户侧储能产业链（户用储能行业专题报告）

十八闲客 2023-02-17 04:32:07

（报告出品方/作者：东吴证券，曾朵红）

核心观点：

储能需求高速增长，2022年全球迎来户用储能爆发新阶段，渗透率有十倍提升空间！因储能技术成熟和成本下降，2021年储能开始高速增长，2022年因欧洲能源成本和电价的逐年攀升，叠加俄乌战争和海外大型停电事件，居民用电成本高供电稳定性差，带来户用光伏高增，进而带来户用储能市场超预期的爆发。

欧洲政策经济性双驱动，户储大爆发，美国户储高成长。欧洲户储装机呈现爆发式增长，其中德国是全球最大的户储市场，今年德国居民电价达到40欧分/kwh以上，较2021年初翻三倍，光储系统的回收期在7-8年，如考虑各国出台税收减免或直接补贴等，投资回收期将进一步缩短至2-3年。（报告来源：未来智库）

欧洲意大利、波兰、英国、捷克等其他国家也在加速成长，我们预计欧洲2022/2023年户用储能装机达10/23GWh，同增378%/133%，中国的电池和逆变器企业在欧洲认可度高，充分受益欧洲户储需求爆发！本土经销商安装商亦大为受益。美国电价高供电体系差，基于自用和峰谷套利节省电费，户储需求快速增长。美国户储市场注重本土品牌(特斯拉 /Enphase等)，工商业和地面储能上中国企业正逐步渗透。中国户储经济性不高，但地方落地强制配储政策，且工商业峰谷电价差不断拉大，分布式储能有望逐步上量。

户用储能新赛道，全球迎来加速期

1户用储能：核心为电池储能逆变器的光储系统

户用储能是分布式能源系统的必要辅助。储能按应用场景可分为用户侧（自发自用、峰谷价差套利），发电侧（可再生能源并网、减少弃光弃风）、电网侧（电力调峰、调频）、输配侧以及辅助服务（5G基站备用电源）等。

户用光储系统的核心为光伏电池储能逆变器。户用储能与户用光伏搭配成户用光储系统，光储系统主要包括电芯、储能逆变器（双向变流器）、组件系统等多个部分，典型的系统一般是5KW（组件逆变器）配套10KWH（储能电池）或者10KW 10KWH，其中电芯是储能系统的核心，成本占比约45-50%；储能变流器可以控制充放电，进行交直流的变换，成本占比约10-15%；组件系统即光伏系统用于太阳能发电，成本占比约20-25%；安装费用由2021年的1万上涨至2万左右，占比15-20%。

2产品系列：户用储能产品分为一体机和分体机

户用储能系统产品包括一体机和分体式。 1）一体机：家庭式光伏储能逆变一体机是将光伏逆变器、蓄电池和控制器置于内部的集成一体系统，通过触摸屏方便快捷直观的显示工作状态，参数修改并可以多种工作模式，方便使用。一般有太阳能优先模式、 AC（市电）优先模式、SE 优先模式（错峰用电模式）三种工作模式； 2）分体式（逆变器电池系统）：户用分体机电池与逆变器分开安装，用户根据自身需求匹配户用储能逆变器，另外可匹配开关电源或逆变器作为备用电源使用。一般包括混合式家庭光伏储能系统、耦合型家庭光伏储能系统、离网型家庭光伏储能系统、光伏储能能源管理系统四种类型。

3技术路线：磷酸铁锂电池为主流路线

户用储能主流技术路线为磷酸铁锂，钠离子、锰铁锂为未来新路径。储能电池技术路线包括锂离子、铅蓄电池、液流电池等，目前锂磷酸铁锂电池因高安全性、长循环寿命等特点，相较于三元锂电池，更符合储能电池的设计需求，是储能电池的主流发展路线，特斯拉储能电池也逐步从三元路线转向铁锂路线。另外，部分公司如宁德、派能等已经在进行钠离子、锰铁锂电池的研发与测试，我们预计未来储能电池的技术路线有望进一步完善。

