华为小米百强（华为小米组团买买买）

A股物联网板块即将迎来一名重磅选手。

投资家网获悉，中国老牌家电企业长虹集团控股子公司爱联科技拟在深交所创业板上市，目前公司已完成一轮问询回复。

在物联网领域，爱联科技深耕多年，客户覆盖华为、小米、长虹、美的、微软、松下、海康威视、极米科技等行业佼佼者。

尤其在智慧家居领域，爱联科技表现突出，公司WLAN物联网模组出货量在中国本土企业中保持全国第一。

不过，背靠长虹集团，既是爱联科技的优势，也是其短板。爱联科技与长虹集团之间存在大量的关联交易，并且公允性存疑，或将成为其IPO道路上的一大考验。

一

没有成功的企业，只有时代的企业。任何一家企业想要获得长足发展，都需要跟随时代潮流不断做出改变，家电行业也不例外。

近年来，“房住不炒”成为楼市调控主基调，与之相伴相生的家电行业整体承压严重，尤其在疫情爆发后，叠加原材料价格上涨等因素，家电市场进入存量竞争时代，转型升级成为当务之急。

此外，前沿技术持续更新倒逼家电行业开启新一轮转型升级。从互联网到移动互联网，再到智能物联网，技术与产业同步发展成为市场主流趋势，家电企业从简单制造走向科技支撑，多元化布局势在必行。

在此背景下，家电行业的头部企业争相恐后谋新求变，作为“老品牌”之一的长虹集团也积极开展多元化布局，旗下控股子公司爱联科技在物联网领域深耕多年，如今已来到冲刺IPO的关键阶段。

爱联科技的前身是长虹集团里面负责设计生产无线模块的部门，除了满足集团内部需求外，还可以为部分大厂供应电视和机顶盒的高频无线模块，例如天猫盒子等。

2016年12月，该部门独立成为爱联科技。发展至今，爱联科技已成为长虹集团旗下专业从事物联网无线联接全领域通信模组、新型系统集成应用产品研发、制造、系统集成与销售的高新科技企业。

公司主要产品包括无线局域网通信模组、无线广域网通信模组、系统集成部件或产品和存储模组，业务领域覆盖智慧家居、智慧城市、工业物联网、智慧零售、智慧医疗、车联网等细分领域的应用。

通信模组是连接物联网感知层与传输层的关键，在物联网连接数量爆发式增长、产业政策持续加码、网络连接技术迭代和应用场景需求爆发等驱动因素下，物联网模组行业有望迎来“量价齐升”阶段。

而通信模组具有较高的技术门槛、行业门槛、客户门槛及智能制造门槛等，兼具标准化和定制化特点，能够在领域内拥有话语权的企业都绝非等闲之辈，爱联科技一直专注于物联网无线连接领域，经过多年沉淀与积累，已掌握多项无线通信模组核心技术。

伴随物联网、AI、大数据和云计算等产业逐步成熟，万物互联时代将逐步成为现实，物联网行业在5G和云计算推动下长期成长性明确，预计2025年全球物联网行业市场规模将达到1.1万亿美元，其中物联网模组市场规模将达到892亿元，2020-2025年均复合增速29.8％。

目前，长虹集团是爱联科技的第一大股东，也是控股股东。长虹集团对爱联科技直接持股71.91％，另外通过申万长虹、四川虹云间接享有爱联科技0.68％的权益。

背靠长虹集团，爱联科技的客户覆盖国内外龙头企业，近三年前五大客户包括海康威视、长虹集团、极米科技、小米集团等。此外，爱联科技服务的客户还包括华为、美的集团、中国电信、微软、松下等。

值得一提的是，爱联科技在智慧家居领域实力雄厚，公司WLAN物联网模组出货量在中国本土企业中保持全国第一。截至2021年底，公司已取得授权专利118项、软件著作权32项。

在物联网领域持续深耕的爱联科技，获得不少产业资本的垂青。企查查数据显示，2017年和2019年，爱联科技完成两轮战略融资，投资方包括四川长虹集团、宽带资本CBC、申银万国投资、川创投、虹云创投等，他们大多是专注技术创新领域投资的产业资本。

二

伴随招股书的披露，爱联科技的核心经营数据也一并展现在公众眼前。

2019年至2021年，爱联科技的营业收入分别为8.21亿元、8.68亿元、11.50亿元；同期归母净利润分别为4702.25万元、4757.93万元、7061.28万元。

从财务数据来看，虽然公司业绩逐年增长，但其“造血”能力欠佳。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.56亿元、-1.77亿元、-2695.28万元，处在连年净流出的状态。

爱联科技解释称，经营活动现金流量净额为负的主要原因是爱联科技报告期内将大量应收票据背书或贴现。剔除这部分影响之后，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2535.95万元、2798.07万元、4752.79万元。

一般而言，通过票据贴现可以快速获得资金，但票据贴现本身是有成本的，而且成本不低，大量票据贴现会增加企业成本，影响其盈利能力。而且，即使剔除了票据贴现的影响后，爱联科技的经营活动现金流量净额仍低于当期净利润，企业本身的“造血”能力亟待提升。

从业务构成来看，无线局域网模组产品包括WiFi系列模组、蓝牙系列模组等，是爱联科技营收的主要来源，2019年至2021年分别贡献营收6.14亿元、6.52亿元、7.7亿元，在总营收中占比分别为75.31％、75.1％、66.96％。

