疯狂的错了吗孙正义（风暴中的孙正义）

面对软银成立40年来前所未有的巨亏，孙正义“一出手，必重仓”的投资风格难辞其咎。此外，科技公司整体估值暴跌，也让软银的亏损变得难以避免。

时代的风吹草动，在软银被放大数倍。而全球资本市场的动荡、各国监管的收紧、美联储加息、新冠疫情等不确定性因素所带来的影响，可能还将会使这场风暴持续。

本文首发于南方人物周刊

文 / 南方人物周刊记者 刘璐明

图 / 视觉中国

编辑 / 周建平 rwzkjpz@163

跌下神坛的孙正义，或许比作为“投资之神”的孙正义更值得记录。这位在风险投资领域被称作“Godfather”式的人物，在过去3年间经历了人生的大起大落。他执掌着全球最大的风险投资基金，以近乎赌徒的方式不断押注全球的科技公司。

在风投圈，没人能与一个拥有巨额资金的庞然大物竞争。这位“硅谷最有权势的投资人”改变了游戏规则，也面临着泡沫破裂带来的反噬。革命者、掌控欲、理想主义、投机者……这些都不足以形容他，更多人喜欢用“疯狂”二字来概括，包括他自己。

2022年5月12日下午，作为软银集团董事长兼总裁的孙正义在日本东京公布了软银集团最新财报：2021财年，软银集团净亏损约合人民币900亿元，旗下愿景基金净亏损约合人民币1400亿元。

这是软银，也是风投史上至今最大的一笔亏损。

黄金时代逝去了吗？

财报发布会上，孙正义面色凝重，他说“在这个混乱的世界，我们应该采取的方法是防御”。

他列举，全球新冠感染人数超5亿，石油、天然气、小麦价格上涨，消费物价指数上涨12%，美联储进入加息周期，以科技股为主的纳斯达克指数下跌27%。因新冠疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”，他表示，性格上他确实喜欢进攻，但现在软银需要防守。

孙正义的投资遍及全球，他在用投资的方式打造一个致力于信息革命的商业帝国，某种程度上，软银也是科技公司繁荣与低谷的风向标。

2015年6月18日，日本千叶市，孙正义（中）与阿里巴巴总裁马云（左）、富士康科技总裁郭台铭展示机器人“Pepper”

据研究机构Carta数据，从2021年底到2022年一季度，一批高增长初创公司的估值平均下降约42%。而据网站Layoffs.fyi的一项调查，自2022年3月以来，美国风投支持的初创公司已裁员超8200人。

初创科技公司开始勒紧腰带，科技巨头的股价也在下跌，2022年以来，苹果、微软和谷歌母公司Alphabet下跌20%左右，Facebook母公司Meta以及Amazon股价下跌超30%，Netflix下跌达69%。

《华尔街日报》援引风投公司Index Ventures的Mike Volpi的观点：“这显然不是暂时减速，这是一次适当的修正，是一个周期的结束。”

软银将巨额亏损归咎于其持有的上市投资组合公司的股价下跌。咨询公司Asymmetric Advisors的战略师阿米尔·安瓦扎德在一份报告中指出了软银亏损的关键原因：“软银的整个业务结构依赖于一个关键假设，即股价不断上涨。”而在全球科技股遭遇抛售的当下，软银正在暴露出这一“根本性缺陷”。

2022年一季度，软银投资的韩国电商平台Coupang股价较其上市价格跌幅超70%；滴滴出行股价则在过去半年跌幅超80%；东南亚出行巨头Grab下跌80%；阿里巴巴股价下跌超50%；美国食品配送公司Doordash下跌48%。

自2021年以来，中概股经历了前所未有的危机，牵连国内科技股也持续走低，多数公司股价腰斩。财报显示，愿景基金一期前三大亏损来自滴滴出行、美国共享办公公司WeWork、Grab。而愿景基金二期的前三大亏损来自WeWork、京东物流和叮咚买菜。

