上汽大众最新估值（为什么说现金牛）

从目前盈利贡献的角度看，上汽自主品牌还没有盈利，目前的10倍PE仅是公司分红收益率的体现，仅反映合资公司价值。中信证券认为随着年底估值切换，PE还有上升空间。

①受益于2016年之后爆款车型的加速投放，上汽自主的销量规模快速提升，预计今年有望超过50万辆，已经达到吉利、长城二分之一的规模。

②上汽自主的真实利润是被低估的。因为上汽合资公司盈利很好，出于业绩平稳的考虑，预计自主品牌的费用确认会比较充分，例如上汽自主每年50亿元规模的研发全部费用化，同时上汽的研发投入是最大的。

③上汽集团是国内自主品牌乘用车企业中新能源汽车实力最强大的车企，掌握电池管理系统等整套技术，并且通过与CATL成立两家合资公司，增强电池、模组实力，共同构建产业壁垒；

④2016年，上汽自主新能源汽车销量占比大幅领先于其他车企，提前达到了国家规划的2020年新能源汽车占比7%的目标。

⑤车型方面，上汽自主爆款频现，RX5插电版在上海一车难求，目前RX5纯电版在北京也是非常旺销，最新上汽通用五菱E100上市，爆款潜力非常大。展望明年，Vision–E的爆款潜力也非常大。

结论：预计公司2017/18/19年盈利预测分别为3.16/3.40/3.64元（2016年：2.74元）。当前价31.33元，分别对应2016/17/18年10/9/9倍PE。公司合资进入新一轮产品投放周期，自主品牌爆款迭出，新能源汽车进展领先；现金流充沛，高分红政策提供安全边际。我们认为，当前10倍PE仅是当前公司60%分红率的体现，仅反映了合资公司的价值；未来，随着自主品牌销量提升，尤其是新能源汽车爆款迭出，预计公司估值将有望提升至12倍PE，维持“买入”评级，上调目标价至38元。