中望工业软件的实力（中望软件专题报告）

（报告出品方/作者：国元证券，耿军军）

1. 公司介绍：国内领先的 CAx 解决方案提供商

1.1 历史沿革：专注工业设计多年，致力打破欧美垄断

广州中望龙腾软件股份有限公司成立于 1998 年 8 月，是国内领先的研发设计类工业 软件供应商，主要从事 CAD/CAM/CAE 等研发设计类工业软件的研发、推广与销售 业务。2021 年 3 月 11 日，公司成功登陆上海证券交易所科创板。

从 2D CAD 起家：公司成立之初专注于 2D CAD 软件的研发与销售工作，在业 内知名度和认可度逐步提高。

2010 年进军 3D CAD：公司于 2010 年收购 VX，进军 3D CAD 软件，2019 年 公司开始新一代 3D CAD 几何建模内核的研发，进一步扩大 3D CAD 建模技术 在高端制造业的应用。

2018 年进军 CAE：2018 年，公司成立 CAE 研发中心，并于 2019 年推出了首 款全波三维电磁仿真软件 ZWSim-EM，拉开了公司向 CAE 软件领域进军的序 幕。

公司已实现工业设计、工业制造、仿真分析、建筑设计等关键领域的全覆盖。目前， 公司已经成功构建了 ZWCAD、ZW3D、ZWSim-EM 的产品矩阵，以及基于 2D 及 3D 两大平台并结合科教特征衍生出的教育类软件产品。未来，公司将致力于打造涵 盖设计、制造、仿真的 CAx 一体化软件平台，成为世界一流工业软件供应商。

1.2 财务分析：乘国产化政策东风，公司业绩快速增长

公司业务规模快速发展，2017-2020 年营业收入的复合增速达 35.37%。2020 年， 公司实现营业收入 4.56 亿元，同比增长 26.31%，79.53%的收入来自境内市场。公 司近年来收入快速增长，并将继续保持增长的主要原因是：

1） 市场需求活跃：2D/3D CAD 应用广泛，市场需求旺盛，行业转向订阅制趋势整 体提升了用户的采购频次、价格和长期投资预算，扩大了行业市场容量；

2） 重点客户突破：产品适用范围和深度不断扩大和深入，促进了大量重点客户的初 次成交或授权数加购；

3） 国产化推进：为摆脱“卡脖子”的不利影响，国家政策大力支持国产工业软件发 展，叠加国内正版化意识崛起，创造了良好的外部环境。 自研软件销售业务模式导致公司毛利率水平较高。2017-2020 年，公司主营业务毛 利率分别为 96.49%、99.27%、97.79%、98.76%，一直维持在较高水平。

从产品类型来看，自产软件为公司收入的主要来源，收入占比超过九成。公司专注于 CAx 产品，主营业务中自产软件销售占比较高。外购产品收入是指公司应客户所需， 采购 CAD 软件相关的其他产品。2020 年，外购产品收入同比下降 65.29%，主要原 因是此类为客户提供的附加服务，受下游客户需求及订单实施周期影响较大，呈现一 定的波动性，但对公司主营业务影响极小。

公司 2017-2020 年归母净利润的复合增速达 63.40%，费用主要投向研发与销售。 2020 年，公司实现归母净利润 1.20 亿元，同比增长 35.15%。费用方面：

销售费用：2017-2020 年，公司销售费用分别为 0.78、1.19、1.48、1.81 亿元， 销售费用率分别为 42.34%、46.71%、41.11%、39.79%。现阶段，公司仍处于 成长阶段，业务推广对公司收入增长非常重要，预计未来一段时间里公司销售费 用率仍将维持高位。

研发费用：2017-2020 年，公司的研发投入全部费用化，研发费用分别为 0.73、 0.85、1.08、1.51 亿元，研发费用率分别为 39.96%、33.25%、29.91%、33.14%， 在同行业中处于较高水平。 公司研发人员数量从 2017 年的 224 人持续增长至 2020 年的 458 人，占总员工 数量（915 人）的 50.05%。公司在广州、武汉、北京、上海及美国佛罗里达州 五个地区建立了研发团队，打造了一支专业、高素质的人才队伍，为公司的产品 创新研发提供强大动力。

