创业板注册制18罗汉第二天表现（孩子王闯关创业板背后）

文：李晓光 石丹

ID：BMR2004

在退出新三板之后，孩子王要在创业板上市了。

近日孩子王儿童用品股份有限公司（以下简称“孩子王”）创业板上市申请获受理。据了解，此次发行股数不超过约1.09亿股，占孩子王发行后总股本的比例不低于10%，发行后总股本不超过10.88亿股，预计募集资金总额约24.5亿元。孩子王计划通过本次上市募集24.5亿元，用于零售终端建设、数字化平台建设、物流中心建设以及作为补充流动资金。

公开资料显示，孩子王是一家创立于2009年的连锁母婴童商品零售商，销售品类包括奶粉、辅食、纸尿裤、洗护用品、玩具等。

尤为引人注目的是，在2019年7月，孩子王原股东Rich Sparkle将其持有的2349.2997万股孩子王股份，以约4.8亿元人民币转让给福建优车投资合伙企业（有限合伙），占到孩子王当前总股本（9.79亿股）的2.4%。

（资料来源：孩子王招股书）

据孩子王招股书显示，福建优车投资合伙企业认缴出资额32.5亿元，出资比例为：工银瑞信投资管理有限公司出资15亿元，占到46.13%；神州优车股份有限公司出资10亿元，占到30.75%；北京中关村并购母基金投资中心出资5亿元，占到15.38%；日照优智投资管理合伙企业出资2.5亿元，占到7.69%；日照大钲股权投资管理中心，认缴200万元，持股0.06%。

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(资料来源：孩子王招股书)

其中，日照大钲股权投资管理中心、日照优智投资管理合伙企业这两家公司实控人均为黎辉。黎辉正是大钲资本的创始人，也是之前瑞幸咖啡的投资人和前董事。而神州优车股份有限公司的发起人和法人代表，正是因瑞幸咖啡造假事件被推到聚光灯下的陆正耀。

针对孩子王在上市的原因、发展现状等问题，《商学院》记者向孩子王方面发去采访函，截至发稿并没有收到回复。

二次上市

1998年，四十岁的汪建国辞去铁饭碗下海，创建了五星电器。巅峰时期在国内50多个城市开了130多家卖场，成为仅次于国美、苏宁和永乐的连锁企业。

在激烈的竞争之下，2009年汪建国把五星电器卖给了百思买，彻底放弃了控股权。此后，他一头扎进电商领域，先后孵化出孩子王、汇通达和好享家三家企业。

2016年12月9日，孩子王在新三板挂牌上市，上市首日市值突破140亿元。第一年孩子王首度扭亏为盈，营收同比增长33.95%，净利润为1.36亿元。

在2014年到2016年，尽管其营业总收入由2014年的15.62亿元增长到44.55亿元，孩子王却一直处于亏损状态，净利润分别为-8854万、-1.38亿、-1.44亿。

2018年 4月24日起，孩子王正式终止挂牌，即从新三板退市，退市前孩子王的市值约为167亿元。

在蛰伏两年之后，7月13日晚间，深圳证券交易所官网披露了孩子王的招股说明书。在从新三板退市800余天后，这家曾经的国内“婴童零售第一股”再次向A股发起冲击。

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（资料来源：深交所网站）

招股书显示，2017年至2019年，孩子王的营业收入分别为52.35亿元、66.71亿元和82.43亿元，净利润则分别为9379万元、2.76亿元和3.77亿元。

在2018 年和 2019 年较上年同期相比增幅分别为 206.69%和 32.42%，净利润增速明显放缓 。孩子王招股书中也提到，如果公司未来不能有效应对市场竞争加剧、行业增速下滑 等多重挑战，将导致销售毛利率下滑、净利润增速放缓甚至下降的风险。

