我哪里做错了（我常犯的错）
大家好，我是很帅的狐狸
今天我想分享一个
我过往投资时常犯的错
这个错误，这些年我已经慢慢纠正了。
不过前段时间，有个同事也出现了类似的问题。
所以我也来了兴致，想好好聊聊这个话题。
事情要从两个牛×的投资逻辑说起——
有部美剧叫《硅谷》，讲的是硅谷创投圈的故事。
第一季里头有这么个桥段——
某奇葩投资人让下属把汉堡王的所有产品都买了一份。
他发现，汉堡王数十亿个汉堡上都撒了堆芝麻。
然后他发现，全球三大芝麻供应商的其中两个（缅甸和巴西）都有周期蝉的存在。
缅甸的蝉灾每13年一次；巴西的每17年一次。
下一年，两国的蝉灾会同时发生，这是221年一遇的现象。
这会导致农作物减产。
而另一个主要芝麻出口国印尼明年则没有蝉灾。
看来到时候它们的芝麻会很抢手。
所以这个投资人买入了还没开始上涨的印尼芝麻期货，赚了几千万美金。
看完这个案例，我想到了学生年代我看过的一本书——
里头有这么个案例——
有投资者留意到巴西久旱逢甘霖。
而巴西同时是全球最大的咖啡出口国。
脱离旱情后，咖啡的产量会增加，同时咖啡的价格会被砸下来。
这对星巴克是一件好事：咖啡采购成本会下降，利润因此会上来。
所以这个投资者买入了星巴克股票。
类似的投资逻辑很多，基本上可以总结为——
发现了一个不起眼的现象，经过多步推理后，找到一个赚钱的机会。
在我第一次看到《如果巴西下雨就买星巴克股票》这本书的时候，当时我的感受就是，这就像是看魔术表演一样，觉得超级无敌酷！
然后我就有样学样，开始了——
看完那本书后，我开始有个奇怪的习惯——
我尝试去放大日常生活里的一些微观事实，开始去做一连串的推导。
很多报纸上过往我会觉得平平无奇的新闻，我也给它们赋予了额外的意义。
当时，我看到一个新闻——
于是我开始了我的推导——
然后我很兴奋地拿着这个逻辑，跑去一个好朋友（某投行经济学家）那儿找她讨论。
她看了下我的推论后，不失礼貌地否定了我的结论——
「你这个推导链条太长了吧，前提条件离结论太远了」
我当时还有点忿忿不平。
不过现在看，还好当时没去交易，不然可能会亏得很惨。
因为这些年我总算是读了不少书，开始慢慢建立了自己的框架。
我发现，当年的整个逻辑链的推导，其实犯了一个行为经济学里头超级无敌常见的一个逻辑谬误——
所谓「滑坡谬误」，就是使用了一连串的因果推论，不过在这个过程中夸大了每一个环节的因果关系，所以得到了一个不那么靠谱的结论。
举个夸张一点的例子你就懂了——
于是我们得出了「如果我不好好学习，人类就会灭亡」的结论…
之所以结论会有问题，主要是因为，这个推导主要是基于联想去作出假设，但是没有去验证每一个假设。
实际上，链条上的每个环节成立的概率并不一定是100%。
首先，有可能是影响后置环节的因素并不唯一。
比如前面的例子，学生能不能毕业，跟是不是有在好好学习有关，也跟本身的天赋、特长和品行等因素有关。
环节不成立也有可能是因为，常识与专业知识可能并不一致。
比如我们的常识会认为，如果老师没心思教学，那么学生受教育程度就会受到影响。
但是某些实践结果表明，老师「放养」学生，学生的自学能力反而会更强，学习效果会更好。
比如我以前跟大家提过一个叫做「42」的学校——
这个学校的学生每天都在寻找答案的过程中学习。
学生每天早上 8:42 时会收到一道问题。
学校没有老师，你可以借助搜索引擎、查书、问同学，穷尽各种方式解决这个问题。
「42」硅谷分校的毕业生被Twitter、Snapchat等公司哄抢，因为这些学生特别擅长「解决问题」。
从这个角度来看，我当年的推论就很有问题——
① 亚马逊丛林覆盖六个国家，干旱的地方一定覆盖巴西的部分吗？
② 巴西每年出口树木数量，一定跟当地树木存活率挂钩吗？
③ 我国从巴西进口的木材足够多吗？是否多到可以动摇价格？（实际上我们大多木材来自俄罗斯、新西兰和部分欧洲国家）
④ 造纸一定要用木材吗？原料价格上涨是否会传导到下游？（除了木材，也可以用草/麻/苇/蔗/竹/破布等，而价格是否能传导也跟产业链环节的集中度有关）
