近几天镍涨了几倍（连创新高的镍还能走多远）

1月以来，沪镍表现强势，连创上市以来新高。1月20日，沪镍强势涨停，而整月沪镍涨幅也已达到15.91％，从历史来看，也仅有印尼禁矿行情可以与此涨幅媲美。那么，是什么因素在驱动镍价的大涨，“妖”镍之路还能走多远？

正文

01 现货短缺是本轮上涨的主要推手

近期镍供应整体偏紧，伦镍库存降至2019年底以来的低位，2021年1月20日LME库存9.48万吨，近7个月库存降幅达64％，国内纯镍库存也不足万吨，使得镍现货升水大幅提升， LME现货较三月镍升贴水在1月17日最高达到495美元/吨，而2021年均值仅为9.6美元/吨，国内现货升水也一路上行，达到3000元/吨的高位。此外，1月以来，镍进口盈亏持续为负，导致进口窗口未能打开，进口不足也加剧了现货短缺的局面，极低的库存导致了挤仓风险的存在。

总体上来，供应端对当前局面的形成是主要原因，因为需求表现并不强劲。

从占镍需求70％以上的不锈钢来看，1月不锈钢普遍存在季节性检修减产的行为，Mysteel数据显示不锈钢产1月排产环比下降，其中200系56.74万吨，预计月环比减29.06％，年同比减41.91％；300系126.20万吨，预计月环比减5.26％，年同比增5.87％，因此，不锈钢需求难以是推动镍短缺的主因。另一方面，从价格上也可以看到，主要投入不锈钢生产的镍生铁价格较为低迷，镍生铁价格折算镍价仍在14万元/吨以下，不锈钢需求偏弱的格局可见一斑。

从三元材料的需求来看，近期亦无特别亮眼的表现，三元材料的原料硫酸镍价格虽有上行，不过硫酸镍较纯镍的溢价未升反降，在近几日大涨后反而纯镍价格还高于硫酸镍折算价，因此，三元材料需求带来的驱动亦不明显。

02 意外事件火上浇油

供应偏紧的现实虽然存在，但此前市场主流观点对2022年镍供应偏宽松有较强的预期，主要是印尼镍铁产能将在2022年持续释放。不过，近期的一些意外事件也给整年的供应增添了一些不确定的色彩。

首先是印尼政策可能产生的变数。2022年1月12日，印尼海洋与投资事务部副部长Septian HarioSeto表示，政府可能在2022年开始对镍铁和镍生铁出口征税。Seto说到，如果镍价在15000美元/吨以上，将可能征收2％的税，并且税额随镍价增长而增加。征税主要目的是促进下游镍产业投资。

我国当前约84％的镍铁进口均来自于印尼，若征税政策最终实施，将使得我国镍铁使用成本上升。其实早在2021年6月，印尼政府就表示，计划限制附加值较低的镍产品出口，以发展当地镍产业链。不过，这一政策的实施仍有较强不确定性，即使实施，也不会对供应量造成影响，仅会对我国进口价格产生影响。还需注意的是，印尼官员提到的税率并不高，对价格带来的上涨推动力也相对有限。

其次，Mysteel消息显示缅甸一镍铁项目电力塔在1月7日被炸毁，不过消息在日前才曝出，该项目年产量约2万金属吨，而这部分产量基本全部流向国内，从2021年1-11月的镍铁进口计算，该项目占国内镍铁进口的1.7％左右，对国内镍铁供应整体影响相对有限。

以上事件对供需的实质影响相对有限，但在本就供应偏紧局面下，更易引发市场的做多热情。

03 强弱转换的节奏如何把握？

1月以来，沪镍涨幅已近16％，虽然近期有利多因素，但从基本面看，供需偏紧的状态难以支撑如此大的上涨幅度，情绪上的波动或是更重要的推动力。春节将至，需求趋弱，目前盘面已把节后需求预期打得太满，或面临预期难以达成的风险，因此短期切勿追高，节前以控制风险为主。

从长期来看，由于镍价处于绝对高位，高利润的驱使下，本就预期落地的新建产能有望加速释放，另外俄镍、淡水河谷产能也摆脱意外因素的影响，产量正在恢复，镍供应存在较大增长空间，当前的高镍价难以长期维持。而镍价由盛转衰的时间点，或在库存止跌回升之际。

本文源自CFC金属研究