square和facebook（Square拟290亿美元收购Afterpay引热议）

来源：金融虎APP 作者：凯文 金泽/译

Twitter公司创始人杰克·多尔西（Jack Dorsey）领导的数字支付平台Square Inc.同意以290亿美元收购澳大利亚现买后付公司Afterpay Ltd.，这是该公司有史以来最大的一次收购。两家公司在一份声明中表示，Afterpay的全部股票报价每股126.21澳元，比周五96.66澳元的收盘价高出31%。尽管如此，这还是低于售后服务2月份158.47澳元的高点。该股周一在悉尼交易中飙升29%，至125澳元。值得一提的是，腾讯控股在2020年斥资3亿澳元收购了Afterpay 5%的股份，预计将在此交易中获利17亿澳元(约12.52亿美元，折合人民币80.9亿元)。

Square以31%溢价现金交易方式收购Afterpay

此次收购突显出一种颠覆了消费信贷的商业模式的受欢迎程度。这种模式向商家收取费用，向其提供小额销售点贷款，消费者无需通过信用检查，就可以以无息分期付款的方式偿还贷款。

Square表示，“现在买，以后付”的概念代表了一个从传统信贷转变为资本的机会，尤其是在年轻消费者中。Square首席财务官Amrita Ahuja在接受采访时表示，Square的计划是将Afterpay整合到其消费者现金应用程序和面向小型企业的卖家产品中。

“这与传统的消费者融资业务模式非常不同，”Ahuja说，她将“现在购买，以后支付”描述为传统信贷的“替代品”。她补充道，自公司成立之日起，我们就将快速获得资金视为客户（无论是商家还是消费者）的一项关键优先事项，”但她拒绝透露Square是否会提供信用卡等其他传统金融选择。

Afterpay允许消费者赊购商品，然后分期付款。年轻消费者（可能没有信用卡）尤其喜欢购买衣服、美容产品和家居用品。根据Afterpay的网站，只要人们按时付款，贷款就没有费用或利息。

Ahuja说，这笔交易还将有助于提高现金应用程序的总用户群，将Afterpay的1600万用户增加到Cash应用程序现有的7000万年用户群中。

一位直接了解该交易的人士表示，两家公司的谈判始于一年多前，Square确信没有竞争对手的报价。

这些公司表示，Afterpay股东每持有一股Afterpay股票，将获得0.375股Square A类股票，这意味着基于Square周五收盘价，每股价格约为126.21澳元。该交易包括一项价值3.85亿澳元的中断条款，该条款由某些情况触发，如Square投资者不批准收购。

Square表示，将在澳大利亚证券交易所(Australian Securities Exchange)进行二次上市，以允许Afterpay股东通过国际象棋存托凭证(CDIs)交易股票。摩根士丹利为Square提供交易咨询，高盛和海布里合伙公司(Highbury Partnership)为Afterpay及其董事会提供咨询。

“现在买，以后付”分期付款计划又开始了

更大的竞争对手最近已进入该市场，给售后服务及其同行增加了挑战。据彭博7月报道，苹果公司正与高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）合作推出一项即买即付服务，该服务将与苹果支付挂钩。报告发布后第二天，Afterpay股价下跌10%。

分析师马特·英格拉姆（Matt Ingram）和里根·布伦斯（Regan Burrows）写道，售后服务股东可能会拒绝Square的提议。他们指出，该报价低于该股今年早些时候的峰值，其增长速度远快于该美国公司。

根据拟议的协议，Afterpay联合创始人和联合首席执行官安东尼·艾森（Anthony Eisen）和尼克·莫尔纳（Nick Molnar）将加入Square，作为Square卖家和现金应用部门的一部分，帮助领导Afterpay的商户和消费者业务。

Afterpay的两位创始人表示，该交易标志着“对澳大利亚科技行业的重要认可，本土创新继续在世界各地更广泛地分享”。

对一家澳大利亚公司来说，此次收购无疑是最大的一笔交易，超过了上个月澳大利亚养老基金集团以166亿美元收购悉尼机场的出价，但最终因出价过低而被拒绝。该交易超越了此前澳大利亚完成收购的记录——2018年威斯菲尔德全球购物中心帝国以160亿美元出售给Unibail Rodamco——也推高了竞争对手BNPL player Zip Co Ltd.的股价7.53%。

Square最近启动了其银行业务，包括为小企业开设支票和储蓄账户，并提供贷款。售后服务的增加也给了这家数字支付公司一个扩展到消费者贷款的机会，而目前它还没有提供这种服务。

双方的“共同目标”

“Square和Afterpay有着共同的目的，”多尔西在声明中说我们建立业务的目的是让金融系统更加公平、方便和包容，而售后服务已经建立了一个符合这些原则的值得信赖的品牌。”

