白银期货后市分析（白银高位跳水背后有何）

白银高位跳水

上周美联储会议纪要意外不及预期鸽派，英国与欧盟的脱欧谈判进展甚微，美国新刺激法案仍有不确定性，受上述因素影响，白银延续8月10日以来的回落态势，受人民币兑美元汇率升值影响，内外盘走势出现差异，期现价差也出现了套利机会。

某期货贵金属分析师李晓杰告诉期货日报记者，目前美国大选、地缘政治、经济复苏、负债和赤字、疫苗等因素都在影响银价的涨跌，虽然中长期市场多头氛围并未出现根本逆转，但受疫苗乐观前景、全球经济逐步企稳影响下，在美国下一份经济纾困计划的“空窗”期，短期白银价格仍处于震荡寻求支撑阶段，需要关注中美关系，尤其是第一阶段贸易协议的消息，以及美国国会两党的新一轮经济刺激计划。

2020年杰克逊霍尔研讨会的主题将是“展望未来十年：对货币政策的影响”。美联储主席鲍威尔将于8月27日发表题为“货币政策框架评估”的讲话。“预计鲍威尔将进一步阐明有关长期目标和货币政策策略的声明中即将发生的变化。经济数据方面，关注美国第二季GDP修正值、8月谘商会消费者信心指数，以及中国7月规模以上工业企业利润、德国第二季GDP等，投资者可以从中研判各国经济形势。银价波动率提高，建议轻仓交易。”李晓杰说。

农产品静待市场方向

杂货

国产大豆与进口大豆拍卖轮动进行，参拍主体热情下降。国储大豆的拍卖虽然调低了底价，但仍出现了流拍的现象。新粮上市日期渐近，产区贸易商有清库囤新粮的打算，降低价格以尽快出掉余粮。南方早豆质量不佳，价格高开低走。“目前大豆市场的高价仍集中在优质豆源，市场对质量不佳的大豆接受程度不高，现货价格短期或继续下滑，利空期货价格。大豆有丰产预期，远月价格上涨驱动可能不足。近月基差较高，价格下跌幅度或有限，后期期现回归的概率较大。”某期货农产品分析师谢雯说。

商务部发言人高峰在20日的新闻发布会上称，中美双方已商定将于近日举行通话。市场预期中国将会在后期继续保持良好的美豆采购进度。CFTC非商业基金在豆类方面的投资集体进入多头状态，截至8月18日当周，美豆非商业净多持仓138580张，较前一周增加60291张，大豆油非商业净多持仓70949张，较前一周增加14992张，豆粕非商业持仓净多40087张，较前一周增加32806张。后续美豆期价如能有效突破920美分/蒲式耳压力，大连豆粕主力合约有望升至2950/吨一线以上。加之四季度是国内生猪养殖饲料需求旺季，农业农村部监测数据显示，7月份全国生猪存栏环比增长4.8%，连续6个月增长，同比增长13.1%，是自2018年4月份以来生猪存栏首次实现同比增长，7月份能繁母猪存栏环比增长4.0%，连续10个月增长，同比增长20.3%。

全国1135家饲料厂产量数据调研显示，7月份饲料环比增加9.58%至1068万吨，其中，猪料环比增加10.74%至441万吨，水产料环比增加14.82%至127万吨，禽料环比增加6.65%至465万吨。

目前油脂的高位振荡主要源于8月份马来西亚棕榈油出口数据不佳，引发市场担忧马来西亚库存上涨。ITS公布数据显示，8月前20天马来西亚棕榈油出口量946338吨，较7月环比下滑18.2%；加之市场预期棕榈油仍在增产高峰期，产量将在8月份出现恢复性增长。目前国内油脂低库存的事实并没有改变，因此短期调整不代表转势，调整过后依旧具备上涨动能。

截至8月24日，国内地区玉米价格大多保持稳定，局部继续下跌，全国玉米均价为2275元/吨。

8月21日，国家粮食交易中心发布临储玉米竞价销售公告，该公告显示，从8月27日起，参拍临储玉米的企业需继续符合国家粮食交易中心规定的出库率标准，累计成交量达到20万吨（含）以上且出库率（验收确认数量/总成交数量）低于最低出库率的企业，不能参与当期交易。公告显示，该出库率标准的最低值由先前7月30日的30%改为了50%，由此可见，从政策加码的导向来看，后续玉米出库进度或加快。从拍卖时间与投放市场的期限来看，9月份以后玉米粮源继续增加。