公司经营质量较高，经营性现金流净额持续高于归母净利润。2017-2020 年，公司 经营性现金流净额分别为 3250.77、5150.76、9876.08、15057.13 万元，保持快速 增长态势。

1.3 股权架构：公司股权结构稳定，高管技术经验丰富

公司股权结构集中，实控人与管理层技术背景深厚。根据公司 2021 年半年报，公司 控股股东、实际控制人为杜玉林、李红夫妻二人，二人直接持股比例合计为 41.90%。 梦泽投资、森希投资、龙芃投资以及雷骏投资为公司员工持股平台，持股比例合计为 13.76%。

杜玉林先生毕业于武汉测绘科技大学（后并入武汉大学），曾就职于中望商业，担任 系统工程师，1998 年 8 月至今就职于公司，现任公司董事长兼总经理、美国研发中 心董事。公司实际人及管理层拥有丰富的软件开发和市场开拓工作经验，有利于精准 把握行业发展趋势，及时准确地制订和调整公司发展战略，使公司走在行业发展前列。

发展设立多维子公司，持续推进全球化业务。1）全球拓展：公司为巩固传统业务发 展，推动产品业务创新迭代，将业务向全球不同区域拓展，成立了香港中望、美国研 发中心、武汉蜂鸟、越南中望等多家子公司，参股韩国中望。各子公司分别承担公司 在不同区域的销售及研发职能，助推公司全球化发展。2）全国辐射：公司为加快拓 展国内市场，设立了北京、武汉、上海及重庆的四个分公司，以期辐射全国市场。

1.4 股权激励：凝聚公司核心员工，彰显快速增长信心

2021 年 7 月 27 日，公司发布《2021 年限制性股票激励计划（草案）》。

激励数量：拟授予激励对象限制性股票数量 60.4 万股，占公司总股本的 0.98% （其中，首次授予 0.94%，预留 0.04%）。

激励价格：首次及预留部分授予价格不低于 420 元/股。

激励对象：首次拟授予激励对象 382 人，包括核心技术人员和骨干员工。

考核目标：2021-2023 年，公司营业收入目标值的复合增长率约为 35%。

公司正处于快速成长时期，选取营业收入作为股权激励的考核指标，彰显公司对经营 能力和市场份额竞争的十足信心。费用方面，首次授予部分预计摊销总费用为 7754.25 万元。我们认为，虽然激励费用的摊销会对公司未来几年的净利润造成一定 影响，但股权激励计划有望有效提升公司员工的凝聚力，加强团队稳定性和积极性， 提升经营效率。

2. 行业分析：CAx行业高景气，两层因素驱动发展

2.1 第一层驱动：制造业迎升级浪潮，工业软件日趋重要

全球工业软件市场：根据智研咨询的数据，全球工业软件市场规模庞大且稳步增长， 从 2012 年的 2850 亿美元增长至 2020 年的 4358 亿美元，CAGR 达 5.45%。

工业软件的重要作用——工业企业的数字底座。工业软件在企业的研发、制造、 采购、营销、物流供应链、车间生产控制、数据采集，以及企业内外部和客户、 供应商等合作伙伴的互联互通与协同中均起到较大作用。

未来趋势：作为制造业转型升级的基础，工业软件将持续发展。全球制造业向上 突破升级离不开工业软件的支撑。随着制造业不断走向高端化，工业软件成为名 副其实的重大基础软件，也需持续跟进发展。

分地区来看，当前工业软件由欧美市场主导，亚太地区（尤其是中国市场）增长潜力 较大。2018 年，全球工业软件市场中，欧洲市场占比达 32.4%，北美市场占比 38.8%， 合计占比 71.2%；虽然亚太市场占比仅为 23.8%，但增速高于欧美市场，引领全球 工业软件市场增长。

国内工业软件市场：近年来复合增速约 20%，研发设计类软件增速尤其亮眼。根据 工信部的数据，2020 年，我国工业软件产品收入 1974 亿元，同比增长 14.77%。 2012-2020 年，我国工业软件产品收入 CAGR 达 19.63%，增速持续领先于全球工 业软件市场。其中，2012-2017 年，我国研发设计类工业软件收入年复合增长率为 26.75%。

