大宗商品行情震荡分化（大宗商品周报强预期）

摘要

上周国内稳增长、稳金融信号不断加码。首先是2月经济明显超预期，其中工业生产、基建投资、制造业投资均表现亮眼，但地产投资仍较为乏力；其次是金融委专题会议释放强烈稳金融信号，并且随后多个国家部门跟进表态，通过放松部分城市落户、减税、稳增长等多方面强化市场信心。但也需要指出的是目前微观数据仍未明显发力，3月上中旬，地产融资表现弱势，房企信用债、ABS发行同比显著低迷，上中旬基建新发专项债发行不足1500亿，两会前和两会期间表现差强人意，微观层面，根据我们最新调研，受疫情、降雪、地产疲软、工程项目开工迟缓影响，上周下游施工同比下滑较多，环比也未见明显上行，此外，政府仍在不断加码商品保供稳价政策。

乌俄局势目前主要对商品影响仍较明显，一方面是乌俄局势仍在不断反复，双方第四轮谈判仍未取得明显进展，俄方军事行动尚未停止，北约各国也不断加大对乌克兰的武器援助，并对俄罗斯的不断加码制裁措施；另一方面，乌俄冲突下的原油供应短缺迟迟未能弥补，伊核谈判进展缓慢，欧佩克各国也不愿意加速增产计划。后续需继续跟踪事件进展。

分板块而言，目前看到国内宽松政策传导到实体经济仍需时间，我们始终认为，一季度是内需的磨底阶段，二季度内需将逐步反弹，在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，内需型工业品维持中性；原油链条商品则需要警惕乌俄局势缓和，以及美伊核谈判达成带来的调整风险；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，维持逢低做多思路；贵金属层面，美联储首次加息靴子落地叠加美国高通胀，维持逢低做多的观点。

策略：农产品（大豆、豆粕等）、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）中性；

风险：地缘政治风险；全球疫情风险；中国抑制商品过热；中美博弈风险上升；台海局势。

一、近期市场要闻

1.1-2月份我国经济恢复势头向好，主要经济指标均有所回升，为今年一季度开好局奠定了坚实的基础。数据显示，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.5％，比2021年12月份加快3.2个百分点；服务业生产指数同比增长4.2％，比2021年12月份加快1.2个百分点；社会消费品零售总额同比增长6.7％，比2021年12月份加快5个百分点；全国固定资产投资（不含农户）同比增长12.2％，比2021年加快7.3个百分点，其中房地产开发投资增长3.7％；全国城镇新增就业163万人，2月份城镇调查失业率为5.5％。统计局：近期部分地区疫情形势有所趋紧，客观上会对当地经济恢复造成一定影响，但全国疫情防控形势总体稳定，经济运行保持基本平稳；因为疫情的变化还存在一些不确定性，下阶段对经济的影响还需要观察；总的来看，一季度经济运行保持平稳发展的态势仍将延续。

2.国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。关于中概股，目前中美双方监管机构保持良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。关于香港金融市场稳定问题，内地与香港两地监管机构要加强沟通协作。会议强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期稳定和一致性。

3.3月16日周三，在美联储FOMC货币政策会议上，美联储宣布了2018年12月以来首次加息，幅度25个基点。本次会议要点如下：1、加息25bp符合市场预期，FOMC的委员会后投票决定，将政策利率联邦基金利率的目标区间上调25个基点，升至0.25％到0.50％。2、暗示下次会议将继续加息。会议声明中关于加息的措辞：“为支持联储的充分就业和长期通胀目标，FOMC决定此次加息25个基点，并预期，将上调目标利率区间持续下去会是适合的。”3、暗示下次会议缩表。FOMC委员会预计，在将要到来的一次会议上（a coming meeting），开始削减对美国国债证券、机构债券和机构MBS的持仓。1月会议上美联储公布了缩表原则，称联储属意的减持美债方式主要是，调整再投资系统公开市场账户（SOMA）所持证券收到本金款项的金额，也就是说，并非主动抛售债券。本次会后并未提及修改这一原则。

4.国家发改委印发《2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》，提出城区常住人口300万以下城市落实全面取消落户限制政策，推动具备条件的都市圈和城市群内户籍准入年限同城化累计互认。以人口净流入的大城市为重点，扩大保障性租赁住房供给，着力解决符合条件的新市民、青年人等群体住房困难问题。稳妥扩大第二轮土地承包到期后再延长30年试点范围，积极探索实施农村集体经营性建设用地入市制度，深化农村宅基地制度改革试点，研究制定农村宅基地管理暂行办法。

5.欧元区2月CPI终值同比上升5.9％，续创纪录新高，预期和初值均为5.8％。欧洲央行行长拉加德：通胀态势不太可能回到疫情前的水平，中期很可能稳定在2％的目标；乌克兰冲突可能引发新的通货膨胀趋势，冲突给经济增长带来巨大风险；财政政策可以帮助缓冲乌克兰冲突对经济的影响，未来利率的调整将是渐进的。

6.财政部、税务总局发布公告，进一步实施小微企业所得税优惠政策，对小型微利企业年应纳税所得额超过100万元但不超过300万元的部分，减按25％计入应纳税所得额，按20％的税率缴纳企业所得税。公告执行期限为2022年1月1日至2024年12月31日。

7.英国央行加息25个基点至0.75％，符合预期。3月17日，英国央行表示，货币政策委员会认为“未来几个月进一步适度紧缩可能是合适的”（可能性低于2月预期）；政策存在变动风险，这取决于通胀前景演变；通胀峰值可能比预期高出几个百分点。

8.英国首相约翰逊16日闪电访问阿拉伯联合酋长国和沙特阿拉伯，分别与阿联酋阿布扎比王储穆罕默德·本·扎耶德·阿勒纳哈扬以及沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼就能源安全问题举行会晤。不过，他没有得到这两个“关键国际伙伴”提高石油产量的公开承诺。英国《金融时报》17日评论称，约翰逊的中东之行“空手而归”。

9.3月18日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例2228例。其中境外输入病例71例；本土病例2157例。

10.国家发改委部署开展煤炭中长期合同签订履约专项核查，明确要求煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80％以上，发电供热企业年度用煤应实现中长期供需合同全覆盖。

本文源自华泰期货研究院