未来最好的投资赛道（未来十年的黄金赛道）

自7月19日起至8月13日，为期一个月的2021雪球直播节年度盛典活动重磅上线，此次直播节百位影响力的顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖以及雪球站内人气用户将跟投资者分享未来十年的投资机会。

以下内容选自银华基金冠名的——2021雪球直播节医疗周

时间：本周三（8月4日）21:00-22:00

主题：未来十年的黄金赛道：医疗服务

嘉宾：@woodenfox 医疗行业资深从业人士

嘉宾：各位雪球的朋友大家晚上好！谢谢大家这么迟还来看我的直播，这是我的第二场雪球直播。首先我简单介绍一下我自己，我是一名基层医院的眼科医生，看过我上次直播的人可能也知道，也算是一名比较资深的业余投资人。眼科医生我做了接近30年，业余投资应该超过有20年时间。

开始之前我先讲一点题外话，前段时间我跟一个朋友聊天，他跟我讲他有一个比较简明的投资框架，就是说他分析一家公司从三个维度来分析，一个维度就是需求端、一个维度就是供给端，还有一个就是估值。如果一家公司这三个方面其中有两个方面的确定性如果是非常高的话，那么他就可以把这家公司纳入他的研究范围。因为想找到三个方面都非常完美的公司是非常难的，他的意思说比如说一家公司如果他的需求端、还有供给端，需求端代表公司或者这个行业的市场容量，供给端就是这个行业的竞争格局，这家公司在这个行业里面的竞争力怎么样，如果比方说一个公司三个条件里面，一个是它的需求或者它的竞争力非常确定的话，这家公司就可以进行一些研究，如果比方说需求非常旺盛，竞争力非常强，对估值的要求可能稍微放松一点，如果说一家公司竞争力非常强，估值又非常低，那么它可能在需求这个方面可以稍微放松一点。就是说三个条件如果是满足两个，这家公司就可以研究了，我觉得他这个框架非常的简单，三板斧可以砍掉很多的一些不必要去研究的公司。

在我以前我的投资体系来说，我是喜欢在一个最有前景的行业里面寻找竞争力最强的公司，我其实是非常重视公司的需求端和供给端，以前一直不太怎么关心估值，我听了这位朋友跟我聊天以后，我觉得这是我的一个毛病，当然如果是毛病的话得改。当然估值的方式有很多，比方说有PE、PB估值的，也有相对估值法，还有自由现金流估值法，还有现在有些人还提出终局思维估值。

嘉宾：当然对一家公司来说，采取什么样的方式来给这家公司一个合适的估值方法，这也是挺考验一个人投资的智慧的。在这三个方面里面，我觉得最最重要的，我最看重的是一个行业的需求端，比如说在一个市场容量不大能扩大的行业里面，产生优秀公司的概率一定会比没落的行业里面的机会大，在这样的行业里面才会有机会选择到一些好的公司。我这个说得也不完全是题外话，因为我讲的这些跟我后面讲的内容多少会有点关联。

