在线教育市场空间有望增加（沪江营收持续增长）

2018年中国教育企业迎来上市潮：流利说、尚德、精锐等机构赴纽交所敲钟；沪江也向港交所递交了招股书，冲击港交所“在线教育第一股”资料显示，沪江成立于2001年，并从2006年开始商业化运营，属于国内第一批在线教育玩家，今天小编就来聊一聊关于在线教育市场空间有望增加?接下来我们就一起去研究一下吧!

在线教育市场空间有望增加

2018年中国教育企业迎来上市潮：流利说、尚德、精锐等机构赴纽交所敲钟；沪江也向港交所递交了招股书，冲击港交所“在线教育第一股”。资料显示，沪江成立于2001年，并从2006年开始商业化运营，属于国内第一批在线教育玩家。

根据2018年12月7日版招股书显示，截至2018年8月31日，沪江用户数量增长至1.86亿，其中付费人数达到1070万；同时，弗若斯特沙利文数据报告显示，沪江平均月活跃用户数量在中国所有教育科技公司中排名第一。与2017年同期相比，2018年前8个月营收增长27.2%，扣除约4.6亿股份支付相关费用及0.2亿上市费用后，亏损亦呈现收窄状态。

用户量持续走高，保持营收规模扩大趋势

目前，沪江的两大业务为自有品牌课程沪江网校、和互联网教育平台CCtalk。

自有品牌课程沪江网校诞生于2009年，拥有四大门类近2000门课程，能够有效满足从K12学生到大学生、研究生以及职场人群的应试与培训需求，提供课件课、直播课、练习与测试等课程，属于公司现金牛业务，2017年该项业务的收入达到5.54亿。

CCtalk平台于2016年10月正式上线，截至2018年8月31日付费用户数量达到350万人次；入驻第三方商户及自雇网师达到3112名及63337名，平台挂网课程数目为92415，课程覆盖语言、职业技能、文化与科学及K12四大门类。

据悉，沪江商业化运营之初用户数量仅为20万，最新招股书显示，沪江用户数量已由1.7亿（截至2018年5月31日）增长至1.86亿（截至2018年8月31日），始终保持较高的用户增速。1.86亿用户中约1070万名为付费用户，包括自有品牌课程的约990万名学员及CCtalk平台的约80万名付费用户。同时，其自有品牌课程每名学生的平均支出也由2016年度的1966.1元上升至目前的3339.9元，客单价提升显著。

庞大的用户规模为沪江带来了可观的营收转化，并持续呈增长态势。根据新版招股书，沪江于2015、2016、2017年的营收为1.85亿元、3.40亿元及5.55亿元，年复合增长率达到73.3%；2017年8月31日前至2018年8月31日前的营收分别达到3.42亿和4.35亿，营收规模进一步扩大。

亏损收窄态势明显，毛利率显著上升

沪江赢得市场竞争力、营收稳定增长的同时，亏损却呈现收窄趋势。

沪江成本主要由销售及分销开支、行政开支组成。前者包含品牌广告及推广开支、销售、广告推广业务的雇员福利开支等，旨在拓展市场份额；后者以研发开支为主，近三年研发费用分别为人民币9060万元、1.652亿元和2.305亿元，占营收比分别达到49.0%、48.6%、41.5%，技术投入在行业中处于领先地位，核心目的在于提升用户体验。近几年，沪江研发开支则主要用于智能学习系统及相关技术基础设施的开发，例如CCtalk平台等。不过在招股书中，沪江表态鉴于目前CCtalk平台运营已超过一年，其它设施也步入稳健未来在研发上的投入将有望减缓。

沪江的获客成本也获得了相当程度的优化。据招股书，沪江自有品牌课程于2015、2016、2017财年及截至2017年及2018年8月31日的获客成本分别为人民币122.6、92.6、71.1及71.1、59.5元，下降趋势明显，进一步降低了企业亏损。

多维度优化下，沪江实现了亏损连续收窄：招股书显示，过去三年沪江的全年亏损额分别为2.80亿元、4.22亿元和5.37亿元；根据最新版招股书，沪江截至2017年8月31日及2018年8月31日的亏损额分别为3.12亿和8.63亿，扣除约4.6亿股份支付相关费用及0.2亿上市费用后，沪江2018年前8个月实际亏损约3.8亿元，占同期营收87.2%,，低于2017年的96.8%。