经济学家、财经金融评论人余丰慧告诉《南方人物周刊》：“软银亏损是基于全球疫情、地缘政治突发事件以及各国监管收紧等多重因素的叠加影响。”

2021年8月，孙正义曾公开介绍，愿景基金有23%的投资在中国。2022年，他谈及软银在全球各地区的布局，强调基金并未依赖某一特定区域，投资较为均衡。他也表示软银在中国的新投资会更加谨慎，会更严格地进行尽职调查，但并不意味着零投资。

作为一位经历过2000年互联网泡沫的风险投资家，眼前的景象对孙正义来说或许有些似曾相识。

1995年11月，软银向雅虎投资了200万美元，当时雅虎刚成立不到一年，团队仅有十几人。次年，软银追加1亿美元投资，获得雅虎33%的股份，两个月后，雅虎上市，仅售出2%的股份，软银就套现4亿美元。

1999年末，在互联网泡沫的顶峰时期，因为雅虎的成功，孙正义曾超越比尔·盖茨，当了3天世界首富。随后，互联网泡沫破裂，软银投资的公司包括雅虎在内股价暴跌，软银股价随之下跌超90%，孙正义的净资产蒸发约700亿美元。

在推出愿景基金的时候，孙正义曾宣称：“有好的时候，也有坏的时候，但软银总是在那里。”

2017年9月20日，美国纽约，孙正义（右）在彭博全球商业论坛上与比尔·盖茨（左）交流

风暴来临前：疯狂的构想和花不完的钱

2016年9月，孙正义获得了10分钟时间与沙特王储穆哈默德·本·萨勒曼见面。面对王储，孙正义的开场白是：“阁下，您难得来一次日本，空着手回去未免太可惜了，我想送给您1万亿美元。”

在萨勒曼的惊讶中，孙正义讲述了他要募集一只1000亿美金投资基金的疯狂构想，他希望沙特王储能够为其出资，在他眼中，这个渴望摆脱石油依赖的国家正需要一笔“大买卖”。孙正义接着说，“在20世纪，神给了您最好的礼物——石油。但是在21世纪，如果我可以求神赐我一样那样的礼物，我希望是可以看到未来的水晶球。”

3个月后，孙正义飞往沙特首都，双方会谈45分钟，沙特王储便决定出资450亿美元，成为基金最大的LP（Limited Partner，可简单理解为出资人）。长期跟访软银的日本记者杉本贵司在《孙正义传》一书中详细记录了上述细节。

当年全球风险投资行业每年的投资金额刚刚超过700亿美元，创建1000亿美元基金的想法听起来有些天马行空。

孙正义做到了。愿景基金一期最终筹集到了980亿美元，而据Bloomberg统计，愿景基金从体量上，已相当于4个银湖资本和15个红杉资本。除了软银自己出资的280亿美元之外，LP还包括阿布扎比主权基金、苹果、高通、富士康等。

“如果钱不成问题，你会打算怎么做？”这是他决定投资之前常问创业者的一句话。他让自己率先实现了这个前提。拥有了这只超常规模的基金，他有能力将遍布全球的头部科技创业公司揽入麾下。

房地产经纪平台Compass联合创始人兼首席执行官罗伯特·雷夫金曾回忆，孙正义告诉他：“企业家的雄心是公司潜力的唯一上限。”他很少关心利润率，而是关心公司能以多快的速度发展。

汽车共享平台GetAround首席执行官山姆·扎伊德也曾被孙正义问道：“我们怎样才能帮你做大100倍?”

