公募三冠王（兴全董承非自购500万）

7月接近尾声，市场从月初大涨变为了现在的震荡调整，一向被称为“聪明资金”、“投资风向标”的北向资金近来也频繁流进流出。

反反复复、似牛非牛的行情让许多投资者纠结如何操作。其实，国内复工复产在有序推进，经济形势正逐步好转，短期因素诱发的市场调整，无须过度担忧，现在正处在中报期，企业业绩是否符合预期是比较重要的判断逻辑。简言之就是要投资靠谱的标的。很多业绩穿越牛熊的基金经理，在选择投资标的上都是非常有心得的，这一期我们就一起来学习一下公募长跑健将——兴全董承非是如何投资和管理基金的。

一、13年公募老将，业绩排名前1/5，坚定持有自管基金

董承非2003年加入兴全基金，十余年没有跳槽过。经过4年左右的行业研究员和基金经理助理经验积累后，于2007年开始管理基金，当时接管的兴全全球视野，是截止当前他管理时间最长的一只基金，他于2015年底卸任这只基金，管理的8年间，业绩优秀，多次斩获金牛奖、金基金奖等权威基金奖项。

来源：Wind

目前董承非只管理兴全趋势投资和兴全新视野这两只基金，而这两只基金规模都在200亿元以上，非常受投资者追捧。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.26

兴全趋势投资目前是由董承非与童兰共同管理（今年7月2日搭档由乔迁变更为童兰，童兰为新手基金经理），根据2019年基金年报，基金经理持有兴全趋势投资100万份以上。

这只基金自董承非接手以来，已经实现年化21.62%的回报，同类排名前1/7，年化波动远小于沪深300，最大回撤更是比沪深300小了18个百分点。自2016年起，这只基金3获金牛奖（2016、2017、2019，中国证券报），也曾获得金基金奖（2017，上海证券报）和明星基金奖（2018，证券时报）。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.26

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.26

兴全新视野由董承非独自管理，是一只定开基金，目前不开放申购，不过正处于开放赎回阶段，7月31日（本周五）15点截止，下一次开放申购是在今年10月23日15点到10月30日15点。这只基金可以说几乎是成立在上一轮大牛市的高位上的，不过依然取得了同类排名前1/5的优秀成绩，回撤和波动也远小于沪深300，可见董承非在控制回撤和做业绩上都做得非常好。

兴全新视野发行之初，兴全基金曾自购1000万元，董承非也自购了500万元，虽然3年承诺持有期早已过去，从最新年报看，基金公司和基金经理仍然坚定持有，与广大基民站在一起。

来源：兴全新视野2019年年度报告

二、稳健扎实，均衡制胜，抱朴守拙的“基金界郭靖”

董承非是一位比较谨慎的投资人。关于投资理念，他自己是这样总结的：无意于创造极致的传奇或追求至高的投资境界，而是希望守住能力圈，探寻和完善胜率、以均衡稳健的风格，在投资的路上走得更远。

我们可以观察一下兴全趋势投资和兴全新视野的仓位和集中度，可以发现很少能到90%，兴全趋势投资在2017年以前基本保持在80%以下的仓位，2017年以后上了一个小台阶，在80%~90%之间，持股集中度也是在2018年四季度才开始站上50%。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.26

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.26

除了仓位上的相对克制，董承非在行业上也非常讲究均衡，兴全趋势投资在他接手后，尤其是2015年下半年起，涉猎行业范围扩大，单个行业的占比也在下降，兴全新视野又正好是2015年下半年成立，诞生之时起行业分布就非常均匀。

董承非认为，投资最重要的一点就是不犯难以承受的错误，如果将风格集中在一两个行业上，风险太高，一旦错误就可能超出承受能力，所以他选择均衡配置。正是这种抱朴守拙的投资态度，帮助他在“长跑”的过程中很少“摔跤”、很少犯不可承受的错误，稳健扎实、均衡制胜，所以也被不少人称作“基金界郭靖”。

当然，这种均衡配置也有缺点，如果市场上只有一两个行业表现好，那么他的基金可能就不会非常突出。另外，他的基金规模都非常的大，管理上势必缺少灵活性，其实这也是他选择均衡配置的原因之一。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.26

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.26

三、自下而上选股，关注安全边际和长期持有，不盲目追热点

如果说仓位和行业的均衡配置，是董承非控制风险波动的秘诀之一，那么另一个秘诀就体现在选股，其实他持仓行业比较分散也是他选股逻辑之下的一种必然结果。

大多数时候董承非都是通过自下而上的方式去选股，根据公司基本面情况去挖掘性价比高的股票。

最初他给自己的定位是价值投资者，非常关注股票估值，希望通过选取低估值从而带来一定的安全边际，相对保守。

当然，经过十几年的投资实践，他的选股标准也在不断升级，他认为，股价的本质其实是对未来现金流的贴现，所以价值投资并不等于简单地低估值投资，选股时对企业的未来做出预判也是非常重要的能力。

总的来说，他很注重观察股票的业绩增速与估值是否匹配，被低估且未来业绩增长确定是他买入的指标。

对于价值投资和成长投资，董承非认为，“价值投资和成长投资都是看基本面的。不过， 价值投资更看重当下，希望投资于更确定的标的，而成长投资更看重未来，在投资未来的产业和技术趋势，难度要比价值投资大一些。但从投资方法上看，两者并无优劣高下之分；从投资结果上来讲，如果从长时间的维度看，两者应该没有显著差异，价值投资和成长投资领域都诞生了不少知名的投资经理。”

所以在投资中他也会加入成长股的考量。不过总体来说，不论是成长股还是价值股，对于他认为缺乏安全边际的股票，就算是市场热点，他也不会轻易去追。对安全边际的“执着”也对基金控制回撤非常有利。

他“会预估公司三五年后的状态，如果预估出来市场价格低于企业内在价值，可能就会选择买了以后长期拿着，坚持两三年”，以时间换空间（等待行业景气度、公司经营的变化）。

所以他的平均持仓时间是比较长的，两只基金的换手率，除了2015、2016年，其余年份，基本都维持在100%以下。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.2

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.26

另外，董承非还是一位逆向选手，体现在投资上，最典型的例子就是，他的持仓中其实周期股占了一定的比例，比如机械、建材、煤炭、有色等，他认为，现在大家普遍不看好这些板块，所以估值压缩厉害，作为逆向型选手，现在这个时点会觉得这些资产性价比会更高一些，所以选择进行逆向布局。

总结

作为拥有十余年基金管理经验的老牌基金经理，董承非无疑是一位成绩优异的“长跑健将”，他的基金主要依靠长期持有具备安全边际的优秀个股赚取收益，与此同时，选股所提供的安全边际，又与行业均衡配置的投资理念相结合，带来了基金长跑中的回撤和波动可控，非常适合作为底仓配置，长期持有。

兴全趋势投资和兴全新视野两只基金都非常优秀，而且重仓股重合度高达70%，最大的区别就在于，兴全趋势投资是完全开放的，兴全新视野有封闭期，如果担心自己拿不住基金，不妨试试定开的兴全新视野，下次开放申购在今年10月最后一周，如果比较在意资金流动性，可以选择兴全趋势投资。

你还知道哪些公募长跑健将？持有他们的产品吗？投资体验感如何？欢迎大家来评论区留言探讨。

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