美国国债现状如何(美国国债已超30万亿美元)

美国国债现状如何(美国国债已超30万亿美元)(1)

根据美国财政部2月1日公布的数据,未偿公共债务总额现在超过 30 万亿美元。未偿公共债务其实就是美国联邦政府所欠的债务,也就是美国的国债。

虽然美国自己的媒体说这是一个里程碑,但是30万亿对美国有什么影响呢?其实也谈不上是里程碑,因为这是大家都心知肚明的一个事儿,马上就要到了,都有这个心理准备。美国从建国到2008年以前,欠的债也没有超过10万亿,但是从08年到现在,13年的时间就欠了20万亿。我放一张图,08年之前,美国国债的增长曲线也就是十几度,二三十度往上走,08年之后变成四十五度,20年就快成一条直线往上冲了。

美国国债现状如何(美国国债已超30万亿美元)(2)

原因我们就不再说了啊,要用钱的地方太多嘛,对内要发钱,要挽救金融市场崩盘,又想搞基建,对外穷兵黩武。没钱怎么办?那就只能借,发国债借钱。

那这么借下去能行吗?傻子都知道肯定不行啊。但是火烧眉毛了你该借还得借,不借现在就过不去。

不过现在媒体都开始缓和氛围了,以前总是强调一个公共债务占GDP的比例,不超过百分之70就是健康的。现在这个概念不敢说了,肯定超过百分之百了,日本都超过百分之二百多了,人家还好好的呢。所以现在越来越强调利息支出占GDP的百分之几,美国你别看现在国债创纪录,但是利息支出只占了GDP的百分之一点五,比起上世纪九十年代初还下降了,那时候国债的利息支出占了GDP的百分之三。

强调这个概念其实就是明摆着告诉你,本金我肯定是不打算还了,我只要还能还给你利息不就可以了吗?我借新债还旧债,只要我还能还得起利息,你们就要对我有信心,就要继续借钱给我。

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那这个理念对不对呢?也不能说不对。对于政府公共债务来说,本来就没打算要连本带利都还给你,只要我还能付得起利息,那政府的信用就不会崩。别说是美国政府了,任何一个政府都这样。

政府借债其实就是意味着永续债,因为政府在理论上是永续存在的。你不管是民主党上台还是共和党上台,都是美国政府。人家民主党和共和党可没欠过你的钱啊,是美国政府欠的。美国政府在理论上是永续存在的,当然这是理论上啊。所以不可能不还给你。

但是如果这样涨上去,会不会有一天连利息都还不起了呢?当然这在理论上也是存在的,美国现在也很头疼。美国有一个彼得森基金会做了个预测说,照这样发展下去,预计未来10年仅利息成本就将超过5万亿美元,到2051年将占联邦总收入的近一半。那就不好办了,政府收入的一半都要拿去还利息,那你还能干啥?再去掉军费和人员机构的开支,政府就啥事也办不成了。

所以现在美国也很头疼加息这个问题,你不加吧,通胀已经爆了。加息吧,先不说对经济的影响,这利息支出也上去了。

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要说美国加息对现存的这30万亿欠债是没有什么影响的,因为这是以前欠的债,那时候利息低。但是你要借新债还旧债呀,你发新债的时候可就不是那么低的利息了,因为你加息了嘛,你新发的国债也得跟着涨利息,要不然怎么发?未来几年,美国要用高利息的国债去替换低利息的国债。就像我们原来是倒信用卡,手续费也就是千六,合到年息百分之七点多,后来倒得多了,还不上了怎么办?借网贷,网贷的利息百分之十八。倒着倒着最后原地爆炸,玩完了。一个道理。

但是我们也不能老看人家美国笑话,美国没有那么不堪,说说笑笑可以,美国真不至于,人家现在经济好着呢。我们要分析一下这其中的变化,和我们的国债比较一下。对我们有什么借鉴的意义。

