油脂板块深度解析（我对油脂板块的思考与研判7）

油脂板块基本面分析

油脂板块中共3个品种，分别是豆油，棕榈油，菜籽油。三大油脂品种，走势其实大致相同，强弱‬排列‬依次‬为‬：菜籽油‬大于‬豆油‬大于‬棕榈油‬，那么我们就以最弱的棕榈油为首，展开宏观基本面分析。

现货方面

棕榈油基差季节图

现货较上周上涨

外媒7月28日消息：周四，亚洲棕榈(8806, 286.00, 3.36%)油现货市场上涨，印尼从周三开始对B40生物柴油进行路测，外部食用油以及原油市场上涨，构成主要支持。

2022年8月船期毛棕榈油的卖盘报价为921美元/吨，比上个交易日上涨23美元，南马来西亚交货价格。

2022年8月交货的33度精炼棕榈油报价为每吨1030美元/吨，比上个交易日上涨15美元；9月报价1020美元/吨，上涨15美元；10月到12月报价为977.5美元/吨，上涨25美元；2023年1至3月份报价为1005美元/吨，上涨22.5美元；4月到6月份的报价为1025美元/吨，上涨22.5美元；以上均为马来西亚港口的FOB报价。

2022年8月交货的24度精炼棕榈油报价为每吨1035美元/吨，比上个交易日上涨15美元；9月报价1025美元，上涨15美元；10月到12月报价1010美元，上涨25美元；2023年1月到3月报价为1010美元，上涨22.5美元；4月到6月份的报价为1030美元/吨，上涨22.5美元，以上均为马来西亚港口的FOB报价。

随着印尼在8月底之前取消每吨200美元的出口费，棕榈油出口步伐明显加快。周三印尼财政部官员表示，自7月15日取消出口费之后，棕榈油出口量达到每天10万吨至14万吨，高于之前的6到9万吨。

周三印尼还启动了对两种含有40%棕榈油的生物柴油（即B40）的道路测试，以便在年底前得出。印尼政府希望在年底前得出结论，B40生物燃料是否可供公众使用。印尼官员曾表示，如果实施B40，可以每年额外消化250万吨棕榈油。

新加坡棕榈油分析公司的创始人赛西亚·瓦尔加博士表示，印尼开始B40路测，令人期待未来印尼棕榈油需求有望上升。此外，7月份棕榈油产量降低的前景也带来了一些支持。

供需方面

国内方面，现阶段对于国内油脂市场而言，随着各地防控措施的不断出台，餐饮行业修复或迟缓，这使得油脂需求的增加受到遏制。

供给方面，棕榈油进口到港量8月份或迎来高潮，这对补充国内油脂供给量有一定的冲击。此外，昨日国内新增4条买船。随着船运费从三四十美元涨至八九十美元，后期运力大概率恢复，印尼库存压力迟早将随买船增加传导到国内；印尼出口税费下调也将带来棕榈油进口成本的下移，将限制以棕榈油为首的油脂上行空间。

本周油脂资讯

受到马来西亚BMD毛棕榈油期货强劲涨势的影响，其它相关植物油价格也随之提振走强。昨日，内盘方面，棕榈油主力合约2209大幅走高5.51%收报于8614元/吨，豆油主力合约2209上涨4.31%收报于10062元/吨，菜籽油主力合约2209上涨2.71%收报于12066元/吨。

“7月美联储加息的不确定性落地，加上鲍威尔之后偏鸽派的表态，近两日国内外商品市场宏观担忧情绪缓和。国内油脂盘面在棕榈油领涨下，近两日涨幅居前。除宏观方面因素，也与油脂基本面有关。”新湖期货油脂油料分析师陈燕杰表示。