他多次提到，聪明人打不过疯子，以及自己的投资方法论：相信直觉，依赖直觉。他像一位创业者一般去做风险投资。在经历2000年互联网泡沫破裂、软银跌至谷底的时候，他还向阿里巴巴投资了2000万美元，获得34%的股份，与孙正义共事20年的迈克尔·罗宁评价他，“你从未见过如此无所畏惧的人。”

马云曾回忆这段过往：我想讲一个小时，而孙正义只花了6分钟便决定投资。14年后，阿里巴巴上市，孙正义所持股份价值达到500亿美元。这也是软银最为津津乐道的成功投资的案例。

2016年末，孙正义与WeWork创始人诺伊曼在纽约见面。因为前者赶去与刚刚当选总统的特朗普见面，诺伊曼只有很短的时间说服孙正义。在前往特朗普大厦的路上，孙正义用28分钟决定向WeWork投资44亿美元。

孙正义的投资方法极具侵略性。他通常会开出高于公司融资估值数倍的金额，如果对方不同意便威胁转投竞争对手。2017年，滴滴已经完成16轮融资，并不缺钱，但孙正义找到程维，只给了他两个选择，“要么接受我的投资，要么我去投资你的竞争对手。”

2018年7月19日，日本东京，孙正义与滴滴出行总裁柳青

滴滴上市前，软银注资约120亿美元，占投资总额的一半，并得到滴滴20%的股份，程维仅有7%。

几乎没有人能够拒绝或阻止孙正义。

在打算收购半导体公司ARM之前，孙正义曾给其CEO塞格斯打了一通电话，表示需要马上见到ARM董事长斯图尔特·钱伯斯，而后者正在土耳其海岸外的游艇上度假。孙正义乘坐私人飞机来到土耳其，并派私人飞机和保镖去接塞格斯，到达土耳其的塞格斯说：“这有点儿让人不敢相信是真的!”

收购ARM的交易提出得很突然，完成得也很迅速，孙正义出价320亿美元，比ARM当时的市值高出43%。

Fast Company记者卡特里娜·布鲁曾到访软银，据她描述，孙正义的巨额押注激起了部分风险资本家的不满，在访问软银之前，一名风投专家表示，愿景基金就像电影《追鬼敢死队》里四处飘荡的“棉花糖宝宝”，然后让她问问孙正义一个每个人都想知道的问题：下个投资对象是谁？

美国IT业独立观察家Ben Thompson评论说，愿景基金不是VC（venture capital风险投资），也不是对冲基金。它是一个全新的物种。

孙正义的愿景基金给风险投资领域带来的几乎是排挤性的冲击，他以超乎常理的价格出资，短时间内迅速拉高创业公司的估值。一旦孙正义进入，其他投资人便难以再参与。且通常情况下，愿景基金会再以更高的价格追加新一轮投资，烧钱换增长的打法在过去很长一段时间是可持续的，源源不断的资金投入足以让这些公司在市场上形成绝对领先的规模。

开始有风险投资机构效仿，试图建立自己的超级基金。包括红杉在内的知名创投基金都开始募集自己的超级基金，然而没有一只超过百亿美元。

但有时，当钱不是问题的时候，反倒成了问题。

坠落、低谷与未来

美剧《初创玩家》（WeCrashed），以及《华尔街日报》的两位记者出版的书籍The Cult of We详细描述了昔日的明星独角兽WeWork的坠落史。

这是一个近乎荒谬的故事：两位野心家计划将一个本质上做着二房东生意的公司，打造成价值10万亿美元的科技巨头，这将超过世界上任何一家公司，诺伊曼也将成为世界上第一个万亿富翁。但最终，伴随IPO失败，公司盈利模式不明，估值蒸发400亿美元，沉浸在个人享乐中的诺伊曼被赶出公司。

虽后来曲折上市，但也不如人意。目前，WeWork市值约为37亿美元，而孙正义过去的投入超百亿美元。

2019年11月，孙正义在东京举办的新闻发布会上鞠躬致歉：“我对这些投资的判断在许多方面都不正确，对此我感到很遗憾。”由于WeWork等估值下滑的影响，2019财年软银亏损约126亿美元，愿景基金亏177亿美元。当时是软银自1994年上市以来最大的年度亏损。

