同工同酬的概念（同工不同酬利率的组成）

如果大家有被银行销售人员安利过，被迫坐在会客室里听对方介绍七大姑八大姨买了都说好的各种产品的时候，那销售人员一定会对你说：我们的这个明星产品，它的收益率要比存定期存款的收益率每年高8个点。当然多数情况下，他不会跟你说为什么这个产品的收益率高了8个点而不是6个点，只是想让你快些下单，落袋为安。那么为什么有的产品它年化收益率是5%，而有的产品只有3%？难道钱与钱之间也有高低贵贱？其实并不是。

在我的上一篇文章中，我提到了钱是有时间价值的：

鸡能生蛋，钱能生钱：货币的时间价值

但是值得注意的一点是，在讨论钱的时间价值的时候，一个重要的假设就是我们的钱放进银行存款是没有风险、可以随存随取的。银行不会骗了我们几万块的存款然后连夜打包家底跑路，也不会在你存钱时笑脸相迎，在你取钱时鼻孔朝天。但是如果你买理财产品，那么当你买了一个三年期年化利率5%的理财产品的时候就很有可能出现下面的情况：

（过了一年）

你：“您好~实在抱歉，因为我现在急需用钱，请问我买的XX理财产品可以提前取钱或者转卖吗？”

银行：“您当然可以提前取回您的钱，但是因为我们是将这个产品给XX基金打理的~所以可能您在赎回的时候我们会有一个2%的折损率哦~”

你：“哦……那算了。”

（过了一年）

银行：“尊敬的客户，由于当前的经济和市场等原因，当前您购买的理财产品的年化收益率调整为4.8%。”

你：“……”

（到了最后一年，当你兴冲冲地想要拿回你的本息）

银行：“尊敬的客户，十分抱歉的通知您，由于XX基金资管理和经营不善已于近日进入破产清算，由于您购买的是保本的理财产品，我们银行已经为您追回本金，但最后一年的利息将不予发放。”

你：“……”

那假设你原先将这笔钱（10000块）存进了一个3年期年利率为3.5%的定期存款，那么现在你可以拿到的钱是：

但是由于银行的这一折腾，你实际从这个理财产品里面拿到的钱却只有：

而这一折腾，让你发现这5%的所谓年化收益还不如3.5%的定期存款。其实前面你和银行的三次对话，已经囊括了这5%的年化收益率是由什么组成的：

• 无风险收益率；
• 流动性风险利差；
• 市场（时间）风险利差；
• 信用利差；

那我们现在来分别看看这几个组成部分：

顾名思义，无风险利率，就是我们上篇文章中所讨论的钱的时间价值，如果我们存了一个没有任何风险，取出也不需要手续费，而且还可以随存随取的活期存款，那么这个存款就理应带给我们无风险收益率的报酬（这是我们将钱借出去所应该获得的报酬）。

中国近5你的十年期国债利率（一般被认为是无风险利率） 图源：Investing.com

流动性风险利差：

利差(Premium)这个词可能比较晦涩，但是我们现在只要简单的把它理解成利息率的差即可。

让我们打个比方，假设你花了100万在一个三线小城市买了一套房子，结果买完没两个月，你突然急需用80万块钱，可是这个时候你两手空空哪里还掏的出钱。于是你跟房产中介说“能麻烦你帮我卖掉这套房子吗，它原价100万，但是我想在1个月里面出手，不支持分期付款。”

中介为难地说：“可以是可以啊，可是这房市价就是100万，那别人为啥要买你这二手房，而且还得一次付清呢。”

你犹豫再三：“那好吧……那我打个折，90万，不能再低了。”

可能只是把这个房产证拿到手短短两个月，这房子一进一出就从你身上薅走了10万块钱，为什么呢？因为房子的流动性很差。所谓流动性，就是指资产可以按照接近市场价水平快速售出的能力。很明显，比如房子，它就很难像我们平时吃的水果蔬菜一样一手交钱一手交货，那么它的流动性就低。

其实理财产品也有一样的性质，比如你买了一个十八线小城市里面的一间破破烂烂的小公司发行的债券，如果你想要中途卖出去，你也许得去市场上卖力吆喝吹得天花乱坠再跳楼大甩卖一阵子才可以把这个债券卖掉。那么回过头你当然要对这家小公司说，你得给我多一点利息，不然我凭什么买你的债而不是去存款呢。这就是流动性风险利差。

市场（时间）风险利差：

还是这家小公司，假设他这几年来风雨飘摇，摇摇欲坠，几乎每年都有市里监管局的人去上门拜访一趟，但是它想要发一个十年才能够提回本金的债券，那我想你的第一反应是：这小破公司能活到十年吗？

这就是对债券来说的时间利差，时间越久，意味着不确定性越多。也许你过了五年急需要用一大笔钱呢，也许过了几年银行利息上升了你觉得不如把钱存进银行呢，也许你一想到十年都看不到这一笔钱而感到悲痛欲绝呢？所以综上所述，不仅仅是对于债券，包括对银行的存款和一些其他基金，如果这个产品的时间越久，你当然要求说除了给我更多次的利息之外，你也得给我更高的利息率，这就是时间的利差。

中国国债利率随到期时间总体呈上升趋势，即时间利差 图源：Investing.com

信用利差：

同样是这家小公司，当你快要走进这家公司签订合同的时候，你听到公司里面几个员工在窃窃私语：“我怎么好像听说这公司的老板今年就要带着他的小姨子跑路了？”你心里大喊不妙，看起来——“得加钱”。

假设有两家公司A和B，其中A公司信誉良好每年都是依法纳税的好公司，还请来了王一博做代言人（迫于家庭压力给王一博打一下广告），而B公司却是声名狼藉，每过两个月都能看到有人拉着催债的横幅在公司门口大喊“还我血汗钱”。他们告诉你，我们都用4%的利息来向你发债。那你当然拍拍屁股跟着A公司走了。那B公司如果还想要卖得出债券，那当然只能“赔本赚吆喝”，把自己的利息率提高到6%，这就是信用利差。

目前三大评级机构（标普、穆迪、惠誉）对于公司债务的评级表

所以当银行给你安利一款理财产品，假设它的利率是，而且你也知道现在的无风险利率是，如果你发现它给你的利率远远比无风险利率大，那么反过来你就知道它这个利率就一定包括了一些风险，也许他正找了一个：劣迹斑斑的古董商（低流动性）去支持他要挖10年（长时间）的古董项目，并且挖完就要带着他的宝物上王刚一锤子80的古董鉴定会（高风险），所以你会发现我们可以有一个简单的公式：

其中后三者分别代表了流动性、到期时间和信用的利差。

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