Square还公布第二季度毛利润为11.4亿美元，同比增长91%。该公司在一份声明中称，支付总额（即Square平台上处理的支付总额）增加了88%，达到428亿美元。根据彭博社汇编的数据，分析师平均预计将达到368亿美元。Square原定于周四公布收益。

包括比特币在内的总收入为46.8亿美元。仅比特币收入就达27.2亿美元，低于分析师的34亿美元估计值。Square表示，比特币收入下降是因为“比特币价格相对稳定，与前几个季度相比影响了交易活动。”

据Molnar称，Afterpay成立于2015年，目前在全球拥有1300多名员工。总部位于墨尔本的Afterpay董事会一致建议股东接受该交易，该公司表示，该交易预计将于2022年第一季度完成。

Afterpay还将与未上市的瑞典Klarna Inc.以及美国老牌在线支付提供商Paypal Holdings Inc.的新产品展开竞争。

Wilsons Advisory和股票经纪分析师在一份研究报告中表示:“很少有其他追求者像Square这样合适。”

对Afterpay来说，与Square的交易在其主要目标市场美国拥有庞大的客户群。按不变汇率计算，Afterpay在美国的2021财年销售额增长了近两倍，达到111亿澳元。

Ord Minnett分析师Phillip Chippindale表示，该交易“在没有更好的提议的情况下，似乎已接近敲定，”并补充称，该交易“将带来巨大的规模优势，包括Square的Seller和Cash应用产品。”

Afterpay创始人获得18亿美元财富

Afterpay的创始人安东尼·艾森(Anthony Eisen)和尼克·莫尔纳(Nick Molnar)每人将获得24.6亿澳元的薪酬。

尼克•莫尔纳(Nick Molnar)想成为一名投资银行家，他被告知要坚持在EBay Inc.上卖珠宝，而不是去风险投资公司工作。如果没有成功，他应聘的那家公司的未来老板承诺会为他保留职位一年。采纳了这些建议，Molnar成功地在一个月内将这些珠宝的销量提高了六倍。大约三年后，他推出了“先买后付”的业务Afterpay。

周一，距离该公司首次在证券交易所上市仅五年之久，31岁的莫尔纳和他的前邻居、49岁的联合创始人安东尼·艾森（Anthony Eisen）同意将Afterpay出售给Square Inc.，这笔交易价值290亿美元，这将使他们的持股价值分别提高到约18亿美元，成为澳大利亚50位最富有的人中的两位。

莫尔纳在短短七年内创造了澳大利亚最有价值的金融科技公司，完成了该国历史上最大的并购交易，并帮助提升了许多澳大利亚零售商的财富。风险投资公司M. H.卡内基(m.h. Carnegie)的创始合伙人马克·卡内基(Mark Carnegie)回忆说，Molnar的曾祖父曾经营一家租赁珠宝的公司，为战前匈牙利有抱负的贵族提供随穿随付的服务，“他看到了零售业和下一代金融服务之间的联系，这是其他人无法做到的。”

Afterpay的早期投资者、董事会成员达纳·斯托德(Dana Stalder)说，他第一次见到这两位创始人时就被他们迷住了。作为PayPal Holdings Inc.的前高管，斯塔尔德在2017年被介绍给莫尔纳和艾森，讨论将他们的业务从澳大利亚扩展到更全球的受众。原定一个小时的会议变成了两个半小时。第二天他们又见面了。

“你不可能不被他们在如此短的时间内建立起来的东西所打动，”Matrix Partners合伙人斯托德回忆道。他很快意识到，这种商业模式将适用于澳大利亚以外的其他市场，并相信莫尔纳和艾森足够专注，能够坚持下去。

斯托德补充说，莫尔纳“非常有战略眼光，甚至没有意识到自己有多有战略眼光。”“这只是直觉。我就想，‘我无法想象，如果他在27岁时就这么优秀，那么40岁的他会有多棒。’”

据知情人士透露，这笔交易的起因是Afterpay联系Square讨论“口袋计划”。知情人士说，在4月份Afterpay决定为可能的美国上市任命顾问之后，谈判继续通过视频和电话进行，几个月前，交易团队的主要成员在夏威夷开会，这些人士要求不具名，因为谈判是私下进行的。他们说，正是在那次会议上，两家公司决定了全股票交易的概念。

艾森是代号为“鳄梨”(Avocado)的Afterpay的首席谈判代表，而绰号为“草莓”(Strawberry)的Square有阿胡贾(Ahuja)以及主要高管阿丽莎·亨利(Alyssa Henry)和布莱恩·格拉萨多尼亚(Brian Grassadonia)。两家公司还有另一个共同点:美国前财政部长拉里·萨默斯(Larry Summers)，他于2019年加入Afterpay顾问委员会，自2011年以来一直担任Square的董事。

