十条鲜为人知的行业秘密（最火赛道被一篇质疑文章干崩了）

最火的光伏逆变器赛道居然全行业数据造假？随着一篇质疑文章持续发酵，昨日多家逆变器企业股价重挫，固德威“20cm”跌停，阳光电源、上能电气、锦浪科技跌超10％。

截至发稿，固德威、锦浪科技等多家逆变器企业相继澄清，股价有所企稳。

逆变器行业被质疑数据造假

8月29日，一篇题为《逆变器全行业数据造假？古瑞瓦特、固德威、首航新能海外销售之谜》的文章开始在微信群流传，文章作者称其拿到一组中国光伏企业的海关数据，与相关公司公开数据存在出入，。

在光伏产业中的微型逆变器领域，纳斯达克上市公司Enphase是绝对的龙头，但是全球前十大逆变器品牌中，中国占有六席，分别是阳光电源、固德威、锦浪科技、上能电气、华为和古瑞瓦特。其中，华为、阳光电源、锦浪科技和古瑞瓦特等4家国产逆变器企业已经成功占据2021年全球逆变器出货量前四的席位。

在这篇质疑文章里，行业靠前的公司几乎都被点到了，但是文章重点对古瑞瓦特、固德威、首航新能三家海外销售占比较高的中国逆变器企业的海外销售数据进行了分析，其中固德威为A股上市公司，古瑞瓦特和首航新能正在筹备上市。

文章指出，根据掌握的海关数据，古瑞瓦特2021年在巴西只有13笔订单，采购商均是同一家公司。虽然13笔关单没有显示报价，但根据估算，价值约在130万美元左右，理论上不会超过200万美元。

古瑞瓦特在招股书中介绍，其第一大和第五大客户均为巴西客户，2021年度共计达成7.3亿人民币的销售额。和估算的数据对比，两者相差了70倍以上。

2021年全年，古瑞瓦特在38个开放了海关进出口数据的国家（含巴西），共销售2397单，贸易总额为43,437,784美元。以2021年平均6.4515的美元汇率中间价计算，古瑞瓦特在上述国家和地区的销售总额约为2.8亿元人民币。根据古瑞瓦特招股书披露，2021年度，公司海外销售收入为24亿元。

作者由此强烈质疑：“若以此计算，上述38个国家的贸易额，仅占到其海外总销售额的11.69％。那剩下的近九成，难道都卖到了欧洲去了？而且，这些订单中，也包括了古瑞瓦特在欧洲和亚洲的部分订单。”

与古瑞瓦特情况类似，固德威2021年全年在38个国家和地区共销售2053单，贸易总额为34,904,809.1美元，对应约为2.25亿元人民币。2021年，固德威公告海外销售总额为17亿元人民币。能够统计到的关单数据汇总起来，占固德威海外年总营收的13.24％。

首航新能2021年全年在上述国家和地区共销售1659单，贸易总额为40,368,241.57美元，对应约为2.6亿元人民币。根据首航新能招股书披露，2021年，公司海外销售总额为16亿元人民币。能够统计得到的首航新能的关单，约占其境外销售总额的16.28％。

针对上述这些统计结果，作者也表示怀疑，因为理论上，不可能存在如此巨大的差异。当然，不排除以上国家的信息统计存在遗漏等情况。“种种疑团，只能留给上述三家公司自己来解答。”

值得一提的是，在文章作者看来，逆变器数据造假由来已久，并且以前也有权威媒体《中国能源报》进行过相关质疑。之所以盛行，一是容易造假，二是背后利益巨大。这可能与光伏投资热潮下，相关公司上市后股价暴涨不无关系。

