棉纱2023年行情走势分析（棉纱）

文 / 李晓威，一德期货产业投资部高级分析师

一、棉纱期货交易获批复

关于同意郑州商品交易所开展棉纱期货交易的批复

郑州商品交易所：

你所《关于棉纱期货上市的请示》（郑商发〔2016〕116号）收悉。根据《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》的有关规定，现同意你所组织开展棉纱期货交易。

你所应当以高度负责的精神，加强统筹协调，进一步做好各项准备工作，加强投资者教育和舆论宣传，切实履行交易、结算、监察等重要环节的监管和服务职责，注意防范和妥善化解可能出现的市场风险，确保棉纱期货平稳推出和稳健运行。

三、国际棉纱期货概况

日本：1893-2004年

大阪商品交易所（OME） 交易品种：40支棉纱20支棉纱

日本：1951-2000年

东京工业品交易所（TOCOM） 交易品种：40支棉纱

印度：2006年

印度多种商品交易所（MCX） 交易品种：30支精梳棉纱

中国：2017年

郑州商品交易所（ZCE）交易品种：32支普梳棉纱

1.OME

• 自1893年挂牌至二战前：日本纺织产业集中化发展和市场投机避险需求支撑下，品种成交稳定活跃；

• 二战期间：资金紧张、行业发展停滞，棉纱交易暂停；

• 二战结束后，棉纱交易重新活跃，成交规模超出当期产量几倍; Ø2003年：纺织产业转移，棉纱交易逐渐下降，2003年成交量仅1.2万手（20支棉纱）和0.77万手（40支棉纱），2003年12月暂停交易，2004年4月退市。

2.TOCOM

1992年至1995年间：棉纱成交量维持180万手以上；其中，1994年成交量257.4万手，是当期实际产量23.5万吨癿20倍；

随后，成交及持仓大幅萎缩；

2000年：棉纱成交量1.7万手，仅占该交易所成交量癿癿万分之三。当年摘牌.

3.MCX

仅上市第一天、第二天成交相对活跃，成交量100手以上，随后基本无成交。

4.国际棉纱期货上市环境

(1) 棉纺织业的快速兴起及发展是棉纱期货上市的重要契机

19世纨80年代起，日本棉纺织业癿快速兴起；

20世纨40年代起，棉纺织业的发展战后重振为OME、TOCOM棉纱期货上市奠定良好基础。

• 1870年至1890年间，日本纺纱产能由0.6万锭增至35.8万锭；

• 至1940年，达1255万锭；

• 1940年至1945年间，受战争影响，日本棉纺织业产能降幅达200万锭，降幅高达84%；

• 战后重建，产业规模快速增长；

• 至1950年增至390万锭，且出口快速发展，棉纱价格快速翻倍，棉纺织行业的十大公司利润增加10倍之多。

（2）棉纺织业的生产危机为棉纱期货上市创造良好需求环境

19世纨90年代，棉纺织业第一次生产过剩危机，市场需求推动OME棉纱期货上市

• 日本棉纺织业兴起过快，但需求尚未跟进，棉纱价格低迷；

• 受1889年自然灾害影响，国内棉花歉收，棉花价格节节上涨；

• 花、纱价格的走势背离，催生了市场对可锁定远期合约的期货交易的需求。

（3）我国棉纺织产业环境助推棉纱期货研发上市

• 我国棉纺产能世界第一

• 至2016年，我国棉纺产能为1.1亿锭，约占全球总产能的40%

• 我国棉纺织业结构性供给侧改革收效良好

• 2000年至2010年间，我国棉纺产能由3443万锭增至1.2亿锭，呈产能过剩格局。近年来，随着结构性供给侧改革，低端、落后的棉纺产能淘汰，转向高端、高科技、高附加值的方向发展，企业经营扭亏为盈

• 我国棉花目标价格改革助推棉花、棉纱价格联动

• 2014年至今，随着我国棉花目标价格改革，棉花价格进一步市场化，国内外棉价联动增强，棉花、棉纱价格联动也明显增强

四、棉纱期货上市的意义

1.完善产业避险需求

单一的棉花期货难以完全满足产业避险需求，棉纱期货可与棉花期货形成完整的产业链套保，进一步健全棉纺织行业期货品种体系； Ø纺纱企业在买进棉花的同时，可以卖出棉纱，通过套利操作锁定两端的经营风险。

