汤臣倍健应对年轻化市场（高瓴景林淡水泉等多家机构调研）

汤臣倍健创立于1995年，2002年系统地将膳食营养补充剂（VDS）引入中国非直销领域，2010年12月15日，汤臣倍健在深圳交易所创业板挂牌上市，并迅速成长为中国膳食营养补充剂领导品牌和标杆企业。2018年，汤臣倍健收购澳大利亚益生菌品牌Life-Space，同年5月，收购拜耳旗下具有80多年历史的儿童营养补充剂品牌Pentavite。欧睿数据显示，2020年汤臣倍健以10.3%的市场份额位居中国维生素与膳食补充剂行业第一位。汤臣倍健逐步发展为全球膳食营养补充剂行业领先者。

看简介感觉挺牛的，牛不牛看下关键财务数据：

一 近五年财务关键数据：

从以上的关键财务数据可以看出

2016年到2020年营收每年都在增长，2019因为计提商誉减值导致亏损，历年毛利率保持相对稳定 小幅波动，有息负债率很低，货币资金充裕，不过隐藏风险还有11.76亿商誉。

2021年上半年财务继续优化：营收净利润持续快速增长，有息负债率继续降低，货币资金保持稳定。

结论：从以上的财务数据可以得出，小汤身体很健康，除了脸上还有些青春痘（商誉），其它问题都不大。

二 行业的基本情况

保健品行业按照产品功效可以分为膳食补充剂及维生素（以下简称“VDS”）、运动营养品、体重管理、传统滋补四大细分领域。其中VDS领域占比超过60%，2020年市场规模超过1700亿人民币，同比增长4%（数据来源：汤臣倍健2020年年报、欧睿）。

划重点：VDS领域在各类保健品中占比超过60%，也就是目前发展比什么阿胶，鹿茸，灵芝之类的市场份额要大得多。

根据欧睿2019年的数据显示，我国保健品人均消费量相对于美国尚有5.8倍差距，相对于澳大利亚尚有5倍差距，相对于日本尚有4.8倍差距。随着居民人均可支配收入的不断提升、中产阶级及以上群体的不断扩容、国人认知水平的提升，叠加老龄化社会趋势，未来中国保健品市场的潜在成长空间极为广阔。

划重点：人均消费量跟美国，澳大利亚，日本对比空间还很大。

但是 证券市场红周刊的这则消息让我又感到这个行业很难出巨头

2021年3月以来，汤臣倍健（300146.SZ）股价一路上扬，截至6月16日，报收35.48元，市值突破600亿元人民币，超越曾经的膳食营养补充剂行业全球市值第一的康宝莱，成为了全球第一。

同时，从全球全球VDS主营企业市值情况，可以看到，全球VDS主营企业市值目前处于近两年的高位水平，其中排名第二的康宝莱，总市值目前达392.79亿元人民币，而第三位的金达威市值也正在接近300亿元人民币关口，汤臣倍健600亿市值的突破，更是急剧拉升了整个行业的市值水平。而受益于中国膳食营养补充剂（VDS）行业以及公司业绩的快速增长，VDS行业原先的天花板可以说已经被彻底打破，想象空间也被进一步打开。

划重点：600亿的市值在这个行业就是全球第一了，换现在400多亿这个市值也是全球第一，从这个角度来看说明这个行业好像不咋地。（有没有业内人士出来解释下）

三 主要市场竞争对手

从VDS市场的竞争格局来看，形成了国内外品牌、跨界品牌“混战”的局面，其中汤臣倍健在2020年以10.3%的市场份额位居行业第一，无限极和安利分别以6.4%和5.8%紧随其后。由于保健品在功能属性上介于食品与药品之间，众多药品企业与食品企业受到较强盈利能力的吸引也纷纷加入到市场竞争中来，由此加剧了行业的竞争。

从红海能杀出来第一的企业肯定有其独到的地方，况且竞争对手大多是国际知名品牌。

四 公司的竞争力主要体现在哪些方面

1 品牌： 从早先姚明作为代言人到现在的全球原料，全球营养，品牌的产品力，美誉度等均得到进一步的升华。

2 产品 ：产品线涵盖蛋白粉、维生素、矿物质、软骨素、鱼油等几十个细分领域，几乎形成了全人群、全场景覆盖，并形成了以“汤臣倍健”为首的品牌矩阵，旗下子品牌数量多达10个。从各个品牌所辖产品类型可以看出，“汤臣倍健”作为主品牌，几乎覆盖所有目标客群及使用场景，产品类型也涵盖几乎所有VDS细分领域。其他子品牌主要起到了在某些产品功效性较强或者细分人群较多的领域，如维生素/矿物质、眼部保养、护肤等细分市场，加强或者弥补主品牌的覆盖度，从而实现对VDS领域的全覆盖，并与竞争对手形成“对标”，且满足消费者的“一站式”购物需求。正是凭借品牌矩阵与产品矩阵，汤臣倍健才能够获得在VDS领域超过10%的市占率以及在保健品市场超过5%的份额（均为行业第一）3渠道 ：公司在药店、商超等线下渠道的布局广泛，在产品可获性上拥有一定的优势，这是中老年客群主要的消费场景，也是其市场份额持续增长的基础。在线上渠道中，旗舰店庞大的粉丝数量、众多的分销商以及爆款产品的数量，保证了其在年轻人的消费决策链条中，不会因为低关注度、低销量、低曝光度而流失客户。可以说，汤臣倍健无论是在线上还是在线下，均建立了竞争优势。

4 稳健的财务情况：从历年的财务报表可以看出，管理层很重视财务健康状况，良好的财务是支撑企业成长的动力。

五 风险点

1 新产品推广不及预期: 比如益生菌LSG的推广发力没有想象中的迅速，目前刚推出的储备大单品舒百宁纳豆红曲胶囊线上销售很惨淡。

2 商誉：商誉减值依然存在

3 竞争激烈，产品同质化严重

六 未来看点

1 主品牌持续增长，针对不同人群细分领域是否能做到精准定位。

2 益生菌品牌Life-Space能否快速占领市场。

3 收购拜耳旗下80多年历史的儿童营养补充剂品牌Pentavite能否帮公司打开另一片天地。

总结：从财务数据来看这绝对是家好公司，从中国的行业发展情况，目前还远没到天花板，以目前的估值绝对对得起这个市值。

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