我们接下来切入正题，雪球这次直播节的主题是《做多中国未来十年的投资机遇》，首先我要声明，我是特别喜欢这个主题，因为我投资股票的时间，持有公司的时间一般都是十年起，从2004年到2014年，天士力我拿了十年，从2010年到现在我一直都是持有爱尔眼科，持有爱尔眼科的时间超过十年了，当然只能说我的主仓是持有爱尔眼科，并不是说我只持有爱尔眼科一只股票。我平时跟别人交流也是这样，我喜欢跟这些超长线风格的选手交流，因为我觉得自己不是一个快进快出的短线选手。但是这里面我要说一个“但是”，即便是像我这样的超长线选手，我偏爱超长线投资这样的风格，但是以十年为一个周期来预测未来，我仍然觉得非常非常难，的确是很难。因为未来的不确定性不太多了，不确定性太高了，当然即便是再难，我仍然觉得有一些比较适合我们业余投资人简单的一些方法，比如我们所有人，包括看我直播的很多雪球的朋友们，一定会有对一个行业，或者行业的前景，或者就是说在他这个专业方面一定会有一些独到的认识。如果我们能够运用常识，多少会对一些行业前景，如果我们运用常识总结和遵循规律，来发现社会经济生活中一些长期稳定的需求，如果能预见这个需求，在这个需求的牵引下推演一个产业的演变，如果我们能够把这个需求和满足需求的产业搞得比较清楚的话，我们就或许会发现一些比较好的投资机会。比如我举个例子，如果在前些年我们能够发现城镇化趋势，人民群众对改善居住条件的需求，有这方面的需求，我们如果能够发现这些需求，我们就能够发现比如说像万科为代表的一些房地产行业的投资机会；如果我们知道经济发展以后，耐用消费品就会有升级需求这样的规律，我们就有可能会发现格力电器、上海汽车这些公司的投资机会；再比如如果我们能够知道全民纳入医保以后，医疗需求会有一个爆发性增长的这么一个规律，我们就有可能会抓住天士力，像恒瑞医药等等这些公司的一些投资机会。当然我投资过的天士力，目前看起来走势非常的糟糕，但是在它当年新农合刚刚推开的时候，进行全民医保这么一个转变的过程中的时候，天士力真是一只大牛股，也是一个十倍股。

嘉宾：我讲的这些例子，都是一个需求牵引一个行业的发展，然后在行业里面涌现出优秀公司的这些例子。当然这是回顾历史，投资的时候我们如果是回顾历史总是那么清晰，但是未来的话却总是让人难以琢磨。

未来十年什么是我自己的认知中可以辨识的这种确定性高、需求稳定，长期稳定的一些需求呢？需求非常稳定的公司我认为只有医疗服务这个行业。这个行业、这个赛道背后的推动力是什么？它的推动力就是需求，我认为在三个方面会极大地，这个赛道背后的推动力有三个方面，第一个就是社会经济的进步，第二个科技的发展，第三个我认为最重要的一个就是老龄化。首先社会经济进步，人民生活水平的提高可以释放出需求，增加消费，在新中国成立以后，我国国民经济发展是有目共睹的，我国GDP占整个世界的分为从建国初期的不足5%提高到23%，人均GDP从一百多美元提高到超过一万美元。然而在国民经济发展的同时，我们恩格尔系数从建国前的60%下降到目前的30%左右。一个方面是GDP的增长，人均GDP的提高，另外一方面恩格尔系数的下降就说明人民群众在食品、一些基本的生活开支的占比显著下降，人们有越来越多的钱可以用于其他消费，消费意愿会大幅增加。在医疗行业这方面就为患者的就诊率的提升。

另外一个方面在科技进步可以满足一些人民群众没有满足的需求，科技进步在医疗行业近一二十年来进展是非常大的，一些新的药品，新的治疗技术层出不穷，这样就能够导致一些原来不能治疗的疾病，或者说一些治疗效果非常差的疾病，可以转变成可以治疗，或者说可以大大改善治疗效果。

下面讲一个我眼科领域里面一个简单的例子，说明可以进步带来需求或者说带来这个行业发展的一个例子。我们眼科有一个大家都知道屈光手术，在我们90年代是非常简单，就是一把宝石刀在角膜上做一些放射状的切开，做一个角膜很简单的手术。后来随着准分子激光的出现，可以用准分子在角膜上进行角膜的精准的切削，把屈光手术的可控性大大提高了。近几年科技又进步了，由准分子激光发展到由飞秒激光引领的这么一个技术。