4行业壁垒：产品设计和渠道建设

户用储能核心壁垒在于与储能逆变器的适配和渠道优势。户用储能作为小型储能电池，集成的内核技术要求并不高，其核心竞争力是产品设计和市场开发（关键是市场品牌和渠道构建）。1）产品设计：主要是与储能逆变器的适配（各国/地区有不同的要求）和针对客户需求进行的定制产品设计，例如，储能系统中的BMS与储能逆变器需要适配，储能逆变器控制器通过CAN接口与BMS通讯，获取电池组状态信息，可实现对电池的保护性充放电，确保电池运行安全。 2）渠道建设：根据PV magazine的调研，消费者购买储能电池时考虑的最大因素是品牌声誉，消费者很少会知道所用的电芯和零部件的来源，而海外渠道认证周期复杂且比较长，储能厂商与下游集成商、安装商的渠道构建与维护尤为重要。

5商业模式：多种销售方式并存，品牌与渠道构建优势

销售模式包括直销与分销，品牌与渠道构建优势。三类玩家在户用储能产业链中的销售模式分别如下： 1）电芯/储能逆变器供应商：分为 To C 和 To B，To C一般会进行家储系统集成，同时自建渠道、推广自有品牌，具备一定的消费属性，To B则是一般的产品供应商，卖产品给集成商，不具备消费属性，赚取材料成本费与加工费。

6定价模式：户储国外售价更高，单瓦时利润丰厚

户用储能国内外价差最大，高于工商业储能与MW级储能，国外较国内高近133%（以最高价为基准），以 CIF报价为主，卖家承担主要风险。目前30kWH以内的户储产品国内报价1.0-1.5元/Wh，国外报价2.0-3.5 元/Wh，包含了电芯和BMS以及外壳，连接线束10年质保。报价方式有EXW出厂价，FOB报价，CIF报价及 DDP四种报价。报价由货物定价，配件及FOB/CIF/DDP等组成。目前CIF报价居多，卖家承担风险较高。

7需求体量：需求高速增长，全球迎来户用储能加速期

户用储能需求高速增长，2021年同比增长56%。根据BNEF数据，2021年全球储能装机量约10GW/22GWh，同比增长84%/105%，其中分布式储能装机约2.5GW/5.6GWh，同比增长45%/40%，分布式储能中户储装机量约1.9GW/4.4GWh，同比增长约53%/56%，全球户储正在蓬勃发展，主要驱动因素来自于两个方面，一是政策的不断加码支持，二是高收益的经济性驱动。（报告来源：未来智库）

高性价比驱动，户储需求势如破竹

1原因一：用电成本高，且持续上涨

能源危机下，海外用电成本不断上涨。近年来欧美国家的电价逐年攀升，且受俄乌冲突等事件影响，天然气成本飙升，电价成本短期内快速上涨，欧洲现货市场均价由2019年年底的约50欧元/MWh涨至最高300欧元 /MWh以上，欧洲各国2022年5月的电价较2021年初上涨100-330%。根据ING预测，2022年全年法国、德国、比利时和荷兰等欧洲经济体的基础能源价格将保持在约150-170欧元/MWh以上的高位。

2原因二：电网协调能力弱，供电可靠性不足

海外受极端天气影响电网协调能力弱，居民供电稳定性较差。近年来海外各种大型停电事件突发，2021年美国电网系统较为老旧，德州受寒流影响停电，且各州系统较为独立，难以协调，影响全美550万户，其中德州超过250万人。根据EIA统计，2020年美国平均每客户断电时长高达492小时，其中恶劣天气及突发情况等重大事件导致的停电时长为373小时。2022年中国台湾发生电厂事故，影响影响549万户，丧失1050万千瓦，约占全台1/3电力。户储可在电厂事故或者极端自然灾害事件中提供应急电源，提高用电稳定性。

3原因三：税收减免等政策支持逐步落地

海外各国出台税收减免或直接补贴等政策推动发展。相关政策主要可以分为两类，一类是实行相关税收的减免，如意大利将家储设备税收减免提升到110%，美国对于高于5kWh的储能系统，到2026年给予最高30% 的投资税收减免；另一类则是实施资金补贴，如日本为装设锂电子电池的家庭和商户提供66%的费用补贴，德国巴伐利亚州为每个容量3kWh以上的储能系统提供500欧元（550美元）补贴。

