最佳大类资产配置（什么是大类资产配置）

大类资产配置，指根据投资的目的和需要，将资金在不同 的资产类别中进行分配 根据 Brinson et al.（1986，1991） 针对美国共同基金的研究，基金随时间变化收益率的 90% 是由资产配置策略决定，周仕盈（2019）基于公募基金的业绩归因分析同样得出资产配置重要性的结论大类资产配置对于长期成功投资相当重要，今天小编就来聊一聊关于最佳大类资产配置?接下来我们就一起去研究一下吧!

最佳大类资产配置

大类资产配置，指根据投资的目的和需要，将资金在不同 的资产类别中进行分配。 根据 Brinson et al.（1986，1991） 针对美国共同基金的研究，基金随时间变化收益率的 90% 是由资产配置策略决定，周仕盈（2019）基于公募基金的业绩归因分析同样得出资产配置重要性的结论。大类资产配置对于长期成功投资相当重要。

大类资产配置是资产配置的第一步，也是最重要的一步，许多学术研究都证明了资管收益差异的大部分都可由大类资产配置来解释。良好的大类资产配置为银行资管的风险控制和长期收益提供了基础性保证，有助于银行积极谋求产品、投资、经营模式、盈利模式的转型，在这场群雄逐鹿中立于不败之地。因此，商业银行应该加强其在大类资产配置方面的研究，能够根据客户需求给出具体的大类资产配置策略，并随着经济周期的变化动态调整。

从资产配置的演变来看，主要经历过如下几个阶段。恒定混合策略阶段，比较常见的有等权重和 60/40 股债混合，这类策略简单直观，通常只需要按照事先确定的比例进行初始资产权重分配和定期再平衡即可。Markowitz（1952）的均值-方差模型及相关优化策略阶段。均值-方差模型在数学上简洁优雅，但在实践运用中却存在诸多问题。运用均值-方差模型需要对资产的预期收益率和协方差矩阵进行估计，但经验研究表明，对于波动率的估计表现尚可，但收益率预期却很难准确估计。在Markowitz 均值-方差模型的基础上，基于一定准则划分不同的周期，对不同周期给出不同的收益预测则形成了基于经济周期的资产配置模型，比较出名的就是美林时钟模型；而在其基础上再纳入主观观点，并以贝叶斯法则将其纳入后验的优化方法就是 B-L 模型。

下一个阶段发生在 2008 年金融危机后，业界对于风险和波动的关注大为提升，于是有了基于风险进行分配而不仅是资产类别进行分配的风险平价的思想、模型以及相关优化策略。这里要提到的就是大名鼎鼎的桥水全天候策略，其内核就是风险平价的思想（Qian，2005）。此后，随着学界对于资产收益背后究竟是由什么来驱动的研究不断深入，因子配置与投资的思想逐渐流行。从国际资管行业发展动态看，目前正处于从资产配置向因子配置进化的过程中。

由于银行营业网点众多，且银行理财客户大多由原储蓄客户转化而来，银行理财业务在规模和渠道方面有着天然的优势。银行成立理财子公司后，理财产品尤其是公募理财产品的销售

门槛下降，具有一定普惠性质，更需要重视对于风险的管理。大类资产配置即是对于风险和收益进行衡量和匹配的重要方法论。此外，由于银行理财的净值型产品对于净值波动管理的要求较高，使用大类资产配置的技术手段还可以一定程度抑制和平滑波动。权益类资产是大类资产类别中的重要组成部分，大类资产配置方法论的实际操作离不开对于权益市场投资的认知和经验的积累。

大类资产配置能力是资管行业的核心价值和长期竞争力来源，大资管格局下商业银行资管也应该加快大类资产配置能力建设。

第一，深化“固定收益 ”优势，主动拓展投资能力边界。固定收益市场是商业银行资管资产配置的传统优势，也有利于商业银行资管净值化管理。未来，我们需要进一步深化驱动债券投资。从目前持有到期为主转向交易型、策略型的投资模式，同时迎合非标转标的趋势，围绕资产证券化等重点领域，打造标准债券市场的投资能力。在此基础上，商业银行资管还需要不断拓展投资能力的边界，布局权益类资产、外汇资产、商品类资产和另类投资领域，逐步构建完善的投研体系，从而为客户提供覆盖所有资产类别的投资能力。

第二，提高FOF/MOM投资能力，优化委外投资体系。商业银行资管在一些非常专业化的领域，因涉足较少等问题无法短期内构建有竞争力的配置团队。可以借助MOM、FOF业务模式，更好地将商业银行资管资金资源优势与基金、券商资管、私募基金等金融机构在二级市场方面进行专业性结合，建立高效的委外投资体系，从而快速实现短板领域的布局和配置。实际上，我们看到以FOF/MOM 为代表的委外能力的建设需要打造两大支柱：首先是宏观和大类资产研究能力，这是进行委外投资体系建设的基础；其次是需要建立系统化、科学化的管理人甄选体系。包括管理人进入门槛设定、管理人员名单构建，委外投资决策流程、管理人业绩表现持续跟踪监控及定期名单更新等。

第三，实施风险前置投资管理，主动管理风险和经营风险受经济和政策环境影响。商业银行资管很难轻松获得和过去一样的投资回报，对利差形成了较大的压力。能否在市场交易过程中从风险角度索取回报获得成长，将成为所有投资、所有资产配置、所有金融机构必须面对的问题，管理风险、认知风险、对冲风险和交易风险将成为大类资产配置的核心逻辑。未来商业银行资管大类资产配置管理要专注于风险溢价，而不再局限于被动地防风险、控风险，更要积极主动地去管理风险、经营风险。通过把资产类别分解为风险构成，更好地理解各资产类别之间的联系，明确风险回报的来源，以进行风险前置的投资管理。