幼儿园 投资（幼儿园投资热退潮）

随着学前教育深化改革规范发展若干意见的贯彻落实，已有公司开始剥离幼教资产。

例如6月秀强股份发布公告表示，拟作价2.8亿元出售旗下幼儿教育资产，成为A股市场上第一家明确对幼教资产进行处置的企业；同月新三板挂牌公司爱立方也宣布，拟作价1848万元将旗下全部三所幼儿园转让给海豚传媒股份有限公司。

自红黄蓝上市后兴起的幼儿园投资热退潮了吗？这又会带来什么新的挑战？在7月22日由聚信发展主办的“守初心 担使命 谋发展”2019年投资策略分析会上，草堂教育集团执行总裁胡文俊表达了自己的看法。

胡文俊给出了一组数据：中国民办幼儿园数量，从2008年的10万所，到2018年的近20万所，10年时间翻了一番，同时中国学前教育的毛入学率，也从2008年的约36%增长到了2018年的约70%。从增速情况来看，自2017年开始，民办幼儿园增速突破10%，到2018年增速更是高达16%，保守预计2019年，增速会超过20%。

胡文俊把民办幼儿园大跃进的主因，归结于中国城市化进程的加速推进和房地产行业的大力发展，这些新增的民办幼儿园，都分布于全国各个城市的新城区域。同时他还指出，到2020年，教育部规划学前教育毛入学率要达到99%以上，因此未来2到3年时间内，仍然有大量的幼儿园缺口，需要公办教育和民办教育共同来补充。

在强劲需求的推动下，开办幼儿园，成了一门火热的生意。

“我还记得2016年左右，很多做餐饮的老板找到我说生意不好做，想开个幼儿园，你给我建议下。” 胡文俊说道，“为什么有很多人做生意，第一选择是开餐饮开咖啡厅？因为这种模式简单，门店装修好了，找个好的店长就可以做了。然后大家发现，好像幼儿园也是这样一个模式，场地装修好，再请个园长，然后就可以坐等家长来办入学。所以2016、2017年的时候，大量其它行业的从业者进入了幼儿园行业，包括做钢材的做石材的做餐饮咖啡厅的。”

不仅一些小老板开始涌入民办幼儿园行业，受红黄蓝在美上市、首日涨幅40%的启发，一些大资本也开始关注这个产业，因此2017年成了中国民办幼儿园增速爆发的时间节点。

“最高峰期的时候，我每天能接到3、4个投资经理的电话，问我们的教育平台有没有整体出售的打算，给我们估值10倍、15倍，承诺现金交易、一次性付款。为什么资本能这么做？资本高溢价买下幼儿园，买几十个幼儿园，打包成资产包，也不管运营，直接卖给上市公司，按红黄蓝120倍的估值计算，打个对折，就算30倍到60倍的估值，最终也能有2、3倍的收益。”

胡文俊指出，资本的介入，让整个行业浮躁到了极点，同时还使幼儿园的开办成本和学费水涨船高。2016年，新开幼儿园的物业租金大概在30元到40元左右，到2017年，租金就奔着60、70去了。同时幼儿园的装修也越来越豪华，某三、四线城市的一个6000平米幼儿园，装修花了5000多万。此外工资成本也节节攀升。这些成本部分转嫁给了家长。2015-2016年，某省会城市新建幼儿园的收费水平在1500-2000元每月，而2017-2018年，收费水平飙升到3000-4500元每月。

胡文俊认为，如果因为资本介入，行业违背了发展规律的时候，一定会出问题：“这个问题说它源于恶性竞争也好，源于极端的成本控制也好，还是源于短期投机行为也好，必然会导致管理上的问题，经营上的问题，教育上的问题。”

果不其然，红黄蓝上市仅2个月后，就被爆出负面。“我相信这个事件，不能代表全行业，更不能代表很多辛苦奋斗在一线的幼师。”胡文俊的语气充满遗憾。

问题暴露，促使监管加剧。2018年11月，国务院发布了学前教育深化改革规范发展若干意见，其中有两条很关键，一是社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园，民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。二是上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

这一政策发布后，一剑封喉，把民办幼儿园的炒作方按住了。

虽然强监管把疯狂的资本按住了，却也造成了新的挑战。

一是幼儿园的需求仍在，还有30%的毛入学率没有得到满足，这不可能完全由公办幼儿园来兜底，还需要由新建的民办幼儿园，谁来投资？二是目前全国60%的民办幼儿园，都面临房屋设施改造的问题，谁来买单？

肯定不能是幼儿园运营方，因为在当前政策下开办幼儿园，并不赚钱。胡文俊指出，投普惠性幼儿园不赚钱，投营利性幼儿园难赚钱。

胡文俊算了一笔账，普惠性幼儿园，除了学费不能收取其它费用，按成都的最高标准来看，一级园每生每月收取650元，8个班级，2500平米规模，每班35个人。扣除每人每月350元的伙食费，加上每人每年2000元的政府补贴，年学费收入336万元。但从成本来看，房租90万元，人工按5万元每人每年计算，请30个人，工资成本150万元，水电气等运营成本50万元，装修设备等固定成本摊销40万元，年成本高达330万元。普惠性幼儿园每年的利润，只有6万元，连投资资金的利息都可能不够，可见无利可图。

而营利性幼儿园，拿红黄蓝的财报举例，2018年红黄蓝直营幼儿园210所，加盟亲子园946所，净利润1110万美元。就算把净利润全部划给直营幼儿园，每所幼儿园的利润只有5.28万美元，折合36万人民币。但考虑到近年来新建的公办幼儿园数量越来越多，收费却维持在2000-3000元水平，竞争之下，像红黄蓝这种在二三线城市城乡结合部开办的民办幼儿园，“钱”景堪忧。

因此营利性民营幼儿园，只能采取走高端路线，而这样就不能大规模复制，资本对这样的标的也不会很看好。胡文俊预测，未来民办营利性幼儿园，只有20%的市场份额。

这么难赚钱的幼儿园，真的拉不来投资了吗？胡文俊认为融资租赁模式可破。

胡文俊把幼儿园运营方购买场地与装修投入，类比为航空公司买飞机，航空公司像幼儿园一样，提供的是特色化的服务。因为飞机售价高昂，中小航空公司往往无力承担，美国从上世纪60年代起诞生了融资租赁公司，航空公司选择飞机制造商，融资租赁公司来买单购买飞机，然后出租给航空公司，航空公司则分期支付租金。

把这一模式引入学前教育产业，成立教育租赁公司，幼儿园运营方可选择物业和装修标准，教育租赁公司通过购买或长期租赁来买单，然后出租给幼儿园收取分期租金，这样降低了开办幼儿园的门槛，参与的运营方会越来越多，而在幼儿园的硬件设施方面，有钱的幼儿园运营方和没钱的幼儿园运营方就能站在同一跑道上，根据服务质量和教学水品来优胜劣汰，有利于产业的良性竞争。

胡文俊表示，未来很可能出现教育租赁公司的创业机会，同时他认为，把学前教育产业的投资标的和经营标的切分开来，如此资本进入产业就有了价值，也不会过度影响到幼儿园的运营，能够真正解决当下中国民办幼儿园资金困境的问题。

天虎科技 程学怡