莫尔纳表示，两家公司之间的关系不仅仅是商业关系。

交易完成后，Molnar和Eisen将帮助领导Afterpay的商家和消费者业务，作为Square的卖方和现金应用部门的一部分。

Afterpay于2014年11月正式注册，这个名字是Molnar的姑姑想出来的。该公司于次年在澳大利亚成立，并于2016年以1澳元的价格在证券交易所上市。到2017年，它已经积累了100万客户，并在接下来的三年里进入了美国、英国和加拿大的新市场。去年3月，流感大流行时，该股暴跌70%以上，随后逆转趋势，在今年年初飙升至创纪录高点。

Afterpay的交易不仅让其创始人变富了，中国科技巨头腾讯控股在2020年斥资约3亿澳元收购了Afterpay 5%的股份，预计将从中获利约17亿澳元。多年来的其他投资者包括Woodson Capital和Tiger Global。

改变游戏规则？大手笔收购引发华尔街热议

一位分析师认为这是一笔“改变游戏规则”的290亿美元交易，将有助于Square参与金融科技浪潮，这场浪潮改变了Afterpay在澳大利亚的支付体验，并开始在美国获得吸引力。

通过周日晚宣布的交易，Square有望扩大其在大型商户和国际市场的影响力，同时推动其消费者和卖家业务之间的关键联系。该公司还将向Square面向消费者的现金应用程序产品的用户介绍Afterpay的分期付款产品，这让人们可以无息购买，这是对传统信用模式的挑战。

该消息公布后，Square股价在周一交易中上涨逾11%。

伯恩斯坦公司(Bernstein)分析师哈希塔•拉瓦特(Harshita Rawat)在一份题为《一笔改变游戏规则的交易》的客户报告中写道:“从本质上讲，Afterpay解决了Square成为主导支付生态系统的雄心所面临的几乎所有主要挑战。”

拉瓦特表示，将商户和Cash App业务联系起来是Square的“圣杯”，有可能让公司走上更快的长期增长轨道。她指出，这两家公司的客户基础也“具有很强的协同效应”，因为Cash App以其面向美国南部和东南部未充分利用银行资源的用户而闻名，而Afterpay则拥有更富裕的沿海用户。

总的来说，Square的收入几乎全部来自美国，而Afterpay的大部分收入来自澳大利亚和欧洲。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)分析师丹尼尔•佩林(Daniel Perlin)表示，Afterpay在全球拥有超过10万家商户，“这将加速Square与更大卖家的增长，并向新的地区扩张，同时进一步加强对商户的收购。”Afterpay的大部分销量来自企业商户。

从长远来看，这笔交易使Square有机会参与BNPL热潮。在澳大利亚和瑞典等市场取得巨大成功后，BNPL热潮开始在美国掀起波澜。Matrix Partners合伙人、Afterpay董事会成员达纳·斯托德(Dana Stalder)表示，在澳大利亚，BNPL已经超越电子商务，进入了从医疗账单到本地服务的方方面面，比如人们在店内购物时使用服务，而“Afterpay”这个词被当成了一个动词。他表示:“你将会看到……在全球数字支付存在的每一个类别中都出现这种情况。”“这将占用传统上通过信用卡支付的部分费用。”

斯托德指出，在澳大利亚，Afterpay通过类似于亚马逊公司(Amazon.com Inc.)的Prime Day活动的“Afterpay日”活动，将这种方式推广到线下世界。除了为Afterpay用户发布在线交易广告外，该公司还与商家合作，推广现场折扣，使得Afterpay的标识贴遍了各大商场。“这是我们在美国市场从未见过的情况，”他说。“这表明，Afterpay和他们与零售商的合作关系远远超出了支付类型”，而是“专注于推动增量销量”。

根据FIS最近的一份行业报告，BNPL是美国和英国增长最快的在线支付类型，该报告预测，未来三年，BNPL市场的整体年增长率为33%。虽然交易价格是 Afterpay 6月底财政年度收入的42倍，但BTIG分析师 Mark Palmer 写道，“其远期收入的隐含倍数似乎不那么陡峭”，因为Afterpay在2021财年实现了近100%的收入增长。

市场观察人士对该交易的看法

威尔森咨询与股票经纪公司(WILSONS ADVISORY AND STOCKBROKING)

