存款利率国际走势分析报告（加息致回报惨淡）

石伟／文

Vanguard Total International Bond Index ETF是一只债券型基金，成立于2013年5月31日，同日在纳斯达克上市，交易代码BNDX，截至2022年6月17日的规模为438亿美元，位列全美第24大ETF，也是全美第3大债券型ETF。

Vanguard Total International Bond Index ETF的管理人为先锋领航集团，也是先锋领航集团旗下的第二大债券型基金，在债券型基金方面的规模次于iShares Core US Aggregate Bond ETF和Vanguard Total Bond Market Index ETF，前者由iShares发行，同期规模为808亿美元，后者由先锋领航集团发行，同期规模为797亿美元。

根据www.eftchannel.com的数据，截至2022年11月11日，Vanguard Total International Bond Index ETF的规模为787.06亿美元，较五个月之前微跌，很大概率与美联储持续加息导致债券价格下跌有关。Vanguard Total International Bond Index ETF所追踪的指数为彭博全球非美综合浮动调整RIC上限对冲指数，该指数是彭博全球综合指数的一个细分指数；同期，Vanguard Total International Bond Index ETF的费用率为0.07%，年化收益率为2.94%，共计持有6781只标的债券，其中前五大持仓债券分别为西班牙政府债券、法国政府债券（OAT）、意大利多年期国债、德国联邦政府债券和西班牙市政债券，持仓金额分别为5.28亿美元、4.16亿美元、4.05亿美元、3.92亿美元和3.70亿美元，占Vanguard Total International Bond Index ETF资产规模比例最高的也仅0.69%，由此可见该ETF的持仓是多么分散。

在持有人方面，Vanguard Total International Bond Index ETF同样非常分散，截至2022年3月31日，持有Vanguard Total International Bond Index ETF份额较多的机构包括JP摩根大通银行、Envestnet资产管理公司、Betterment、先锋领航集团和Genworth财务管理公司，持有份额分别为1.82亿份、5084万份、3363万份、1547万份和528万份，占Vanguard Total International Bond Index ETF份额的比例分别为22.01%、6.13%、4.06%、1.87%和0.64%。

在投资者回报方面，截至2022年10月底的最近1个月、2个月、3个月、1年，Vanguard Total International Bond Index ETF的收益率分别为2.63%、-0.78%、-0.49%和-15.09%，回报惨淡与美联储自2022年以来的持续加息脱不了干系。

如果美联储的激进加息策略发生改变，美国债券市场可能迎来一波较大的修复性行情，Vanguard Total International Bond Index ETF可能会实现相当不错的回报。

然而，即便是债券市场迎来可观的反弹，但这可能只是暂时的现象，因为随着美联储自2022年的持续激进加息，华尔街一致认为美国债券市场自20世纪80年代开始的长达40年的牛市已经结束。加拿大CI金融集团子公司GSFM的投资顾问史蒂芬·米勒自20世纪80年代一直从事固定收益投资，他认为，“我怀疑始于20世纪80年代中期的债券长期牛市正在结束，收益率不会回到疫情前和疫情期间的历史低点。”

然而也有不同的看法，PineBridge投资合伙企业的全球信贷和固定收益主管斯蒂文·欧表示，“我不认为债券市场会进入长期熊市，目前的市场是对收益率不能长时间处于超低水平的必要修正，以长期历史标准衡量，收益率应该保持低位，2022年的10年期美国国债收益率很可能是目前所处周期的峰值。”

尽管有40年债券牛市可能结束的阴霾，但机构投资者对Vanguard Total International Bond Index ETF热情似乎并未减退。根据摩根大通提交给美国证券交易委员会的截至2022年6月30日的第二季度持仓报告文件，摩根大通第二季度末持仓总市值为7178.59亿美元，而一季度末为8302.75亿美元，环比下降13.5%。但值得注意的是，截至二季度末，摩根大通的前十大重仓股中仍然有Vanguard Total International Bond Index ETF，而且是增持状况，增持份数为1069万份，该季度末持有的份数为1.93亿份，市值95.70亿美元，占摩根大通投资组合价值的1.33%，较上季度末的1.15%有所提升。