嘉宾：通过飞秒激光来做一些角膜瓣，还有做一些角膜的切削，使手术的可控性更加的强。还有就是最近的一些屈光方面的技术，还有一个代表性的就是（ICL）技术，原来的一些角膜比较薄，度数比较高的患者，如果用准分子或者是用飞秒激光来做可能就不适合，有了ICL以后，这一部分病人又可以得到一些治疗。说明从简单最开始的角膜刀，到准分子激光，再到飞秒激光，然后飞秒激光和准分子都不能做的一些病人，我们又通过技术的进步发展，又可以通过ICL来治疗。就是说原来如果没有这些技术之前，像这些不能得到满足的需求，因为有了技术的进步，会让这些需求都得到满足。

在这个时点上，我们不知道未来还会有什么样的药物，有什么样的技术，或者有什么样的治疗方法，会应用到医疗上面。但是我可以确信的是，技术永远是向前的，人类的需求是无限的，特别是人类对健康的追求更是无止境的。

第三点我来讲讲老龄化对增加医疗服务的需求，在新中国成立以后，我国是经历了三次的婴儿潮，一次是1952年到1958年，这几年期间每年新出生的婴儿在2000万左右，这一波出生的婴儿，在这一波婴儿潮里面出生的人到目前是63到70岁左右；第二波婴儿潮发生在1962年到1973年，高峰是在1965年，这是我国历史上出生人口最多，对后来经济影响最大的主力的婴儿潮，每年新增人口在2500万到3000万左右，十年一共出生了大约6.2亿人，这一批人中，1962年出生的人已经59岁，即将进入老龄化。其实这两波婴儿潮可以定位一波婴儿潮，像1958年以后1959年，1960年，1961年是三年自然灾害，大大影响了人口的出生，在三年自然灾害以后，人口出生又急剧上升，其实可以把这两波婴儿潮并成一波。第三波是在1986年到1991年，这五六年时间，这波婴儿潮就是第二波婴儿潮，1965年以后婴儿潮出生的人口进入合适的婚育年龄。我们最近的一次中国的人口普查，60岁以上人口比例已经达到了17%左右，65岁以上的人口达到13.5%，预计到2020年，我国60岁以上的老人大概是2.88亿，占全部人口的20.4%，中国就进入中度老龄化社会。到2035年，我国60岁以上的老人是4.1亿，大概占30%左右，进入重度老龄化社会。

嘉宾：到2046年，我国60岁以上的老人大约在4.6亿左右，占35%，进入深度老龄化社会。我讲这么些数据的目的，让大家认清未来人口结构演变的特点，从而加深理解人口演变对一些特定行业带来的显著变化，比方说对某些行业是负面的，比如说像房地产行业，因为老人对房产的需求会下降，还有比方说一些劳动密集型行业，因为如果是进入老龄化社会以后，对劳动密集型行业工作人口，就是说青壮年的劳动力会下降，这些公司面临的困难表现在劳动力不足，劳动成本上升，对这些行业是负面影响的。但是对某些行业，特别我接下来讲的对医疗服务行业，是非常正面的一个影响。所以在我看来中国在目前这个节点上，中国经济由于人口红利对我们中国正面影响在逐渐消退，但是对医疗服务行业来说，我认为人口红利才刚刚开始。对医疗服务行业的人口红利才刚刚开始，因为它的背景就是老龄化。

讲到这里我也再简单讲一下我另外一个跟老龄化联系非常紧密的一个行业，就是医药行业，本来照理说老龄化对它是非常正面的影响，因为老龄化带来对医药需求的一个急剧扩张。但是因为我们医药行业很多的支付需要医保来支付，因为我国医保政策或者说节省医保费用也好，调整整个医疗行业的结构也好，现在的医保政策对医药行业是相当不友好的，像国家医保局对医药行业采取的集中采购的政策，集中采购对药品降价带来的整个药品市场的市场容量减少，会抵消甚至超过老龄化带来对医药需求增加的量。所以从短期来说，我个人认为在医药公司跟医保局的博弈非常的复杂，政策的不确定性是非常高的。所以我认为从短期来看，医药行业研究的难度在不断地加大，我个人觉得对一般的投资人来说，特别是对一些业余投资人来说，包括我自己，我觉得目前并不是一个很好的方向。但是在未来我觉得集采整个格局确立以后，医药行业整个竞争格局定下来以后，我认为在老龄化这个背景下，医药行业涌现出一批伟大的公司，我觉得这是毋庸置疑的。但是现在的确我觉得不是一个很好的标的。

