从不为人知到成为ChatGPT概念下最靓的仔（从不为人知到成为ChatGPT概念下最靓的仔）

图片来源@视觉中国

文 | 偲睿洞察，作者 | Renee，编辑 | Emma

ChatGPT横空出世，让全球为之疯狂：

先是用户，对ChatGPT背后的信息库如饥似渴，每天不只有“十万个为什么”。

再是大厂们口出狂言：“搭不上ChatGPT这班车，很可能会被淘汰”。

随后便是，各行各业想尽办法蹭上热度，大到有10万亿元产值的汽车行业、小到公司规模不到百人的媒体行业，纷纷接入百度文心一言大模型。

消费市场热闹非凡，资本市场也不甘示弱，2023年1月30日，ChatGPT概念一出，各类相关板块都有着不同程度的增长，近到芯片，远到全栖IP运营商。

在ChatGPT带火的一波概念里，满眼望去，MCU、汽车芯片、光刻机、边缘计算、信创都已是这几年经常活跃的“老朋友”，反倒是名不见经传的CPO分别在2.9日、2.10日博得头筹。

（ChatGPT相关概念2.9日涨跌幅情况 图源：知乎博主半点墨水）

CPO，是一种新型的高密度光组件技术，能够帮ChatGPT背后的算力“降降火”：12月，LightCounting报告中英伟达高管表示，AI对网络速率的需求是目前的10倍以上，在这一背景下，CPO有望将现有可插拔光模块架构的功耗降低50%。

基于此，CPO成分股们一路飙升。而过了不到一周，又集体跳水：中际旭创近两日股价累计跌去近7%；紫光股份两日累计跌近10%；光迅科技累计跌超12%；天孚通信股价也累计跌去超7%。

来到了3月头，CPO概念又重回早前较高的“出道位”：板块保持着3 %的涨幅。

（ChatGPT相关概念3.1日涨跌幅情况 图源：同花顺）

那么，CPO为啥会这么爆？近一个月大起又大落的CPO，何时能够安稳下来？

"萌新”CPO

“人”是2.9火的，概念是2.10新建的，CPO这波火得猝不及防。

2.9，ChatGPT低开高涨，最靓的当属CPO概念，整个板块上涨8.07%。截至2.10收盘，CPO概念成分股金时科技三连板，光迅科技涨停，新易盛涨近9%，联特科技该周累计最大涨幅更是高达88%。

“一鸣惊人”的CPO（光电共封装技术），是一种新型的高密度光组件技术，简单来说，就是将光模块不断向交换芯片靠近，缩短芯片和模块之间的走线距离，最终将光引擎和电交换芯片封装成一个芯片，达到低功耗、远距离传送效果。

（光模块三种形态 图源：申港证券研究所）

基于此，CPO被看作是实现高速率、大带宽、低功耗网络的必经之路，在理论上有着极优的降功耗能力：根据LightCounting报告显示，高算力需求背景下，CPO有望将现有可插拔光模块架构的功耗降低50%。

于是，CPO连着几日哐哐上涨，成为ChatGPT乐园中，一颗冉冉升起的新星，而不到一周便迎来一通暴跌：

2月16日、17日，CPO概念股集体受挫：通宇通讯股价跌停。除了通宇通讯，A股其他CPO概念股近两个交易日的股价也呈现跌势：中际旭创近两日股价累计跌去近7%；紫光股份两日累计跌近10%；光迅科技累计跌超12%；天孚通信股价也累计跌去超7%。

（CPO板块涨跌幅情况 图源：同花顺）

通宇通讯股价跌停的原因是，没能经受住深交所关注函的“拷问”：

2月15日开盘后，通宇通讯披露收到深交所关注函。深交所发现，公司近期在互动易平台大量回复投资者关于“CPO（光电共封装）”相关问题，表示公司产品已有部分客户测试认证。由此，公司股价连续上涨。深交所就此要求公司披露，旗下深圳光为公司CPO研发样品具体已经取得哪些客户测试认证。