2.完善纺织类期货品种体系

上市棉纱期货有助于完善纺织类期货品种体系，丰富棉纺织产业风险管理工具；

未来通过研究纺织指数期货、棉花棉纱价差交易、棉纱期权交易，通过建立纤维类期货品种体系，为纤维类行业提供系统的定价和风险管理工具。

3.CPI重要组成部分，适合进行投资配置

五、棉纱期货合约规则（草案）

1.合约规则

（1）交易标的

交易标的：32支普梳棉纱

• 市场份额最大，实物保障充足，有利于期货市场稳定运；

• 符合市场主体中小型企业的产品结构，套保需求强烈；

• 行业内公认的低、中、高支定价基准，有利于价格发现；

• 配棉成分与棉纱期货基准交割品一致，方便套保套利。

（2）交易单位

交易单位：5吨/手

• 与棉花期货保持一致，便于跨品种套利交易

• 合约价值适中

按近两年32支普梳棉纱均价2.1万元/吨测算，一手棉纱期货价值10.5万元，交易保证金约5300元/手。

（3）最小变动价位

最小变动价位：5元/吨

• 与棉花期货保持一致，便于跨品种套利交易

• 单边波动适中，提高交易效率，增强价格发现功能

棉纱期货单边波动次数为168次，与锌、豆粕、鸡蛋等活跃品种相近

• 投资收益比适中，交易成本合理，提供良好癿套保环境

棉纱期货投资收益比为4.8‰，与鸡蛋、豆粕、铜等活跃品种相近

（4）涨跌停板&保证金

每日价格波动限制：±4%

最低交易保证金：5%

完全满足风控需求

通过对32支普梳棉纱现货价格数据统计分析，2010年至2017年5月间，99.9%的棉纱现货日价格波动幅度＜4%

（5）风控制度

保证金制度；涨跌停板制度；强行平仓制度；大户报告制度；限仓制度。

2.棉纱期货交割细则（草案）

（1）交割质量

基准交割品：18.5tex（32英支）普梳棉本色筒子单纱（环锭纺）

3个基本属性指标、10个质量指标

引用标准：《棉本色纱线》GB/T 398-2008、乌斯特公报2013、《棉纱期货异纤纤维检验规范》

（2）异纤检验方法

• 检验方法的制定

• 检验方法的论证

通过召开论证会、发放调研问卷、实地及电话调研，市场认为，“试织试染法”符合当前通行的检验方法，建议在上市初期采用该方法；“纱疵仪检验法”代表未来的检验发展方向，建议继续跟踪研究。