嘉宾：我们的投资大师邱国鹭也说过，很多公司其实不需要现在做决定，可以在公司的竞争格局稳定以后，在剩而后求者，在竞争格局完全稳定下来以后我们再去寻找一些竞争力强的一些优秀公司，再来投资也不迟。

我们再回到医疗服务行业，我作为一个医疗服务行业的从业人员来说，我来讲一讲医疗服务行业的一些特点，目前这个医疗行业从供给端来说，从提供医疗服务的供给端来说，供应量还是毋庸置疑的一个主体，公立医院在近一二十年来取得的进展也非常大，像大部分的公立医院都扩建了新的院区，或者修建了一些新的院区。现在新建的一些公立医院，配备的设备仪器非常先进的，然后也有很好的信息化的改造。从床位数也好、医疗服务的从业人员也好，数量上都取得了非常大的发展。但是在公立医院发展的同时，民营医院的发展更是有目共睹的，我们很多人也能看到，发现我们身边的民营医院的数量也是越来越多，服务也是越来越规范，老百姓对民营医院的看法也慢慢认为像一些不正规的莆田系，这种观念慢慢转变过来了，因为民营医院的确从服务上，还有从治疗质量上都慢慢规范起来。这是从医疗服务行业从供给端的一个特点。

第二个特点从需求端来说，医疗服务的需求是非常稳定，我觉得人民群众对健康的追求是无止境的，随着社会经济的发展，人民对幸福生活的追求无限，而身体健康是幸福生活的基石。所以在医疗服务行业，没有过剩，我认为是没有过剩，只有未被满足的需求。

第三点医疗服务行业是一个不断发展壮大的行业，各种新药物、新技术、新的设备的出现，都会增加更多的需求，我觉得这些需求不断地推动行业的天花板抬升，或者可以这么说，医疗服务行业本身就是一个没有天花板的行业。在医疗服务行业里面有许多细分的行业，比方说肿瘤专科医院，有香港上市的海基，还有口腔行业，比如说像通策医疗这些都是代表公司，还有一些心血管、精神科，妇幼、康复，还有很多的细分行业。下面我就来讲讲我最熟悉的眼科行业，总体上未来十年我觉得眼科在三个推动力的作用下，一个是老龄化，第二个社会经济进一步发展，第三个科技进步带来新技术的应用，在这些推动力的作用下，我觉得需求端可以保持一个较高的增速，需求是非常旺盛。

嘉宾：眼科服务市场总的盘子，我也看过一些比较多的数据，比方原来看过的像弗若斯特沙利文这个公司对眼科服务行业的数据，他认为2019年眼科服务行业总体规模在1240亿左右，最近爱尔眼科增发的公告里面也提到眼科市场，他提到的数据大概是1037亿，在1050亿左右，就是这么一个样子。当然还有一些其他数据，大部分看的都是超过1000亿的，我有看到过有1100亿的，都差不多，在这么一个区间范围里面。但是行业整体的增速我也看到过数据，大致是在13%到17%之间，我们如果是取一个中间的增速，如果是取15%左右的复合增长率，十年眼科服务市场规模还会扩大4倍左右，会接近4000亿到5000亿的样子。从2021年到2030年，这十年，这是一个大致的判断，当然这个数据是一些预测的数据。