2.2 第二层驱动：面对海外巨头垄断，政策驱动国产发展

目前国内外工业软件产业概况——海外巨头垄断，国产厂商不断追赶。

全球市场：工业软件已形成巨头垄断的局面。1）在研发设计软件领域，由达索、 西门子、欧特克等巨头占据着技术和市场优势；2）在生产控制软件领域，西门 子保持行业龙头地位；3）在信息管理软件领域，SAP、Oracle 占据主导地位。

中国市场：目前，外资巨头依靠技术优势和先发优势在中国市场占据较大的市场 份额。然而，由于中国本土企业具备天生的地缘优势及成本优势，在部分领域已 通过高性价比及优质服务站稳脚跟，并通过加大研发和产品开发进入新的发展 阶段。具体到研发设计类软件领域，公司及 CAD 领域其他友商正在加大研发投 入，以期逐步实现对外国厂商的追赶及超越。

客观来看，中国厂商与海外主流厂商间仍存在不小的差距。工业软件行业发展可以 分为三个阶段： 1) 第一阶段是软件自身发展阶段； 2) 第二阶段是软件的协同应用，业务流程实现串通和优化阶段； 3) 第三阶段是由向客户提供单一工具向为客户提供“软件 服务”的整体解决方案 转型。

目前，国外工业软件行业发展已经处于第三阶段。以研发设计类软件为例，达索、欧 特克、西门子等领先企业已实现软件本身的技术积累，并在国家工业化的实践中实现 软件的应用协同，正向“软件 服务”的整体解决方案转型升级。

中国工业软件行业仍处于第一阶段，向协同应用的转型成为大势所趋。目前，国内大 量的设计、制造等核心工业软件均为国外品牌所占领，国内软件行业总体可以概括为 “管理软件强、工程软件弱；低端软件多，高端软件少”。在中国制造业转型升级的 大背景下，工业企业均开始加快两化融合（工业化与信息化的融合）的步伐，逐步转 变发展模式。

行业政策加码，工信部提出 2021 年将着力突破 CAD、CAE 等工业软件。近年来， 主管部门除了出台各项支持政策以外，还通过所得税税率优惠、研发费用加计扣除优 惠及增值税即征即退优惠等给予各类软件企业税收支持，多举措直接或间接地支持 工业软件企业快速发展。 工信部在第四届数字中国建设峰会——数字技术创新分论坛上提出：2021 年是十四 五的开局之年，也是加快发展现代产业体系，贯彻落实国发 8 号文件软件财税政策 的起步之年。2021 年将着力突破 CAD、CAE 等工业软件，推进操作系统与芯片、 数据库、中间件及各类应用软件的集成、适配、优化，引导企业提升产品化发展能力。 鼓励重点领域骨干企业先试先用，增强中高端软件的供给能力。

全力攻克“卡脖子”技术难题，国产研发设计类软件需求广度和深度提升。研发设计 类软件主要包括 PLM、EDA、BIM、CAM、CAE、CAD 等产品。根据赛迪智库的数 据，2018 年，研发设计类产品销售额为 142.70 亿元，占中国工业软件市场销售额的 8.5%，比重相对较小。近年来，为了实现从“中国制造”向“中国创造”转型的目 标，我国越来越强调自主设计、自主创新的能力，而 CAD、CAE 作为我国工业设计 自主创新的“卡脖子”技术之一，在我国制造业升级过程中扮演的角色将愈发重要， 在各领域的应用日益广泛，其市场份额在未来有望持续提升。

3. 竞争力分析：掌握自主核心技术，凸显行业竞争力

3.1 产品力：CAx 产品全面覆盖，自研能力国内领先

3.1.1 2D CAD 产品：轻量设计稳定运行，满足各类设计需求

公司 2D CAD 系列产品主要为 ZWCAD 和基于其二次开发的针对不同行业的专业软 件。

1) 2D CAD 平台产品 ZWCAD：ZWCAD 采用“轻量级”设计理念，运行速度快且 稳定；通过多核并行计算技术，ZWCAD 有效提高了文件保存和读取效率。 ZWCAD 还能够兼容最新的 DWG 文件格式，操作便捷，能够满足制造、建筑等 多行业用户的各类设计需求。