Square以390亿澳元（每股126.21澳元）的全代股票出价，标志着Afterpay在其全球轨道上实现日益快速的加速的潜力。

考虑到广场业务的性质及其商户和消费者生态系统，除了主要的技术巨头之外，我们很少看到现实的竞争对手。。。

现在，澳大利亚-新西兰在集体缴费方面落后于美国，我们认为，后发工资可能会面临有限的监管阻力。

很少有其他的求婚者能像Square那样合身。具有PayPal已经在其本土BNPL中取得了早期成功，除了美国主要科技巨头（Amazon.com Inc.和Apple Inc.）在11小时内游说出价外，我们预计来自新一方的竞争提案将是低风险的。

瑞银(UBS)

Square报价的隐含估值大大高于我们的价格目标，但几乎完全符合125.99美元的售后服务的一致价格目标（FactSet）。瑞银不包括Square，尽管我们强调Square的共识价格目标为281.76美元，这是基于0.375的固定汇率比率和Afterpay使用的相同外汇假设，意味着每个Afterpay股份的估值为143.82澳元。

加拿大皇家银行资本市场(RBC CAPITAL MARKETS)

投资者一直在想，到底什么样的“杀手级应用程序”能更有效地将Square的两个生态系统连接在一起，看来，将BNPL（通过售后支付）完全整合到现金应用程序和卖家之间才是答案。

TRUIST证券

乍一看，我们认为收购Afterpay对BNPL来说是一个“概念验证”的时刻，同时验证了行业，并为Affirm Holdings Inc、PayPal和Klarna Inc.创造了一个强大的新竞争对手。。。

我们预计Square将大力投资整合售后服务，加快有机收入增长。

伊曼纽尔·达特，达特资本创始人（EMANUEL DATT, FOUNDER, DATT CAPITAL）

这真的是一笔决定市场的交易。这是澳大利亚历史上最大的公司交易。从估值的角度来看，它确实推动了工作的进展，并验证了Afterpay所做的工作。

埃文斯合伙人有限公司

我们认为，Square对Afterpay的全股票收购是一次转型，因为它使世界上两个具有开创性的支付颠覆者走到一起，进一步扩大平台，降级旧世界零售银行。Afterpay现在拥有硅谷强大的财务实力和想象力。

Evans & partners LTD

我们认为Square对Afterpay的全股票收购是一场变革，因为它让世界上两家开创性的支付颠覆者走到了一起，进一步扩大了这个平台，并将旧世界的零售银行降级。Afterpay现在拥有硅谷强大的财务实力和想象力。

Cowen & co . LLC

Square进入BNPL领域对大多数投资者来说可能并不意外。考虑到Square在推广我们内部开发的产品方面取得的成功，以及同为超级应用开发商的PayPal所采取的道路，这场辩论将围绕购买还是构建的决定展开。

我们注意到……Afterpay拥有规模庞大的全球BNPL业务，Square很难(如果不是不可能的话)长期复制这一业务。

KEEFE, BRUYETTE & WOODS INC

虽然这笔收购并不便宜，但我们认为这笔交易具有战略意义，因为Afterpay对Square的商家和消费者生态系统都起到了补充作用。我们还认为，Afterpay对美国以外市场的敞口。商家和消费者使Square有能力以更低的成本扩大国际曝光度。最后，通过为新的和现有的消费者和商家增加额外的产品，Square为其商业模式提供了更强大的护城河，加速了公司的飞轮效应。

STEVEN NG，自 2017 年年中起担任 OPHIR 资产管理和 AFTERPAY 投资者的高级投资组合经理

我认为这是对BNPL将是一种持久的支付方式的认可，因此支付领域的大玩家希望确保他们被曝光......

时间会告诉我们是否还有更多人来到谈判桌前。还有许多其他潜在的追求者——有些是合乎逻辑的——但它也可能会淘汰一些左派......

我认为支付提供商越来越多地看到BNPL是一系列产品中的一个产品，而不仅仅是一个独立的产品本身。

深度数据分析首席执行官MATHAN SOMASUNDARAM

收购对双方都有意义。这是一个很大的倍数，购买另一个大倍数以提供最多的市场/客户曝光。

Afterpay 管理层在预测增长前景潜力后以低于 2 月份高点的价格出售，这表明我们可能接近金融科技乐观情绪的顶峰。

我并不期待 Afterpay 的还价，但它确实标志着 BNPL 的行业整合已经开始。

美国瑞穗证券

我们认为收购Afterpay是重要的一步，将Square推向了全球 10 万亿美元的在线支付总可寻址市场，每位用户的平均收入增加了32美元，并帮助Square创建了一个由比特币和去中心化金融支持的闭环支付轨道系统。 .

我们相信Afterpay将使长期基本面更加强劲，因为Square离成为未来的摩根大通公司更近了一步。

巴克莱资本

几年来，Square管理层越来越多地讨论了统一卖家和现金应用生态系统的长期目标，我们认为拟议的Afterpay收购非常适合该计划。

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