航天信息业绩大减原因（航天电子业绩小幅增长）

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航天信息业绩大减原因

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航天电子(600879)

1.2019 年公司业绩小幅增长，看好公司航天及电线电缆业务长期向好发展。（ 1） 报告期内，公司实现营业总收入 137.12 亿元，同比增长 1.35%， 其中航天产品收入稳定增长 10.50%， 主要受益于航天发射及型号任务的增长； 民品收入受普利门业务收缩及航天电工收入下降影响同比下降 14.39%。（ 2） 报告期内，公司实现归母净利润 4.58 亿元，同比增长 0.34%， 增速略低于营收， 主要受以下因素影响： ①报告期内公司期间费用率（含研发费用）增加 1.90pct 至 14.47%，其中销售费率受销售人工成本增加影响提升 0.32pct，此外公司持续加大研发投入， 研发材料费用、试验费用、人工成本支出增加， 研发费用同比增长39.51%；②报告期内公司其他收益较上年下降 1518 万元。（ 3）报告期内公司存货同比增长 28.88%，主要为公司备货量增加。（ 4） 经营活动现金流转正， 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为 2.59 亿元（上年同期为-1.03 亿元）， 主要受益于公司加大应收账款催收力度、强化经营活动的现金支出管理。

2.核心逻辑： 传统航天电子领域市场配套地位稳固， 低轨道通信卫星等商业航天市场有望建设加速，核心配套产品有望迎新增长点； 积极拓展军民用无人机系统、精确制导武器系统相关业务，发展可期； 电线电缆业务加大高压、轨道交通等高附加值产品市场开拓力度， 产品结构持续优化调整。

3.盈利预测： 给予公司“推荐”评级，我们对公司 2020/21/22年的 EPS 预测分别为 0.19/0.22/0.26 元，对应 2020/21/22 年PE 为 34/29/25 倍。

风险提示： 市场拓展、 产品订单或新产品研制不达预期

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