4原因四：高收益率、短回收期

户储收益率较高，不考虑补贴收益率可以达到15%以上，回收期6-9年以内。德国、美国等全球户用储能发展前列的国家由于其高昂的电价收益率较高，1）以德国为例，假设规模5KW，配储50%*2h，户用光伏储能成本为2.06欧元/W，以0.4欧元/KWh零售电价以及0.06欧元/KWh上网电价测算后IRR达22.55%。2）以美国加州为例，假设规模5KW，配储30%*4h，户用光伏储能成本为4.63美元/W，以0.6美元/KWh峰值电价以及0.23美元/KWh平均用电电价测算后IRR达18.9%，随着系统成本的下降与电价的上涨，IRR将进一步提升，海外高收益率、短回收期刺激户储高速发展。

5原因五：上网电价低于用电电价

并网型户用光伏电价政策逐步转向自消费，推动居民在光伏基础上配置储能。当前并网型户用光伏电价主要有上网电价政策（FiT）、净计量和自消费三类政策。德、日、澳等国家近年来FiT补贴价格不断下降，德国 FiT余电上网电价过去15年下降超过80%，日本户用光伏FiT从2019年11月依次到期，到期后的补贴电价大幅降低。目前美国部分州已终止净计量计划，荷兰、意大利等国家也将退出净计量政策。德国自消费模式下，上网电价仅0.06欧元/kwh，而自用的部分相当于以电价0.4欧元/kwh盈利，因此配储后自用更能提高收益率，在FiT与净计量政策逐渐退坡的同时，自消费政策逐步推广，居民布局光储经济性继续提升。

6结论：光储经济性提升

光储LCOE与家庭用电成本差距拉大，户用光储经济性凸显。根据SPE，2021年德国光伏储能设备的平均度电成本（LCOE）为14.7欧分/kWh，接近同期家庭电价的1/2，LCOE差值为17.2欧分/kWh。我们预计未来二者价格差异仍将逐渐拉大，至2023年，光储LCOE有望下降至12.8欧分/kWh，同期与家庭电价LCOE 差距提升至18.9欧分/kWh，户用光储经济性进一步凸显。

欧洲户储大爆发，美国加速成长

1欧洲：户储高速增长，德国领跑欧洲

欧洲户储装机规模处于不断高增态势，2021年欧洲户储达2045MWh，同比增长73%，15-21年年均复合增速达63%，增长十分快速，其中德国为欧洲户储增长的最大动力，2021年德国户储装机规模达1479MWh，占欧洲户储比例为72%，之后依次是意大利（191MWh）、英国（81MWh）、西班牙（48MWh）、法国（35MWh），CR5合计占比90%。

2德国：全球最大户储市场，户储装机持续高增

德国为户用储能全球最大市场，光储装机渗透率全球第一。2021年德国新增户用储能1.48GWh，同增45%，占全球的34%；累计装机3.92GWh，同增60.6%，占全球的32%。2021年德国光储渗透率为3.6%，位居全球第一。能源危机下，电价上涨，刺激户储需求高增。德国平均批发电价从2021年1月的52.8欧元/MWh上涨至2022年6月的最高206欧元/MWh，增长313%。

3意、英、奥：户储稳步增长

电价高涨及政策补贴力驱动户储发展。除德国外其余位于户储装机规模前列的意大利、英国、奥地利在电价与政策推动下，每年新增户储装机规模稳步增长。截止2021年底，英国户储装机规模为81MWh，同比增长 113%，意大利在欧洲地区户储装机量仅次于德国，2021年意大利户储装机191MWh，同增122%。

4美国：储能市场空间巨大，户用储能加速发展

美国储能发展走上快车道。美国储能系统的成本持续下降，政策支持力度不断加大，加之联邦和各州政府的监管改革，美国储能发展迅速。2021年美国储能新增装机3971MW/10880MWh，装机容量同比增速341%。其中户用储能新增343MW/960MWh，占新增储能装机总量的8.8%。美国储能协会认为，到2025年，美国储能市场部署的储能系统装机容量将会增长五倍。其中，用户侧储能系统继续构成这一增长的主要部分。

