传统b级车的发展将会如何（汽车是拉动经济的重要板块聊一个正宗做L4级别安全辅助驾驶的企业）

从盘面看，昨天新能源汽车整个产业链，从上游到下游，无一例外全线走高。今天保险、银行拖累大盘，地产股继续走弱，新能源汽车板块热度下降。外围市场上，通用汽车收跌近6%，Stellantis（STLA.US）收跌近4%，本田汽车（HMC.US）收跌近2%。电动汽车厂商Rivian（RIVN.US）收跌近6%，Lucid（LCID.US）、菲斯克（FSR.US）收跌近4%，另外，特斯拉（TSLA.US）小幅下跌0.11%，小鹏汽车（XPEV.US）收涨近2%，理想汽车（LI.US）收涨0.44%。

其实我们也看见了新能源汽车的相关数据还是不错的，消息面上，8月我国新能源汽车销量为52.9万辆，销量同比增长111.4%，环比7月上涨9%。在汽车消费鼓励政策下，新能源车受到积极影响，6-8月零售销量维持较高水平，主流车企生产持续拉升，使往年常为淡季的8月车市变得火爆。8月新能源汽车零售渗透率为28.3%，较去年8月17.3%的渗透率提升11个百分点，成为零售渗透率最高的月份。

稳消费政策继续发挥作用还会拉动，如今汽车已经是拉动部分省份的重要板块，比如根据河南省发布的数据显示，8月份，河南省社会消费品零售总额1968.83亿元，同比增长7.9%，比7月份增加5.2%。其中，新能源汽车、智能手机、能效等级为1级和2级的家用电器和音像器材等绿色智能类商品零售额分别增长1.25倍、52.8%、26.0%，新能源汽车消费显著大涨。

同期，北京规模以上工业增加值按可比价格计算，同比下降22.8%，降幅较7月扩大1.0个百分点；如剔除新冠肺炎疫苗生产因素，同比增长10.2%，增速提高0.9个百分点。其中，电力、热力生产和供应业增长24.7%，汽车制造业增长45.0%，发挥主要带动作用。

再比如根据武汉市商务局最新数据显示，今年1-8月，武汉新能源汽车销量保持高速增长，同比增长近两倍，增幅显著高于全国。

不少新能源个股9月份调整，亚太股份也是跟着新能源板块和汽车板块走的，如果新能源和汽车板块调整，亚太难免受影响。

亚太股份的ADAS系统是汽车市场里比较稀缺的从5%要提升到50%预期的产品，在这方面亚太研究很多年了，技术和经验的积累是其他汽车比不了的，一些汽车企业都是弯道超车，没有慢慢的过度到L4，亚太是一步一步的从L2到L4进发。亚太股份在这方面优势是巨大的。

亚太股份目前包含四大业务板块：汽车基础制动、汽车电子控制系统、智能驾驶系统、轮毂电机及线控底盘系统。从营收占比上来看，基础制动业务贡献了大部分的营收。

亚太股份以制动器、制动泵等传统基础制动业务起家。亚太股份前身是 1979 年成立的萧山汽车制动器厂，主要产品为盘式/鼓式制动器、制动泵、真空助力器等汽车基础制动部件。包括自主品牌主机厂如长安汽车、长城汽车、五菱 等，以及部分合资/外资品牌如长安马自达、通用、日产、PSA 等。去年基础制动系统总销量2279万只，同比 12.8%，基础制动营收28.8亿元，同比 21.5%，基础制动业务毛利率同比提升1.3pcts至12.7%。基础制动业务为公司基本盘，去年下游客户如长城汽车、长安汽车等车企销量增长带动亚太基础制动业务营收恢复正增长，产能利用率也得以提升。

在基础制动上，亚太股份的市场份额很高，是根本，营收占比大。2020 年亚太股份盘式制动器和鼓式制动器的营收为 22.5 亿元，凭借技术与客户资源的双重优势，内资企业中市占率第一。尤其在机械制动市场里，亚太股份在2019 年时以 15%的市占率排名第一。市占率还是很高的。