Close-Up Of Corn

另外，记者发现，8月27日参拍的玉米粮源发生了变化，由先前的2014年、2015年产玉米转变为2015年、2016年、2018年产的玉米，三者占比分别为51.37%、35.41%、13.22%。自2020年5月28日第一次拍卖至8月20日，市场累计成交玉米5194.8515万吨，根据往年临储玉米结余的量来计算，临储玉米目前剩余量低于500万吨，2015年产玉米拍卖接近尾声。中储粮累计收购2016年、2018年产的玉米量3189万吨，若全部投入市场，按每周400万吨的进度，拍卖持续时间为2个月。

除了临储玉米拍卖，山东的定向深加工销售、一次性储备拍卖增加、小麦稻谷加大拍卖投放均起到了对玉米的供应与价格调节的作用。此外，目前华北地区早熟新玉米已陆续上市，全国春玉米生长情况良好、丰收在即的预期也在一定程度上限制了玉米价格的上涨动力。短期玉米价格或有一定的回调；中长期来看，随着生猪养殖的恢复，玉米的价格仍受玉米供需缺口、临储玉米拍卖底价以及新玉米上市的惜售情绪的提振。另外，淀粉价格受玉米价格下跌的影响，企业挺价意愿减弱，且后续淀粉加工率呈季节性增加的态势，预估后续玉米2101合约与淀粉2101合约的价差或进一步扩大。

以下为具体品种分析：

黑色

螺纹钢：8月建筑钢材需求不温不火，第一周至第三周日均成交量分别为22.9万吨、21.4万吨和21.3万吨，预计本周成交量仍在21-22万吨之间。钢厂主动减产积极性仍低，预计本周钢铁产量居高难下，库存去化压力偏大，对钢价形成抑制。不过，电炉厂已进入盈亏边缘，且传统需求旺季临近，成本和心态上支撑钢价。

铁矿石：今青岛港pb粉报价955元，持平。在海外港口库存支撑以及泊位检修减少支撑下，澳巴发运量或进一步增加，短期资源到港虽因节奏问题有所减少，但是高压港下部分资源仍可转变为库存端可用资源，铁矿石供应量相对宽裕；需求端，近期钢厂频繁调整配比后，路况不顺的情况有所增加，但是在钢材金九银十预期下，生产积极性维持高位。总体而言，近期铁矿石整体维持供需双强局面，品种结构及宏观政策仍对价格形成支撑，但需谨防政策面带来的价格波动。

动力煤：今现货556元/吨，持平，11升水12元。消息上，今日6：59大秦线-涿鹿站内，下行2万吨列车发生脱线，后期铁路运量能否受到影响还需继续观望。产地方面，榆林地区煤矿销售好转，部分大中煤矿竞拍价格上涨；鄂尔多斯地区稳中小幅波动，除伊旗部分先进产能煤矿煤管票稍有增加外，整体煤管票仍偏紧，短期煤价有所支撑；山西晋北多数以站台包供应居多，部分地方矿库存不高，价格坚挺。港口方面，近期市场多空交织，上游坑口煤价偏强，同时，大秦线连续出现脱轨事故，对短期供应产生一定影响，下游需求偏弱，加之港口受大风、暴雨影响装船作业，出货受阻，整体供需两弱，上下游市场有所分化，尤其对于沿海市场利空因素占多，港口市场延续疲弱的态势，前期部分挺价客户报价开始松动，下游询货热度也在下降，接货还价再次下移，使得整体现货价格水平持续下行。

焦煤：山东地区受矿难及个别主流煤矿检修限产影响产量下滑，另外内蒙乌海周边地区受检查影响，部分煤矿停产，市场供应区域内收紧。整体看下游逐步启动补库，煤矿走货转好，多开始挺价。进口蒙煤方面，上周甘其毛都蒙煤日均通车1036车，蒙煤通关增长明显，市场低价资源有所增多，蒙5原煤价格回落至810-830元/吨左右。