从收入构成来看，孩子王的主营业务收入主要分为母婴商品销售收入、母婴服务收入、供应商服务收入和广告收入；其中，母婴商品销售是孩子王最主要的收入来源，在2017年至2019年的收入占比分别为94.58%、92.23%和89.91%。

2019年，公司主营业务毛利率为29.98％，其他业务毛利率62.01％。换而言之，孩子王正在试图降低母婴用品的收入比重，转而大力发展毛利率的增值服务。

线下收入占95%

从招股书来看，母婴商品销售收入又可分为直营门店线下销售、扫码购销售和电商平台销售三大类。

其中，直营门店线下销售系指通过在全国开设的门店向客户销售商品；扫码购业务则于2017年推出，整合了小程序、微信支付、扫一扫等产品功能，顾客可在店内通过扫描商品条形码直接下单自助结账或通过在家中扫描商品条形码下单，再由客户自提或门店直接配送到家。

电商平销售则是由消费者直接通过移动端 APP、微信公众号、小程序、微商城以及第三方平台如天猫商城在线下单，再由孩子王进行配送实现商品销售。

在招股书中，孩子王一直强调直营门店是其在实体场景中接触客户的重要渠道之一，是集商品销售、儿童游乐、互动活动、育儿服务和异业合作为一体的互动社交载体。在2017年至2019年，孩子王线下门店销售收入占总营收的比例为95.17%、95.39%以及94.80%。

在突如其来的疫情下，过度依赖线下的弊端也逐渐暴露出来。在招股书中，孩子王表示，2020 年一季度受疫情影响，公司门店的到店业务出现了暂停营业的情况，但 线上业务仍正常开展，在短期内对公司的经营造成一定影响。 “目前，公司下属门店已全部恢复营业 ”。孩子王招股书中写到。

在门店的经营策略上，孩子一直采取的是“大店模式”——即平均单店面积超过2700平米（最大单店面积超过7000平米），且集中在大型综合购物中心内。

2019年，孩子王开始大规模扩张，全年门店净增94家，超过前两年之和，截至2019年末，孩子王在全国19个省（市）、120 个城市拥有352家大型数字化实体门店。

在门店的大举扩张之下，孩子王资产负债率远超同行。2017年-2019年，孩子王的资产负债率分别为63.20％、60.52％、60.87％。A股仅有的一家母婴童用品零售商爱婴室（603214.SH），2018年上市，同期的资产负债率为46.59％、33.05％、34.96％。

招股书显示，公司此次创业板上市，拟募资24.49亿元，用于零售终端建设、数字化平台建设、物流中心建设以及补充流动资金。其中，15.32亿元准备用来开设门店。公司在IPO招股书中透露，未来3年计划新开200家门店。

能否再续辉煌

在移动互联网兴起之初，母婴类的垂直电商如雨后春笋般出现。但时至今日，即便是头部平台依然危机重重。

在互联网分析师葛甲看来，垂直母婴电商在和综合电商的竞争中并不具备优势。“而婴幼儿用品的特殊性，决定了家长更希望到线下门店去体验。”他进一步说到。

孩子王董事长汪建国也曾表示，大数据时代，需要通过线下亲子体验活动，让流量变成有情感、有温度的东西。他认为，零售行业需要再度走向线下，实现线上线下融合。

孩子王也是沿着这个思路发展的，在招股书中，孩子王表示为提升客户体验，满足一站式消费需求，公司持续推进门店功能和定位的迭代升级，打造以场景化、服务化、数字化为基础的大型用户门店。

不过，一个明显的趋势是，我国新生人口出生率仍然处于下滑趋势。2016年在“全面二孩”政策正式实施后，当年人口出生率达到12.95‰，出生人数达到1,786万人，创2000年以来最高峰。

但随着政策红利的全面释放，我国新生儿出生率从2017年开始连续下滑，到2019年 降至10.48‰，人口红利逐渐减退。长久来看，对孩子王的业务难免会造成一定的影响。

对于孩子王未来的发展，《商学院》将持续关注。