2月17日晚，通宇通讯回复深交所关注函并表示，公司此前在互动平台的部分回复内容存在不准确的情况：通宇通讯承认，部分客户正在对CPO相关产品进行测试认证，而非“已经被部分客户测试认证”。

于是，在股价飙升一周并在14、15日连续两日收获涨停板后，2月16日、17日，通宇通讯连续两日股价以跌停收盘。

经过通宇通讯一通操作之后，CPO厂商们纷纷“学乖”，各自表明对于CPO，还保持着“敬畏心”：

CPO凭借着“美好光景”，有着新生概念的冲劲，一跃成为“最亮的崽”，但一点风吹草动就会“动全身”，一份关注函便让CPO短短一周内，集体陷入了低谷。

“萌新”CPO，正在ChatGPT乐园的跳楼机项目中，迷失自我。

风口的风口

那么，CPO到底有何魅力，成为ChatGPT风口浪尖上的“新人”？

这就不得不看看，CPO处在ChatGPT的哪一环，是胡乱攀关系，还是有点“真材实料”。

我们都清楚，ChatGPT横空出世，对算力提出了前所未有的需求，也对算力“供给商”提出更高的要求。这就要求芯片本身需要有足够强大的性能，在此基础上，要有足够顺滑的“通道”让信号“畅通无阻”。

目前，该通道并不够“顺滑”，常常因为通信延时导致信号加速放缓：

据芯东西报道，数据中心中的传输技术通常采用电信号，而当单通道电信号数据率达到100Gbps以上，其功耗极速升高。电芯片中的电传输链路驱动部分总功耗已占整个电芯片功耗的1/3以上，致使芯片设计散热困难，因此数据传输速率的继续提升难以为继。

也就是说，当通道有阻碍之时，数据传输效率低下时，芯片性能再强也于事无补，可以说是“卡脖子”的存在。

而在数据传输过程中，核心器件光模块内的硅光、光引擎、光器件、光芯片等环节都与CPO技术路径密切相关：硅光技术、光引擎将助力提升CPO方案的集成度，与CPO配套的相关光器件也将迎来需求的增长：例如交换机密度会每两年翻番，能够带动光模块代际发展，推动CPO技术的快速发展。

（交换机密度带动光模块代际发展 图源：浙商证券研究所）

同时，CPO相较于前两个技术（可插拨光模块、NPO）来说，有着质的飞跃：根据LightCounting报告显示，高算力需求背景下，CPO有望将现有可插拔光模块架构功耗降低50%。

深度参与到“卡脖子”数据传输通道“建设中”、有着比前两代技术更优异表现的CPO，实实在在地和以ChatGPT为代表的算力应用场景，搭上了扣。

而让股民们一拥而上、安心上船的，还有大厂们的“背书”：

目前微软、Meta、谷歌等云计算巨头，思科、IBM、英特尔、英伟达、AMD、台积电等网络设备龙头及芯片龙头，均布局CPO相关技术及产品，并推进CPO标准化工作。

目前，CPO技术能够凭借更高的数据密度和更快的数据传输速度应用于数据中心、云计算、5G通信领域：

基于此，大家对于CPO寄予厚望：据市场调研机构Yole Intelligence预测，CPO市场产生的收入在2020年达到了约600万美元，预计到2032年将达到22亿美元，在2020-2032年期间的复合年增长率有望达到65%。

（2020-2032 CPO市场规模预测 图源：YOLE）

CPO正站在风口的风口，既处在未来“卡脖子”数据传输通道，有着大厂们的集体背书，也有多个大赛道的加持。

但若无真材实料就往风口上撞，便会一念天堂，一念地狱。

CPO，大厂的“玩物”

新手都选择了“闷声发大财”，静待ChatGPT板块冷静并孵化各自的800G产品甚至是1.6T产品，国盛证券指出，从行业趋势上来看，CPO将迎来2-3年的静默期。

之所以说静默期是2-3年，是因为真正有竞争力的1.6T产品预计2025年后才会面世。

2025年，51.2T交换芯片时代也就是1.6T光模块时代来临，CPO方案才有着替代传统可插拔光模块的可能性：民生证券报告显示，在1.6T 速率下，传统可插拔光模块的集成度、功耗等问题将更为凸显，CPO在该速率下能够有着很好的经济性和实用性。

