双汇发展最终分析（双汇发展市值跌破千亿）

摘要：6月17日的一封罢免信，让双汇发展经历了一个月的风风雨雨，7月16日双汇创始人万隆长子万洪建的对外采访又再一次将“太子罢免”事件推向高潮。7月21日，双汇发展收于28.01元，市值970.45亿。

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 黄兴利 见习记者 姜艳鑫 北京报道

受之前家事之争影响7月21日，双汇发展收于28.01元，市值970.45亿。此前双汇创始人万隆长子万洪建的对外采访又再一次将“太子罢免”事件推向高潮。

此次双汇闹到大众视野中的这出戏，其实与8年前的一笔收购案离不开关系。2013年万隆为将企业向国际化发展，斥巨资70亿美元收购了当时美国最大的猪肉生产商史密斯菲尔德万洪建在当时投下了反对票，也正是这件事情为8年后的“太子被废”埋下了伏笔。

身为亚洲最大的肉制品加工企业，双汇发展一直被认为是A股市场的超级白马股，但观看最近双汇发展已经腰斩的股价，不禁让外界质疑这只白马是不是跑不动了。数据显示，在万洪建公开谈及此前被罢免事件之后，7月19日、7月21日双汇发展连续两次创下历史新低，市值已跌破1000亿元。

罢免之争，8年前收购案埋分歧

万洪建7月16日接受媒体采访再一次将双汇发展“太子被废”事件来拉回的大众视野。在采访中，万洪建认为，收购史密斯菲尔德不是一个很正确的方式。美式产品已被市场证实不是正确的方向，而他更想发展中式产品。

此前在6月17日晚间，万洲国际突然宣布，罢免万洪建的集团执行董事及副总裁等所有公司职务。根据公告显示，罢免其职务的原因是对公司财产做出不当攻击行为，该免职议程经过公司四分之三的在职董事签署通过。

在此次罢免事件一个月之后，万洪建接受媒体采访称，6月3日其因为高管人选与万隆意见相左发生争执。在此次争端发生后不久，6月中旬的罢免事件将矛盾公之于世。

双方对于双汇未来方向的分歧，与8年前的收购案紧密相关。在2013年5月，双汇国际宣布和史密斯菲尔德达成最终并购协议，双汇国际收购史密斯菲尔德已发行的全部股份，价值约为71亿美元（约合人民币437亿元）。

也就是这桩收购案埋下了今日“父子战”的隐患。对于这桩当时中美史上最大规模收购案，香颂资本执行董事沈萌谈到：“万洪建认为收购史密斯菲尔德的成本高，但是中国猪肉制品市场长期以来缺少品牌性产品、中高端产品，包括双汇在内也都主要面向中低端市场，史密斯菲尔德恰恰弥补了双汇和中国猪肉制品产品线的不足，长远来看收购史密斯菲尔德对双汇和万洲是有利的，只是在收购后连续遭遇非洲猪瘟、中美贸易冲突和疫情等不利市场因素，导致落地的进度不如预期。”

中国食品产业分析师朱丹蓬分析认为：“2013年的收购，其实从整体来上来看，还是利大于弊，但是在整个运营的过程中肯定存在很多的挑战和困难，这个也是很多的中国企业收购外资企业碰到的一个通病。”

“杀猪场出来的金凤凰”

谁又能想到当初一家濒临破产的小厂子，会诞生出一位漯河首富呢？这丝毫不亚于草窝中出现金凤凰的概率，事情确实就这么发生了。

漯河首富万隆出生于1940年，今年正好81岁，放在平常生活中已经是含饴弄孙的年纪，但万隆还是为他的“猪肉帝国”坚持冲在一线。

在上个世纪40年代，到处都有吃不饱饭的孩子，“我是个命很苦的人”万隆曾感叹过。在万隆高中还没毕业时，正好遇上村里征兵，就入伍去当了铁道兵。

在复原后，万隆去了当时的漯河肉联厂，也就是双汇发展的前身，这家厂子自1958年建立以来就连年亏损。到1983年，厂子已资不抵债，一年中有半年“烟囱不冒烟”，当时厂子发展态势已是十分不妙。

而在这时44岁的万隆当选厂长，1984年也正式成为了漯河肉联厂的改革元年,这家小厂正式开始扬帆起航。

但刚当上厂长的万隆，可谓是四面楚歌，当时的厂子全部家当只有一座3000吨的冷库、一座日加工500头生猪的车间和一座炼油坊，发工资还得靠银行贷款。上任后的万隆开始了对肉联厂的改变，改造车间、新建分厂、拓张外销业务，到了1990年，漯河肉联厂在万隆的带领下已经实现收入超1亿。