孙正义为何会在这样一个项目上栽跟头？一直以来的说法不一。有人认为他是为了寻找下一个阿里巴巴，或是已经投入了太多资金，只能以赌徒的心态继续下注。

The Cult of We一书中则提到：泡沫是一群人的结果，他们共同为某些东西付出比其内在价值更高的代价。投资者蜂拥而来，他们追随着一种引人注目的叙述。资本过剩与对错过机会的恐惧相结合，结果就是狂热。在泡沫中，群体战胜了个人，乐观战胜了怀疑。

孙正义曾预判未来30年AI将改变人们的生活，并以此作为投资的重要方向，称自己为“科技的绝对信徒”。

2019年，美国CNBC的记者大卫·费伯在采访孙正义时提问：“共享办公空间WeWork是如何利用人工智能的力量的？”孙正义回答，他不认为这只是一间共享办公室，更大的价值在于线下社区图谱，“就像亚马逊根据你的兴趣推荐商品，推荐WeWork成员会面也可以借助人工智能来完成，以此提高生产力和乐趣。”

跌下投资神坛的孙正义，或许更接近他本人。经历2019年巨亏后，2020年，随着科技股大幅上涨等因素，软银2020财年净利润390亿美元，超越微软，仅次于苹果和沙特阿美公司，成为全球第三大赚钱的公司，孙正义重登日本首富宝座。然而紧接着便迎来了成立以来的最大亏损。

在余丰慧看来，软银投资的有些项目至少现在不能说完全失败，VC投资的失败率本身也比较高，“不能因为亏损，就说他失败，股价本身就是有涨有跌。”

2022年5月16日，摩根大通发表最新研报，全面看多中国互联网科技的头部企业，研报指出：中国互联网行业正在摆脱各种不确定性，将受到短期及长期基本面因素的驱动，未来头部公司的股价或将超预期上涨。“我相信最终还是要‘翻身’的，因为全球各个国家，说到底还要依靠最具活力的生产力，这个生产力就是科技创新。” 余丰慧说。

在井上笃夫写的《信仰·孙正义传》的结尾，孙正义说：“位居三流，含恨而死，我讨厌这样的结果。我要成为第一，而且遥遥领先。”

孙正义渴望的是成为传奇。早年间接受央视《对话》节目采访时，孙正义说，“钱并不是我在这个行业工作的目的，我们进入这个具有革命性的行业非常兴奋，因为它会改变整个世界，这是非常激动人心的。”

孙正义的办公室里挂着一幅人物画像，画中人是日本维新志士坂本龙马，他是推动日本近代化的重要人物。这是孙正义从青年时期直到现在的精神偶像，甚至软银集团的标志也源自海援队的旗帜，这是以坂本龙马为领袖的江户末期民间组织。他曾表示：“每天早上，当我来上班的时候，它都提醒我做出类似龙马的决定。”

读司马辽太郎的《坂本龙马》，他受到很大的冲击，“恍然大悟，不能虚度人生，志向在那时开始萌芽，要做大事，做能燃烧自己、鞠躬尽瘁的事业，想帮助更多人，数百数千万人。如果有人问我座右铭等，一定是这句：志存高远，阔步人生。”

随后他独自一人赴美求学，那一年，他16岁。

主要参考资料：

1.Inside the Eccentric, Relentless Deal-Making of Masayoshi Son. Peter Elstrom 、Pavel Alpeyev 、Lulu Yilun Chen.来源：彭博社

2.The most powerful person in Silicon Valley . Katrina Brooker.来源：Fast Company

3.The Cult of We. Eliot Brown，Maureen Farrell.2021.出版社Crown

4. Masa Madness. Packy McCormick

5.《孙正义传》.杉本贵司.2020.中信出版社

6.《没人买得起孙正义》.刘泓君、宋玮.《财经》

7.《孙正义万字访谈实录：马云仍将是阿里最大个人股东，我几乎每个月都能与他见面》.David Faber.腾讯科技

8.《飞得更高：孙正义传》井上笃夫.2006.4.中国铁道出版社

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