据陈燕杰介绍，此前印尼为促进棕榈油出口，8月31日之前取消出口levy，盘面也已经消化levy阶段下降至零的利空影响。至少8月之前，印尼棕榈油政策利空变化很难再有。此外，截止7月27日印尼贸易部的散装食用油价格已跌至14500印尼币/升，逼近14000印尼币/升的DMO取消标准。近期市场消息显示，印尼在考虑及讨论是否取消DMO政策。若DMO取消，预期上将利多印尼棕油及国际棕榈油价格。因此，在美国加息风险暂减弱之后，国内外棕榈油盘面开始走强。昨日，午后消息显示，印尼棕榈油5月底至今累计发放出口许可423万吨，出口许可发放显著加快。7月印尼棕榈油出口量或可恢复至单月正常水平250万吨左右，同样边际利好印尼棕榈油供需。此外，可能也有商业买船的支撑。

在新纪元期货油脂油料分析师王晨看来，昨日以棕榈油为首的油脂价格出现较大上涨是主要是受高基差驱动期价补涨。截止到2022年7月28日棕榈油现货10130元/吨，基差达1738点，基差率为17.16%。且自6月初以来，棕榈油自高位最多下跌了40%，技术面上存在补涨诉求。

据GAKPI数据显示，5月印尼棕油出口仅67.8万吨，环比大幅减少68%。因出口大幅减少，5月印尼棕榈油库存继续攀升至723万吨，较4月的610万吨增加18.5%。

“此前市场调查显示，印尼棕榈油生产商 精炼商库存上限约1000万吨。其中生产商库存上限约700—800万吨。因不同品种不能混合，精炼厂库存很难满罐，实际库存很难达到最高限，近期已有生产商利空驳船库存。”陈燕杰表示，对于6月印尼棕榈油库存，多个机构预估在850万吨左右，6月预计已经全产业链胀库。7月，若印尼棕榈油实际出口量在250万吨左右，7月底印尼库存预计环比持稳，不再继续回升。

事实上，虽然已经不再进一步回升，但当前印尼依然库存高企，为了降低库存，印尼取消了DMO国内市场义务政策，且在8月31日之前、取消征收棕榈油及其衍生品的levy税收。印尼财政部高级官员周三表示，在政府免除棕榈油出口费后，印尼毛棕榈油出口步伐正在加快，毛棕榈油出口已经增加到每天10万吨到14万吨，而在7月15日之前每天是6万吨到9万吨。

“虽然印尼棕榈油库存依旧超高，但若依据印尼本土毛棕现价 出口税来定价，马棕盘面已经体现大部分价格方面的利空。若后期印尼出口量进一步增加，将是库存逐渐下降、本土价格止跌回升局面。”陈燕杰说。

消息面上，印尼总统佐科·维多多也在7月25日开启对北京的外交访问。值得注意的是，佐科总统是北京冬奥会后中方接待的首位外国元首。“市场预计国内将扩大印尼棕油进口，提振印尼棕油需求。此外，印尼官员推进B40道路测试计划旨在消耗国内库存。”王晨表示，在诸多措施缓解印尼棕榈油库存的情况下，预计库存对油脂价格的压制逐步缓和。

此外，美联储7月加息落地，美元指数走弱，商品市场短期对加息的担忧情绪暂时缓和。这令市场整体情绪回暖，同样影响棕榈油，油脂市场因此进入超跌反弹阶段。陈燕杰表示，棕榈油市场来看，短期需要关注印尼DMO政策是否会取消，若取消将继续利多印尼棕榈油的去库及价格。中期来看，印尼9月的棕榈油出口税制是否恢复、印尼劳工输出马来情况仍是重要变量。豆油市场，美豆天气市是中期关键，同时国内库存预计仍趋下降。菜油方面，11月之前，国内进口及压榨菜籽数量始终偏低，国内进口菜油供需紧张持续。

棕榈油宏观总结

综上所述，目前来看，宏观情绪和产地基本面继续共同影响棕榈油走势。在美元指数维持强势，美联储年底之前将持续加息的预期下，资金从大宗农产品上持续撤离，这是棕榈油价格下行的宏观背景，也是未来一段时间需要继续关注的偏宏观的指标。印尼国内的棕榈油库存压力最快要到8月份才能缓解，而马来的累库可能要到9、10月份才能见到高点，所以，目前来说，产地的压力仍然很大。另外，美豆和加拿大菜籽7月底之前并没有重大天气问题，虽然8月份还存在不确定性，但是要防范8月底左右美豆和加拿大菜籽的新作产量基本确定后，国际大豆和菜籽的进一步下行的风险，以及由此引发的油脂新一轮的下行压力。