焦炭：焦炭市场落实一轮50元/吨后暂稳运行，供应端除少数焦企因近日降雨影响发运存有一定库存外，其余焦企几无库存，焦企出货顺畅，钢厂方面受前期火运卸货较慢以及汽运周期较长影响到货，近日已在逐步恢复，综合看焦炭供需格局相对平衡，考虑焦企利润相对可观，且煤价暂时无强支撑，部分焦企暂看稳市场，积极出货为主。

有色

泛亚有色金属交易所

现货方面，根据长江有色网，铜下跌730元，铝下跌130元，锌下跌170元、铅上涨50元、锡下跌1750元，镍上涨1400元。

LME库存：铜库存减少5575吨，铝库存减少1150吨，锌库存减少1225吨，镍库存持平，锡库存减少5吨，铅库存减少50吨。

能源化工

黑油每桶与金酒吧上简单的 Weightin 的平衡

原油：周一（8月24日）上海原油价格上涨。主力合约2010，以288.7元/桶收盘，上涨2.6元，涨幅为0.91%。飓风“马尔科”和热带风暴“劳拉”周日进入加勒比海和墨西哥湾，迫使能源企业从海上平台撤离工人并停产，但另一产油国可能增加供应，利比亚国家石油公司表示，可能重启石油出口，此前国际公认的该国政府在的黎波里宣布停火。油企周日关闭了墨西哥湾58%的海上石油生产以及45%的天然气生产。该地区占美国石油总产量的17%，占美国天然气总产量的5%。贝克休斯最新数据显示，美国石油钻井数24周来首次录得增加，录得183口，高于前值172口。美国原油钻井数猛增11口，是自1月17日当周以来的最大涨幅，使得美原油产量回升的风险激增，这引发了市场对于供应过剩的忧虑情绪。驻纽约OANDA资深市场分析师Edward Moya表示，原油价格上涨，因大西洋出现的两个大麻烦，可能导致墨西哥湾的石油运营大受影响，不过油价的涨势可能较为平静，因为疫情的不确定性持续令石油需求前景承压。Again Capital LLC合伙人John Kilduff表示，这是一个无法再吸收任何额外石油供应的市场，虽然我为他们达成和平协议感到高兴，但对全球供应形势而言，这是个问题；一份内部报告显示，OPEC 希望通过在本月和下月额外减产来弥补5-7月期间的超额供应；报告还显示，OPEC 预计2020年石油需求将下降910万桶/日，且如果出现第二波疫情，那么需求可能会下降1,120万桶/日。能源服务公司贝克休斯表示，本周美国活跃油气钻机数增加，为3月以来首次，这是一个预示未来供应的指标。

沥青：本周台风“巴威”本周将持续影响我国，给沿海省份带来降雨天气，且27日左右可能进入渤海，影响到东北地区。预计随着月底北方雨季的结束，市场需求将逐步改善，价格承压也可能减弱。现货综述：山东地区金诚、神驰下调20元/吨，齐成下调60元/吨；华东地区中化泉州上调50元/吨，其余炼厂稳价。今日仅华北地区主流成交高价下跌50元/吨，其余地区持稳。华东市场主流成交子啊2750-2800元/吨，延续稳定。今日中石化华东炼厂结算价再度持稳，前期三峡通航受到一定限制，对华东资源外运带来一定制约。但是华中地区需求尚可，可以分流一部分船货；华东地区近期降雨也较少，沥青需求逐步恢复，对沥青市场带来一定支撑，价格勉强持稳。华东沥青价格整体偏高，继续上涨需要西南以及北方市场需求改善的配合。西南地区主流报价在3250-3300元/吨，维持稳定。上周洪峰过境的影响仍在，码头货船卸货困难，货源紧张，消耗社会库存，但需求表现不佳，出货受限。今日供应端中石化炼厂全部稳价，市场较为平淡。西南地区的施工项目即将开工，需求有望释放，预计短期内西南地区的市场主流价格会在持稳的基础上有小幅度的上调。

