杜邦分析法在财务分析中的运用 怎么用杜邦分析法

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杜邦分析法(DuPont Analysis)。这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。如果净资产收益率表现不佳，杜邦分析法可以找出具体是哪部分表现欠佳。

贵州茅台用杜邦分析法如下：

根据上图剥析，可以得出下面的主要公式：

综合公式：

净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数=(净利润/营业收入)*(营业收入/总资产)*(总资产/净资产)=净利润/净资产

以下是分步公式：

权益乘数=1/(1-资产负债率)=总资产/净资产

销售净利率=净利润/营业收入

总资产周转率=营业收入/总资产平均余额

总资产净利率=销售净利率*总资产周转率

净利润=营业收入-成本费用 其它损益及收入-所得税费用

总资产平均余额=流动资产 非流动资产

成本费用=营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 营业税金及附加

流动资产=货币资金 预付款项 应收帐款 其他

非流动资产=长期期权投资 固定资产 无形资产 其他

从上面的综合公式可以看出：

1、净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

2、权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

3、资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。

从综合公式来看，净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，从最根本的指标上可以看出，销售净利率、总资产周转率、权益乘数(杠杆比率)构成了ROE的核心指标。

销售净利率。从这个指标上讲，销售净利率的提高能够提升公司的净资产收益率，而且是最好的公司运营模式。这就是我们平常经常讲的公司为啥要高毛利率，比如茅台，我武生物这样的公司，吃药喝酒毛利率高达90%，在管控好营业成本的前提下，公司就可以获得良好的净利率。这就是为啥投资者偏好高毛利率的企业。当然，高毛利率的最终结果是要高净利率，如果转成高净利率，途径有二，其一，涨价，这就是公司的议价权了，我们研究企业经常讲到这点，是很关键;其二，降低成本费用，但是成本费用的降低往往是比较有限的。第一点才是重中之重。所以，如果企业是由于高毛利率而贡献的高ROE，那么此类公司最优。

总资产周转率。同样，提高总资产周转率也能提高净资产收益率的整体水平。这个在地产内有一种快销模式，例如，在2013年碧桂园成功杀入房地产前十，成为整个行业黑马，就是充分采用了快销模式。从拿地到房子销售，短则半年，慢不到一年。这样完胜整个行业整体水平，在碧桂园的影响下，各大开发商也是纷纷提高自己的销售速度，提高周转率。关键两个字字——效益。所以，此类模式在没有最高毛利率情况下，提高效益，同样能保持较好的净资产收益率。

最后，讲一讲权益乘数(杠杆比率)。说白了，这个就是公司借钱来运营公司，本来你只有100块钱，只能买一件商品，赚一件商品的利润，你嫌少。于是你找朋友借了200块钱，赚了钱分点利润给他。于是你拿着300块钱，这次买了3件商品，赚了三件商品的利润。然后你分给他50元，但整体上你赚了250元。

当然，借钱是有风险的，万一你买了商品还没卖出去的过程中，你哥们急用钱，上门追债，这下就完蛋了。你有可能降价出售啊，或者资金周转不过来啊，啥啥啥都有可能。于是，可能你本钱也赔光了。所以，权益乘数就是借钱玩，看你玩不玩得动。

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