2) 基于 ZWCAD 二次开发的专业软件：基于 ZWCAD 强大的 API 接口，公司开发 了能够运用于不同行业领域的专业软件，包括中望 CAD 机械版、中望 CAD 建 筑版、中望建筑水暖电、中望结构、中望景园、中望龙腾冲压、龙腾塑胶模具等。

3) 2D 教育系列产品：依托 ZWCAD 的技术基础，公司推出了教育版 2D CAD 产 品，包括 ZWCAD 教育版、中望机械 CAD 教育版、中望建筑 CAD 教育版、中 望建筑装饰仿真实训评价软件等。

ZWCAD 核心优势：完全自主研发，一站式、多平台的设计服务解决方案。公司核心 技术主要通过 20 余年的技术经验积累，自主研发取得。目前公司已建立起一整套拥 有完全自主知识产权的 CAD 技术体系，相关技术在产品应用过程中不断升级迭代， 具有稳定性好、兼容性强、流畅性高等优势，并运用于公司的主要产品中。

3.1.2 3D CAD 产品：具备底层开发能力，掌握自主核心模块

公司 3D CAD 系列产品主要为 ZW3D 和基于其二次开发的教育版产品。

1) 3D CAD/CAM 一体化产品 ZW3D：公司拥有自主几何建模内核的 3D CAD/CAM 一体化软件 ZW3D。

覆盖产品设计开发全流程，广泛应用于机械、模具、零部件等制造业领域； 能够提供对应的 CAM 方案，并覆盖从 2 轴到 5 轴的加工需求； 具备数据修复功能，可处理间隙、重建丢失面，得到更为精确的实体模型； 能够修复各种几何拓扑错误，包括裂缝、开口、开叉边等，确保数据质量。

2) 3D 教育系列产品：依托 ZW3D 技术基础，公司推出了教育版 3D CAD 产品， 包括专为开拓中小学生的创新设计思维开发的 3D One、中望 3D 教育版等。

ZW3D 核心优势：国内厂商中少有的自研几何建模内核，避免被“卡脖子”境遇。不 同于大多数国产 CAx 软件厂商借助第三方几何内核（如 ACIS、Parasolid、 OpenCASCADE）进行 3D CAD 产品开发，公司 3D CAD 产品的混合建模内核 Overdrive 是国内少有的实现商业化应用、在工业设计领域被大规模实践验证过的三维几何建模内核技术。公司拥有关键核心技术的自主知识产权，具备底层开发能力。 其优势在于： 产品核心模块不依赖于第三方供应商，有效避免了在商业竞争及贸易争端中被 第三方“卡脖子”的情况。 该技术不仅保障了公司研发的自由度，还保障了公司无需向第三方缴纳高昂的 专利技术授权费，使其产品能够具有长期竞争力。

3.1.3 CAE 产品：快速切入 CAE 领域，打造未来新增长极

公司于2018年成立CAE研发中心，2019年推出首款全波三维电磁仿真软件ZWSimEM，2020 年推出自主 CAE 软件集成平台 ZWMeshWorks 和有限元结构仿真分析软 件 ZWSim Structural，拉开了公司向 CAE 软件领域进军的序幕。

1) CAE 软件集成平台 ZWMeshWorks：公司基于自主建模内核以及网格剖分技术 推出的 CAE 软件集成开发平台，可集成任意的求解器，帮助广大求解器开发者 实现前处理、求解计算、后处理于一体的开发需求。

2) 电磁仿真软件 ZWSim-EM：该软件与 ZW3D 高度结合，提升企业产品开发效 率。ZWSim-EM 采用了创新型的 EIT 嵌入式积分技术，优势在于： 克服了传统FDTD算法在模拟弯曲金属界面和介质界面时的梯形误差问题；克服了共形 FDTD 算法在稳定性要求导致时间步长降低的效率问题； 可模拟无限薄层曲面金属和多薄层介质，可满足畸形模型等多种模型的电 磁仿真。

