通威2023定增时间（电池业务盈利改善）

当前行业面临 N 型电池技术迭代，PERC 电池扩产几乎停滞，使得大尺寸电池出现结构性供需失衡，价格持续上行。据通威太阳能官网，9 月 27 日 166/182/210mm 电池片报价分别为1.31/1.33/1.33 元/W，较年初上涨 0.22/0.21/0.21 元/W。预计三季度公司电池片产出 10-11GW，单瓦盈利约 5 分/W，盈利水平同比提升。随着金堂二期8GW、眉山三期 8.5GW 电池项目建成投产，预计 2022 年底公司电池产能将超过 70GW，其中大尺寸占比将超过 90%。N 型新技术方面，公司 8.5GW TOPCon 电池产线预计将于今年年底建成投产。产品结构持续优化，叠加 N 型新技术投产，公司电池业务盈利水平有望进一步提升。

毛利以营运服务贡献为主，公司业绩受建设服务波动影响小。粤丰环保盈利质量高， 2022H1 运营服务及轻资产业务贡献公司毛利 70%，建设服务毛利占 25%。建设服 务毛利占比低于同业平均（40%以上）。建设服务毛利是根据 BOT 会计准则确认， 是非现金收入，由公司资本支出及建设服务毛利率（粤丰环保约 15%）决定。中国垃圾焚烧发电行业“十三五”CAGR 超 20%，预期“十四五”行业 CAGR 降到 10%以下。行业增速放缓，业内公司在建项目量减少，资本支出下降，从而建设服务收 入及毛利降低。粤丰环保建设服务毛利贡献小，整体业绩受建设服务波动影响小，建设高峰期后，公司业绩能维持稳健增长。公司将更专注项目运营，减少资本支出，现金流状况逐步改善。

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