上市公司年报分析讲解（读懂上市公司年报）

透过年报看懂公司经营现状，重点关注年报中【经营情况讨论与分析】，本篇介绍以下有关章节：

一、主营业务分析（收入和成本、费用、研发投入、现金流）

二、资产、负债情况

三、投资状况分析

来源：上市企业分析丨这篇文章手把手教你读年报！

1. 收入和成本分析

（1）收入构成分析按行业分类的营收：看核心业务的营收占比，毛利率水平是否突出。按产品分类的营收：看产品结构中高端产品的营收占比和毛利率水平是否突出，其变化趋势是公司业绩的主要驱动因素。按地区分类的营收：看区域营收占比是否以注册区域周边为主，会影响未来渠道拓展的辐射方向。境内外渠道方面，警惕境外地区营收占比过高，因为较难验证会影响业绩质量。

（2）成本构成分析原材料（料）：对于原材料成本占比较大的业务，观察企业对原材料成本的控制手段。人工费用（工）：主要是生产人员的薪酬。制造费用（费）：主要是能耗、租金、固定资产折旧等，对于固定成本占比较大的业务，观察企业销量能否支撑规模效应。

（3）产销量情况分析生产量：受产能利用率、损耗率、工艺良率等因素影响销售量和库存量：受产品畅销度、议价权（需求弹性）、销售策略等影响通过销售量与营业收入之间的变动幅度对比，判断企业营业收入变化的驱动因素是销量变化or定价变化。

（4）主要销售客户及主要供应商分析通过多年数据对比，可以观察前5名客户和供应商集中度、关联交易依赖度的变化。

（5）毛利率分析原材料成本高的行业：原料价格、产品售价对毛利率的影响较大，所以提升毛利率的最有效手段是严格把控原料成本（如大宗商品套期保值，把控上游货源）或产品提价（如提升产品差异化及品质，加强宣传，在产品结构中增加高端产品占比）重资产行业：销售量对毛利率的影响较大，所以提升毛利率的最有效手段是提高生产量和销售量（如提高产能利用率，工艺良率，渠道及客户拓展)或调整会计政策（如延长折旧年限）毛利率高，未来销售费用增加的空间大，进而提升营收，形成良性循环。

（1）费用管理费用：工资和福利费、办公差旅水电费、工会经费、中介机构费、股权激励形成的股份支付费用（=行权价与授予日公允价的差额*授予股数）财务费用：利息净支出（=利息支出 - 资本化利息支出 - 利息收入）：资本化利息支出过高，可能违反资本化条件从而虚增利润汇兑净损失（=汇兑损失 - 汇兑收益）：公司发外债金融机构手续费（利息）企业发生或收到的现金折扣

信用分析：存款利率（=利息收入/货币资金平均期末余额）异常低，可能存在期末摆账或货币资金造假。平均融资成本越高（=利息支出/有息负债的平均期末余额），风险越高。有息负债：短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、长期应付款。货款条件越苛刻（信用货款？保证/担保贷款？抵押货款？），风险越高。货款银行实力越差，企业风险越高。

（2）研发投入费用化研发投入：即合并利润表中的研发费用，等于研发投入总额*(1-研发投入资本化的比例)，包含研发人员职工薪酬、委外研发费用、开发支出转入、自行开发无形资产的摊销；资本化研发投入：进入开发支出，然后转无形资产。分析要点：研发投入资本化的比重过高，可能虚增利润；研发投入总额占营业收入比重连年过低，可能缺乏长期竞争力。

（3）现金流妖精型：既有经营净收入又没有扩张需求，但还在融资，可能为未来大举投入新方向做资金储备，也可能将资金转移给利益方；老母鸡型：既有经营净收入又没有扩张需求，同时还在偿还融资或回报股东，企业稳定成长性不高，关注是否低PE、高股息率；蛮牛型：虽有经营净收入，但仍需依靠对外融资来满足日常经营及正常投资的需求，企业急于扩张，所投项目的前景能否获得持续资金支持用以扩张。奶牛型：自身经营活动能够满足其投资扩张及偿还融资或回报股东的需求，如果经营现金流入＞投资现金流出＋筹资现金流出的状况可持续，则能够保证企业健康的内生性增长。

