平均估值市盈率（市盈率估值公式）

作者：艾古

艾古：有朋友孩子今年高考，最近成绩出来，问我一些填报志愿的事。

主持人：这说明人家瞧的起你，想听听你的高见。

艾古：我确实挺有想法的。不过我什么也没说，哼哼哈哈瞎扯了几句不痛不痒的话应付了一下。

主持人：有你这么当朋友的吗，咱俩绝个交呗？

艾古：我也没办法。事关人家的前途命运，不敢瞎出主意。万一开学后觉得失望（这个可能性是很大的），这个锅岂不是得我背？以前有朋友问我对股票的看法，我很诚实地说了些我的看法，结果这家伙因为听说我炒股赚了钱认定我很厉害，就抓住我说的某句话为依据入场下注了，后来据说亏了几万块，至今我们再也没联系过。真的是太尴尬了，做人难啊。

现在的人很多都有心理缺陷，跟他们说话要特别小心。尤其是像股票这种事，直接和利益相关，话稍有不慎，引起误解就会很被动。所以我总是考虑既要尽可能把自己的想法如实地说清楚，又要表明态度不希望让人因而产生不好的非份之想。

主持人：什么叫非份之想？你肯定又发现什么大牛股了，而且我知道你肯定会不承认，生怕让我给套出来。

艾古：没有，真没有。我的观点是比较明确的：一是市场处于有机会做底成功的良好状态。二是没有发现什么让人眼前一亮的东西。只要不乱来，坚持非礼勿动，还是有希望的。

我的观点，赚小钱是王道，总想赚大钱赚快钱就是非份之想。赚小钱是本份是真相，是成功投资的本质，赚大钱不切实际是妄想。今天我想从这个角度谈谈我对市盈率这个概念的认识。

主持人：从火星回来多久了？现在炒股还有人看市盈率？

艾古：首先，我们假定金融只是一个数字游戏，谁都不可能真的有钱。在这个前提下，所有大股东持股的资金就都是银行贷款。那么公司收益水平的一个重要衡量，就是必须要能覆盖银行利息，否则就无法周转。也就是说，这种情况下，市盈率水平只要高过银行利率，就有投资价值。

主持人：大致地说，20倍市盈率，相当于5%的利率。好像和市场现实相差很远。

艾古：由于大股东的绝对优势地位，上市公司基本都是不分红的。那么，如果大股东实际持股比例只有50%，其实40倍市盈率就相当于5%的利率。反正只要能对付银行利息，多的钱还不是公司实际控制者想怎么花就怎么花。比如茅台如果每股收益15元，40倍市盈率就是600元。

主持人：提示一下，茅台去年全年每股收益13.31元，大股东持股比例是61.99%，你这个算法只是毛估估。不过按你这个算法，用真实数据换算一下，目前茅台的股价倒还是比较合理的。那么如何解释大多数公司市盈率远不止40倍？

艾古：一是众所周知的原因，这些公司估值的依据是预期的收益，属于赌的性质。二是如果大股东持股的资金有一部分是自有资金，那么理论上市盈率还可以再翻一倍，到80倍100倍也正常。

主持人：如果这样，虽然能解释得通，但岂不是自有资金的效益太低了？

艾古：一来和市盈率比较的是贷款利息，自有资金如果存银行只能获得存款利息，比贷款低不少，算起来也不算太吃亏。二来人还是要有点事业心嘛。只要公司能盈利，资金能周转，有个稳定业务的公司作为自己的事业地盘，心里还是更踏实更有成就感的。

通过这样一解析，道理就清晰了。而且，确实如我所说，所谓赚钱，就是赚小钱，着眼点就是那么一丁点利差。正因为如此，所以央行利率调整哪怕非常微小都是非常敏感的、牵涉重大利益的事。

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