虽然宏观情绪阶段性企稳，印尼的基本面和政策的利空也阶段性交易得比较充分，但是马来的库存上升压力，以及马来和印尼的竞争出口还未完全显现；另外，美豆和加菜籽产量基本确定后，整体油脂板块或面临新一轮的压力。以上的利空因素至少在9月份之前还将压制棕榈油价格，所以我们认为现在还不能确定棕榈油已经见底，仍然建议维持逢高做空的思路。

交易逻辑： 油脂进口到港不及预期；印尼生物柴油B40开启道路测试；马棕油产量趋势性走低

风险因素：印尼扩大出口规模，市场供应宽松；印尼从下月起向马来西亚派遣工人；豆油价格强势带来外溢支撑

关注事件： 国内库存补充进度；马来外籍劳工恢复人数；马来出口数据；印尼出口船只运力

棕榈油盘面技术分析

今年外盘马棕油走势

今年棕榈油走势

从外盘马棕油走势来看，3月份俄乌冲突的时候，把价格推到了最高点，6500马币，而之后来回震荡到6月初，出现滞涨局面，随着宏观层面美国的通胀数据、美联储的紧缩政策，6月开启一轮大跌行情。

如何入场交易棕榈油期货呢？

棕榈油1小时走势

马棕油半小时走势

棕榈油2小时走势

棕榈油这个品种从哪里找入场点呢？农产品尽量从1小时级别中定方向，小级别里抓入场点，我这是从半小时中从观察外盘马棕油的指标信号中查找超买超卖信号定方向，多空判定系统看的很直观，所有半小时分钟找入场点，由于棕榈油为国际品种，我国没有定价权，棕榈油走势仍主要取决于马棕油，先看看马棕油怎么走的，降维半小时观察多空图，从半小时看，7月25日下午4点半到下午5点之后出现MACD底背离信号，夜盘观察棕榈油跟涨情况，做好风险控制，随后系统出现多头判定后到现在一路上涨，可以对比下25号晚上夜盘怎么走，看1小时MACD指标图，其实聪明的交易员都会耐心等待观察价格创新低机会，捕捉指标修复抄底机会，7386这个创新低的底背离的信号结合整个期货市场大环境观察，那是相当的哇塞，拿到现在都获利颇丰。

棕榈油月线图

棕榈油后续走势何去何从呢？虽然宏观情绪阶段性企稳，印尼的基本面和政策的利空也阶段性交易得比较充分，但是马来的库存上升压力，以及马来和印尼的竞争出口还未完全显现；另外，美豆和加菜籽产量基本确定后，整体油脂板块或面临新一轮的压力。以上的利空因素至少在9月份之前还将压制棕榈油价格，所以我们认为现在还不能确定棕榈油已经见底，仍然建议维持逢高做空的思路。商品周期这个东西，只会迟到而不会不到。

综上所述，棕榈油未来价格走势易跌难涨，棕榈油反弹依然是顺势做空的好时机，那么跌到哪是终点呢，取决于整个大宗商品宏观环境，09合约盘面上暂时中长期下，看跌去年年底7250位置第一档支撑位。

油脂板块

文华指数

美元指数

本周四美国加息之后，美元为何贬值下跌？

其实影响汇率的因素，主要有两个一个是经济预期，一个是利率水平，加息肯定是提升了利率水平，这是拉升因素，那么也就是说，这个加息，形成了超预期经济下行的压力？但这显然又与美国股市的表现不符，美股强劲反弹，对于风险资产偏好增加，显然并不是衰退预期增强。所以美元汇率也十分拧巴，那么还有一个决定因素，就是主观意愿，但美元汇率贬值，也就带动大宗商品走强，油价，黄金， 工业金属集体反弹，那么这个对于通胀来说，就相当于雪上加霜！