3) 有限元结构仿真分析软件 ZWSim Structural：一款通用结构、热仿真软件，该 软件同样可与 ZW3D 高度结合。目前，ZWSim Structural 是基于有限元 FEM， 其包含数十种单元类型，包括 0D、1D、2D、3D 单元，单机上支持千万级别自 由度问题的求解。 公司进入仿真分析领域，打通 CAD 与 CAE 的数据链接，最终实现设计(CAD)、仿真 (CAE)、制造(CAM)和产品数据管理(PDM)的一体化。目前，公司 CAE 产品已经进入 初步商用阶段，随着不断优化迭代，未来有望成为公司营收的新增长极。

3.2 营销力：推行差异化战略，相对竞争优势稳固

达索、欧特克、西门子等拥有成熟技术的海外企业，长期在我国工业软件市场占据主 导地位。公司通过实施差异化经营战略，市场竞争力不断扩大，市占率逐年提升。

3.2.1 销售模式：当前直销为主，经销占比提升

公司采取直销及经销两种销售模式，销售区域遍布全球。根据行业特性与客户需求， 公司针对国内市场和国外市场采取不同销售模式。

国内市场：除 2D 及 3D 教育产品外，公司在国内市场销售主要采用直销模式， 直接面向终端客户。公司销售团队主要通过参加行业展会、互联网广告推广以及 客户拜。在国内采用直销模式的优点在于：1）降低产品售价，在争取中小企业 客户的竞争中以性价比取胜；2）缩短服务半径，在争取中大型客户的竞争中以 服务质量及响应速度取胜；3）有利于加强公司对市场的掌控力，保持客户忠诚 度。2D 及 3D 教育产品，主要针对学校等教育行业，教育行业尤其普教院校客 户基数大且教育业务的开展存在一定门槛，需要在教育学校市场已具备一定客 户资源，因而主要依托各地经销商快速切入当地学校等教育客户。

国外市场：主要采用经销模式。公司通过与当地经销商合作迅速打入市场，充分 利用经销商对当地客户需求的了解，迅速建立品牌知名度并提升品牌在全球的 影响力。

从整体来看，未来经销空间有望提升。虽然直销模式可提供更优质的服务，并实现精 准营销，但随着公司产品知名度的提升，公司也进一步开拓了与经销商合作的渠道销 售模式，预计未来经销占比有望保持稳健增长。

3.2.2 授权模式：永久授权为主，探索订阅模式

目前产品收入来源以永久授权模式为主。公司主要通过永久授权模式向客户销售软 件产品，收取授权费，公司对某一版本软件产品的授权是永久性的，如后续客户需要 对该版本进行升级，则需另外收取升级费。按照不同授权方式，公司软件产品可进一 步分类为单机版、网络版和场地版。

公司的战略是以授权模式开拓市场，后续推进订阅模式。在订阅模式下，工业软件的 最终用户实际支付的综合使用成本更高。因此，永久授权模式符合当前公司业务阶段， 即优先拓展新客户，抢占国内市场份额。随着公司产品知名度和竞争力的提高，针对 国外部分市场，公司在永久授权模式的基础上也逐步推出了软件产品订阅模式。

3.2.3 定价策略：性价比优势大，扩大市场份额

公司采取差异化定价策略，产品性价比高。以达索、欧特克、西门子等公司为代表的 国际知名企业，其产品性能优越、功能全面，产品设计理念为市场其他竞争者所模仿， 但其产品价格较高，且主要产品的收费方式为订阅模式，导致客户的使用成本较高。 公司则采用永久授权模式向客户销售软件产品，报价低于国际同类产品，凭借着相对价格优势及优良的产品性能，公司持续扩大市场份额，具备较强的市场竞争力。

3.2.4 标杆客户：长期合作华为，带动产品销售

华为成为公司第一大客户，竞争优势凸显。根据公司 2020 年年报，目前，公司第一 大客户为华为技术有限公司，销售额达到 1833.88 万元，占年度销售总额比例达 4.02%。