⑤ 纸价上涨能不能覆盖原材料上涨？对A股的纸业股票一定是利好吗？（也有可能纸价涨得没有原料涨得多，而且纸价上涨也可能会拉低整体销量）
最一开始的两个投资逻辑也有问题——
① 周期蝉一定会影响芝麻产量吗？（实际上周期蝉存在时间只有4~6周，而且防治方法极其简单，对农作物影响不大）
② 其他两地芝麻减产，三大产地以外的芝麻能否补位？（扩产能是不是很容易的事情？）芝麻变贵是否会让汉堡王等需求方改产品？（变成无芝麻版本，也就是要考量需求的弹性）
① 下大雨是一次性的还是持续性的？一定能缓解旱灾吗？
② 旱灾缓解一定意味着咖啡豆会丰收吗？（没有其他自然灾害？比如蝉灾？）
③ 咖啡豆丰收了，巴西出口的咖啡豆就一定会降价吗？（是不是有垄断/寡头现象？可以自由控价？）
④ 星巴克的成本一定会下降吗？（它买的一定是巴西咖啡吗？实际上星巴克用期货/远期合同固定了咖啡豆的采购价格，就算咖啡豆市场价跌了，对星巴克当年的咖啡豆成本影响并不大。除了咖啡豆，星巴克还有很多其他成本，有没有可能人力成本最近上涨了抵消了咖啡豆的成本优化？）
⑤ 星巴克的利润一定会上涨吗？（除了成本，还有收入要考量，有没有可能因为疫情影响，整体收入受到较大影响？）
⑥ 利润上涨，股价就一定涨吗？（股价除了跟利润有关，也跟估值相关）
顺带一提，现在很多「大棋论」「阴谋论」的自媒体都会有这个问题。
比如回形针的「中国人吃肉蛋奶会导致巴西热带雨林的消亡」——
- 中国人的肉蛋奶需求真的更大吗？（人均肉消耗量美国可是第一，是中国的两倍）
- 中国进口肉蛋奶和大豆多吗？（我们的猪肉牛肉对外依存度不高，大豆确实进口了不少）
- 巴西出口大豆大多都是到中国吗？（确实，73.1%）
- 巴西的大豆都产自被毁坏的森林吗？（这个没找到数据）
OK，搞清了这个容易犯的错误，我们会更容易排除掉不靠谱的逻辑。
有些时候，市场没有你那么聪明。
虽然你已经到了第五层，但是可能市场上的大多数人还在第二层。
而投资这件事情，孤独的人是比较难赚得到钱的。
用炒房来举例就是，如果所有人都觉得一线城市的房价会涨，那么大家就都会冲进去一线城市买房。
这样就推高了房价，验证了之前这些人的假设。
这是市场的「反身性」，如果你看过索罗斯的书《金融炼金术》的话，估计会很熟悉。
所以当你意识到市场没你聪明的时候，如果价格还没发生变化，这时候顺着市场的错误逻辑去走，反而能赚点钱。
当然，当唯一清醒的人也不是没有好处——
如果市场大军已经跑进去把价格炒到高得不行了，这时候你倒是可以反手一个做空。
因为随着时间的推移，有瑕疵的逻辑是会被证伪的。
市场会慢慢清醒。
而你，在这时候会有先发优势。
今天的文章逻辑挺简单的，所以我就不画总结图了。
「Greed is good.」
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图文/ 狐狸
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主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。
参考资料/
《亚马逊干旱热带雨林遭殃》《用这样的思维模式，能通过一个汉堡赚到6800万美元？》《17年一现的蝉灾有多猛？拜登和白宫记者团都中招》《“蝉灾”再次席卷美国多地，数量达数亿只，它们偷偷埋伏了17年》《美国红眼蝉的周期性爆发及其捕食性天敌》《中国进口木材主要来源国和运输途径》《Brazil soybean exports reach record level》《Daily meat consumption per person, 1961 to 2019》《Deforestation In Brazil Is Changing The Weather, Hurting Farms : NPR》
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