美国这十几年时间发了比以往200多年的总和还要多两倍的国债,谁买了?这个问题我们要分析一下,很有意思。

我们经常提到,中国和日本买了大量美国的国债,其实美国境外的投资者持有的美国国债并不多,不到8万亿,美国欠全世界的钱加起来也不到8万亿。

这30万亿里边,剩下的22万亿都是美国国内的投资者和机构持有的。其中美国政府自己就持有了6万亿还要多,也就是说,美国政府自己欠自己6万亿。你听着是不是别扭,解释一下其实很简单,举个例子,美国的社会保障信托,这里面有大量普通美国人的养老金。军人退休基金,人事管理退休办公室,这是吃财政饭的人员的养老金,还有政府手里的一些现金结余,放着现金没收益啊,政府也就反手买了自己的债券,这就是自己欠自己钱。

美国国内的投资者,特别是机构大户,比如市场化运作的401K,也是养老金,这些机构资金量太大,没地方去,也买了很多美国的国债。所以说美国大约四分之三的国债是卖给自己人的,美国欠外国的钱并不多。

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可能有人想问,说了半天,你怎么没提美联储啊?这就是变化。

以前美联储在国债的持有者里面并不重要。按道理说,美国国债应该卖给谁啊?卖给外国,比如卖给中国和日本的央行。卖给国内的机构。这样可以让市场上的美元回流给美国政府。从你的口袋里掏出来放到我的口袋里,市场上美元的总数并没有增多,也就不会造成通货膨胀。

美联储一掺和坏事了,从08年开始,美联储要量化宽松。什么意思呢?虽然说还是美国国内的银行和机构买美国的国债,但是美联储大量收啊,你们把买来的国债都给我吧,我给你们钱。

到了去年和前年疫情期间,美联储甚至亲自下场了,我直接买,连通过商业银行过过手都省了,财政部你就印国债吧,印完了直接给我,我给你钱。2020年美国财政新增加的债务,近50%由美联储承担。

美联储的钱哪儿来的啊?无中生有变出来的呗,美联储哪有钱呐?就是直接印钱得了。那这市场上的美元不就是凭空变多了嘛,而且不是一般的多,是多得多。反正美元是世界货币,全球通用,流到全球把全世界的通胀推起来拉倒。

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现在美联储持有的美国国债的份额排到了第三,第一是美国国内的投资者,第二是国际投资者,第三就是美联储,持有美国国债总额的16%。这对于美国财政部来说,其实也不是个坏消息,它意味着财政部可以少还点利息。

美联储去年宣布过,要把持有美国国债的利息收入返还给财政部,意思就是说,我给你的这些钱你可以白用,你借新债还旧债这一部分钱没有利息成本。这种举措对于其它国家的央行来说是正常操作。对于美联储来说就不容易了,可以说是资本家发善心了。

因为大多数国家央行是行政机构。本身央行也能盈利,比如放给商业银行的钱有利息收入,持有的外汇投资也有投资收益。去掉自己的开支,如果有盈利了怎么办呢?那都是要上交国库的。

央行本身是不能有盈余的,资产负债表必须是平衡的,也就是说央行的资产减去负债必须等于0。央行不能有盈余,如果有盈余了怎么办?上交。相反,如果出现亏空了,财政负责补。

这一块比较典型的例子就是我国的台湾地区。台湾地区在2010年,台湾地区的所谓央行,上交给财政上的钱有多少呢?如果说台湾全省的财政收入是100元的话,光是那个所谓的央行上交的利润就有12元。占了百分之十二,那个所谓的央行成了全台湾最挣钱的企业了,比台积电交的税都多。这是一点额外的知识啊,大家了解一下就行了。

对于美联储来说不是这回事,美联储本质上是个私人银行,它的股东全是美国的私人银行,有盈余了怎么办?完全可以分红嘛,分给资本家就行了呗。现在美联储主动放弃国债利息收入,可以说是资本家发善心了。不过这个善心是不是白发的,那就不知道了。

美国国债现状如何(美国国债已超30万亿美元)(7)

也就是说啊,随着美联储持有美国国债份额的上升,对应的就是国际投资者持有美债份额是下降的。这些年一些国家减持美债的信息一直都有,连日本的美债持有额都是好多年不变了。俄罗斯清空了,中国也没有增加,小幅减少。美债总量越来越多,国际买家的持有量没有明显增加。说明国际上对美债的兴趣在下降。