与此同时，万隆也快迎来在业内真正封神的一战，并且凭此一战成名。那就是双汇火腿肠问世。

回溯上世纪90年代，火腿肠中已经有了一员猛将、也可以说是火腿肠的开创者——春都火腿肠。在当时，对双汇来说推出火腿肠也并没有多少先发优势，而万隆决定主打以火腿肠为代表的高温肉制品，使用从日本、德国、瑞士、丹麦、奥地利买来的世界一流的自动化设备，并把质检员的权力提高到了厂长之上。

1992年“双汇”火腿肠订货现场那是十分火爆，当场签了8000吨订货合同，凭此一战双汇火腿肠在业内一炮打响，1995年双汇火腿肠成为当时的销量冠军,万隆也成功将双汇深加工肉制产品招牌打了出去。到了1998年，双汇发展作为中国肉类加工第一股成功上市，自此双汇发展是一路高唱凯歌。

从上市以来业绩可见, 1995-2010年是双汇高速成长的15年,期间营收增至363亿，到了2016年，双汇发展的营收已经突破了500亿大关，从营收15个亿，到2020年的739亿元，双汇发展用了26年的时间。

现在的双汇发展作为中国最大的肉制品企业，其主要业务聚焦在下游肉制品深加工、中游屠宰与生鲜冻品销售，在配套小规模上游生猪养殖业。从双汇发展的营收行业中可以看出，双汇发展的主营收入来自屠宰业，数据显示2020年屠宰业占双汇发展总营业收入的65.35%。排在第二的肉制品业务则贡献了38.04%的营收。

不过，肉制品加工业务的毛利率为30.54%，要远高于屠宰业务的7.17%，从盈利能力上讲，肉制品毛利率远高于屠宰业务。对于双汇发展而言，如何让盈利能力更强的业务占比更多，是其要解决的难题。

与此同时，屠宰业务上也面临牧原股份、新希望等同行竞争。双汇发展年报显示，其拥有年屠宰生猪2,300多万头产能。牧原股份去年年报显示，去年投产屠宰产能200万头/年，

截止2020年末，公司已成立屠宰子公司15家，规划屠宰产能约4,000万头/年。

19次刷新最低股价记录

对于今年已经81岁的万隆来说，外部面临强敌竞争，内部也面临企业传承时期——如何让资本市场重拾对双汇发展的信心也对其提出了考验。

6月17日，在万洲国际罢免万洪建的消息发布后，双汇发展的股价在6月18日刷新了60日最低股价，股价达到为32.64元/股。在7月16日万洪建对外发声后，7月19日、7月21日双汇发展又连续两次创下历史新低，市值更是跌破1000亿元——7月21日这次再探新低已经是2021开年以来第19次刷新最低股价。

在6月的公告发布后，中国食品产业分析师朱丹蓬在接受记者采访时讲到：“近两年，双汇的整体业绩利润及各方面还是相对比较低迷的，随着整个‘太子’的免职事件，对于双汇发展的资本市场是有一定的波动，同时随着猪周期的正常化，猪价的走低，对于双汇发展未来的整体发展是蒙上了一层阴影。”

双汇发展的股价为何会在近一年最近出现持续下跌？对此，朱丹蓬7月21日在接受记者采访时认为：“双汇股价下滑与它自身的可持续发展、自身的战略、自身未来的核心竞争力、业绩、利润等有关，这些才是决定股价的一个很重要的一个因素。”

回顾双汇发展的股价，自去年8月末创出历史新高65.43元/股后，股价就陷入了震动下跌，与截止发稿前的28.01元/股相比，双汇发展股价已经腰斩。持续股价低迷让无数看好双汇发展的投资者损失惨重，但同时其中也有等待双汇逆风翻盘的投资者。

对于双汇发展最近的股价波动情况，记者以邮件的形式联系双汇发展，但截止发稿前均未获得回复。

头顶亚洲最大的肉制品加工企业的名头，双汇发展目前在资本市场表现实属不太乐观，“但从未来来看，双汇发展的品牌效益跟规模效益，能够抵消一部分的不确定因素，虽然整体来说还是有一定影响。”朱丹蓬表示。

,