《棉纱其异性纤维检验规范及标准》

• 抽样32个筒纱/批，用针织囿机织布制样20kg，验布机走速≤5m/min

棉纱仓单异纤处理

• 产库仓单交割 投诉处理机制 异纤检验规范

（3）交割单位

20吨（公定重量）：同一生产厂家、同一生产批次

一是与现货贸易主流运输方式相匹配，便于买方提货，组织交割；

二是与规模以上消费企业的生产贸易习惯相适应，吸引买方参与交割。

（4）交割地点

棉纱产销流向：

• 山东、江苏和河南棉纱除自销外，流向浙江、广东、福建等沿海地区；

• 其他主产省企业多在江苏浙江等地的棉纺织产业集群处设置经销点，终端流向多为浙江、广东和福建等沿海地区。

（5）交割方式

上市初期，厂库交割；

市场运行平稳后仓库交割；

厂库交割主要优势：

• 可协商交货产品，满足消费企业需求多样化；

• 可银行保函注册仓单，减少生产企业资金占用；

• 减少入库、出库环节，避免质量损耗，降低交割成本。

（6）交割流程

在交割月前：交割品以外的棉纱可通过期转现完成实物购销

• 自合约挂牌上市起，卖方、买方均可通过“期货转现货”平台，对多规格、多等级的棉纱进行需求匹配；

• 匹配成功的，买卖双方签订“期转现”协议，交易所对其相应持仓以双方约定的价格进行平仓；

• 买卖双方协商完成货物交收及货款结算。

进入交割月：第1-9个交易日期间：

交割品以外的棉纱可通过自报升贴水完成交割

（7）交割流程：标准仓单

进入交割月：第1-10个交易日间，标准仓单完成交割

• 第1-9个交易日间，可自报升贴水交割，可标准仓单交割；

• 第10个交易日，只允许标准仓单交割，保证交割一致性

1.棉纱的定义：纱和线

棉纱是棉花的最直接下游产品，是棉纤维经纺纱工艺加工而成的纱，经合股加工后称为棉线， 90%以上的棉花用于纺纱。棉纱是用于制线、织布的最基本材料。棉纱大部分用来生产各类棉布（也叫坯布），经染色加工后广泛应用于家用纺织品、服装用纺织品、产业用纺织品等终端消费领域，少部分用来制作缝纫线、刺绣线等。