现阶段，在1.6T下的CPO产品还未出来之时，面对选传统可插拔光模块方案还是CPO方案，大家的态度是模棱两可的。2月15日，光通信行业知名市场调研机构LightCounting表示，我们的行业正处在一个十字路口：

厂商们可以维持现状，继续使用可插拔光模块，并逐步改进。人工智能集群的规模不会那么快，另外在网络带宽限制下，也会有其他方法来优化人工智能模型。

也可以承担风险，开发新的光学技术，采用新的封装和光纤耦合设计即使用CPO技术，以实现成本和功耗效率的彻底改善。简单来说，这条路“迷人又危险”。

“危险”的原因是，CPO还有核心的技术问题需要攻破：

CPO当前仍面临多项核心技术挑战，包括高密度的光电（驱动）芯片设计技术、高密度及高带宽的连接器技术、封装和散热技术。

以散热问题为例，由于CPO模块中放置光和电器件的空间十分狭小，CCITA CPO标准工作组所做的模拟仿真中，在风速5米的极端条件下，当采用1.6Tbps（世界领先速率）的CPO模块设计时，交换机芯片的温度非常高，几乎无法正常的工作。因此，CPO技术仍在寻找特殊的散热方案。

也就是说，传统方案在近几年还够用，差距不是很大，各方面都很成熟；而创新方案是终极方案，2-3年过后会显示出极强的效果，但需要花大量的钱去磕技术，攻破一个个难题。

除了攻破难题，还需要额外付出更多：

一是更新换代需要比原有模式付出难以估量的成本。

由于CPO不可插拔，更换会相对更“麻烦和昂贵”，一个端口的硬件故障就需要对整台设备进行替换，对当前的网络建设和运维体系会构成很大的挑战。

二是CPO技术极度依赖SiPh，可以看到该方案在2023年以后将占据光模块市场半壁江山，而该方案成本高昂。

（按技术划分的光模块市场预测 图源：国联证券）

硅光技术主要掌握在美国企业手中，英特尔是主要的硅光技术提供商，思科也通过并购后来居上。国内传统光模块产商也用大量资金研究或并购，以掌握这一生死攸关的技术。

这就注定着，CPO是大厂们的游戏：可以看到，目前光模块市场，TOP10中的国内厂商都是百亿市值以上，且市场格局较为稳定：

而在2-3年后，谁会勇立潮头，主要看技术迭代的速度：与CPO紧密相关的光模块技术升级非常快，竞争力很大程度上体现在技术迭代上。竞争力强的企业往往会享受技术领先红利，包括盈利能力提升、份额提升等。

（光模块技术迭代情况 图源：Lightcounting）

一个典型的例子是，CPO概念股之一华工科技凭借着技术迭代，成功翻身：

目前，国内主流光模块厂商均积极布局了800G产品。其中，中际旭创、华工科技和光迅科技的产品已经提供下游验证试用。

在这之中，华工科技在此前代际产品推出时间总是慢半拍，而在2022上半年推出全系列的800G产品后，立马又掌握了市场的话语权：从净利润图可以看出，华工科技2022年半年度已经超过了中际旭创，展现了强势增长力。

（CPO成分股净利润情况 图源：雪球智峰说市）

也就是说，当技术迭代跟进之时，其好处立马会体现。

ChatGPT浪潮过后，CPO先要进入到杀估值的阶段，我们认为，入局的时刻可以是：

待到ChatGPT不再一次次激起波浪，CPO波动与ChatGPT相关性极低之时。

极具竞争力的1.6T产品真正成熟之时。某业内人士、雪球大V表示，在产品发布后，也就是3-5年期间，CPO将进入黄金爆发性成长时期。

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