唯品会什么时候二次上市（单日暴跌近20连续31个季度盈利的唯品会突然不香了）

8月19日晚间，唯品会公布今年第二季度未经审计业绩。财报显示，唯品会第二季度净营收达241亿人民币，同比增长6.0%，高于市场预期的237.84亿元；在美国会计准则下，归属上市公司股东净利润为15.36亿元，同比大增88.9%，高于市场预期的11.54亿元；在非美国会计准则下，归属上市公司股东净利润为13亿元，同比增长24.3%。

这是唯品会连续31个季度实现盈利，而且净利润超出市场预期，但这一利好并未直接反映在股价上——财报发布后，唯品会盘前股价跌幅超过10%，开盘后公司股价跌幅超过20%，最终收盘跌19.45%，是2018年5月以来最大单日跌幅。

有消息认为是唯品会CFO杨东皓宣布离职的消息导致公司股价大跌。在财报中，唯品会宣布杨东皓因个人原因离职，这一决定将于今年11月正式生效，目前杨东皓已出任公司非执行董事一职，唯品会也正物色新的人选担任CFO。

杨东皓在唯品会工作时间长达9年，并经历了唯品会上市、与京东腾讯联盟、收购杉杉集团等重要时刻。在电话会议上，杨东皓表示自己非常喜欢唯品会，但认为现在是他继续前进的好时机（therighttimeformetomoveon），他会继续以非执行董事身份为唯品会的增长作出贡献。

与杨东皓的离职相比，对股价影响更为重要的是，唯品会对三季度的业绩估计持悲观态度，公司的业绩指引称三季度营收区间为206亿元至216亿元，同比增长5%至10%，这一数值低于分析师的预期。

在财报电话会议上，唯品会CEO沈亚回应分析师提问时表示，第三季度通常是电商平台的淡季，也是服装产品的淡季，但公司对今年第四季度有更高的预期，除了行业性的促销活动外，还有更高的客单价，公司对下半年的前景表示乐观。

通过节流做厚利润

近年来唯品会的净利润增速远高于营收，主要原因是公司大幅削减经营费用，同时将低毛利的品类由自营转向第三方商家供应，并放弃了自营物流公司品骏快递。

唯品会近年重新聚焦特卖战略，并将公司的主要品类锁定为高毛利的服装穿戴品类，二季度公司的服装穿戴品类GMV达69%，令整体的运营利润率从2018年第四季度的2%提升至如今的5%。虽然公司将低毛利的品类转向第三方商家影响了唯品会的营收，但有效提升了公司的运营效率。

在放弃品骏快递、转向与顺丰合作后，唯品会的履约成本有明显下降，第一季度和第二季度履约成本占净收入比例为7.2%和7%，远低于以往平均的9%以上。

另外值得一提的是，唯品会去年有明显的员工流失——结合唯品会近年年报对比，2017年和2018年年末，唯品会的全职员工数量分别为58702人和57638人，2019年员工人数下降至只有20442人，同比下降64.53%。

究其原因是唯品会关闭了品骏快递。2018年公司物流和交付的员工数量达50598人，而2019年仓库管理（即品骏关闭后物流交付的剩余员工）只有12750人。

不过，去年唯品会在商品销售、技术研发、市场营销、互联网金融、行政、客服等不同部门均有减员，其中互联网金融减员超过50%。唯品会在文件中披露，公司去年的遣散费达6.52亿元人民币，而关闭品骏快递的资本减值为1.542亿元。

今年第二季度，唯品会的整体运营开支为38亿元，较上年同期的42亿元下降9%。杨东皓表示，公司将节省的经营费用投入到业务的再投资上，其中包括为用户提供更多优惠和折扣，这推动了二季度的新增用户同比增长17%。

用户规模已明显落后电商三巨头

如何开源成唯品会难题

虽然新冠疫情影响了宏观经济，但对于互联网公司尤其是电商公司而言，疫情加速了电商的渗透率，反而增加了人口和流量的红利，特別是京东、亚马逊等自营电商因自建物流体系而获益不浅。

但对于唯品会来说，疫情可能是一把双刃剑。一方面，新冠疫情导致服装商的库存大增，让唯品会这样的特卖电商平台有了更多合作的空间；但另一方面，疫情影响了复工复产，这导致今年第一季度公司的净收入和净利润均有两位数的同比下降。

唯品会近年营收增速已有较为明显的放缓，公司净收入同比增速已降低至个位数，今年二季度因国内复工情况进展良好，唯品会的净收入同比增长6%，环比增长28%。

但这一增速仍明显落后于头部的电商平台。以京东为例，二季度增速高达33.8%，创下公司近10个季度以来新高；拼多多的净收入增速则一直保持三位数增长。

收入增速放缓主要与唯品会的新增用户停滞，以及客单价难有提升直接相关。尽管得到微信和京东的流量入口，但唯品会的新增用户数量有限，而且与竞争对手距离被逐步抛开——从活跃用户规模看，唯品会今年的月活跃用户徘徊在3000万左右，去年年活跃用户规模也只有6900万，与阿里、拼多多和京东4亿至7亿的体量无法相提并论。

因此，唯品会将主要重心放在现有用户的运营上。杨东皓表示，今年第二季度唯品会的复购客户占总活跃客户的比例从上年同期的87%上升至90%。

为了开拓新的收入来源和客源，唯品会近年开始试水新零售，除了开设大量的线下实体店外，公司还作价29亿元收购杉杉莱奥。唯品会2019年年报披露数据显示，截至去年年末，公司拥有大约200家Vipmaxx（唯品仓），以及300家Vipshop线下店。唯品会未对线下店的收入和净利润予以公布，在年报中线下店和互联网金融合并为“其他收入”，去年该部分净收入约为26.39亿元。

而杉杉莱奥的收入和GMV已经纳入到唯品会的年报中，文件显示杉杉莱奥去年贡献净收入约2.46亿元，净利润625.5万元。

但是在新冠疫情的干扰下，这一收购并未起到应有的作用，相反直播带货因疫情而得到高速增长。沈亚在电话会议上表示，唯品会在直播带货上已尝试了4个多月，公司已经看到了一些积极的趋势，但仍处于早期的探索阶段，公司接下来将继续探索包括短视频等新模式。目前唯品会的50%的在线GMV集中在“快抢”、“疯抢”频道，管理层相信这两个频道不会影响公司的整体毛利率。

沈亚重申，目前国内的服装市场仍存在着较高的库存问题，而且这一趋势将在今年下半年乃至明年持续，公司相信未来几年将有大量的服装库存等待清理。他认为，唯品会的潜在用户规模高达3亿，而且随着疫情的好转，公司将积极在营销上进行投资以吸引更多新用户。

新京报贝壳财经记者 陆一夫 编辑 徐超 校对 赵琳