安踏最新发布会（收购了FILA始祖鸟的安踏又被做空了）

这次，ANTA又双叒被做空了。这次是著名的做空机构浑水，发布了安踏的系列做空报告中的第一篇《锅里的老鼠屎》。

第一篇报告读下来，感觉实在是没有杀伤力。但是浑水毕竟在中国投资者心目中大名鼎鼎，就是凭借“浑水看空安踏”这6个字都能让部分投资者闻风而逃。

浑水的报告，90多页洋洋洒洒，主要逻辑就是两句话：

1、安踏实际控制了27家经销商，其中25家为一级经销商，在安踏销售额中占比70%。但是安踏声称其一级经销商是独立第三方。所以安踏公司撒谎。

2、安踏通过这些经销商操控公司财务数据，最终使得本公司毛利率长期显著高于国内同行。

浑水几乎所有的篇幅都在论证安踏对经销商的控制力上，利用访谈、工商登记等方法，论证安踏对经销商的控制体现在股权关系上，体现在财务人员和人事人员的任命上，体现在安踏老板和经销商老板的裙带关系上。

对于第二点，通篇报告没有论证，如果浑水在后续的报告中也没有详细论述，那浑水可真是太让人失望了。

国内的服装企业，在经历上一轮的库存危机后，都在进行直营化转型，加强对经销商进行管控，安踏，海澜之家都是此中的佼佼者。安踏一步步逆袭李宁，很大一部分原因是跟管理经销商有方。所以，安踏能够直接决定经销商的总经理、财务经理和人事经理，这无论如何不算是利空。

至于浑水的推定，因为安踏控制这些经销商，所以经销商对安踏进行利益输送，导致安踏上市公司毛利率升高的的情况，更是看得我一脸懵逼啊。在中国难道不是千方百计挖角上市公司，向外进行利益输送，才是常态吗？

比如云南经销商林三旷，是安踏老板丁世忠的表弟。要是浑水指控林三旷凭借裙带关系，从安踏低价拿货，赚取超额利润，这才是实际情况嘛。

事实上，这是安踏一年以来第三次被做空。

去年6月12日，沽空机构GMT发布了一份做空报告，看空国产运动品牌，理由同样非常搞笑。GMT认为，2005年以来上市的的16家中国体育用品生产商中，有9家都是骗子，而且都来自于福建。所以在剩余的其他7家公司中，包括安踏、特步和361度等，也同样有着欺诈特征。

莆田医院让福建蒙羞，但是总不能认为福建人都是骗子啊。专业做空机构开这种地图炮很没有说服力啊。

今年5月30日，做空机构Blue Orca，中文名称杀人鲸，质疑安踏体育企业治理及FILA 收入不透明，并认为安踏体育股价有34%的下降空间。5月31日，安踏管理层通过电话会议和引入新的投资者Chip Wilson 很快就稳住了股价。

前两次做空的杀伤力实在有限。浑水这次，要真想把安踏的股价打下去，还得再拿出点实锤来。不过小威个人认为，安踏的毛利率被那么多做空机构研究了这么久也没拿出什么关键证据来，浑水这次大概率也不会有。

果不其然这两天浑水后续又发布了两篇做空安踏的研究报告，在二级市场上真是一点水花都没有起来。

第二篇报告中，指责安踏在IPO后进行了一些关联交易，欺骗外部投资者，剥夺公司宝贵资产；

第三篇报告中，指责安踏FILA的门店实际数目与​宣传口径不一致。​浑水的调研报告显示，安踏的在线FILA商店定位显示在北京有42家店。北京商报记者查询FILA官网显示，FILA共有42家店，其中9家明确标称为kids店；不过，登录高德地图可查询到66家FILA店，其中16家为kids店。

浑水​憋了半天出来的大招，对于二级市场来说，无关痛痒。恭喜安踏，顺利扛住了第三次做空。

最后说一句，6月底被做空的波司登，股价已经新高了。