黑天鹅逆袭记（如何不被黑天鹅愚弄）

我们生活的世界充满不确定性，如果你想对“不确定性”多加了解，可能就会遇到塔勒布和他的“黑天鹅”“反脆弱”理念。

多年来，风险管理理论学者、纽约大学风险工程学教授纳西姆·尼古拉斯·塔勒布致力于对“不确定性”的研究。他通过研究概率和风险问题，撰写50篇学术论文探讨“不确定性”，并相继出版了《随机漫步的傻瓜》《黑天鹅》《反脆弱》《非对称风险》等一系列影响投资界乃至更广领域的作品。

面对不确定性结构异常复杂的现实世界，我们应该如何应对？

塔勒布在其新作《肥尾效应》中给出的建议是，“极少数极端事件的影响超过绝大多数平常事件”，但这些“极少数极端事件”往往也是最不可预测的，因此理解肥尾效应、管理尾部风险是必然选择。

《肥尾效应》

作 者：[美]纳西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）

出版社：中信出版集团

出版年：2022年7月

以下内容为《肥尾效应》读书笔记，中信出版集团授权长江商学院转载，仅代表作者独立观点，不代表学院观点。

把观察不到的东西当成不存在，这是近年来开始流行的一种疾病。

我们常看到许多专业人士犯下类似的错误。他们常常基于错误的前提和一厢情愿，对生活如何运作提出宏大、笼统的主张，却缺乏清晰的头脑以及对肥尾的真正理解。

塔勒布在自己的新书《肥尾效应》中对类似情况有所论述。

比如有的专家会引用所谓的“经验”数据来说明我们不该担心埃博拉病毒，因为2016年只有两个美国人死于埃博拉病毒。

他们认为，从死亡数字看，我们更应该担心自己死于糖尿病。

但是，假设有一天报纸报道突然死了20亿人，他们更可能死于埃博拉病毒还是死于吸烟或是糖尿病呢——这就是肥尾分布会考虑的问题。

肥尾是什么？

在塔勒布眼中，我们生活的世界是由罕见事件，也就是“肥尾事件”主宰的，即“极少数极端事件的影响超过绝大多数平常事件”，只是人们对此知之甚少。

什么是肥尾效应呢？

这里引用知乎金融答主「许哲」在其《肥尾效应》书评中对「肥尾」的解释：

先解释一下肥尾是什么意思，下图是一个很常见的关于概率分布的示意图。

中间隆起来的部分我们叫“峰”，两侧是「肩部」和「左尾」和「右尾」。分别代表了不同的分布区间。

图1. 一个比较常见的分布图的部分的命名

比如全国成年男性的身高分布，左尾代表了男性身高矮于1米的概率，这个概率是比较小的；

右尾代表了身高高于2米的男性，概率也是比较小的，大部分人是落在中间——也就是平均身高附近的。

左边和右边的尾部都比较薄，这个称为「薄尾」。

正常情况下，这个分布是符合「正态分布」的规律的，一系列统计学的结论和成果都是在正态分布的情况下推导得出的。

但金融市场并不符合正态分布的薄尾特征，它是肥尾的。也就是发生极端暴涨和暴跌的概率远大于正态分布所描述的那样，于是一系列我们常见的结论和成果并不适用于金融市场。

可学界依然不管不顾的做出了很多并没有实用意义的推导和所谓「成果」。也就是下面漫画要讽刺的。

简单地说，肥尾效应就是极少数决定绝大多数，比如“一句顶一万句”。应用在金融市场，就是极端事件引起市场大震荡的情况。

这其中最典型的，就是2008年美国第四大投行雷曼兄弟破产引发的次贷危机（次贷危机继而席卷全球，成为海啸般的金融危机）。

近年来，市场极端行情发生的机率日益增加，这越来越使我们相信，肥尾效应是金融世界的本质属性之一。

在我们身处的这个时代，肥尾效应也无处不在。

肥尾分布与简单的经验分布大不相同，在统计学中的简单解释就是：从历史经验数据中简单估计未来的极值偏差会很大。

再简单一点，经验分布往往会超出所谓的“经验”。

这就像有人想通过修筑堤坝来防止洪水，简单的经验分布会基于历史最高水位，也就是说，更高水位的发生概率为0。

但当你反过来想，历史最高水位在成为最高水位之前肯定要超越之前的最高水位，因此，经验分布已经被突破。

肥尾的哲学——随机生活的智慧

通过对肥尾分布及其效应的推导，塔勒布非常犀利地探讨了运气、不确定性、可能性、人为错误及其相关的风险与决策：

1/

我从未见过有钱的预言家。

2/

人们对世界的了解越是粗浅，做决策越是轻易。

3/

我们认为有害的东西，肯定在某些情况下是有益的；认为有益的东西，肯定在某些情况下是有害的。系统越复杂，“普遍规律”的效应就越差。

4/

黑天鹅来自认知的不完备性，同时和观察者相关。9·11 恐怖袭击事件对受害者来说是黑天鹅，但对恐怖分子不是。

5/

决策者可以在预测的准确率达到99.99%的情况下破产。在2008—2009年金融危机期间，破产的基金恰恰是那些之前业绩无可挑剔的基金。

6/

股市概论：参与者平静地排队等待着遭受宰割，还以为自己是排队参加百老汇的表演。

7/

要让傻瓜破产，给他信息即可。

8/

他们所谓的“风险”，我称之为机遇；他们所谓的“低风险”机遇，我称之为愚人的问题。

9/

你得随时提醒自己，魅力存在于没有说出来、没有写下来、没有展示出来的东西中。把握沉默需要境界。

10/

把观察不到的东西当成不存在，这是近年来开始流行的一种疾病。

11/

实际上，所有经济金融领域的变量和证券回报都是厚尾分布的。统计了超过4万只证券的时间序列，没有一只满足薄尾分布，这也是经济金融研究中最大的误区。

正如经济学家凯恩斯所说：

“人类大多数的积极行动源于自发的乐观情绪，而不取决于对前景的数学期望值。”

从17世纪的郁金香泡沫到英国铁路泡沫、日本经济泡沫，再到2008年的次贷危机，无一不验证了凯恩斯对于人类盲目自信及幼稚经验主义的判断。

社会科学和金融学研究中现有的大多数“标准”统计理论均来自薄尾分布，然而用薄尾思维衡量肥尾事件有可能导致严重问题。

在金融市场，一个人所获得的不是概率，而是直接的财富。分布的尾部越肥，就越需要关心收益空间。

如果犯错的成本够低，决策者可以经常犯错，只要收益是凸性的（即预测准确时会获得很大的收益）。反过来，决策者也可以在预测准确率高达99.99%的情况下破产。

总之，不理解肥尾效应会导致谬误。糟糕的是，这种谬误在当今世界非常普遍。

面对不确定性结构异常复杂的现实世界，塔勒布为参与者点出了破局之道：小概率极端事件不可预测，理解肥尾效应、管理尾部风险是必然选择。

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