核心资产进展如何（关于核心资产那点事）

作者：mangopai

来源：雪球

​​眼下最热门的事情莫过于对核心资产的投资价值的分歧了，有的人说太贵了，估值普遍接近或超过历史上限，跟2013-2015年炒科技成长没什么分别，本质上都是对一类资产的偏好最终会形成泡沫化；有的人说现在市场环境跟以前不同了，机构投资者对核心资产的长期投资已经固化为理念，盈利的质量和稳定性在估值中将占据更大的权重，所以无论任何时候买入从长期看都是值得的。

我呢，从来不喜欢很绝对的看一件事情，不偏执在以前是好事，但这三年恰恰也是看着一些偏执者大放异彩，但假如你一直就是羡慕嫉妒恨，那其实也是一种偏执，所以我一直相信黑格尔的“存在即合理”。

怎么看待一个东西“贵不贵”？我觉得这得分两个层次谈。首先，是大家手上现在有钱还是缺钱？你要是现在比以前富裕了很多，同样的东西以前觉得贵的现在肯定觉得便宜，你要是这两年手头紧，开个玩笑，天天喝牛奶吃面包都觉得太奢侈了。其次呢，好比拍卖市场，大家都觉得这东西不错，可是一轮轮叫价后，有些人觉得这玩意儿哪值那么多钱，可架不住有金主乐意抬价，你跟还是不跟？跟了怕砸手里，不跟怕以后会后悔，就跟现在一些炒房的人一样，你在旁边充当好心提醒他这房价太贵了，好多专家都说楼市现在泡沫大，人家轻松的回一句：没事儿，大不了多放几年，反正也不差这个钱。过了几年房价翻番了，你再碰到他，也只好悻悻得陪笑说：哎呀，哪知道这房价还能涨这么猛呢，我当时还觉得贵呢，要不然我现在也发达了。所以，拍卖市场你怕啥呀？怕那些懂门道的人，怕那些横着脖子还抬价的人，更怕那些又横还特别有钱的人。

这两年，随着港股通的不断放开和MSCI指数的持续纳入，那个又横又特别有钱的人走进了A股，就是外资，对于中国平安、贵州茅台、格力电器、上海机场等为代表的一批消费股、大白马等，不管市场涨跌，就是一个字，买！买！买！两年半的时间买了7400亿左右，绝对是A股市场上最大的金主，无论是你觉得有风险或是短期贵了的抛售，它都接着，不仅这样，在你觉得贵了需要再等等的时候经常冲进来连续拉抬一把，弄得让以前习惯了风格和板块轮动的国内投资者老是跟不上节奏，我还真花了好多时间来研究他们的套路和思路，这里暂且不表，我也无意挑起现在该继续买或是卖这些资产的争端，只是想分享一下三点看法。

01--距离产生美

做投资，是离标的更近些好，还是远些好？彼得林奇最喜欢投资那些自己平常能接触、感知到的好公司，这个大家都能理解，如果再近一步，是不是公司内部的人投资自己公司的股票时把握的最好呢？这个相信很多人会给出否定的答案，很多员工觉得自己公司不咋地，二级市场咋那么疯狂呢？有些觉得现在公司情况很好，但是股价怎么还跌跌不休呢？我们再把距离拉远一些，你觉得美股现在可以买吗？是不是觉得涨太高了？FANG是不是太贵了？是不是两年前你就时这么认为的，可是它依然在涨，你无法理解美国市场上的投资者是怎么把这些股票推这么高的，反过来看，你觉得A股很多股票是不是太贵了，那你觉得美国投资者会怎么看现在的A股？

我们再举一个更具体的例子，你怎么看待A股的房地产板块？是不是觉得估值很低，但是又觉得涨不上去，你觉得房地产销售下滑锕、政策紧缩啊等等会对板块形成压制，因为这个板块一直就是靠政策博弈推动的。然后你再看看香港的中国房地产股票，融创、富力等等今年又涨了40-50%，远远跑赢恒生指数，一度创出历史新高，老外没你感受那么深，想得那么多，他只是看到估值依然低，业绩持续的增长和依然稳定的销量。

02--年轻真好

很多国人也许是习惯了中国经济的持续稳定高增长，理所当然了，早忘了咱还是14亿人口的发展中国家，却不知道在全球范围内，能连续20年这样的表现而且未来看起来依然能保持稳定增长的市场是多么稀缺！美国那边的基金经理不像国内这么年轻，巴菲特、索罗斯这种高寿的牛人就不说了，大部分年龄分布在40岁~60岁，在美国这样一个百岁年龄的市场耕耘多年，你去看欧美很多国家的消费股，大部分都已经是黄昏期的个位数增长了，就靠复利和持续的国际化、并购等手段来支撑了。然后，中国说现在国门放开了，您敞开买吧，如果你是这样一位美国基金经理，手拿着大把钱进入了中国市场，看着这些年轻漂亮、充满活力的美女，你能不兴奋，你能不一掷千金？

A股里面目前争议最大的其实是食品饮料里面的海天味业，还有就是医疗服务。首先我们就拿海天味业来说，跟日本的龟甲万相比，详细的比较大家去看卖方的分析报告吧，我就上图，看看收入和净资产收益率（上图为为龟甲万，下图为海天味业），然后你再想想为什么海天味业为撒60倍PE了，老外仍然没减持过？

也许咱拿一个已经是中老年的标的和一个年轻标的相比不太厚道，那么我们以医疗服务为例，就说爱尔眼科吧，比比泰国的曼谷杜斯特医疗服务公司，它是泰国最大的私人医疗集团，也是全球第五大上市医疗连锁企业，那么面对这两个同样年轻的标的，看图说话（上图为杜斯特、下图为爱尔眼科），你是愿意出30倍PE买前者，还是60倍PE买后者？

03-别神话

我无意为上述的标的去呐喊，只是想解释“存在即合理中“的合理缘由，至于这个合理是短期合理还是长期合理，大家各有各论，只是有两点需要提醒的是：那个有钱的金主万一哪天缺钱了会咋办？为什么这么说，因为4-5月份，外资曾经在A股持续卖出，净流出达600亿元，对相应的一些热门标的也造成了一些股价波动，这个阶段其实从全球来看资金总体是在流向避险资产，股票市场内部则呈现从新兴市场回流美股的趋势，所以未来仍需要警惕这种资金流出的风险。

另外一点，也别神话那些“核心资产“，远的不说70年代美股漂亮50的下场，最终还得看你是生在哪个国家，你要是在美国，恭喜你，因为市场长期趋势向上，拿着这些资产其实大部分享受的市场Beta；如果是在日本，不好意思，即使拿着龟甲万，也只是过程中不那么痛苦而已，最终结果相差不大（如下图与日本东京指数比）。