熊市价差期权策略（买入跨式期权策略）

美股近期出现一轮汹涌的抛售潮，大家都担忧高通胀将引发美联储激进的加息动作。市场隐含波动率攀升，VIX恐慌指数已经接近3月的高位，财报各种暴雷，行情随时大涨大跌，在这种背景下:

今天發仔和大家一起来学习，一种驾驭在大震荡行情中追逐超额收益的策略——买入跨式期权策略！

1、组合构成及适用场景

简而言之，该组合由看涨期权和看跌期权两部分组成。当大家认为未来价格将大幅变动，但不确定价格波动方向时，这种组合策略就很常用。

（1）四个要点：

买入相同数量、相同标的、相同到期日、相同行权价的看涨期权和看跌期权

（2）两平衡：

盈亏平衡点1：看跌期权行权价-两份期权权利金

盈亏平衡点2：看涨期权行权价 两份期权权利金

后续操作：全平或者先平单边止盈部分，原则上只要一边的期权盈利超过另一边的最大亏损，即可获利。

2、场景举例

以标普500指数ETF-SPDR SPY为例，SPY已回落至上一次反弹的看跌趋势线（绿线）附近

在当前美国4月CPI数据出炉之际，有预测称通胀率将降至8.1%。（昨晚已经揭榜，结果是8.3%，略高于预期。）

你觉得后续有可能将大幅变动，但不确定价格波动方向，认为大致在围绕405（橙线）附近震荡

于是你开始配置【买入跨式】期权组合：（比如选5月20日到期日）

· 看涨期权：5月20日到期，Call 405，张数1张，权利金成本6*100=600

· 看跌期权：5月20日到期，Put 405，张数1张，权利金成本12*100=1200

组合成本：600 1200=1800美元

盈亏平衡点1（看跌）

405-（6 12）=387，表明持续看跌。

盈亏平衡点2（看涨）

405 （6 12）=423，表明持续看涨。

3、场景模拟

假设在本周五行情中：（注释：期权价格波动受多种因素影响，案例中的期权价格未必精确，仅供参考）

（1）当SPY上涨至405：（刚好到行权价）

看涨期权价格涨至8，盈利（8-6）*100=200

看跌期权价格也跌至8，亏损（12-8）*100=-400

组合收益：-200美金

（2）SPY上涨至430：（涨超于行权价）

价格涨超看涨期权的盈亏平衡点423，已回本

看涨期权价格涨至26，盈利（26-6）*100=2000

看跌期权价格也跌至3，亏损（12-3）*100=-900

组合收益： 1100美金=2000-900

（3）SPY下跌至370：（跌超于行权价）

价格跌超看跌期权的盈亏平衡点387，已回本

看涨期权价格跌至0.1，几乎亏完600权利金（到期不行权，期权合约作废）

看跌期权价格也涨至25，盈利（25-12）*100=1300

组合收益： 700美金=1300-600

该组合收益变化就像一个钟摆运动！介于两个盈亏平衡点之间获利概率较低

由于锁定了最大亏损(两份权利金），因此无论跌破/涨超盈亏平衡点，都能获利

如果行情持续向某个方向移动，策略的盈利能力还能不断扩大。

4、最后小结

买入跨式策略有以下几项优点：

（1）盈亏容易测算，不需要花费太多精力分析方向，无论行情是涨还是跌，都可能获利；

（2）潜在最大盈利无限，潜在损失有限（最多亏掉期权金）；

（3）该策略适用于某些重大消息公布前，比如美联储利率决议、企业季度年度财报等等

当然该策略也有需要注意的地方：

（1）在构建之初需投入双份的权利金；

（2）作为买方，会承担时间价值的流逝；

（3) 需要标的价格有较大变化才能获利

为了方便理解，以上仅是假设场景，目的是让大家理清操作的脉络

已忽略整个过程中的行情震荡，期权时间价值流失贬值、隐含波动率等因素。实际场景中，隐含波动率（IV）带来的影响会非常大。

最后，局长给大家布置一份小作业：

按照以上思路，通过举例个股，模仿测算组合收益。

【重要更新】！！

文章写于昨日开盘前，截至昨晚美股收盘，该策略模型实现盈利！[奸笑][鼓掌]

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