手控股燃料可以

燃料油：综合来看，墨西哥湾热带风暴是油市的不定因素，当地石油生产受损将支撑油市，短期油价存在上行可能。若消息面利好，油浆方面，业者按需采购，炼厂油浆价格稳定为主，继续推涨的动能一般。焦化料方面，下游船燃需求难有明显改善，炼厂出货仍然承压，预计明日价格以稳为主。

PTA：今日PTA行情偏强震荡，现货买卖气氛一般。上周末宁波台化、扬子石化出合格品，但本周亚东石化、华彬石化计划检修，装置重启与检修产能几乎抵消。月末市场买气不旺，缺乏最新重大消息指引，预计短期PTA行情僵持。

PE：今日线性期货低开震荡，市场交投清淡，临近月底，石化出厂价格多数稳定，贸易商多稳价报盘；高压市场资源偏紧，部分地区上调出厂价格，价格略有走高。月底石化调价意愿不高，预计多数价格将维持稳定，下游开工多数稳定，刚需采购为主，实盘成交一般。卓创预计，明日国内PE市场或将窄幅震荡，LLDPE主流价格在7100-7450元/吨。

建筑工地内堆放的聚氯乙烯管

PVC：今日国内PVC市场盘整运行，上午交投尚可，下午交投转弱。PVC现货基本面变化不大，上游多数保持预售，但下游谨慎刚需，市场交投较为僵持；听闻PVC外盘仍有上行预期，或将对参与者心态有一定支撑，但社会库存小幅累库，市场依然缺乏明显驱动，综合预计明日PVC市场盘整运行。

PP：今日PP期货小幅抬升，现货窄幅整理。今日期货主力午前抬升较为明显，对市场情绪有一定带动，但午后重心有所下滑，预计明日延续震荡整理居多，对市场提振有限。石化控库节奏较好，成本端支撑仍在，月底市场供需面变动不大，局部拉丝货源偏紧可支撑价格，但下游接货意向依然平平，预计短期现货延续整理运行为主。以华东地区为例，预计明日拉丝主流价格在7700-7950元/吨。

农产品

2010年4月6日，石家庄一家轮胎商店。云南是我国天然橡胶主产地之一，由于近期当地干旱少雨

天然橡胶：现货报价涨100至250。基本面来看，市场整体结构无明显变化，供应端原料价格上涨为主要支撑之一，受降雨影响东南亚产区原料出产有所减量，泰国原料价格近一个月内整体维持上行态势，同时需求端来看，下游轮胎工厂受出口订单改善影响，开工率维持高稳同样有所利好；由此来看国内外产区原料紧张和下游需求边际改善是做多的主要逻辑，不过天胶社会库存居高不下等问题仍旧存在，追高仍需谨慎。

豆粕：沿海豆粕价格2780-2900元/吨一线，较上周五波动10-20元/吨。美湾地区正在酝酿的热带风暴让中西部地区有望在未来一周迎来降雨，缓解了此前市场对干燥天气的担忧，提振美豆丰产前景，打压美豆价格下跌。不过，USDA上周五宣布美国私人出口商向中国销售了40万吨，向未知目的地销售了36.8万吨大豆，均为2020/21年度交付，美豆出口强劲，制约美豆下跌空间。在天气改善的背景下，短线美豆或震荡运行。大豆到港量庞大，8、9月分别为1035万吨和890万吨，第四季度月均到港也可能高达800万吨以上。大豆压榨量居高不下，近两周豆粕成交及出货放缓，沿海豆粕库存继续回升，截止8月21日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量114.13万吨，周增幅在10.66%，同比增加55.97%。油厂豆粕库存压力渐增，部分油厂出现胀库，仍在积极催提，抑制粕价。但养殖业逐步复苏，饲料配方中豆粕占比较高，豆粕需求远超市场预期。而不少油厂8月的豆粕基本已销售完毕，未执行合同较多，挺价意愿较强，又暂限制粕价跌幅。基本面缺乏推动豆粕价格大涨的因素。所以后面主要看中美关系，如果中美关系再出现更为紧张局面，后期豆粕价格仍有机会再回升，而若中美关系没有出现大的波折，则9月份随着美豆上市压力逐步显现，豆粕价格走势还将承压。近期中美将就贸易协议执行情况举行通话，需密切关注。