智能驾驶的核心是安全驾驶，安全驾驶的核心在于制动，亚太的汽车电子控制系统及产品研发也比较早，产品上有2000年就与清华大学联合开发的ABS防抱死制动系统，由此成为国内首家自主研发生产汽车液压 ABS 的企业。2016年，亚太的EPB电子驻车制动及ESC车身稳定系统正式量产，带动了亚太汽车电子控制系统业务快速发展。紧接着其产品电子助力制动系统iBooster也在2020年顺利实现量产。在汽车电子控制系统领域，客户以自主品牌为主，像EPB产品主要供应一汽红旗、一汽解放、长城汽车、东风乘用车等整车厂。

线控底盘技术具有核心竞争力，亚太股份的线控底盘技术（包括分布式轮毂电机驱动技术）和自动驾驶技术。

亚太股份在线控制动领域也有深入的研究，最早是2016 年启动研发，经过多年的发展，目前有TWOBOX 形式的 IBS（电子助力制动系统） ESC（汽车电子稳定性控制系统）和 ONEBOX形式的 IEHB（集成式电液线控制动系统）两种线控制动系统产品。2019 年下半年，亚太股份与东风、厦门金旅和奇瑞新能源配套开发制动系统，也有不小的收获，比如东风和厦门金旅项目于 2020 年 6 月批产，奇瑞新能源项目于 2020 年 6 月开始小批量生产（包含 IBS ESC），2020 年 9 月正式批产。亚太股份也和一汽和长城等客户也已实现 IBS 小批量供货。不过IBS还是处于量产初期阶段，还没有大批量的渗透。我们看得见的是之后10年或者20年都是是智能汽车发展的重要时间段，IBS的增长速度会很快。

亚太在轮毂电机上应该很有话语权，世界最领先的轮毂电机生产厂商主要是荷兰的e-Traction、美国的Protean以及欧洲的Elaphe，2016年湖北泰特机电全资收购了e-Traction，2019年又被恒大收购，恒大还拿下了美国的Protean，而欧洲的Elaphe和亚太有关联，亚太控制了20%的股权，并与其在国内建立了控股的合资公司。恒大参与的俩家轮毂电机企业在量产车型方面进展不大，亚太表示其正在按计划推广轮毂电机项目，前期已与多家整车厂在开发合作，已具备量产条件。

轮毂电机驱动就是把电机集成到车轮内，就是实现车轮自驱动，达到了分布式驱动效果的途径。

自动驾驶上尤其是判断汽车的行驶状况，干预发动机的动力，同时单独制动一个或多个车轮，从而有效保持汽车行驶的稳定性和方向的可控性。具备这个功能就是ESP（Electronic Stability Program），博世是比较早的进行研发并投入量产，之后像通用的ESC、丰田的VSC系统也和这个功能差不多。装有ESP的车辆落地后默认开启。时刻保护行车安全。ESP可以减少30%以上的汽车事故和50%以上的SUV事故。

前两年亚太发布说明说轮毂电机驱动已不存在技术方面的风险，耐久性、可靠性等均满足整车厂的要求，只是成本方面还需要随着量产的批次逐步下降，才能真正大批量上市。如果轮毂电机技术能得到产业化应用，公司将具备很大的增量空间。目前亚太股份研发出了几款具有代表性的 S400、M700、M1100、L1500 主流轮毂电机，已经开始进入量产阶段，M700 轮毂电机已经在杭州生产基地正式下线。亚太已经完成年产能 20 万台的轮毂电机生产线的调试，可形成配套 10 万辆新能源汽车的产能。

轮毂电机的业务，亚太股份正在向特斯拉积极推广公司底盘系统部件、汽车电子、线控制动以及轮毂电机等产品与技术，打入特斯拉供应链对亚太股份无疑将有着重要的战略意义。

另一个产品亮点是ADAS，亚太股份智能驾驶辅助系统ADAS产品开发较早，如摄像头、毫米波雷达、线控制动系统、控制系统等，已迭代升级三代产品，公司的量产产品目前主要聚焦于L1、L2高级辅助驾驶功能，L3、L4级别的低速自动驾驶系统目前正在研发试验中。公司为奇瑞新能源开发配套的ADAS相关产品已配备于S61EV（大蚂蚁）车型实现了批量供应，成为国内第一家完全自主的ADAS系统解决方案量产供应商。此外，开沃汽车、河北瑞腾以及东风等整车厂已确认ADAS项目定点或批量供货。亚太股份的轮毂和ABAS一但市场大规模运用，市值几百上千亿都不是问题。