我们说这个不是为了贬低美债啊,美债再不济,也是目前全球最安全的投资标的,十年期美债目前仍然是全球资产定价之锚。现在外资持有美债的比例虽然在下降,但是仍然高达25%。那么中国的国债呢?外资持有多少呢?只有11%。

有朋友可能想问啊,你对比这个干什么?是不是有点丧气?并不是啊,不仅不丧气,而且是非常有希望。我们是在上升,升到11%,并且还在走上升通道。美债是在走下降通道,而且目测还要下降。你说这是不是有希望?因为毕竟窝里横没什么意思,你能走出去借到别人的钱,别人也乐意把钱借给你,那才算本事。

美国国债现状如何(美国国债已超30万亿美元)(8)

可能又有人说啊,人家美债外资持有25%,你才11%,还是比不过人家呀。这是不错,但是你要分怎么比。中国是自己捆着手脚跟美债比,我们都知道人民币不是自由兑换的,外国人拿着人民币的中国国债,那个流动性是很低的,你别说跟美元欧元比,你就是跟日元加拿大元比流动性,你都比不了。这么低的流动性,能取得这样的成绩就不错了。

本身人民币计价的中国国债发得也不多,但是一旦针对国际市场发,认购率是很高的,基本上都是一比五,也就是我发现100元的国债,有多少资金想买呢?500元。相比之下,美债是一比二到一比三,这就已经不错了。

同时,中国对外发行国债也是很慎重的,因为它会造成人民币升值。我举个例子,去年人民币升值比较猛,有一个原因就是去年的10月,中国国债被纳入了富时世界国债指数,世界上很多机构投资者比如养老基金会什么的都在投资这个指数。与该指数联动的投资资金达到2万亿美元至2.5万亿美元。中国国债的配置比例为5~6%,也就是大约1500亿美元的资金涌进了中国国债,未来还会更多,给人民币造成升值压力。去年全球大部分货币对美元都是贬值的,唯有人民币对美元升值。升的我们头都有点大。当我们不想让人民币升值这么快的时候,自然也就不想让外资过多地持有中国的国债。

美国国债现状如何(美国国债已超30万亿美元)(9)

就这两个原因,等于是我们自捆手脚与别人比,能有11%的比率已经很不错了,未来会越来越高的。

可能有些人觉得借钱不好,其实对于宏观层面来说,借钱不是坏事,它能促进发展。不是有一个笑话是这样说的嘛:明朝末年的时候,朝廷上没钱。如果说明末能够发行债券借钱的话,明朝说不定不会灭亡。政府借钱其实是个好事,很多花钱的地方只有政府才能干,你没钱他就干不了。只要是健康的借债,维持一个合适的比率就可以。

说到比率,我们就要说到中美两国国债比率的不同。开头说了,美国现在已经不提债务占GDP多少了,而是强调利息支出占GDP多少了。因为它没法提了,现在美国债务已经占到GDP的133%。中国是多少呢?只有20.6%,也就是说,中央政府层面的负债,占GDP的比值是很低的。还有很大的提升空间。

但是,我们要看到,虽然中央层面的财务是健康的,但是地方政府,居民和企业的负债率已经很高了。有一些地方政府已经快撑不住了,居民的杠杆率也快达到了70%,有几家没有房贷的?

美国国债现状如何(美国国债已超30万亿美元)(10)

我们的情况和美国正好是相反的。而且,美国的情况有一个特点,它的问题都是暴露在明面上的,就是这些问题,谁都能看得到。能不能解决,怎么解决是另外一回事,但是问题是明摆着的。

而我们的问题呢?很多问题是在水下的,他并没有摆在明面上,你一眼看不到,但不代表它没有,更不代表它不会爆发。

所以下一步,我个人认为,中央层面有可能会再加大一点负债,因为中央还有空间可以加。中央加这些负债的目的,是为了把地方的企业的和居民的债务给替换过来,比如说中央减税,那企业就能减轻点负担。中央的收入少了,花费还是那么多,那就背债呗,这就叫杠杆转移,转移着转移着,有些在水下的问题,还没等大家注意到,说不定就解决了,就是这么回事。

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