菜粕：报价在2210-2300元/吨，波动10-20元/吨。菜籽进口量受限，菜籽压榨量处于较低水平，水产养殖处旺季，沿海菜粕库存在2.2万吨周比降14%，及养殖业逐步复苏，油厂8月的豆粕基本已销售完毕，豆粕整体仍偏强，提振菜粕行情。但大豆原料充裕，第四季度月均到港也可能高达800万吨以上，大豆压榨量庞大，基本面利空因素仍在，短线菜粕价格或窄幅震荡运行。

菜油：报价在8990-9170元/吨，跌50-80元/吨。国内沿海进口菜籽总库存增加至36.8万吨，周增幅1.38%，同比增幅27.34%。沿海油厂开机率继续回升，上周菜籽压榨开机率11.69%，上上周在11.29%。两广及福建地区菜油库存增加至43500吨，周增幅11.54%，同比降幅44.94%。上周华东总库存在167600吨，周增幅4.36%，同比降幅55.86%。菜油和豆油、棕榈油价差逐渐拉大，影响菜油的消费，上周菜油库存增至21万吨增幅6%，从而拖累菜油市场，但菜籽进口受限，压榨量处于较低水平，仍支撑菜油行情。

豆油：国内沿海一级豆油主流价格在6530-6640元/吨，跌幅在10-60元/吨。未来两个月进口大豆到港量庞大，原料充裕情况下上周油厂压榨量回升至202万吨增幅3%，且随着进口毛豆油到港卸货，导致国内豆油商业库存再度回升至126万吨周比增幅2.7%。只是目前仍处于食用油季节性需求旺季，目前豆棕菜三大油脂供应暂无压力，且中美紧张关系担忧及通胀预期难消，油脂下方尚有支撑，预计回落空间不会太大，近期或震荡盘整为主，但如中美关系如没有再出现大的波折，9月中下旬随着美豆集中上市压力显现及包装油备货结束后，届时市场可能面临的回调压力将有所增大。

棕榈油：沿海24度棕榈油报价地区价格在5970-6140元/吨，波动10-40元/吨。豆油库存增至126万吨周比增2.7%，以及随着进口利润显现，上周17-19日中国采购了至少18船9-12月棕榈油。不过，目前豆棕菜三大油脂供应暂无压力，且中美紧张关系担忧及通胀预期难消，油脂下方尚有支撑，预计回落空间不会太大，近期或震荡盘整为主。

方糖创意摄影

白糖：白糖出厂均价为5322元/吨，较上周五5310元/吨上涨12元/吨。中国的强劲需求以及泰国、俄罗斯和欧盟的产量忧虑支撑，因此原糖期货和期权多头头寸仍在增加。广西及云南地区集团均有不同程度上调出厂售价，加工糖售价以稳定为主，集团企业维持量大优惠营销策略仍旧不变。综合来看，国内节日旺季的备货已在近几个交易日中明显启动，虽然供需两旺之下糖价大幅上涨受限，但阶段性回升动力仍存，预计短期糖价可能稳中略偏强运行为主。

玉米：全国玉米均价为2275元/吨，较上周五下跌3元/吨。临储第十三拍拍卖溢价仍处高位，高成本因素继续提振市场。不过，华北地区早熟新玉米已陆续上市，加之部分企业进口粮陆续回运进厂，今日山东早间待卸车辆共到475辆，环比上周增加121辆。且眼下政策加大临储粮的出库进度，第六拍2000吨以下的最终出库期也即将到8月底截止，9月份以后玉米粮源或增加。市场终端采购节奏不佳，今日南北港口玉米价格回落10-40元/吨，总的来看，短线玉米或以高位小幅波动为主，关注北方粮源出库节奏及下期的拍卖情况。

棉花：中国棉花价格指数CC Index：12530，涨33。储备棉成交率100%。平均成交价格11943元/吨，较前一日上涨282元/吨，折3128价格13418元/吨，较前一日上涨462元。配额内进口棉价格跌41。中美即将会谈，美棉产区飓风又要来。

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