随着营收扩大、亏损收窄，沪江毛利及毛利率获得正反馈。沪江毛利从2015年的0.96亿增长至2016年的1.96亿并增长至2017年的3.32亿；并从2017年8月31日的2.09亿增长至2018年8月31日的2.67亿。毛利率则依次为51.8%、57.8%、59.9%、60.8%、61.3%，盈利能力持续保持提升。

CCtalk接力，平台GMV年增速超61倍

沪江网校获得成功后，沪江始终在探索新的在线教育模式，从移动化转型、到工具产品矩阵，到正在成为沪江第二极的CCtalk。

互联网教育平台CCtalk于2016年正式上线，由入驻平台的第三方教育机构或网师进行授课，涵盖知识、兴趣、社交、实用技能等更多元化的内容。经过数年的巨额研发、品牌投入，CCtalk逐步完成了从孵化业务向明星业务的过渡。招股书显示，2016及2017年度，CCtalk平台挂网课程的全站交易净额分别为380万及2.36亿，2017年度增幅为61.1倍。2018年前8个月，该平台的全站交易净额再次同比上升10.4倍至6.68亿。

GMV高速增长的背后，是CCtalk完善的技术研发、产品体验及内容储备。

据CCtalk网师介绍，CCtalk拥有全面的工具配备，双向音视频、双向白板、课间播放、举手提问、桌面分享等教学工具保障了师生双方充分沟通交流，通过“直播 录播 互动”方式还原了真实课程教学场景。CCtalk教师、课程资源也属行业一流，根据弗若斯特沙利文报告，截至2017年CCtalk的第三方商户或自雇网师人数、在线课程数目均属行业第一。

随着市场竞争乃至监管的加剧，线下中小培训机构加大力度转型线上是必然趋势，包括新东方、好未来等传统培训学校也在纷纷试水在线教育。但更为重要的是，目前无论是从产品的课程亦或老师的数量来看，B2C的在线教育都存在明显的天花板，而无天花板的平台化经营（C2C）大概率将成为在线教育新的突破点。同样的例子可以参考电商行业的发展历程，龙头阿里巴巴虽是以B2B模式起家，但却在十多年间将业务逐渐过渡到B2C乃至现在成熟的C2C平台，无天花板的平台模式也无疑给予了阿里巴巴广阔的市值空间。而后，像现阶段的京东等也在逐步由自营向平台化靠拢，印证了平台化经营对在线行业的重要性。

一直以来，沪江的定位都是围绕着平台化发展的“教育科技公司”，以科技赋能教育。现在，在在线教育行业由B2C向平台化转移的起步阶段，沪江已经先发制人，接下来其科技赋能的优势将越来越明显地体现。

在线教育行业发展迅猛，巨头进入收割期

据弗若斯特沙利文资料，2017年中国教育科技市场规模为人民币1993亿元，复合年增长率为25.7%，预计2017年至2022年，该市场仍将维持约23.8%的较高速增长，2022年该规模将达到人民币5792亿元；同时，与美国、日本、韩国等国家相比，中国人均公立与私立教育支出也存在较大增长空间。

教育行业历来竞争格局高度分散，政府监管下市场集中度会得到大幅提高。《2016在线教育趋势报告》显示：在线教育行业的玩家从2015年底的2000多家减少至2017年上半年的1143家，预计未来还将进一步收缩，用户将进一步流向头部企业。根据弗若斯特沙利文统计的 2017 年前五大综合在线教育公司市占率的情况，目前在线教育市场高度分散。前五大综合在线教育公司合计市场份额为 1.67%，前五大教育科技公司占市场交易总值 5.92%。在行业“优胜劣汰”的大趋势下，头部企业的“头部效应”将得以体现。

沪江已成立18年，在用户群体中有着良好的口碑及知名度。自2006年由公益向商业运营转型以来，沪江陆续完成了以沪江网校、CCtalk平台为双驱动力，小D词典、开心词场、沪江听力酷、lightin轻外语（原焦糖阅读）等工具为流量池的产品矩阵，产品矩阵完善程度在教育科技行业首屈一指。

随着中国教育市场的不断扩张、线下用户向线上的转移，在线教育领域将出现更多的机遇与流量；而在市场趋于完善的前提下，马太效应也将逐步呈现，巨头将掌握更多的资源与红利。如同沪江招股书中所写：依托于良好的品牌影响、先进的互联网教育技术和海量的优质数据，沪江得以占据有利地位在中国互联网教育科技行业高速发展中获益。（李经）

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