5中国：当前户储经济性不高，户储厂商主要面向海外客户

中国储能装机高速增长，主要装机来自于集中式。中国储能装机近两年处于高速增长，2020年新增储能装机达1.37GW/2.48GWh，同比增长153%/189%，2021年新增储能装机达2.45GW/4.61GWh，同比增长 79%/86%，其中最主要的贡献来自于我国的集中式储能装机，我国分布式储能仍处于发展初期，经济性不高，2021年分布式储能装机为188MW/333MWh，同比 11%/-30%，集中式储能占比超90%。

6澳大利亚：政策支持、光照与安装条件驱动户储发展

政策支持，光照与安装条件较好驱动户用储能发展。政策支持方面，澳大利亚出台有小规模可再生能源计划及 FiT补贴政策等，促进光储装机；光照与安装条件方面，澳洲光照资源充足，光伏发电效率高，地广人稀，住宅多为别墅型，适合安装光伏，家储系统经济性高。 2021年澳大利亚实现户储装机206MW/494MWh，以 MWh口径计算同比增长45%。

7日本：补贴退坡、供电不稳定、房型适宜驱动户储发展

日本户用储能渗透率较高，仅次于德国。2021年日本表后储能装机量为931MWh（同比 8%），户用储能占表后储能的90%。根据Infolink调查统计，日本适合安装PV的住宅数量超过2500万户，截至2020年，已安装光伏与储能的比例约为10%/2%，即使是户用光伏发展已相对成熟的日本，未来仍有很大扩展空间， 2021年光伏中配备储能的比例为20.7%，我们预计2025年渗透率可达到38.5%。（报告来源：未来智库）

重点企业分析

电池格局：特斯拉主供美国，派能科技深耕欧洲

全球储能电芯中国厂商出货领先，宁德时代出货量全球第一。根据我们的测算，2021年全球储能电芯出货量 59.9GWh，其中宁德时代作为最大电芯供应商占据榜首，出货量16.7GWh，占比达27.9%；派能科技作为户储龙头，出货1.5GWh，占比2.6%。我们预计2022年全球出货114.9GWh，同增91.9%，其中宁德时代出货45.0GWh，同增169.5%；派能科技出货3.5GWh，同增127.3%。

1宁德时代：储能电池出货持续高增，全球龙头地位稳固

宁德时代提供发电侧、输配电侧及用户侧的储能全场景解决方案。公司储能电池采用铁锂路线，提供20- 280Ah多规格电芯匹配不同场景需求，普遍拥有全周期高收益、全方位安全保障、全流程解决方案三大优势。

2派能科技：户用储能全球TOP2，享有技术与渠道先发优势

派能科技提供锂电池储能系统综合解决方案。公司储能产品采用软包铁锂路线，是国内少数可以实现自主研发与供应电芯 Pack的储能厂商，可提供5-1500V全系列电压等级全场景储能系统及定制化解决方案，覆盖新能源发电、电网辅助服务、微电网、工商业园区、充电桩、数据中心、通信基站等各种场景储能应用。

3亿纬锂能：叠片铁锂差异化竞争，锰铁锂有望22年产能落地

获华为订单超100GWh，入股沃太助力户储快速发展。公司储能产品使用铁锂路线，提供电芯、PACK、系统等多种储能产品，覆盖领域包括电力、通信与户用储能，可提供容量50-304mAh，循环3000-7000次，放电倍率1C、3C的10款方形铁锂产品。2016年参股国内大型户用储能系统供应商沃太能源，主要向其提供户储电芯产品；并已获华为储能订单超100GWh，我们预计5-8年内交付。

4鹏辉能源：细分方向多点发展，订单众多扩产迅速

细分方向多点发展，户用储能海外认证领先，大型储能循环性能优异。公司储能产品采用铁锂路线，户储方面，向下游集成商供应电芯产品，产品循环寿命与安全性能优异，海外家储市场认证进度行业领先，我们预计 2023年公司可通过北美、日本认证，拓宽销售市场；大型储能方面，产品4500周循环容量≥80%，7000周循环容量≥70%。

