五粮液量价齐升带动业绩高增长（五粮液上半年盈利150亿元）

五粮液集团

中国白酒龙头，再交双位数增长“成绩单”。

8月26日，五粮液（000858.SZ）披露中报，上半年实现营业收入412.22亿元、归母净利润150.99亿元，业绩持续稳健增长。

业内人士表示，面对经济大环境、疫情反复以及产品结构、渠道结构、营销战术优化调整等综合因素影响，五粮液仍能实现营收、净利润两位数增长，实属不易。但这也侧面显示出，五粮液较强的抗风险能力。

钛媒体APP注意到，稳健增长的五粮液始终是二级市场优质标的，不仅持续获得券商推荐和机构加仓，还是“国家队”心头好，获长期坚定持有。

连续6年业绩双位数增长

中报显示，今年上半年，五粮液实现营业收入412.22亿元，同比增长12.17%；实现归属于上市公司股东的净利润150.99亿元，同比增长14.38%。

数据显示，五粮液已连续6年营收实现两位数增长。且其也是2020年疫情以来，唯一一家每个季度营收、净利均实现双位数增长的白酒上市公司。

（五粮液业绩变动情况，来源：wind）

从营收结构来看，五粮液产品贡献收入319.73亿元，同比增长17.82%，毛利率86.38%。其他酒产品贡献收入65.40亿元，毛利率59.75%。

销售渠道方面，五粮液的经销渠道实现营收226.87亿元，同比增长19.99%，毛利率78.32%，同比提高2.85%；直销渠道占比持续提升，实现营收158.26亿元，同比增长4.15%，毛利率86.93%。

经销渠道收入的明显增长在于五粮液作为行业龙头企业，通过一系列主动、灵活、柔性的举措，大力支持帮扶经销商，共克时艰。

武汉京魁科技有限公司董事长肖竹青向钛媒体APP表示，“五粮液公司通过加强渠道建设和市场秩序管理等举措，社会库存一直处于趋于良性状态，让市场五粮液终端价格上扬，团购价站稳千元大关，各级销售环节利润加大，各级渠道伙伴推荐五粮液积极性高涨的良好局面。”

值得一提的是，五粮液第二季度单季经营现金流量净额达到52.88亿元，同比增长65.15%。在诸多不确定因素下回款能力依然较强，一方面取决于公司贯彻“总部抓总、战区主战”策略，促使业绩稳健增长；另一方面也反映出经销商对企业发展前景的定力和信心。

持续优化产品结构

实际上，五粮液能够在诸多不确定因素影响下还保持业绩的稳健增长，关键在其能够以自身优势持续优化产品体系，提升品牌价值。

2022年以来，为确保五粮液品质的纯正性、包装的一致性、产品的等级性和品牌的辨识度，公司完成了45度五粮液、55度五粮液、60度五粮液、酒王酒、酒神酒等透支五粮液品牌形象产品的清理，并将生肖、熊猫、一帆风顺等稀缺概念资源产品统一收回公司自营。

通过一系列产品体系调整，进一步强化“1 3”矩阵产品体系，其中，“1”是进一步强化第八代五粮液代际系列核心大单品的地位；“3”分别是以501五粮液为代表的窖池系列，以经典五粮液为代表的年份系列，以一帆风顺、生肖等为代表的文化酒系列产品。

产品结构的优化体现在数据上，上半年公司五粮液产品生产量18615吨，同比增长19.27%，销售量18639吨，同比增长15.13%，库存量1914吨，同比减少11.02%。

值得一提的是，早在今年年度股东大会上，五粮液股份公司副总经理刘洋就曾表示：“经典五粮液是公司绝对的增长点和品牌价值提升的最主要抓手。这一产品现在处于产品导入期，现在对经典产品做两项工作，一是消费意见领袖的培育期；二是经典产品的品牌影响力价值的拉升。”目前，经典五粮液在金融、艺术、汽车、运动、商会等高端圈层已取得阶段性突破。

“砍贴牌，调整产品结构，严格管理市场秩序，取舍之间显担当。”肖竹青向钛媒体APP表示，通过持续优化产品体系，五粮液产品矩阵更加清晰，定位更加准确。产品矩阵完整覆盖各个价格带，给了消费者更多选择。

稳健增长获“国家队”长期持有

业绩符合预期、业绩稳增长、长期配置价值显现……稳健发展的背后，五粮液持续获得券商推荐。wind数据显示，截至8月26日中午，已有13份研报解读五粮液中报。而将时间拉长，年内已有135份研报“推荐”或“买入”五粮液。

山西证券指出，目前公司较高端酒板块估值折价明显，在第八代五粮液动销和库存情况边际向好基础上，业绩增长稳定性趋强。新任管理层上任后公司供给侧改革有望延续并深化。建议关注第八代五粮液批价环比改善、改革深化等催化下的估值修复机会。同时公司品牌产品思路更清晰，数字化营销和渠道管理效应不断显现，坚持“高质量发展”，看好其长期发展。

平安证券也认为，公司对第八代五粮液挺价的决心坚定，明确价先于量的投放战略。在需求环境总体偏弱的背景下，五粮液凭借强大的品牌力，仍有较强韧性。

安信证券分析师赵国防则给出强烈推荐评级，其认为，“随着疫情边际好转，市场动销已逐步恢复，看好公司在中秋、国庆期间的业绩弹性。”

不仅券商反复推荐，一众机构也长期看好五粮液发展。其中，景顺长城新兴成长混合型证券投资基金自2020年第四季度建仓五粮液以来就一直持有，今年一季度、二季度持续加仓，分别增持113.43万股、43.88万股。截至二季度末，其持股增加至2253.72万股。

另外，五粮液一直颇受“国家队”的亲睐。2015年第三季度，中央汇金资产管理有限责任公司和中国证券金融股份有限公司双双建仓五粮液，之后一直坚定持有，截至今年上半年末，二者分别持股3932.54万股和9238.59万股。

（本文首发钛媒体APP，作者｜苏启桃）