而无线广域网模组产品包括4G系列模组、5G智能系列模组等，是爱联科技近年来营收增幅最大的一项业务，2019年至2021年分别贡献营收154.96万元、812.48万元、6151.32万元。

虽然广域网模组产品在去年收入规模增长明显，但近三年来该产品毛利率有所下降。2019年至2021年，爱联科技广域网模组业务的毛利率分别为27.19％、22.94％、15.08％。

爱联科技解释称，2021年广域网模组产品毛利率下滑的原因是，为推广4G模组，公司执行了具有竞争力的价格策略。直白点说，就是公司采取了降价促销。

招股书显示，2021年爱联科技的广域网模组产品价格从上年的61.02元/件下降至51.06元/件，价格同比下降16.32％。

需要指出的是，与局域网模组产品相比，广域网模组产品在公司总营收中占比极低，2019年至2021年在总营收中占比仅有0.19％、0.94％、5.35％，短期内难以改善公司整体业绩。

但爱联科技看好广域网模组产品的未来前景。公司对外表示，广域网模组尚未大规模出货，未来随着公司广域网生产规模持续扩大，广域网客户订单逐渐增加，批量出货的规模效益将推动公司毛利率水平改善。

此外，存储模组是爱联科技新拓展的业务领域，去年下半年才开始生产和销售，去年实现营收3337.53万元。公司表示，未来计划在标准存储模组的基础上，利用自身的物联网技术优势进一步发展无线存储业务，存储模组业务有望成为公司销售收入的新增长点。

通过本次创业板IPO，爱联科技计划募集资金4.41亿元。募集资金扣除发行费用后，将投向生产基地产业化建设、物联网实验室及研发中心升级建设两大项目当中。

对于未来规划，爱联科技表示，基于物联网自身丰富的应用场景，公司营销规划也将以“多应用场景融合”为主线，深耕智慧家居、智慧城市建设等应用领域。同时，公司将加快产品的全球化认证布局，发力北美和欧洲等海外市场高地。

三

爱联科技的理想很丰满，但现实中仍需突破重重束缚。

在爱联科技的主要产品中，芯片是不可或缺的重要原材料，公司购买的芯片种类主要包括控制类、存储类、电源类等等。

2020年开始，全球“芯片荒”蔓延开来，芯片价格普遍上涨，这让爱联科技倍感压力。伴随全球“芯片荒”愈演愈烈，爱联科技主动加大了芯片备货量。

然而，由于芯片行业技术壁垒较高，主要供应商由高通、联发科、海思、紫光展锐、翱捷科技等厂商垄断，议价能力较强，爱联科技的芯片采购成本呈递增趋势。

具体来看，2019年至2021年，公司购买控制类芯片的价格从5.63元/片增至6.77元/片；存储类芯片从1.08元/片增至2.80元/片；电源类芯片从0.27元/片增至0.29元/片。

这导致公司芯片采购成本水涨船高。报告期内，爱联科技采购芯片的总金额分别为5.22亿元、6.99亿元、7.47亿元，2021年的芯片采购额较2019年增加了43.10％。

爱联科技大量囤积芯片，需要占用巨额资金，这使得公司采购成本大幅增加，从而对经营性现金流量净额产生了影响，这也是导致公司“造血”能力欠佳的重要原因之一。

另一方面，爱联科技向长虹集团及其他关联方销售产品的毛利率明显低于其他第三方客户，这让原本就不出挑的业绩更加雪上加霜。

以局域网模组产品为例，报告期内，爱联科技局域网模组业务的毛利率分别为13.96％、15.03％、16.82％，但其销售给关联方定制产品的毛利率分别为8.45％、13.11％、10.27％。

显而易见，爱联科技销售给关联方的产品毛利率明显低于该业务的整体毛利率，即公司向关联方销售产品的毛利率，低于公司向其他第三方客户销售产品的毛利率。

招股书显示，爱联科技与关联方之间的交易金额并不低。报告期内，公司向关联方销售金额分别为1.46亿元、1.09亿元、1.53亿元，占当期总营收的比例分别为17.77％、12.55％、13.27％。

爱联科技大量关联交易的存在，本就有“瓜李之嫌”，公司销售给关联方产品的毛利率还明显低于其他第三方客户，这难免令人质疑交易的公允性，其中是否存在利益输送。

实际上，爱联科技对关联方的让利行为，已经影响到公司的毛利率水平。2019年和2020年，同行业公司的毛利率平均值分别为22.57％、19.25％，爱联科技的毛利率分别为14.08％、14.70％，远不及同行业的平均水平。

与之形成对比的是，爱联科技的资产负债率高于同行业的平均值。2019年和2020年，同行业公司的资产负债率平均值分别为45.18％、48.64％，爱联科技的资产负债率分别为66.84％、59.02％，明显高于同行业的平均水平。

值得注意的是，爱联科技募投项目当中的“生产基地产业化建设”用地，公司计划用IPO募资向长虹集团购买，最终需要经过对方“点头同意”。

以上不难看出，脱胎于长虹集团的爱联科技，无论在生产方面还是销售方面，都格外依赖长虹集团，公司本身独立性存疑，这或将成为爱联科技冲刺IPO道路上的一大考验。

本文源自投资家

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