百丽被收购了吗（三问百丽退市事件）

前言：2011年，百丽的市值一度超过了1500亿，是中国市值最高的零售企业、是全球市值第二的鞋类公司，国内上市的民营企业里市值曾经排到第三名（仅次于百度、腾讯）。

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“百变，所以美丽”。十年，百丽国际在资本市场绕了一圈，摇身一变，最终以“退市”落下帷幕。

谁把百丽打回原形？私有化和电商该背锅吗？

现年已经65岁的百丽国际CEO盛百椒说：“百丽转型失败在我。做出这个选择，是给公司找机会，也给我自己找机会。”。今年5月16日，在百丽国际控股有限公司的业绩发布会上，盛百椒有些感性，“十年前的这个时候，百丽刚刚确认了上市路演和发行量。”

盛百椒口中的“失败转型”直指今年4月百丽提出的“私有化”计划。高瓴资本集团（Hillhouse Capital Group）、鼎晖投资（CDH Investments）以及百丽管理层建议以6.30港元/股的报价将百丽私有化，公司总估值为531亿港元。要约方称，该价格将不会上调。此次交易也被认为是港交所史上最大规模的私有化。

搞出这样大的举动，百丽是被逼急了。作为中国鞋业规模最大的公司，百丽国际旗下拥有百丽、天美意、他她和思加图等品牌，年销售额超过230亿元。然而近年来，百丽业绩欠佳，2015年百丽集团业绩出现拐点，上市9年首次利润下滑，股价跌了将近一半。还没完，除了股价的一路下坡，随之关店的声音也是击鼓传花，目前百丽国际已关近500家门店，同店销售增长率下降11.7%。盛百椒说：“不再争取大行动，公司今后的价值会越来越低。”董事长邓耀也曾说：“不要权利，只要挣钱。”

同时，百丽并非无视电商的发展大势。相反，早前大规模私有化的举动正是百丽为迎合线上销售的出路之一。“百丽目前线上业务份额的发展弥补不了线下业务的下滑，这是一个两难选择，我们很依赖一定会下滑的百货公司，又无法为了长远发展牺牲短期利益，缺乏相应的资源和决心”，盛百椒在业绩发布会上指出，作为蓝筹上市公司，百丽需要对股东有交代，但发展线上业务需要烧钱，因而只有通过私有化才有更大的活动空间。

• 邓耀、盛百椒太老也是错？不会开电脑的“老人”与web2.0时代的碰撞

马化腾曾说过：“什么错都没有,就错在太老了”。百丽也是如此吗？

今年80岁的百丽掌门人邓耀，65岁的CEO盛百椒很苦恼。他们或许知道互联网时代的道来意味着商场格局将有“翻天覆地“的改变。他们或许也听到马云说出实体店已不再是简单的售货中心，而是用户社交体验中心。新兴的电子商务经历了超高速增长，趋于平稳上升，甚至转身变为传统产业。 但两位“老人”或许明白的太晚，“迟到”为百丽此后的发展埋下了巨大的隐患。

80岁的百丽掌门人邓耀，65岁的CEO盛百椒

2012年，初露端倪。尽管2012年百丽营收依然保持同比增长13.5%，但净利润仅微增2.3%，而这个时点之前，公司的净利润增长都保持在20%以上的增速（2008年除外）。更为危险的信号是，到2012年下半年，百丽单店平均销售额与业绩均出现明显下滑。2012年之后，公司营收增速继续一路下滑，2016年财报显示，其营收仅增长了2.2%，但净利润同比下降18.09%。

实际上，2011到2014年间，内地女鞋整体供大于求，店面增长52%，但市场仅增了13%。女鞋市场的整体不景气掩盖了单家公司的问题，当年，传统女鞋品牌均不约而同地遭遇“滑铁卢”，与千百度、达芙妮、星期六等同业竞争者相比，百丽还属于最为乐观的一家。因此，2012年百丽产品的市场占有率仍在提升中，直到2013年达到最高位后，才步入下行轨道（见图1）。

这一切宣告了一个时代的结束，“女鞋品牌通过迅速开店扩大销售网络的粗犷式扩张模式已经难以为继”。其实自2012年起，百丽已经意识到了过度依赖鞋类业务的风险，开始加速增添市场在不断扩大的运动服饰店铺，放慢鞋类店铺的开店速度（见图2）。

公司创始人邓耀、盛百椒两人被外界称为“最佳拍档”，两人曾不止一次公开露面。实际上，年过八旬的邓耀已经不再参与公司运营；百丽国际的实际掌舵者盛百椒现年65岁，他曾在业绩说明会上公开表示自己不会使用电脑，面对2015年业绩首次出现下滑，盛百椒曾公开表示：“我都65岁了，还能折腾多久呢？”

在最新的年报中，百丽公司管理层的反省最为清晰地说明了百丽集团的衰落原因：“随着消费者成熟度快速提升、零售渠道格局不断变化，本集团过去行之有效的经营模式受到重大挑战，很多传统的成功要素逐渐变成劣势。除了渠道战略调整不够到位，新型营销方式有所缺失之外，在核心鞋类业务中，也出现了品牌形象老化、产品更新周期过长、设计感不足、性价比较低等诸多问题。

• 家族企业谁来传承？16年排名第15位的百丽家企后继有谁？

2016年福布斯排行榜中国上市家族企业排行榜中，百丽国际排在第15名，邓耀家族总资产408.31亿元。

在公司的董事会架构中，邓耀任主席兼非执行董事（持有百丽国际31.15%股权），三位执行董事则为盛百椒（持有的7.78%股权，身家已近百亿）、盛百椒的侄子盛放，以及邓耀的儿子邓敬来，没有其他外人。这一架构隐隐暗含了将来的传承人选。邓耀的身体状况并不好，2011年就曾因中风入院，彼时是由盛百椒任百丽代理主席。不过，盛百椒自己今年也已65岁，而邓敬来和盛放都已40多岁，且均在百丽中有超过10年的工作经验。

2013年，盛百椒曾公开表示：“只传后人百丽股权”，下一步谁来接手百丽国际的这一家族企业将成为最大问题。

“百丽目前遇到经营问题，要先改善业绩，之后要么卖给其他企业、要么再上市。”香颂资本执行董事沈萌接受《每日经济新闻》采访时表示。《21世纪经济报》也曾报道称，百丽国际在短期内没有上市计划。“第一，机制方面来说不可能，交易完成后百丽的股东结构发生变化，而A股上市条例规定，实际控制人一旦发生变化，那公司至少3年以内不可能在A股上市；第二，高瓴资本等财团本来就没有打算让百丽再度上市，高瓴资本是一家专注长期投资的机构，它投资不是为了让公司上市。”

综合资料：金融八卦女、新财富、网易财经、虎嗅、同花顺、《中国经济周刊》等。

• 作者：王小明

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