2012年至2018年，亚太股份总营业收入呈现缓慢上涨，中间也有下滑的年份，不过影响不大。2018年开始，亚太股份的总营收出现下滑，主要是产能利用率下降、原材料涨价等导致企业制动器产品毛利率下降，毛利率下滑导致营收下滑，进而影响整体营收水平下行，跌幅最大的是2019年，2019年，营收只有31.81亿元，同比下滑18.5%；归属于母公司股东的净利润负9829万元，2018年同期为797万元。

根据公司披露，除了受宏观经济波动及汽车行业景气度下降，市场竞争日趋激烈之外，2019年的时候还受到固定资产投资较大而产能未能充分释放、折旧成本增加、研发费用较高、债券利息等费用相对刚性及部分对外投资亏损等因素影响，导致业绩下滑严重。

直到2020年，亚太股份总营业收入都处于较低的位置。2020年扭亏为盈，与2021年一样总营收和归母净利润明显的上涨2021 年亚太股份营收恢复正增长。整体来看，2019/2020 年公司总营收分别同比-18.5%/-8.2%。2021 年公司营收恢复正增长，创下 2019 年以来的新高，营收同比 24.3%。

数据来源：公司历年年报

数据来源：公司历年年报

2012年至2015年毛利率比较高，都收于15%以上，2016年开始下滑，处于10%与15%之间，从2020年开始企业整体盈利能力向上修复。原因之一是前期定增募投项目已陆续达产，2017年以后的在建工程资本开支规模慢慢变少，一定程度上缓解了固定资产折旧给亚太带来的盈利压力，加上亚太股份的汽车电子控制系统营收占比提升，盈利能力缓慢向上修复。

2021年以来，受益于产能利用率提升以及高附加值、高毛利率的汽车电子控制系统产品放量，亚太的整体毛利率水平略有提高。今年一季度毛利率再度上升。

数据来源：公司历年年报

从下面几个图片中能看到亚太股份的主营产品的营收占比以及毛利率的情况，2017年以来主要产品盘式制动器的营业收入都是最高的，除了2020年以外，营收占比几乎在70%以上。鼓式制动器营收占比是第二个，但是与盘式制动器相比，营收要少了很多，这几年营收占比差不多在10%至15%。

汽车电子控制器也是亚太股份另一项业务，2017年营收占比比较小，而2018年开始就增加了，达到了10%以上，并且逐年增长。2021年的时候企业就把盘式制动器与鼓式制动器合并算成了汽车基础制动系，这两个业务依然占据企业主要营收。

图片来源：同花顺

从产品的毛利率来看，2017年盘式制动器的毛利率比后几年要高一些，以后逐年下降。鼓式制动器毛利率情况也是逐年下滑。主要是2017年以来，盘式制动器产销量下滑，产能利用率下降，同时原材料钢材价格上涨，导致亚太股份的制动器产品毛利率下降，不过产品单价结合上市前披露的数据看整体基本稳定。相比之下，汽车电子控制系统毛利率还是比较稳定。但是因为制动器产品营收占比较高，导致企业整体毛利率水平 2017至2020 年间有所下滑。即便受到2020年受疫情影响，但是从各类产品毛利率变化看，整体还算稳定。

从行业的角度看，盘式制动器的盈利能力一直比较稳定，也是主要收入之一。未来的增量应该是汽车电子控制系统带来的，具体包括ESC汽车电子操纵稳定系统、EABS制动能量回馈系统、EPB驻车制动系统等。

基于亚太股份基础制动以及电子控制的发展速度、行业地位以及产品渗透情况，亚太的产能里，基础制动器年产值差不多 50亿元左右，这些一直在稳定增长，从目前的客户不断新增的情况来看，未来在这个业务上亚太股份还会通过品牌拓展及车型拓展提升其在基础制动业务的营收。虽然基础制动器毛利率不高，但是非常稳定，产品量也很大。

汽车电子控制器的想象空间很大，虽然目前这一块的产能不多，但是目前量产的产品多，比如 ABS/EPB/ESC 和IBS（Two-Box），如长城、吉利、长安等，已拿到定点订单，从行业增长情况上来看，汽车电子制动产品还面临着推陈出新的情况，这是未来最有希望扩大量产的业务。

另一个亚太股份的ADAS系统已经量产，年产30万套，合作车企也有一些，安全辅助驾驶得到认同，市场空间会有想象力。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】