那么美国为啥要这么做？加息的目的不是为了减速经济抑制通胀吗？最后反而抑制经济，贬值汇率，抬升通胀？那他到底图一什么？我能想到的只有一层解释，就是之前美联储持续加息，大家造成了很不好的预期，于是纷纷撤回海外资金，但现在觉得撤回来的有点多了，又开始抛售美元，反向去购买其他资产，特别是风险资产。能否说明他们已经看好经济了？还是更多为了对冲通胀？那么未来缩表和通胀下来之后，这些钱，是否还会被从资产中挤出来？这个现在还有待观察。

那么美国到底是否衰退，今年一季度，美国GDP下滑1.6%，而刚刚公布最新的数据显示二季度美国GDP增速为-0.9%。根据经济学的定义，如果GDP增速连续两个季度为负，即为衰退。所以，现在美国经济从技术上讲已经进入衰退阶段。再加上反映美国普通消费的沃尔玛第二季度调整后每股收益预计下降约8%-9%。再加上美国各大公司对前景的悲观，也开始停止回购股份，并进行业务收缩和裁员，对美国经济打击更是雪上加霜。而我们熟悉的2-10年期美国国债收益率曲线倒挂幅度最近高达到30个基点，达到2000年以来最严重的情形——这些数据都显示美国经济的前景，很不乐观。

但是鲍威尔却打死都不承认，明确表示我们没有陷入衰退。这也让人十分搞不明白。莫非是鲍威尔看到什么其他的情况。衰退和不衰退，其实对于美国股市来说影响巨大，衰退之后的下跌，通常都会跌一半，而不衰退的下跌，最多30%。

最后，这次美国的动作，着实让人看不懂，很显然这次通胀是因为供给端冲击导致的，原来我们以为，他设计俄罗斯，目的是对欧洲出口自己的页岩油，但是登大爷却并没这么干，他跟川总的思路完全不同，登大爷上来之后，就基本上否定了页岩油而去搞了新能源，结果造成了现在页岩油产能持续不足，连自给自足现在都谈不上，所以才让油价持续高企，所以不知道他到底图什么？本来就有巨大通胀隐患，还去招惹俄罗斯，然后自己还没得到啥好处。把经济陷入衰退和滞胀当中。不得不面临快速加息所造成的金融危机的风险。这个实在有点颠覆认知，你说他有政治目的吧，但很显然今年中期选举，他现在支持率极低。只有36%了，是最近3届总统当中最低的，老百姓怨声载道。

相比于国内比较明朗的形势来说，国际局势，特别是美国那边，越来越看不懂了，而且很多都是反常识的认知。所以我们总说学无止境，当你越想往上走的时候，就会发现自己看不懂的越多。解决这些问题的过程，也就是我们不断丰富能力圈的过程。

再来说说本周大宗商品大环境，从本周一开始那是相当的哇塞，一路价格创新高，取决于美元指数这周还是处于回调整理阶段。周五夜盘观察资金盘面，多空减仓上涨的节奏。

文华商品分时图

下周重要期货数据和事件一览：

1、8月1日09:45，中国7月财新制造业PMI；8月3日09:45，中国7月财新综合PMI、财新服务业PMI。随着复工复产持续推进，产需修复共同提振PMI，市场预期7月PMI数据继续改善。

2、8月1日22:00，美国7月ISM制造业PMI，前值为53，预期值为52.9。

3、8月1日，国际棉花咨询委员会（ICAC）将公布月度棉花市场展望报告。近期棉花价格不断下滑，关注棉花产需状况变化。

4、8月2日03:00，USDA将公布月度压榨量报告，包括6月大豆压榨量、豆油产量、DDGS产量以及用于乙醇燃料的玉米消费量。近期，美国大部分地区炎热干燥，产区天气炒作氛围较浓，行情波动较大，关注美国大豆消费端的指标表现。

5、8月2日，中钢协等五协会联合发起建立“钢结构建筑工业制造工作委员会”，并在北京举办成立大会。

6、8月3日06:45，2022年FOMC票委布拉德发表讲话。8月5日00:00，2022年FOMC票委梅斯特发表讲话。近日，美联储加息75个bp符合市场预期，鲍威尔偏鸽派言论提振市场情绪，关注讲话对9月会议传递的信号。