直接作用：华为各产业线对研发设计软件需求量大，在未来仍有较大的国产软件 需求，公司产品优化迭代下，未来有望加速华为对公司产品的采购需求。

间接作用：1）华为作为大客户采购公司产品，体现了龙头企业对公司产品的认 可，为公司产品提供一定的宣传作用。2）与华为相关的上下游关联企业众多， 在标杆效应和企业间数据交流需要的双重影响下，这些关联企业未来有望成为 公司的客户。 现阶段，华为对公司产品的采购还处于初级阶段，随着公司产品的替代升级以及渗透 率的提高，有望持续打开市场空间。此外，华为也是公司的长期战略合作伙伴，双方 合作已超过 2 年，通过高强度的磨合，打通多种产品的适用性，从而加速产品的研发 与迭代，为公司进一步发展提供支持。

3.3 国产化：多平台兼容技术，完善国产化适配

多平台兼容技术使得 ZWCAD 产品能够兼容运行在麒麟、深度和 UOS 等多种国产操作系统中。基于公司目前“多操作系统兼容技术”核心技术的进一步研究和实现， ZWCAD 产品能够运用于不同系统、架构，不受制于软硬件平台的差异。

2021 年 1 月，公司正式推出中望 CAD Linux 版 2021。中望 CAD Linux 版 2021 可 满足电力、市政规划、水利等重要核心领域及行业的实际应用需求。作为国内首款支 持 Linux 系统的 CAD 软件，其全面支持国内主流的操作系统和处理器芯片，更好地 满足 Linux 系统用户对国产自主 CAD 软件的应用需求。

中望 CAD Linux 版 2021 已全面支持统信 UOS、麒麟软件、中标麒麟、银河麒麟、 深度 Deepin、中科方德、红旗等国产主流操作系统，并且实现了与兆芯、飞腾、龙 芯、鲲鹏、麒麟等不同架构的国产 CPU 的适配。

除了支持众多主流操作系统和 CPU 外，公司还大力拓展与国产显卡、打印机、数据 库、应用软件等的深度合作，更好地为用户提供全国产化解决方案。

2021 年 3 月，公司携手金慧软件助力工程建设行业数字化转型升级。公司与上 海金慧软件有限公司达成战略合作，共同打造全国产“中望 CAD 平台 金慧协 同设计应用”解决方案，助力新时期工程建设行业的设计创新与数字化转型发展。

2021 年 5 月，公司携手芯瞳半导体打造全国产“CAD 软件 GPU 芯片”解决 方案。公司自主研发的中望 CAD Linux 版与芯瞳半导体旗下的图形处理器芯片 GenBu01 完全兼容适配，软件的功能、性能和兼容性等各方面表现良好，且运 行稳定、快速，可满足用户的全国产“CAD 软件 GPU 芯片”应用需求。

2021 年 6 月，公司携手宝德推出全国产“CAD 软件 服务器”解决方案。中望 CAD 2021 Linux 版与宝德自强系列服务器产品兼容性认证测试，测试结果表明： 双方产品完全兼容，整体运行稳定，性能卓越。公司和宝德在此基础上开展深度 合作，联手推出了全国产“CAD 软件 服务器”整体解决方案。

4. 盈利预测

核心假设： 公司是国内领先的研发设计类工业软件供应商，主要从事 CAD/CAM/CAE 等研 发设计类工业软件的研发、推广与销售业务。过去二十多年，公司通过持续钻研， 成功构建了 CAD/CAM/CAE 为主的产品矩阵，实现了工业设计、工业制造、仿 真分析、建筑设计等关键领域的全覆盖。目前，公司的主要产品包括：自产软件、 外购产品、委托开发及技术服务、其他业务，我们按照这四个维度来预测公司未 来的收入和毛利率情况。

