震荡行情如何把握投资机会（行情急先锋已连涨两日）

今日沪深两市再现普涨行情，两市上涨个股数超过了3200只。创业板指上涨1.42%，创近8个月新高。

Wind券商指数今日大涨1.68%，对大盘指数的上涨助推明显。从贡献度来看，中信建投和华泰证券对上证指数的贡献度分列第一和第七位。

数据来源：通达信

券商板块已经连续两个交易日大涨。分析人士表示，国内重磅利好政策不断出台，叠加外部因素缓和，岁末年初行情值得期待，而券商股将是“急先锋”。

券商股持续大涨

12月13日，Wind券商指数上涨4.13%，板块内中信建投、南京证券涨停。今日，券商板块继续上涨，Wind券商指数上涨1.68%，板块内44只个股全部上涨，其中中信建投、南京证券再度联袂涨停，双双“两连板”。单日券商板块市值增加超过400亿元，其中涨停的中信建投单日市值增加了188亿元。

12月份以来，Wind券商指数累计上涨了8.48%，截至目前实现了周线三连阳。

今年以来，券商板块多次活跃，其中最气势如虹的当属年初的春季行情。当时Wind券商指数在1月31日-2月25日13个交易日中仅有2个交易日收阴，13个交易日累计涨幅超过了40%。

当下，多家机构再次提到明年的春季行情，加上券商板块的连续反弹，让市场嗅到了明年“小阳春”的味道。

分羹创新业务发展

上交所今日公告称，同意东方证券、光大证券、广发证券、国泰君安、国信证券、海通证券、华泰证券、申万宏源、招商证券、中泰证券、中信建投、中信证券等12家证券成为其沪深300ETF期权主做市商。

华泰证券认为，监管引导衍生品稳健发展，优质券商有望把握先机。衍生品是机构服务的核心能力之一，国内券商衍生品业务在监管引导下稳健发展。其中，场内股票期权以券商为主要做市商和经纪商，券商可实现经纪佣金、做市价差收入、自营投资收入等三种主要形式收入，有望为券商开辟重要的盈利增长点。

券商场内股票期权三大业务收入

资料来源：上交所，华泰证券研究所

2018 年上交所股票期权经纪业务前十名份额

资料来源：上交所，华泰证券研究所

2019年11月08日，管理层正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。12月7日，深交所正式发布与股票期权业务相关的规则和指南。此外，深交所亦曾表示后续将发布做市商名单。

华泰证券认为，股票期权等创新业务将为券商提供增量业绩贡献，龙头券商有望率先获益。衍生品业务较为复杂，需要券商夯实综合实力。衍生品业务具有较高的门槛，对券商综合实力提出更高要求。一方面，券商发挥做市商功能，资本实力直接决定业务规模。另一方面，衍生品业务较为复杂、风险相对较高，需要券商提升定价、销售、风控等专业实力，以实现收益与风险平衡发展。

未来业务竞争或将呈现显著分化格局，大型券商有望把握领先优势。监管“扶优限劣”导向下，大型券商有望优先获得业务资质，把握业务发展先机。同时，大型券商在资本实力和专业实力上享有领先优势，有望持续夯实衍生品业务优势地位，形成较强的业务壁垒，驱动业务竞争呈现显著分化格局。

春季行情或提前到来

天风证券认为，券商板块迎来政策利好与业绩双改善，龙头券商将直接受益。

首先，中央经济工作会议全面定调 2020年，券商投行收入有望提升，头部券商直接收益，这有利于未来金融业务创新的推进。会议还强调了“稳步推进创业板和新三板改革”，这意味着科创板注册制制度将向创业板等推广。

其次，证监会分拆上市新规落地，2020 年有望成为股权融资大年。证监会发布分拆上市规定，与征求意见稿相比，降低了分拆上市的净利润门槛，放宽了募集资金使用要求及子公司董事及高管持股要求等。分拆上市新规落地，创业板和新三板改革稳步推进，叠加此前已松绑再融资、并购重组等政策，2020年将是股权融资大年，预计 2020 年投行业务收入同比增加20%左右。

第三，12 月以来市场活跃度环比改善，券商直接受益。12 月日均成交金额 4286 亿元，环比上涨6.02%。两融余额大幅回升至9816亿元。

第四，证券板块估值较低，具有安全边际。证券行业平均估值1.98倍市净率，大型券商估值在1.2-1.7倍市净率之间，行业历史估值中位数为2.4倍市净率（2012年至今）。

券商板块目前估值仍处于历史底部区间

（中信行业非银金融-证券）

上交所科创板排队企业情况

（截至2019年12月13日）

长城证券认为，外部因素将助力市场风险偏好提升，货币政策存在“甜蜜”的预期，非银板块价值凸显，春季行情或将提前到来。

关于未来券商板块走势，长城证券认为这取决于基本面、政策面的共振，以及自身的资本市场改革力度及进程，需抓住此轮逆周期调节的宏观经济政策拐点。估值处于历史中枢，春季躁动行情或已经提前到来，应战略性与积极布局券商股。但行业分化与发展并存，需精选个股配置，建议从三条主线选择个股：一是业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化的龙头券商；二是重创新 转型发展的中小型证券公司；三是次新类弹性标的。

编辑：徐效鸿