7、8月3日，第31次欧佩克 会议将举行，市场预计9月份石油产量将保持稳定或略有提高。

8、8月5日16:00，联合国粮农组织将公布全球7月食品价格指数，关注全球谷物、植物油、白糖、肉类的全球价格表现。

9、8月5日20:30，美国公布7月非农就业报告。美国二季度GDP不及预期，萎缩0.9%，市场预计美国7月非农就业人口增加25万人，低于前值的37.2万人，关注数据是否反映美国就业市场出现疲弱迹象。

10、8月7日10:00，海关总署公布7月进出口和贸易帐数据。16:00公布中国7月外汇储备。随着疫情防控形势转好以及消费的提升，预计进出口情况稳中向好。

期货哲学

1.呆若木鸡，是期货的最高境界。当你感觉到多空无所适从时，最好的策略就是不做。方向不明时，空仓。当短期趋势和长期趋势发生背离时，空仓观望。若基本面与技术面发生矛盾时，空仓。有舍才有得。俗语说，会开仓的是徒弟，会平仓的是师傅，会空仓的是大师。

2. 猜低摸顶是期货的第一大忌。管他何时是底（顶），只要下跌（上升）趋势良好，你就一直空（多）着呗。

3. 浮盈加仓，只吃鱼肚，放弃鱼头和鱼尾。趋势已成，行情进三退一，这时才是我们需要重仓且不断浮盈加仓的好时机。只有不断的盈利才是我们加仓的勇气。【趋势交易】

远离短线交易，靠大趋势赚大钱。看周K线判断大局，看日k线寻找交易机会，分钟k线不必看。期货市场里真正值得参与的大行情都是显而易见的。

4. 市场永远不缺乏机会，缺乏的永远是投资者的耐心。要学习鳄鱼，少做，在必经之路上等着。等待是期货作手一生修炼的法门。一旦机会来了，要在自己对的时候敢于重仓。不具备胆量的人永远成为不了一名杰出的作手。

等待不是消极的等待，而是积极地等待交易的关键点，也就是最小阻力点。一旦出现，就要毫不犹豫地试仓，抓住市场的第一交易点。市场阻力最小的方向由基本面和技术面共振决定，基本面的细节只需把握供需的拐点，依靠生活常识和技术分析确认。

5. 贪婪、恐惧和希望是期货的大敌。期货投机最怕的就是犹豫，很多品种一年可能也就一两次行情，一旦错过最佳建仓点，就怕追高，于是只能目送一波翻倍行情远去。永远不要给自己的期货账户里补缴保证金。期货投机的真正对手不是别人，而是自己的心魔。做期货比的不是谁赢得多，而是谁活得长。

6. 让期货作手最大程度去除感性的制度——四分之一制度。所有本金分4份，一份留作生活支出；一份期货投机；另两份投资稳定收益国债或定存。一旦投机的资金亏损超过30%，则终止投机，休整反思。待休整完毕，把国债的资金并入期货账户，继续进行。如果开始盈利，一旦账户总资金达到原来资产一半时，则出金50%，回到1/4的期货投机原始状态。

7. 犯错误时，不要和市场较劲。知错就改是一名期货作手最为重要的品质。市场不会错，错的只能是交易者。

8. 判断大势是期货投机的第一要素。判断的核心要点：一是政治大于经济，一定不能和government的干预方向对着干；二是整体趋势大于个体趋势，意思是当大多数商品处于上涨周期时，不要轻易去做空任何一个品种。

9. 做多只做龙头，做空只做熊头。所谓重势不重价。股价不会因为涨的过高而停止上涨，也不会因为跌的太多而停止下跌。

10.不用羡慕那些在期货市场里赚大钱的人，而应该佩服那些在期货市场里赚了大钱还能彻底离开市场的人。如果你把期货作为人生的最终目标，那你的结局也会像利弗莫尔那样悲剧。

这些看起来都是废话，若是参悟，必上一个台阶。

免责声明：本次提供的信息或意见反映的是编写者的见解、分析及不同的设想，不构成对投资者的直接投资建议（不构成所述品种的买卖出价）。投资者据此做出的决策与建议提供方无关，任何咨询方不得就其获得的咨询答复作为依据向建议提供方提出索赔。

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