1. 自产软件：该产品是公司的核心产品，也是公司的主要收入来源，主要包括 2D CAD、3D CAD、CAE 等产品。2019-2020 年，该业务收入分别为 3.47、4.46 亿元，同比增长 38.96%、28.52%。相比全球市场，我国研发设计类工业软件市 场快速发展，在国家政策的大力推动和国内版权意识崛起的双重影响下，公司该 业务未来三年有望保持快速增长。预计 2021-2023 年 2D CAD 业务收入增速为 49.23%、46.12%、43.36%；3D CAD 业务收入增速为 48.57%、46.23%、43.76%； CAE 产品逐渐成熟，有望逐步提升收入贡献。综上，预计 2021-2023 年自产软 件业务收入分别为6.74、9.96、14.53亿元，同比增长51.11%、47.70%、45.93%， 毛利率仍然维持在高位，分别为 99.76%、99.78%、99.81%。

2. 外购产品：外购产品是指公司应客户所需，采购 CAD 软件相关的其他产品，是 为客户提供的附加服务，受下游客户需求及订单实施周期影响较大，呈现一定的 波动性，但对公司主营业务影响极小。2019-2020 年，该业务收入分别为 535.42、 185.84 万元，增速分别为 842.02%、-65.29%，预计 2021-2023 年该业务收入 分别为 204.77、221.73、237.09 万元，同比增长 10.19%、8.28%、6.93%，毛 利率保持在 2020 年的水平，分别为 26.04%、26.22%、26.58%。

3. 委托开发及技术服务：受托开发及技术服务是在向客户销售软件产品的基础上， 或根据客户其他服务需求，提供开发服务或技术支持，对主营业务影响极小。 2019-2020 年，该业务收入为 720.82、547.05 万元，增速分别为 98.48%、- 24.11%，预计 2021-2023 年该业务收入为 618.82、692.77、769.53 万元，同 比增长 13.12%、11.95%、11.08%，毛利率维持在 2020 年的水平，分别为 62.74%、 62.81%、62.87%。

4. 其他业务：2019-2020 年，其他业务收入为 138.56、263.34 万元，增速分别为 34.11%、90.06%，预计 2021-2023 年该业务收入分别为 316.48、375.48、437.13 万元，同比增长 20.18%、18.64%、16.42%，毛利率保持在 2020 年的水平，分 别为 61.23%、61.32%、61.41%。

5. 风险提示

1. 产品相对单一的风险：目前，ZWCAD 及 ZW3D 系列产品为公司收入的主要来 源，2020 年二者合计占营业收入比例在 90%以上。目前人工智能、云计算及大 数据技术越来越成熟，应用领域越来越广泛，一旦上述新技术的融合产生革新性、 替代性产品，并实现产业化，则可能导致 CAD 软件行业外部环境和竞争格局发 生巨大变化，对公司的经营产生不利影响。

2. 产业政策支持力度下降风险：为了解决“卡脖子”问题，我国政府出台一系列政 策，大力支持国产芯片、操作系统、工业软件等核心领域的技术研发，实现关键 技术国产化、自主化的目标。若国产化替代的紧迫性降低，相关鼓励政策的持续 性无法得到保障，则可能影响公司国内市场的开拓进度。

3. 技术研发风险：工业软件行业属于技术密集型行业，工业软件的复杂度高，专业 性强，产品升级迭代较快，目前我国工业软件整体水平明显落后于欧美等发达国 家。未来，公司在 CAD、CAE 等领域需要持续的高研发投入，若公司未来自行 研发的新技术不符合行业趋势和市场需求，或技术的升级迭代进度、成果未达预 期甚至研发失败，可能在增加公司研发成本的同时，影响公司产品竞争力并错失 市场发展机会，对公司未来业务发展造成不利影响。

4. 市场竞争加剧的风险：由于国产 CAD 软件发展时间相对较短，达索、欧特克、 西门子等海外竞争对手在市场竞争中总体上仍处于优势地位，尤其在国内中高 端市场仍然处于主导地位。如海外竞争对手依靠市场影响力强、品牌知名度高等 优势改变在国内的营销策略，则国内的工业软件市场份额存在被蚕食的风险；其 次，未来中高端战略性客户是公司开拓的方向之一，必然会与国外竞争对手展开 直接竞争，竞争可能进一步加剧；最后，国内本土竞争对手也会针对公司开展一 系列防御措施，公司与国内本土竞争对手的竞争也可能加剧。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库官网】。

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