5欣旺达：储能业务多线齐发，电芯有望实现自主供应

公司提供包括锂电池储能产品、多场景集成方案、能源投资运营等多类型综合能源服务模式。公司储能产品采用铁锂路线，以模块与系统形式出货，目前电芯仍需外购，产品应用领域覆盖电网储能、工商业储能、网络能源、家庭及便携式储能、智慧能源等全场景。

6南都电源：加快新品迭代及全球认证，推进全球锂电项目落地

公司提供全应用储能产品解决方案，认证工作完善，准入基础良好。公司储能产品采用铁锂路线，实现从工业到民用、从电网到户用、从固定到移动的全应用、全覆盖。2021年发布高比能全预装模块化锂电储能系统方案、模块化紧凑型户外柜方案、智能物联居家户用储能系统方案等多款新产品。公司三代储能锂电产品首次通过韩国KC、 KBIA双重认证；储能5C锂电产品、三代储能锂电产品分别通过UL9540A及IEC61508等认证。

0逆变器格局：户用逆变器市场竞争激烈，需求旺盛下出货高增

户储逆变器格局较为集中，厂商间竞争激烈，CR5占比约58%。2021年全球用户侧储能逆变器市场竞争格局较为集中，但厂商之间竞争激烈，古瑞瓦特位列第一，市占率约为13.8%，德业、锦浪、solaredge、固德威紧随其后，分别为12.4%、10.9%、10.3%、9.8%，前五市占率差异较小，CR5占比约为58%。

1锦浪科技：储能出货高增成为第二增长极

储能逆变器功率范围为3-10KW。公司储能逆变器主要针对户用及工商业，目前主要有三种产品类型，产品功率覆盖范围为3-10KW，可实现20ms内并离网切换。组串出货高增，储能爆发增长。分布式需求高增长，能源价格大涨下户储需求爆发，公司组串、储能出货增长迅速，我们预计锦浪组串2022年出货110万台，同增60% ，我们预计2023年组串出货达130万台，同增 18% ；储能方面，我们预计2022H2出货24万台，2022年全年出货30万台，翻9-10倍增长，储能继续翻2- 3倍增长，我们预计2023年出货120万台，储能业务营收占比不断提升，我们预计2023年储能收入占比达 54%，成为公司第二增长极，储能、组串两大业务表现亮眼！

2固德威：深耕欧洲市场，储能增长亮眼

致力于提供分布式储能解决方案。公司储能产品主要针对户用及工商业，户用功率覆盖范围3-10KW，工商业功率覆盖范围5-100KW，户用储能解决方案包括“储能逆变器电池”成套解决方案，具备多款储能逆变器和电池产品。工商业储能解决方案采用模块化系统配置，灵活匹配各类工商业场景。公司于2022年6月募资进行产能扩张，将扩充公司并网/储能逆变器及储能电池产能40GW及4.5GWh,，储能及系统业务将加速拓展。

3德业股份：重点发力储能优质赛道

不断加大研发投入，开拓海外市场。2021年公司推出包括8KW/10KW/12KW三相低压户用储能逆变器、 15KW低压裂相储能逆变器等，公司不断加大研发投入，产品性能优越，产品高性价比突显，产品竞争力强劲，同时加快海外产品认证工作开拓海外市场。

4阳光电源：储能领域稳居龙头地位，出货量持续高增

储能产品全系列覆盖。阳光电源面向大型地面、工商业电站应用场景，推出业界首款全系列液冷储能解决方案PowerTitan、PowerStack，同时，针对蓬勃发展的户用和分布式光伏给电网带来的压力，公司推出5- 10kW家庭储能系统和50kW-1MW分布式储能系统，储能产品覆盖户用、工商业及大型地面电站。