然后我再来讲一讲眼科服务中一些比较大的项目的市场容量，这些数据是我最近刚好看到一篇研究报告，我是从研究报告里面借鉴过来，拆分的比较详细，如果我觉得对眼科这个行业有兴趣的球友可以稍微听一下，白内障是眼科服务里面一个比较大的项目，白内障在2019年整体规模大概是在223亿左右，白内障里面最重要的类型，绝大多数的类型年龄相关性白内障，白内障和老龄化是成一个正比例的相关关系，如果是年龄越大，白内障患病率越高，随着老龄化的来临，白内障的患病率的提高。还有一个是（CSR），手术率的提高，CSR是什么一个概念呢？每百万人中做白内障手术人的占比，2019年CSR我们中国的数据大概是在2600例左右，平时像印度这些国家大概是我们的一倍左右，5000出头，台湾这种大概是7000，美国、欧洲、日本这种都是超过1万，这就可以把它简单地看作白内障手术的渗透率，我们可以这么理解，我们中国目前白内障手术的渗透率还是非常低，比我们邻居印度还低一倍，比那些发达国家甚至是他们的1/4，1/5这样的级别。屈光部分部分，2019年的市场规模大概是194亿，随着青少年近视率的提高，渗透率的提升。

嘉宾：还有屈光手术向高端化发展这么一个趋势，这篇报告到2030年预计终端市场规模大概在652亿左右，年复合增长率在11.6%左右，652亿，这个数字其实是非常非常大的，因为我们现在像整个眼科服务市场总体规模才1000多个亿，在十年以后屈光手术就差不多可以达到600的亿，当然这也是一个估计。

还有视光部分，可以分为两个部分，一个是配镜市场，还有一个角膜塑形镜这两块，配镜市场包括不单单是医院里面的配镜市场，还包括一些商业配镜，2019年的数字，终端数据大概是900亿左右，估计到2030年大概是1450亿，这个增速不是太快，因为这个市场相对来说也比较成熟，十年的复合增长率大概在5%左右。角膜塑形镜这块业务它的增速就是非常快，在2019年的时候大概在65亿左右，近几年角膜塑形镜渗透率确实提升得非常快，一个就是因为它的确有效，对近视眼的防控效果的确是非常好。然后随着家长对角膜塑形镜认知度越来越高，接受度也越来越高，所以角膜塑形镜这块市场发展的非常快，预计到2030年它的市场规模在500亿左右，2019年才65亿，2030年510亿，十年时间基本上是10倍，它的复合增长率是在20%左右。

还有一个现在很重要的一块干眼症，我个人觉得其实我在门诊的工作中也有体会，现在干眼症的病人真的是非常多，门诊过来十个病人说不定有可能就有两个、三个、四个是干眼症的患者，因为随着现代社会电子产品的应用，多屏时代，我们用眼的确强度也增加了很多，干眼症的发病率是越来越高。干眼症治疗可以包括一个是药物，还有一个是物理治疗，药物治疗这块市场，根据我在工作中的经验，我觉得已经可能是成为眼科药物领域里面用量最大的一块，原来最多是抗生素，但是现在肯定是要让位给干眼症药物的使用。药物市场本身就非常大，还有另外一个现在的一个增量市场就是物理治疗，物理治疗在干眼症领域有三个方式，一个是比较低端的，就是眼部干眼症的spar，就像让眼睛能戴上一些眼罩，或者通过按摩、通过雾化来改善眼部的一些干燥的症状，还有通过按摩，通过一些物理手段，这些是一个简单的基础的治疗。这一块单次费用一般都是在200、300块钱以下，这个费用倒不是特别高。还有一种方法叫做（Lipi Flow）这个治疗叫热脉动治疗。

嘉宾：睑板腺热脉动治疗，这个单次治疗的费用比较高，大概在五六千块左右，但是它的治疗效果非常好，治疗一次以后，我是没有用过这个东西，据他们治疗的说，一次治疗可以维持半年左右眼部干眼症症状的应该改善，这是另外一个方法。还有一个方法就是强脉冲光治疗，叫OPT治疗，这个治疗费用介于两者之间，最低的跟最高的之间，大概也是两三千块钱左右，这种治疗的效果也挺好。