2.主要分类及用途

• 按照棉纤维的含量分为纯棉纱和棉混纺纱，其中纯棉纱是指全部使用棉花纤维为原料或掺用少量(5%及以下)非棉纤维加工而成。

• 按照纺纱工艺的分为普梳棉纱和精梳棉纱。其中精梳棉纱是用优良品质的棉纤维做原料，比普梳纱增加一道精梳工序；

• 按照纺纱设备及纺纱原理分为环锭纺纱、自由端纱和非自由端纱，其中环锭纺纱是在环锭细纱机上，用传统的纺纱方法加捻制成，目前市场上占比较大；

• 按照用途分为机织用纱和针织用纱，机织用纱的强力、捻度要求比针织用纱高；

• 按照纱线的染整和后加工分为本色纱、染色纱、色纺纱；

• 按照成纱形态分为筒子纱和绞纱。

其中符合《中华人民共和国国家标准 棉本色纱线》（GB/T398-2008）的纯棉本色纱是棉纱中的主导产品，占总产量 70%以上。

3.加工：普梳纺纱&精梳纺纱

普梳纺纱工序：配棉→开清棉→梳棉→并条→粗纱→细纱→落筒（分人工络筒和自动络筒两种）→成品检验

精梳纺纱工序：配棉→开清棉→梳棉→并条→条卷→精梳→并条→粗纱→细纱→落筒（分人工络筒和自动络筒两种）→成品检验

常用纱线生产的基本方法：

环锭纺、气流纺、涡流纺、赛络纺、紧密纺

4.检验方法：强力、粗细、均匀、棉结、含杂

• 评等--品质指标和重量不匀率（纱线的强度，即耐穿耐用性能）

• 评级--条干均匀度和棉结、杂质粒数（纱线的粗细差异及外观疵点情况，即外观，如纹路的匀整，清晰与阴影的大小等）

棉纱的技术指标：GB/T398—93国家标准；

棉纱检验方法按GB/T398—93《棉本色纱线》；

GB/T4743—95《纱线的线密度(或支数)的测定方法——绞纱法》；SN/T0450—95《出口本色棉纱线和精梳涤棉混纺纱检验规程》。

5.支数（S）：棉纱的粗细程度和规格

常见的棉纱规格有 21s、32s、40s等

支数的大小与棉纱粗细成反比，支数越高，纱越细，反之则越粗（40s 棉纱比 20s 棉纱细）。

• 17s 及以下的棉纱属于粗支纱，主要用于织造粗布、绒布、坚固呢等；

• 18-27s 棉纱属中支纱，用于织造平布、斜纹布、贡缎等一般性织物； 28s 及以上的棉纱属于细支纱，用于织造细布府绸、高档针织物、高档机织物等。

6.产地及贸易地区

• 棉纱在我国生产和出口的历史悠久，在对外贸易中占有一定的地位。各省、市和地区都具备棉纱生产和出口能力，产量和出口量较大的有上海、天津、北京、山东、江西等省市。

• 输出对象主要有欧洲、美国、日本、韩国、南非、俄罗斯、印尼、港澳等国家和地区。

7.马克隆值：纤维细度和成熟度的综合反映

• 成熟度不同，不仅会引起纤维性能的变化，而且对成纱工艺、质量及织物质量也会产生很大的影响；

• 棉纤维的马克隆值可作为评价棉纤维内在品质的一个综合指标，直接影响纤维的色泽、强力、细度、天然性、弹性、吸湿、染色等；

• 生长期过长、过成熟的籽棉纤维较粗，衣分率较高，不适合于纺制中高档棉纱。

• 马克隆值在4.1~4.3范围的籽棉，生长期较短，欠成熟，相对衣分率较低，但纤维细度细，纤维单较高，成纱截面纤维根数多，强力高，可以纺制中高档棉纱。

8.棉纱的包装、保管要求

• 棉纱按不同成型可分为筒子纱和绞纱。棉纱的内包装是塑料袋，附有厂名、产品名称及规格，注册商标名称、等级、重量、批号、包号、筒纱数量和成包日期的标签。

• 棉纱的外包装纸箱或塑编袋为主，包装应符合整洁、干燥、坚固，适合长途运输。

• 棉纱的检验有效期，北方为一年，南方为半年，超过有效期的必须查验，查验主要项目：霉变、虫蛀、水渍、污染、破损等。

• 在仓储方面，棉纤维经加工成为纱线后各项特性没有变化，所以棉纱的储存环境要求与原棉基本相同。棉纱线成包时实际回潮率不得高于10.5%，如超过应另行堆放，采取相应的措施防止霉变。