固德威等多家公司回应：没有涉及

8月31日，固德威股价遭遇重大打击，大跌20％，创下上市以来最大单日跌幅。晚间，固德威发布澄清公告称，经核实，媒体报道内容不属实。

固德威指出，公司 2021 年营业收入 26.78亿元，其中：境外销售收入 17.02亿元，境内销售收入 9.76亿元。

根据公司于 2022 年 6 月 7 日披露的《固德威关于 2021 年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告》，公司 2021 年境外销售前 15大国家或地区销售额占 2021 年境外销售收入的 92.27％，而《调查》中仅提及了巴西、印度、土耳其、墨西哥 4 个国家，公司在该 4 个国家的销售收入占 2021 年境外销售收入的 22.34％。

固德威列出了 2021 年境外主要销售地区、对应的销售金额与占比具体情况。

在澄清公告中，固德威对于海关数据与会计收入确认的差异也作了说明，并表示，公司严格按照会计准则要求确认收入，不存在数据造假的情况。此后，固德威董秘王银超进一步回应媒体，“公司的财务管理是规范的，这个请大家放心，”

除了固德威公开澄清外，还有卷入旋涡的两家上市公司也对外回应了。

阳光电源相关人士称，海关数据与公司数据有交叉，但两者并不能完全对等。这是因为海关数据和公司出货口径可能存在不一致，不能单纯把海关数据和公司出货数据对等。对于逆变器数据是否造假，该人士称，就该公司而言，不可能数据造假，不存在这种情况。

锦浪科技工作人员表示：“公司数据肯定是真实的，行业造假的传闻没有听到过，其他公司我们不好评论。”关于海关数据和一些光伏企业出口数据无法对上的原因，对方进一步表示，肯定是对得上的，不是这么算的。他们（指海关）的数据和公司数据有交叉，两者并不能完全对等。

有机构发布《关于逆变器行业销售数据造假传闻反馈》，称“认为主要是样本偏差所致”。

逆变器赛道大涨后业绩现分化

作为最火赛道，今年以来光伏逆变器领域牛股辈出。

4月至今，“最贵新股”禾迈股份区间涨幅逾2倍，股价一度冲上1700元，威胁茅台“股王”位置。6月刚上市的昱能科技也涨近2倍，股价最高达到726.5元，成为A股第三高价股，两家公司也因此被市场冠以“微逆双雄”称号。

逆变器龙头阳光电源今年初股价跌去6成后，也快速反弹了160％，2020以来累计10倍涨幅。固德威年内走势跟阳光电源类似，区间反弹超3倍，股价在8月23日创下648元历史新高。锦浪科技自4月15日以来最高涨幅达也高达1.7倍，股价冲上400元。

成为百元大票甚至千元大票后，逆变器公司纷纷交出中报成绩单，行业景气之下，出现明显分化。

有业绩炸裂的。禾迈股份上半年实现营业收入5.14亿元，同比增长61.55％，母净利润2.02亿元，同比增长156.5％。昱能科技上半年营业收入4.97亿元，同比增长84.23％，净利润1.29亿元，同比增长255.31％。锦浪科技半年报显示，上半年营业收入24.41亿元，同比增加67.96％；归母净利润约3.98亿元，同比增加67.21％。

有差强人意的。龙头阳光电源2022年半年度实现营业收入为122.81亿元，同比增长49.58％；归母净利润9亿元，同比增长18.95％。自从上次业绩爆雷后，市场也降低了对阳光电源的高期待。

更有爆雷的。固德威上半年实现营业收入14.52亿元，同比增长33.61％，归母净利润5462万元，同比下降64.32％，

值得注意的是，无论是业绩好坏，在中报发布窗口前后，跟新能源其他领域一样，上述公司纷纷上演了“高台跳水”的惨烈景象。8月30日，禾迈股份闪崩14％，8月31日，固德威“20cm”跌停、阳光电源、锦浪科技跌超％，德业股份、昱能科技等纷纷跟跌。

大面积的雪崩，很难完全说是因行业数据造假质疑引发。在基金经理看来，目前行业动态市盈率处于历史高位，虽然不少公司业绩增长强劲，但是动态市盈率处于历史高位，业绩规模并无法支撑如此高股价，利好出尽后就需要泡沫消化估值。

本文源自财通社