干眼症的物理治疗在2019年只有4.4个亿，现在很多的像公立医院没有开展，公立医院有些开展眼部spar有，像睑板腺热脉动治疗，6000多的治疗，还有强脉冲光OPT的治疗比较少，现在像这种仪器在爱尔眼科集团里面配备的比较多。所以说现在2019年统计出来的市场规模并不大，大概在4.4亿左右，预计到2030年会增加到251亿，这个复合增长率就有点惊人了，从4.4亿到251亿，如果是真正能够达到这样的增速，是非常可怕的。但是我也觉得不是没有可能，因为的确干眼症现在是严重干扰上班族，甚至很多老百姓的干扰的一个痛点，老是觉得看手机稍微看一下眼睛就吃不消，睁不开，眼睛酸痛，异物感真的很多，越来越多。

还有一个就是眼科的最近几年增量的一块市场，眼底疾病的药物治疗，我们这个药物叫抗vegf）这块市场由2014年的大概5亿，以44%的复合增长率到2018年大概约20亿，估计到2025年可以达到80亿，复合增长率也是挺高，大概是百分之二三十的增长率。抗vegf这个药物大部分就有可能会比较陌生，其实现在这块市场也非常大，如果有研究康弘药业的球友可能他会知道这个药品，康弘药业当年研发出来的新药叫康柏西普，商品名叫朗沐，当年它也是因为这个产品的上市也涨过一波，不过前段时间好像说康柏西普在全球临床做得不是特别成功，好像是有点问题，导致康弘药业好像股价也低迷了很久。

眼科市场从我们讲的这些部分，白内障、视光、屈光、干眼症、眼底疾病药物治疗这些方面，可以看出很多治疗在比方说一二十年，或者说二十年前在眼科这些治疗都没有的，这些都是因为新的治疗技术、科技进步带来的一些增量的市场，而原来比方说这种需求是潜在的，大家因为没有药物或者没有技术不能治疗的这种需求，因为有了这种技术以后，各种潜在没有被满足的需求被满足了。

嘉宾：这块市场是一个非常大的增量市场，眼科行业里边，这是眼科需求，我刚才讲的眼科需求端的状况。在眼科这个行业里面，最好的标的当然没有二话说，那当然就是爱尔眼科，虽然现在A股市场上接下来会有A股、港股，眼科专科医院的标的也不少，除了爱尔眼科以外，还有光正，还有即将上市的厦门华夏眼科，还有在香港上市的希玛，德视佳、朝聚，标的不少，但是我觉得最好的标的肯定还是爱尔眼科，因为爱尔眼科不多说了，这家公司在雪球上，或者说大家的讨论也非常的多，大家对爱尔眼科的了解，或者说研究都非常的深，这里也不多说。

还有一个我比较看好的标的，就是康宁医院，我稍微讲一下，因为爱尔眼科我觉得就像名牌一样，我甚至觉得只要简单地关注它的一些变化就可以了，都不需要花太大的精力去研究，如果持有这家公司，稳稳拿着就好。我接下来讲的这家公司可能还是没有被挖掘的，就是康宁医院，是在香港上市的一家公司，现在很多没有香港账号的朋友也未必买得了它，但是我觉得它是一个非常好的标的，因为从精神科这个行业来说，随着社会的进步、节奏的加快、社会压力的增大，社会竞争的加剧，诱发精神病的外部环境因素在不断增多，精神病患病率，以及患精神病的风险也在持续地增长。2019年北京大学（黄月新）教授团队的流行病学调查显示，精神科的终身患病率是16.7%，当年康宁医院在2017年年底上A股IPO的时候招股说明书里有人就调侃，他说我国的精神病患者有1.8个亿，有人就调侃他说每八个人里面就有一个人是精神病，这也是一个段子。我们看了黄教授的这个流行病学调查，这是2019年的调查，看来招股说明书的那个数据不是很离谱，当然终身患病率我要稍微解释一下，终身患病率跟患病率还是有一定的区别，终身患病率的意思，比方说我在调查某一个时点，患过这种疾病的人数跟调查总人数的比叫终身患病率，比方说我今天8月1号，截止今天8月1号调查全国所有的人里面，出现过精神症状或者心理障碍的，发过病的人，只要你发过病我们我们就把他作为一个发病的人口除以总人口这么得出来的一个比例，当然这个比例比患病率肯定是会高很多的。