1.32s普梳纱特点

• 用量较大：T恤衫、衬衣、内衣、裤装、袜子等品种多，50多种；

• 生产容易：进入门槛较低，技术含量低；

• 利润较低：大厂不愿做，小厂不敢做；

• 进口畅通：没有保护措施；

• 关税优惠：5%、3%、0%；

• 竞争较大：替代品种较多，关键时刻抛货。

2.国内外生产状况

• 国内：用于生产32S的纱一般维持在2万锭左右，规模较小，抗风险能力较低；

有卖出套保需求：

山东：青岛、潍坊、昌邑、德州、滨州、鲁西南地区（魏桥除外）；

河南：郑州、新野、南阳、许昌、平顶山；

河北：石家庄、邢台、保定；

江苏：南京、苏北、苏州、扬州、常州；

湖北：武汉、襄樊、荆州、荆门。

• 国外：目前32S纱是印度棉纺厂的主流出口产品，批号大，配棉稳定，在美棉套保为主；

印度：南部品质稳定，北部工厂品质波动较大；

巴基斯坦：32S没有竞争能力；

乌兹别克斯坦：棉花很好，纱工艺落后，今年韩国企业投资开厂后品质有所改善；

印尼：享受0%关税，OE纱和RS纱都有优势，品质稳定，日本台湾投资较多；

越南：相当于我国广西省，还可享受美棉低价免配额的优势；

泰国：东盟国家享受0%关税；

台湾：享受0%关税，在大陆投资，三来一补，在台湾做OE纱。

3.行业消费面临的挑战

人均纤维消耗量种植面积较低；

互联网带来的信息透明和渠道短路；

劳动力短缺；

替代品竞争；

汇率波动；

亚洲纺织生产中心的转移；

跨国采购贸易纠纷的增加；

交易纠纷的防范与解决复杂。

4.32s普梳纱贸易特点

B2B；

卖方市场-买方市场轮回；

原料价格波动较大；

按订单采购，中小企业库存备货几乎米有；

跨国采购，三来一补，两头在外，青岛模式；

商品属性和金融属性。

5.32s普梳纱消费集群（买入套保需求）

广东：佛山西樵、佛山南海、佛山张槎；

福建：泉州、石狮、长乐、三明；

浙江：绍兴、象山、诸暨、义鸟、濮院、兰溪；

上海周边：嘉定、昆山、南通；

湖北：武汉、咸宁、荆州、荆门；

山东：青岛、潍坊、济宁、德州、枣庄。

6.32s普梳纱生产成本对比

价格：RMB15000、USD70美分、CNY12000

原料价格*梳棉率 工费 税金

国内=15000*1.08 5500=21700元/吨；

印度=13000*1.08 4500=18540元/吨；

差价：3160元/吨 配额费

32s普梳纱环锭纺市场预期平衡点：19000-20000

7.进口纱对国产纱的影响

进口纱是大势所趋；

进口纱重新定义；

进入中国市场采取分步进行；

大量投资设备、资金和人才；

衍生品市场布局—期货、期权市场；

进口纱进入交割。

8.棉纱的价格构成

棉纱出厂价=原料 损耗 加工费（包含人工、包装、税收）

• 纯棉纱出厂价=原料 损耗（8%-10%） 加工费 包装

• 化纤纱出厂价=原料 损耗（1%-2%） 加工费 包装

• 混纺纱出厂价=各原料加权平均用量 损耗 加工费 包装

９.棉纱价格影响因素

• 原料价格：实物库存 虚拟库存

• 加工费：能源 人工 税率 短途运输

• 汇率：国家外汇政策

• 利率：国家货币政策

• 市场价格：竞争者 突发事件 未来预期

1.棉纱产量

产量全国棉纱主产地主要分布在山东、河南和江苏，三省棉纱总产量占全国的63%。 中国棉纺协会数据显示，2016年全国纱线产量1884万吨，棉纤维用量715万吨，由此推算2016年全国棉纱产量约650万吨。2017年 6 月国产棉纱（不含再生棉纱）产量为51.48 万吨，环比下降 1%，同比下降 12%。

2.棉纱进出口

2016年全球棉纱单边贸易量约330万吨。中国是棉纱进口大国，2016年中国棉纱进口约占全球的51%，2016年中国净进口棉纱占棉纱总消费量的比重约两成。印度是棉纱出口大国，2016年棉纱出口约占全球的40%。2015年占全球棉纱出口总额的比重约31%，其次分别是巴基斯坦、越南和美国。

我国棉纱进口在临时收储期间增加较明显，随着抛储和新疆棉花目标价格改革的进行，内外外棉花价差缩窄，国产纱竞争力增强，进口量逐渐减少。

2017年 5 月我国棉纱出口地区：香港、孟加拉及越南，出口至菲律宾及巴基斯坦的占比继续增加。进口地区：越南、巴基斯坦及印度。其中越纱占比逐渐增加，印纱占比继续减少。

2017年 5月我国棉纱最主要出口地区中香港同比减少 25.19%；孟加拉 5 月进口

小幅增加 11.33%；越南、菲律宾及巴基斯坦增幅分别为 119.03%、106.69%及 336.06%，巴西5 月同比增加逾 9 倍，但基数较小。

进口方面：主要进口地区中越南增加 7.3%，巴基斯坦减少18.36%，印度减少48.91%，从乌兹别克斯坦的进口量增加，增幅 20.65%。

据海关统计，2016/17年度前 9 个月共进口86.4 万吨，同比增长 19.57%；2017年 1-5 月累计进口56.4 万吨，同比增长 57.67%。 5 月份进口数量 8.5万吨，环比下降 19%，同比增长 8.7%；

3.棉纱开机率和库存

6 月下游需求一般，订单不佳，采购谨慎，纺企库存水平继续上升。6 月底纺企开机率59.8%；库存水平上升至 25.9 天，盈利空间较低，织厂棉 纱备货在 10.9天左右水平，环比继续下降。

6 月纺企利润水平小幅下滑，但尚能盈利。纺企生产 C32S平均利润为 131 元/吨，环比５月下降88 元/吨。按纺企 20天棉花库存计算，6 月纺企平均利润为 102 元/吨，较上月下降 175 元/吨。

4.国家储备棉轮出销售底价每周调整确定一次：

• 本周储备棉轮出销售底价（折标准级 3128B）=上一周国内市场棉花现货价格指数算术平均值 ×权重 50% 上一周国际市场棉花现货价格指数算术平均值×权重 50%

其中：1、国内市场棉花现货价格指数 =[中国棉花价格指数（3128B品种） 国家棉花价格指数（3128B品种）]÷2

• 国际市场棉花现货价格指数=考特鲁克 A指数（折美元/吨）×汇率×（1 关税 1%）×（1 增值税 13%） Ø汇率参照海关征税方式，采用上一个月第三个星期（如逢法定节假日，则顺延采用第四个星期三）

中国人民银行公布的外币对人民币的基准汇率。

近日中国储备棉管理总公司发布最新出库计划，计划出库公检41.4万吨，全部为储备新疆棉，且全部为中储棉直属单位。

5.价差

6.棉纱价格

6 月棉花价格震荡偏弱，高品质棉花价格相对较为稳定，棉纱价格在棉花疲软下游需求萎缩的影响下小幅下跌，普梳纱跌幅在 0-300 元/吨不等，精梳纱跌幅在 0-500 元/吨左右。从价格指数上看，6 月 CY C32S 价格指数累计下跌 70 元/吨，棉花 3128 级指数下跌55 元/吨。

,