5禾迈股份：微逆出货高增，储能加速发力

微逆出货高增，欧洲出货超市场预期，美国市场加速放量：在IGBT紧缺下，微逆由于使用MOS管影响较小，分布式需求旺盛下微逆较为受益，公司2022Q1微逆超过15万台，我们预计Q2环比增长30%-50%，美国市场处于加速放量期，美国市场2022年出货有望30万台，欧洲由于能源紧张，价格不断上涨，户用光伏、户储市场需求火爆，欧洲出货占比预计达40%，我们预计公司2022年全年出货超100万台，同增125% ，2023年继续翻倍增长。

6昱能科技：微逆爆发高成长，储能开始放量增长

重研发重营销轻资产模式，适配市场高增需求。公司募资建设研发中心，提升公司研发实力，巩固技术优势，同时募资进行全球营销网络建设拓展全球市场布局，品牌优势进一步加强。此外公司采用委外代工的轻资产模式，产能弹性大可以快速适应市场高增需求，此模式下公司增收更增利，规模效应更加明显。

储能格局：宁德时代一骑绝尘，各路玩家扩产在即

全球储能电芯中国厂商出货领先，宁德时代出货量全球第一。根据我们的测算，我们预计2022-2023年全球储能电芯出货117.2/182.1GWh，同增93%/55%；其中，宁德时代作为最大电芯供应商占据榜首，我们预计宁德时代2022-2023年出货45.0/67.5GWh，同增169%/50%，占比38.4%/37.1%。

1金盘科技：国内大储海外户储双轮驱动，干变龙头再起航

发电侧储能：中高压级联技术行业领先，产能、订单接踵而至。1）技术上，中高压级联方案是解决大容量化储能经济效率难题的重要思路。公司是国内极少数具有中高压级联储能技术的企业，系列产品已进入商业化进程，并在全球首次采用了液冷技术，具有先进性。2）产能上，规划桂林/武汉数字化储能工厂分别有 1.2/2.74GWh产能，满产下对应合计产值超40亿元，其中桂林工厂已于7月竣工投产。3）订单上，公司现已承接中高压直挂（级联）储能系统产品订单1.35亿元，充分体现了公司强劲的产品力。

2科华数据：专注国内发电侧，UPS龙头跨界储能的另一思路

储能逆变器、储能系统出货量全国领先。公司由储能储能逆变器拓展至整套系统产品，截至2021年底，科华数能储能系统集成全球累计装机量已达2.6GW/3.8GWh。2021年公司位居中国储能储能逆变器提供商全球出货量TOP2、国内系统集成商新增投运装机量TOP3、国内储能系统出货量TOP5，市场地位显著。

3科士达：方法论渠道力，海外户储起势中

长期：渠道力叠加品牌力，国内外储能市场并行发力。公司主营业务为数据中心UPS，经过多年深耕在海内外积累了大量客户与渠道资源，已有资源可在储能赛道复用，目前公司海外户储与UPS客户高度重合（300多家）。此外，受公司UPS客户性质影响，长期来看公司在国内外工商业储能市场仍将具有较强竞争力。目前公司工商业储能产品已发布，未来有望成为储能业务增长第二极。

4科陆电子：海内外共振，电网侧订单爆发

产品力强劲，储能系统集成国内领先。公司自主研发了包括电池PACK、BMS、储能逆变器、EMS在内的储能领域核心技术，目前公司储能逆变器产品已覆盖全系列（500W-4MW）、全类型（高频调制模块化、传统功率系列化、高压级联），同时配合自主研制的BMS、EMS等，已具有较强的系统集成能力。2020年公司在中国储能系统集成商国内市场装机中排名第9，海外市场装机排名第8，2021年中国储能系统集成商海外市场出货量排名第8。

5宝光股份：由设备切入运营，盈利模式更佳，潜力无穷

EMS实力强劲，进一步拓展储能业务。公司在EMS上具有多年积淀，多项技术行业领先，在此基础上公司进一步拓展储能业务，公司储能业务现有3种模式：1）基于EMS设备的EPC模式；2）EMC模式；3）软件提供商以及服务运维。目前，公司储能业务包括火储联合调频与新能源储能两类。（报告来源：未来智库）

报告节选：

户侧储能产业链（户用储能行业专题报告）(1)