嘉宾：因为他把曾经发过病的人都当做一个数字，加到发病人群里面去，因为精神疾病有些发作以后会好转，或者会处于静止期，或者被治愈的这种情况也有的，不管治愈也好，还是发病也好，只要发过病他就把你纳入考核指标，这个叫做终身发病率，就是发过病的除以调查人口。

精神科目前的现状发病率会越来越高，病人会越来越多，另外一个精神科的患者来说，现在患病的就诊率还是非常低的，就拿我们精神科最严重的疾病精神分裂症来说，像这种严重的精神科疾病，如果是在发病期是需要住院治疗的，但是即便是像这么严重的病人，他的就诊率也只有51%左右。我们叫重症精神病患者，是需要住院治疗的，在发作期需要住院治疗的，100个人里面也只有51个人来医院看过，还只是看过，不要说住院了。在焦虑障碍的患者，患有焦虑障碍的患者就诊率大概是11%左右，有先进障碍的就是像躁狂症、抑郁症，抑郁症就是先进障碍里面的一个分子，它的就诊率也不到10%，大概是在9.5%左右。像精神或者心理障碍的患者，100个人里面也只有10个人来医院就过诊，所以说它的就诊率是非常非常的低。

随着经济水平的提高，还有大家对精神性疾病认知的提高，我相信在未来精神病患者的就诊率会慢慢提升，这个也是精神病行业市场不断增长的一个点。就目前来说，精神科市场规模同样也不算小，在2010年大概有164亿，2019年大概是在662亿左右的容量，这十年复合增长率在15%左右。2020年康宁医院医疗服务大概是在9个多亿，10亿不到，其中9个多亿的手术里面还有一部分是老年科的收入，还不完全是精神科的收入，所以说我估计康宁医院在整个精神科市场市占率在1%出头一点。虽然康宁医院在精神科行业里面，它在专科连锁，我们公立医院不算，它在精神科里面专科连锁里面毫无争议的龙头老大，在他的身后还都看不到竞争对手，即使像这样的一个集团，市占率也只有1%出头一点，说明这个市场集中度还是非常非常的低。康宁医院还有一块业务也非常有前景，就是它的老年病医院，这个就跟老龄化非常的契合，随着老龄化的来临，这块业务我觉得也是非常有前景。

嘉宾：从我刚开始讲的我那个朋友很简明的投资框架来看，我们来分析康宁医院，从需求端来说，它的需求非常旺盛，实际上很多的精神病的患者都还没有得到救治，整个行业的集中度还是非常的低，从需求端来说没有问题，这是一个增量的市场。从供给端来说，除了一些大的像省会地区的一些大的公立医院，精神专科医院除外，它在民营精神科医院里面是毫无争议的老大，竞争力是最强。从估值上来说，应该是最近估值，我今天没看，大概就20亿港币出头一点，我估计2020年净利润大概在1个亿左右，从市盈率上来说大概是在20倍左右。公司最近几年净利润增速我觉得是在30%左右，差不多这个样子。所以说从估值上来说，也是非常非常的便宜，从三个维度综合起来，我觉得康宁医院是非常有前景，非常诱人的一个公司。

总之因为社会进步、科技发展，以及老龄化带来的医疗服务行业的需求是非常巨大，而且医疗行业特点是需求非常稳定，可预测性非常的良好。再加上医疗服务行业本身研究起来相对来说比较简单，所以我觉得未来十年黄金赛道一定是医疗服务行业。好，我今天讲的内容就这些，讲得不好，大家多多包涵。

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