如何理解宏观经济指标，三驾马车五种分类方式

这些年，中国修了多少路，建了多少房子

周一，统计局一口气发布了一箩筐的经济数据，包括：固定资产投资，社会消费品零售总额，规模以上工业增加值，全国房地产开发投资和销售等等。

大家讨论的热火朝天：有人说，经济企稳了。有人说，还早着呢。

老读者都知道，我不喜欢直接给答案，更愿意给你找到答案的方法。

今天，咱们就一起来了解下拉动中国经济最重要的因素之一：固定资产投资。

固定资产投资是什么？

统计局给“固定资产投资”的官方定义是：

指建造和购置固定资产的经济活动，即固定资产再生产活动。

其中，固定资产是指

企业为生产产品、提供劳务、出租或者经营管理而持有的、使用时间超过12个月的，价值达到一定标准的非货币性资产，包括房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产经营活动有关的设备、器具、工具等

我知道，看完以上内容，你肯定头皮发麻。说简单点吧——

假设你妈有3个儿子。

老大负责搞投资，比如修路，盖房子，买设备等等。

老二负责做点跟民生相关的小生意，比如开饭店，卖手机，卖衣服等等。

老三负责做外贸，也就是和其他国家搞点进出口的生意。

这三个儿子做的这些事情，所对应的就是我们常说的“三驾马车”——投资，消费，出口。

中国40年的经济成就，虽然说是这三个儿子齐心协力的结果。

但是，如果要论谁的功劳大，那么非老大“投资”莫属。你就看看，这些年，中国修了多少路，建了多少房子就知道了。

现如今：

隔壁的老特天天搞特殊，导致老三的日子一天不如一天。

老二的生意也难做，因为前几年，老百姓买房子导致“6个钱包”基本被掏空，于是消费的意愿也就不再那么强了。

所以，老大再次成了全家的希望。

老二和老三很多时候都不大好控制，但是老大作为长子，一直以来都非常听妈妈的话。

只要政策一变化，老大这边就会有明显反应。

比如，今年以来，我们经常听到的“逆周期调节”，主要就是通过“投资”来实现的。

所以，我们通过固定资产投资的增速趋势，就可以大概判断经济整体的情况如何。

比如，统计局最新数据显示：

上半年全国固定资产投资（不含农户）299100亿元，同比增长5.8%，增速比1-5月份加快0.2个百分点。环比速度看，6月份固定资产投资（不含农户）增长0.44%。

由此我们可以判断，只要固定资产投资同比不存在大幅变动，经济的整体情况应该就是平稳的。

在前面的文章中，我曾经一再提到：分析宏观经济数据时，比总量分析更有意义的是结构分析，也就是要将数据拆分后再进行分析。

比如，对于“固定资产投资”，我们至少可以按照5种方法进行拆分研究。

第一种是：按照管理渠道来划分

这是目前最流行的一种分类方法。

具体可以分为四个大类：基本建设投资、制造业投资、房地产开发投资和其他固定资产投资。

在这里，我补充一个小知识点。

公开的固定资产投资数据，国家统计局是按照各个行业的固定资产投资完成额来进行统计的，主要分为了20个行业：

（1）农林牧渔业（2）采矿业（3）制造业（4）电力、燃气及水生产和供应业（5）建筑业（6）交通运输、仓储和邮政业（7）信息传输计算机服务和软件业（8）批发和零售业（9）住宿和餐饮业（10）金融业（11）房地产业（12）租赁和商务服务业（13）科学研究、技术服务和地质勘查业（14）水利、环境和公共设施管理业（15）居民服务和其他服务业（16）教育（17）卫生、社会保障和社会福利业（18）文化、体育和娱乐业（19）公共管理和社会组织全社会固定资产投资（20）国际组织。

其中：

基本建设投资主要指（4）电力、燃气及水生产和供应业（6）交通运输、仓储和邮政业（14）水利、环境和公共设施管理业；

制造业投资主要指（2）采矿业和（3）制造业；

而房地产投资就是指（11）房地产业。

由于这三大项占固定资产投资完成额的比例稳定在74%-78%，所以在分析我国的固定资产投资的情况时，主要就是分析这三大行业的变动。

2017年固定资产投资构成情况

统计局最新数据显示：

房地产投资1-6月累计同比增长10.9%，增速比一季度回落0.9个百分点。

基建投资1-6月累计同比增速2.95%，环比改善0.35个百分点。

制造业投资增长3%，增速提高0.3个百分点。

对此，中信证券的点评是：

地产投资缓步下行、基建逐步回升、制造业维持低位，但基建的回升幅度低于预期。下半年这一逻辑将得以维持，而三者增速的“切换”将致使投资增速在6%左右走“平”。

第二种分类方法是：按照投资主体的性质不同来划分。

具体可以为分三类：政府主导型投资、民间主导型投资和外商投资。

其中，民间投资是我国固定资产投资的主要来源。从2017年的数据看，占比接近62%。

而外商固定资产投资占了较少的部分，且从历年趋势看，外商固定资产投资比例逐步减少。

2017年各投资主体所占比重

近年来，民间投资已经成为我们观察中国经济形势的重要窗口。

根据最新数据：民间固定资产投资1-6月份同比增长5.7%，环比提高0.4个百分点。

这是一个积极的信号。

第三种分类方法是：按照产业划分。

具体可以划分为第一产业、第二产业和第三产业。

从占比看，第三产业的比重逐步增加，且2018年已经接近整体比重的60%，且每年增速较快，是目前固定资产投资增长的主要部分。

2018年三个产业占固定资产投资比重

第四种是分类方法是：按照建设性质来划分。

具体可分为新建、扩建和改建三类。

其中，新建固定资产项目是固定资产投资的主要部分，占比接近68%，扩建项目和改建项目的占比较少。

2017年各建设性质所占比重

从三者与经济的关系看，新建和扩建往往是与扩大产能相关，因此，当企业的新建和扩建固定资产项目投资同比增多时，经济情况往往较好，市场前景乐观。

改建投资与技术改进升级相关，伴随着整个经济发展周期，但一般产业结构需要较大调整时即设备周期转换时期，改建投资增速提高。

因此通过观察这三种不同性质的固定资产投资，我们可以看出目前企业的生产结构以及产业周期。

第五种分类方法是：按照资金来源进行分类。

具体可以分为国家预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金。

自筹资金和其他资金已经成为资金来源最大的组成部分，约占资本总来源的82.27%。

国家预算内资金虽然仅占6.06%，但对于整个社会的固定资产投资的具有指导意义。

过去，固定资产投资对国家预算以及国内贷款依赖性较强。现在，自筹资金和其他资金的比例的上升，说明我国固定资产的投资正逐步市场化。

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