东方国信市场地位（东方国信商业智能）

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东方国信市场地位

申银万国发布投资研究报告，评级: 增持。

国内领先的商业智能(BI)解决方案供应商。公司主要为电信运营商提供数据仓库、经营决策分析和客户关系管理等商业智能整体解决方案。商业智能通过充分挖掘日常数据的内在信息，提高运营商的管理和经营效率，降低成本。公司具有领先技术优势，包括分析图表引擎和可视化报表设计在内的多项核心技术均为自主研发，摆脱了对国外 BI应用工具的依赖。公司净利率（>30%）高于主要竞争对手水平（<=25% ），表明公司具有较强成本和费用控制能力。

身处朝阳产业，大行业成就“小公司”。简单分析统计已不能满足电信、金融等信息化程度较高行业的数据分析需求，商业智能逐渐成为这些行业的必要投资。近日Gartner对全球2300名CIO（首席信息官）进行的一次调查结果显示，商业智能已成为手握3000亿美元预算决策权的CIO们在2012年首要考虑的技术，排在移动技术和云计算之前。Gartner预测2012年全球BI市场规模将达到108亿美元。相比之下国内商业智能则刚处于起步阶段，公司2011年销售收入还不到2亿元，我们认为又一个“大行业、小公司”的故事即将上演。

专注商业智能领域，独立第三方 BI软件供应商更受欢迎。公司全部主营收入来自商业智能业务，和其他竞争对手相比更加专注于商业智能技术研发。公司募集资金主要投向可视化和免编程的工具软件，可以降低对编程人员的技术要求，提高BI应用软件开发速度,从而进一步降低成本，提高综合毛利率。公司并不提供BOSS等产生数据源的软件，为保证数据分析客观性和正确性，运营商反而更有意愿向公司采购独立的商业智能软件，避免BOSS供应商既当运动员又当裁判的现象。

电信业务增长将来源于原有客户的新增需求和新开发的移动客户。前几年公司在联通和电信的BI市占率不断提高，带动了业绩的高速增长，2009年公司在这两家运营商的市场份额已经超过70% 和30% 。高市占率并不意味着今后联通和电信的业务增速会放缓。随着3G、LTE网络建设的不断推进，运营商需要更多商业智能软件来营销和分析新业务，因此联通和电信现有客户基础将帮助公司获得更多新订单。与此同时，开发新的移动客户也将成为公司今年的主要任务。在收购东华信通后，我们预计公司今年将会新增多个中国移动省级客户。我们预计公司2012年BI业务增速将超过50%。

金融能源等非电信行业今年有望获突破，市场容量约为电信两倍。非电信行业对商业智能同样存在市场需求，数据表明电信行业的BI市场占比仅为37% 。我们预计公司2012年在金融、能源等领域将有新订单，实现非电信行业“零”的突破。我们保守估计非电信业务在公司2012 年营收占比约10% 。

首次给予增持评级。我们预计公司未来几年营业收入复合增长率为47% ，2012年－2013年预计实现EPS分别为1.12元和1.53元、对应30 倍和22 倍PE。我们看好商业智能行业的持续高成长性和公司的行业地位，首次给予公司“增持”评级。

风险因素：核心研发人员流失、电信行业投资放缓、非电信行业进展低于预期