迫于市场压力，着眼于眼前利益，长此下去难免导致恶性竞争。

2、秉持研发“利剑”，提升平台服务水平

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在白热化竞争之下，这些金融信息服务企业一定程度上缺乏技术人力资源的强力支撑，纷纷加强研发人员的投入，如，大智慧在大趋势下增加了24%的研发技术人员。

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从研发费用投入上看，大智慧2018年的研发费用有所下滑，但据公司公告称主要是直播平台业务的调整，总体趋势都是专注于研发投入。此外，行业中各企业进一步扩大研发费用的投入，力争在产品上有所突破，在此基础上，加强服务能力的建设。一方面，提升客户对公司产品的黏度；另一方面，强化公司的品牌效应，助力销售，拓宽渠道。行业内公司对于研发的重视，侧面反映出“红海”市场的竞争压力，也表明各方对于摆脱当前产品同质化问题的切实目标。

反观香港金融信息服务行业，其发展要优于内地，形成了内地依赖香港，香港借力内地市场发展的现状，行业内的良性竞争优势明显：

（1） 颠覆性的创新——注重金融科技

（2） 完善的信息、通讯基础设施和研究性专业人才

（3） 香港作为世界知名金融中心

（4） 借力“东风”——内地互联网产业迅猛发展

因此，行业内能够以创新和高质量的产品服务用户，在保持与内地市场联动的同时，走向国际市场。

结语：谨防黑天鹅事件带来的危机，行业同质化竞争愈演愈烈，秉持产品和服务研发“利剑”，方能开辟出互联网金融“蓝海”。

本文作者 千帆过尽

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