二、资产负债情况分析

1. 资产负债的结构分析经营性资产/总资产比例、投资性资产/总资产比例：评价公司实际业务是以经营或投资为导向，是否符合自身擅长的领域；生产性资产/总资产比例：评价公司资产轻重，以及应对市场风险的能力；货币资金/总资产比例：如果过大，资产利用效率是否有优化空间；如果过小，是否有经营风险；货币资金/有息负债比例：衡量对有息负债的覆盖能力，体现公司真实的财务安全状况。

2. 受限资产分析如果存在资产权利受限，影响资产的可转让性和价值，需关注受限原因、是否主要为经营生产性资产、涉及金额占总资产比例。该信息在【财务报告】之“合并财务报表附注”中“所有权或使用权受到限制的资产” 也有介绍，受限原因如用于抵押、用于信用证等。

3. 以公允价值计量的资产和负债详细披露位置：【财务报告】“公允价值的披露”中“以公允价值计量的资产和负债的期末公允价值”列表、"持续和非持续第一、二、三层次公允价值计量项目市价的确定依据”。

（1）不以公允价值计量的资产及负债类型以摊余成本计量的资产和负债：货币资金、应收票据、应收账款、其他应收款、短期借款、应付票据、应付账款、其他应付款、长期借款等

（2）以公允价值计量的资产和负债类型以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（资产负债表“所有者权益”）的金融资产：其他债权投资、其他权益工具投资、应收款项融资等；以公允价值计量且其变动计入当期损益（利润表 “公允价值变动收益”）的金融资产及负债：交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债、其他非流动金融资产等；其他资产：选择以公允价值计量的投资性房地产和生物资产等，公允价值变动计入利润表 “公允价值变动收益”；公允价值变动收益属于持有的浮亏浮盈，虽影响当期利润，但无法给企业带来真实的现金流量，属于非经常性损益。公允价值变动收益占归母净利润比重较大，损益波动会严重影响公司经营业绩和利润的含金量及利润的可持续性。

1. 重大股权和非股权投资股权投资：对子公司的投资：在合并报表时相互抵消，不会体现在合并资产负债表“长期股权投资”中；对外的股权投资：造成合并资产负债表“长期股权投资”数额变动。披露位置：收购标的、处置子公司、新设子公司、清算子公司的详细信息，见【财务报告】注释“合并范围的变更”中“非同一控制下企业合并”（外延式收购）、“同一控制下企业合并”、"处置子公司”、“其他原因的合并范围变动”。分析方法：根据被投资公司的主营业务判断是否符合公司的发展战略；通过后续年报中的 “主要控股参股公司分析”跟踪其业绩。

并表：持股20%以下，成本法，记入交易性金融资产，只分红不影响盈亏。持股比例20%-50%，权益法，记入长期股权投资，不论是否分红都会影响利润，但不能合并报表。持股50%以上且具有控制权并表，股权比例不重要，控制权是关键。

重大的非股权投资：投资金额较大的、能够直接影响公司技术装备水平及未来发展潜力的项目投资、固定资产投资、无形资产投资等，如果对内投资不当，巨额投入无法产生应有效益，后续的资产减值会拖累公司业绩；若存在巨额在建工程迟迟不转固的现象，可能的原因：烂尾工程，利润调节，财务造假，虚增收入，资产增加，沉淀在在建工程，只等巨额减值来消化。分析“在建工程”附注中的相关项目信息，如预算数、本年度和累计实际投入金额、本年度及累计利息资本化金额、工程进度、未达到计划进度和收益的原因。

2. 募集资金使用情况（深交所）[第15号公告]《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求（2022年修订）》(http://csrc.gov.cn)募集资金总体使用情况：对新上市或有增发的公司额外关注；从募资当年开始看连续几年的年报。募集资金承诺项目情况：关注投资进度（是否充分利用资金？），项目达到预定可使用状态日期（是否一推再推？），是否达到预计效益（产能是否得到充分利用？），以及未达到预计效益的原因。募集资金变更项目情况：变更用途的募集资金比例，项目变更原因，可以判断管理层的品行。

----------------------------------内容和图片来源：CVA协会、金多多教育